Дивидендная политика и ее влияние на инвестиционную привлекательность предприятия

Валусику Абел Мубиана

Дивидендная политика и ее влияние на инвестиционную привлекательность предприятия

38.03.01 Экономика

Дипломы

Вуз: Белгородский государственный университет - национальный исследовательский университет (НИУ «БелГУ»)

ID: 5c1a851e7966e104f6f85bf7

UUID: a11ffdc0-e5e4-0136-063f-525400005860

Язык: Русский

Опубликовано: почти 6 лет назад

Просмотры: 49

Валусику Абел Мубиана

Источник: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «Белгородский государственный национальный исследовательский университет»

Комментировать 0

Рецензировать 0

Скачать - 1,2 МБ

Поделиться работой

ам д ви м о ьн л и стаб чси ер м ко ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ вх акти «БЕЛГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ новеНАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ ум атУНИВЕРСИТЕТ» ьш ен ( Н И У « Б е л Г У » ) и н ж о л ед р п ИНСТИТУТ напрвлеую ЭКОНОМИКИ КАФЕДРА потребнсйФИНАНСОВ, ИНВЕСТИЦИЙ низкогИ ИННОВАЦИЙгом н зае ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА roaИ ЕЕ бакновВЛИЯНИЕ НАкодес ИНВЕСТИЦИОННУЮ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬкредитны мПРЕДПРИЯТИЯ Выпускная ю кквалификационная ви чал щ й работа процесастудента Обучающегося откпо направлению сократиляподготовки 38.03.01 Экономика вследтиочной формы ры чй о н обучения, группы 06001403 я и ен ш вы о п Валусику Абел Мубиана еи л п ако н Научный источнквруководитель: кстаей.э.н., Профконсалтигвы еессор Чорбар иП.М н л ед асп БЕЛГОРОД объем 2018

2 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ сниж аетя…………………………………………………………………… 3 ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ однврем ОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ оказы тПОЛИТИКИ вю ПРЕДПРИЯТИЯбогатсв………………………………………………………………... 6 1.1. Понятие и оптим гсущность дивидендной о ьн ал политики ………………….. й и щ яю л ед р п 6 1.2. Методикиотдельнгвыплаты дивидендоввы ть…………………………………. яи 13 1.3. Связь дивидендной им тполитики ир ею яинвестиционной ен и асш привлекательностиобы вемпредприятия……………………………………….. кн 20 ГЛАВА преды 2. АНАЛИЗ И ю м ущ ческхОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ зай д и р мДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ важ ПРЕДПРИЯТИЯ С вы ую н ЦЕЛЬЮ УЛУЧШЕНИЯ атм л п ИНВЕСТИЦИОННОЙ произвдстеную ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПАО рост «СБЕРБАНК»……………………………………………………………………. 24 2.1. Организационнсвидетльуо - экономичаудитеская характеристика федральны Банка………возм й .. н ж 2.2. Анализ эффективности прилож дивидендной политики достиж ен яБанка………хар ен с…... ктеи 25 41 2.3. Рекомендации посделки совершенствованиюсовкупнгдивидендной политикисотяние Банка …………………………………………………………………….. 45 ЗАКЛЮЧЕНИЕ р ф ……………………………………………………………….. 53 СПИСОК касовйЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………….......... 55 ПРИЛОЖЕНИЯполитк……………………………………………………………….. 61

3 ВВЕДЕНИЕ Актуальность исследования: Дивидендная политика является важной составной частью финансовой политики, поскольку здесь речь идет о механизме формировании доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с их долей вклада в капитал предприятия (организации). В этой связи важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточно финансирования развития предприятия. Чем большая часть прибыли предприятия направляется на выплату дивидендов, тем меньшая остается на самофинансировании, а это ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручка ухудшению платёжеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг дается предприятия снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники могут утратить контроля над акционерным обществом. Это определяет актуальность выбора темы выпускной квалификационной работы. Цель работы: Целью выпускная квалификационная работа является изучение общетеоретические аспектов дивидендной политики, анализ эффективности дивидендов и ее влияния на инвестиционной привлекательности организации. Исходя из поставленной цели определяется следующие задачи выпускная квалификационная работа. - изучить теоретическую сущность и практическую значимость дивидендной политики - дать оценку действующих методики дивидендной выплат - рассчитать организации показатели и дать оценку дивидендной политики

4 - Сформировать рекомендации по совершенствованию дивидендной политики организации - оценить влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательности организации Предметом исследования: Является система экономических и финансовых отношений в связи с финансированием и реализацией дивидендной политики. Объектом исследования: система экономических и организационных отношений, возмещающих в ходе формирования и реализации дивидендной политики на практических материалах ПАО «Сбербанк». Теоретическая значимость исследования посвященные работы: Для постановления выпускной квалификационной работы послужили труды зарубежных и отечественных экономистов в область дивидендов, денежной обороте. Это американские экономисты Ф. Модильяни, м. Миллер, Линтнер, Р. Литценбергер, К. Рамсвами. Среди отечественных экономистов использованы работы А. Поваляевой, Т. Поляка, Я. Стояковой. Практическая значимость. В работе дан анализ эффективности дивидендной политики ПАО «Сбербанк» и реализации под её совершенствование и улучшению инвестиционной привлекательности банка. По структуре и содержании выпускной квалификационной работы состоит из введения, двух глав, заключения, список использованных источников и приложений. Во введении обосновали актуальность заявленной темы, сформированные цели, задачи, предметы и объекты исследования. Первая глава посвящена исследования теоретической сущности и значимости дивидендной политики с точки зрения эффективности акционерной деятельности организации.

5 Во второй главе дан анализ эффективности дивидендной политики ПАО «Сбербанк» и рекомендации под её улучшением. Здесь же дана краткая организационно-экономическая характеристика объекта исследования. В заключение работы сделаны краткие выводы и предложения по повышению результативности дивидендной политики и инвестиционной привлекательности организации ПАО «Сбербанк».

6 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ кризсаОСНОВЫ ДИВИДЕНДНОЙ испрПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯпоказы и вл 1.1. Понятие и ум сущность дивидендной гладковполитики й ы н ер Под распедлям гдивидендной политикой со о йследует понимать и ы н вкуп ямеханизм формирования касц н тер н и л доли прибыли, распедлнивыплачиваемой собственникам стим ев соответствии во щ ю ур ис их д сл зр авдолей ц н ер ф и вклада конслидацяв капитал sberankпредприятия. Понятие провдим йдивидендной и ятю зъ политики связанно нерзидтовс распределением дивеностчкприбыли в акционерных вер хн ы обществах. взаим сяь о Дивиденд – денежные ку о п ресурсы акционеров, и полученные казл о п от всем распределенной п устойчиверибыли акционерных обеспчиватяорганизаций. Дивиденды дохнстьвыплачивают некотры х ся из аксим оспециально фонда. стар ьн л уюА С сп аодной стороны, п о р й источник выплаты защ учаем л о тудивидендов и может ограничвю тсяиспользоваться для н ятсвыплаты дивидендов, ф д ахо вякогда прибыли п о аср н и ваявляется скти ер недостаточности. вступилЧтобы получить фондыдивиденды в востчнйлюбом размер ем уе, необходимо ею ж и сн проводить акционерную тог организации догврудивидендной капитловж йполитики. Отсюда л ен йидет и екц главная стаейроль и проектызначение дивидендной паиполитики в подбны хдеятельности организации п якаи л о внимание, акдем якоторые ей сп и тьуделяется в д н б о венпредпринимательской деятельности го и дв финансовой показтелянауке. Значение невы капроведения дивидендной ф со еполитики b вы асо н и kзаключается в о an ттом, чтоуставн и ен ц : м о 1. Дивидендная политика х оказывает таки гвр влияние о д на и финансовую н вед программу спобнтии бюджет валю капитавложений организации политческ ты 2. Дивидендная политика денж воздействуестандрм й о т на м здвижение денежных каф и ехан средств организациисм н ки ш р о 3. Дивидендная политика стабильны хвлияет п яетна отношение н звл о стьорганизации с ко ко б еги уюее тр инвесторами. действиНапример, низкий м уетяуровень дивидендов ж зр акси м и щ аю ел может привести конспетк слабой голса реализации выпускаемых вы еакций и го сш их массовой наполвиупродаже акционерамим твен ар суд к и д ето 4. Дивидендная политика финасовы хспособствует п тсясокращению или сп д хо и р м о ад увеличению акционерного несколькапитала

7 Теории, ограничеы храскрывающие дивидендную кр политику представлены вы ш ей н уп каяниже: со 1. Теория реализовтьирревалентности индексдивидендов; 2. Теория норм всущественности ф ати тсядивидендной политики хар ую и м р о вь зо ктеи 3. Теория нвы алоговой дифференциацииагресивны куп й В теории ей ирревалентнности н д аргументированно, что доходностью ее со стоимость ф м я активов туац си и Ф. фирмы л Модильяни и вступ и и определяется ен уваж ят инвестиционной л ед асп р политикой й М. н и ац ер п о Миллер еы ц о авн р исключительно вар ян ии ан ж ер д о п е счн ато кр пропорции распределения дохода воздейстиямеж м о зн ехаду дивидендами л и аги реинвестируемой вер хприбылью не ы н еи л п ако н оказывают влияния вы хна совокупное о аем д йбогатство акционеров. м н д тФ. Модильяни вкл ж д ен йи М, и чащ ю ан и уб м Миллер разработали сотавнятри варианта увеличатвыплата дивидендов. играет 1. Если доходность м ы счен о р п инвестиционного проекта стью м и хд б ео н превышает необходимый реконстуцию уровень рентабельности, затрхакционеры предпочтут главреинвестировать прибыльросийкм 2. Если ожидаемая активносьприбыль от i инвестиции находится платиьна уровне в д н о ф необходимый уровень частирентабельности, акционеры anlizbkovпредпочтут реинвестировать банкузть прибыль 3. Если ат ожидаемая л п ы о вен и д необходимый уровень прибыль е рентабельности, и угд л о п т от о аб р инвестиций акционеры чесая не и м н эко обеспечивает аыпредпочтут л и ф ка н ц о ер п выплату азу б Если вопрспредприятие при удерж иреализации инвестиционного п ан куипроекта может о ум акти р п дивидендов получить прибыль, руковдительпревышающую рыночный путиуровень капитализации, вы ето щ ю ачи л п акционеры ценаготовы предоставить м вна инвестиционные п о р ж д ен ьюцели столько н л ы б и р аячистой ьш л о еб прибыли, правосколько необходимо потерйдля финансирования гарнтиовйвсех проектов кредитны м такого же еи вл р ап н уровня. Теор возрслиия ирревалентнности общ егиграет важную ц ароль на р кл и овлияние дивидендных асчетн ти н б о сп выплат на говритблагосостояние акционеров глави компенсируется этомдругими средствами, и н л ед асп р на пример, пдополнительной эмиссией, назы втьполностью компенсируется п утемвыплатой

8 дивидендов, вы сдля акционеров д о р стине существует д хн о сыразницы между одивидендами и о вен и м ш ей ьн ал д накоплением. Теория полученйсущественности, считает, оптим ю зац что дивидендная инвестцойполитика влияет посвящ ына ен величину м совокупного о ан д дивидендов й о ен заявл богатства свидетельствует о ятс акционеров. вд о р п чть и ан гр о Размер ватьн выплачиваемых о ед сл и целесообразности стабильности тки о п инвестирования nadezhostпавлов данную прсятинофирму, акционеров ум оудовлетворяет меньшая м ел тнорма ж д ен прибыли ком йна инвестированный и ы сн и екапитал, что р ы н йприводит к вы о ям л ед асп твозрастанию рыночной ки си о н тай стоимости фирмы. тем ы п Увеличение доли иследованямприбыли, направляемой внена дивидендные сы и ф о выплаты, фирма такиеможет, повысит подверглисьблагосостояние акционеров. уваж и ен Теория налоговой предлагю тдифференциации, разработанной п стян P. Литценбергером о о хсяи и щ учаю б К. эм тенРамсвами, считают, н и авочто для о ед стаеяакционеров важнее зап ене дивидендная сп ы н д тям о ьн ал и ец доходность, а числодоход от wкапитализации стоимости. наскольВ США разделныдоход от периодкапитализации облагается чествмналогом и л ко по ьн ал и ц хсо ыменьшей ставке, е чем азм р полученные ах дивиденды, л ед р п инвестиции треьихв предприятие, обязательннакапливающие прибыль, реинвстоамно не остачнм увыплачивающее дивиденды, едолжны быть повы иболее прибыльны. р ен ш зцОднако из-за есл и еал иразницы в п аставках о всц ятн и ед р налогообложения иэтих ац п р ко доходов йакционеры н ство м заи должны ьтребовать еи тм о больший еы азм р дивидендный доход, эконм чтобы компенсировать нам яхсвои потери д и ер р в связи откс повышенным этапов уровнем налогообложения. сергвПредприятие невыгодно рационльмвыплачивает большие й стян о п дивиденды, поскольку собираетяего рыночная объемстоимость максимизируется пизенгольцпри низком ается м и н о п уровне расходов вы тсяна дивидендные п ю ачи л п выплаты. яю ставл о ед р В ад теории н дивидендной г политики н ж зм во существуют эта несколько видов е сл о п политика о ад вкл дивидендной политики. предсказум Они представляют запсом й ы следующие: 1. Политика уюстабильного стачн о д проводятся схем ав предприятиях, стачнгде о д дохода а на о р вел и н акцию. ад Такая сп есть отдельнг высокая степень ьй ал и м о н риска в субъективнаяцелях поддержания вы ссвоего имиджа о о р еив предпринимательской гр ш тн нсфере. Обычно эко д аж рэта ед аф и м н политиканаблю г поддерживает предприятий п теьо д ас невысоким ти щ яю звл о ариском бизнеса. р п езвоЭтот выбор п м ы тен о и р основан на сетьутверждении: акционеры предсказум йценят стабильный ухо ы мдоход выше, р и ящ д хнежели ы чн и азл более bankвысокий, но фиксрованподверженный колебаниям.вклю а чен

9 2. Политика дивенпостоянной доли позвлятьдоходов. Такая вы тполитика позволяет си о н е м р о ф доходы выплачивать связано в виде разботнйдивидендов. Кроме сам вентого, выплата п влпостоянную казы о процентную срока части прибыли сущ тьв дивидендах. п о н мРазмер дивидендов техн и ущ ы ед р чскозависит от и х ы вн о зр тл и кап размера чистой первозкприбыли. 3. Политика п компромисса. ти Эта х политика ы четвр существует ечи сл между стабильной исполнесуммой дивиденда ситем ыи процентной вел ыдолей прибыли р чн и хна дивиденды. п ы чн и азл ается м н и р Такая политика обы веую еще можно о кн сяее называть н тн зкекак часть сн и в дивидендной политики, ео д ай который предусматривает есхкчи эм н о стабильный уровень уювыплаты ьш л о б дивидендов зса и кр сь с л яви надбавкой предм тв отдельные м впериоды. Эта п зо и ехан ы ям ставл о ед р политика в обнаибольшей степени ы евд о н ф увязана с связан результатами финансовой ины едеятельности предприятия асп ви уровнем тем екто пудовлетворения его винвестиционных потребностей.предлож ть и 4. Политика остаточного определяется после я о д ей л уб р е дивиденда, и сб о п удовлетворения где й размер это инвестиционных ую стян о п дивидендов е ы чн и азл р потребностей организации. показли Рыночные условия первозкхозяйствования представляет задчисобой приоритетные направления использования значительы йсобственной прибыли. может вызывать что необходимость расширения я ставл ед р п Развитие конкуренции ег сво производства, его в ко и щ заем м чн то ы зб и у м о ан д совершенствования, удовлетворения обуслвенматериальных потребностей чприеотрудовых коллективов. будщ его Можно сказать, отнесачто нераспределенная опредлнияприбыль организации контрлиуенаправляется следующих приобетнянаправлениях. 1. Когда общ егдоход выплачивается техн яакционеров ги л о 2. Когда t финансируются en m cu o d н ил аучно-исследовательские и я опытнован и м р о ф конструкторские работы оптим я, помимо этого ко ьн ал иработ по р ц етн п м ясозданию, освоению п л уб ти ен ц о р внедрению дивеностчкновой техникистр 3. Когда совершенствуется ростмтехнологии и осбентйорганизации производства; на модернизацию станеоборудования; улучшение держ качества пропрош ю атл гдукт ед я тви ед сл о п

10 4. На онатехническое надеж стиперевооружение, реконструкцию п о утемдействующего производства. областиНераспределенная явлю сприбыль представляет эм его щ всобой источник вы о тен и ая во о ускн п ьн азвтел р б сполнения периодчсксобственных врем яоборотных средств. ко яхОднако, нераспределенная защ и ан еб л туприбыль и направляется действую гона уплату н щ вы егати процентов по скредитам, полученным каж яна восполнение д г тчен о недостатка собственных продем ваьоборотных средств, н сти н ейна приобретение акц ьш л о б аи ямсобственных и средств, привлекатьноса также сигнална уплату ирелвантоспроцентов по ры чгпросроченным и гл о н авеотсроченным кредитам.даж е Нераспределенная прибыль е на азм р финансирование в производственного н о р и м развития вы ати л п направляется на наудовлетворение потребительских дифернцави социальных управленчскогнужд. Таким восплнеияобразом, за голсасчет прибыли ается ш вы о п можно, выплачивать зая кеи н ы р единовременные поощрения сим еки пособия со н о луходящим на сн тави ею ж и пенсию. Обеспечение форм ы ьн ал производственных, материальных ними социальных одинаквы йпотребности за п ы ан л счет нераспределённой оательндзкприбыли, организация рисунокдолжна стремится главк установлению общ моптимального п и ясоотношения и чтн о ед р между фондом то к потребленияприняли фондом вы оскорбления. д о Существуют емножество ы тр ко Факторов сегодняш й, которые влияют и вая д го дивидендную политикуагресивня. Они являются нераспдлойследующие: 1. Юридические и ен ж л о п факторы. Они я етр вл о уд связаны ея вл р ап н с ограничениями, агется л б о установленными вы тзаконодательными актами,и яю сл чи ейкоторые регулируют м укц стр н висточники и н н о р и м и порядок выплаты дивенахдивидендов. 2. Факторы будттемп йоразвита роста расчиты веяакционерной организации. р тЭтот фа явл о аб тсктор ю связан либос сохранением показы итемп роста о вл атйлюбой организации б л п етили предприятия н уд тыв д зи ер перспективе естои вм расширить увеличения темпов мроста чн и увел яте н и р п ее инвестиционных собственного яетвозможностей. звл о п ся капитала тн о организации Процесс ыи уп гр его у сн и р п м ко б о сп рентабельности в ком йдинамике, свидетельствует ф сн и р п втьо повышении б о аср н и сетемпов развития н ал й аы о вестр н и организации. сть ко б еги н аяСобственный о вестц н и капитал г ьн ел тд о организации увеличива уровнемется путем получения прибыли сгераим влибо или д о л дополнительного выпуска н и ан стьакций. Организации о еж ад ен ж л о д являющиеся, крупным персктивахпоказывают опредляю ймировой опыт, вес они также о и щ еств предпочитают щ б развивать подверглисьсвой бизнес фондвы еза счет сл учаевсобственных средств. кр яТакой принцип р ван то и ед естасвязан со е л ы см

11 многими причинами. ум оТак, например, л н ер тдополнительная эмиссия хар м и щ зую ктеи акций является ях и ер ам н дорогостоящим процессом, прям г часто сопровождается важ о еспадом рыночной сф н ванцены и м р о акций ркам п и знорганизации, потерей эко чесхфинансовой независимости п и м н сйи т. р о екатьн вл и р ьп. Поэтому тел и вд уко организации стремятся ве о аср н и ф развивать производственную ь тави со базу за ае р вп ст счет о р вы реинвестирования страегичкйполученной прибыли. догвр 3. Фактор ограниченных ш ндоговоров. Такой го и ал еб вфактор регулирует вы д х размер н д и кл со дивидендовпроизвдстенг. 4. Доходность акционерной норм вы ати организации непосредственно базовы йвлияет на ты ен и р о размер дивидендовстуд. 5. Стабильность доходов. благостяниеЧем выше счетустойчивость финансового ьзуетя л о сп и состояния организации, равенее доходность харктеиси ликвидность, действую итем выше ко щ естабильность вн ати п р выплат оценкудивидендов. 6. Максимизация кафдоходов акционеров, информ ац т.е. необходимость просты м выполнения требований падетакционеров о принятсохранений или прочихувеличении уровня истекш доходов. й 7. Степень изм енфинансирования за д стчксчет заемного кап о вен и тлкапитала. Такой н и вфактор то д зи ер предлагает, функциоретчто чем охарктеизвь выше долговые регулию тсяобязательства организации о ьи размеры чен ествах щ б о выплаты по веднияним, тем счетовниже возможность м тдля выплаты н ар зачдивидендов. д ео 8. Возможность фактичесфинансирования из ценавнешних источников ы вгпозволяет то выделять м больше прибыли реинвстоаяна выплату заем ю зац н и дивидендов ко и щ 9. Налоговые веднимштрафы за инвесторизлишнее накопление голяканераспределенной прибыли взаим заставляют увеличивать касовгразмер выплат напрвлеияпо дивидендам. иновацйдея сян о Размер выплачиваемых реинвстоаьдивидендов зависит интерсот: 1. Суммы невы полученной прибыли проциям м ки со 2. Размер неотложных й расходов зц и ган р о организации сть и о еж ад н возможности и н д ж утвер направления на варинтдивиденды части совкупны полученной прибыли собтвеникам й с учетом чекиэтих расходов устойчивм 3. Доли привилегированных вы яакций организации р еи н л о п вв общем о есуо иобъеме вен ткр акций и ц ел м уровня п о собъявленных по о ей ящ д хо и р яним выплат; н и н л ед р п ьы л и атр ем 4. Размера уставного оклкапитала организации совкупне

12 5. Размера обязательного пасиверезервного капитала акционерорганизаций Учитывая аэти и м н эко факторы, х администрация ы вн екти эф предприятия драссчитывает н о и ер п ятс д ахо показатели дивидендов невы дпо обыкновенным ви го уи привилегированным во д такциям и каю и зн е вы сн о выносит эти осбенпоказатели на получаетутверждение общего падетсобрания акционеров показтелй [11, стр.390]. Например, взаим яразмер дивидендов ко ен усл б о япо обыкновенным таб уц сти н ы ц и л акциям рассчитывается первог по формуле на (1.1) Где Ч ины хп.д гр еф– чистая прибыль р ена выплату и и щ вю аскы сдивидендов по кр тер н йобыкновенным счн ато акциям этог Чп – чистая резвногприбыль организации научы й Д_(ч. Побслуж е) – доля чистой вы ван и прибыли, направляемой сгераим ачен л п вна выплату п о ватдивидендов и ж ер д о К_(птаблице. а) – номинальная значительы стоимость всех теоричскпривилегированных акций активх Д_п. пом гает – уровень дивидендов сн япо привилегированным о зл и атйакциям (в со л п ан% к гл номиналу). вы х щ ю ачи л п Уровень дивидендов прйеидятпо обыкновенным посбияакциям можно вм есторассчитать по вй д го формуле (1.2) Гдегосудартвены . До г– уровень дивидендов одинаквы и м по обыкновенным продаж м акциям; и Ка надбвок– номинальная стоимость больш всех акций установлев обращении. сэконм м и ть и Основные показатели, это характеризующие дивидендную и н степ политику являются индексследующие:Чистая звь ктеи хар о прибыли на связиакцию: данной ейпоказатель определяет я и р тео рыночную стоимости персктивахакции компании. облагетсяЕсли прибыль общ мна акцию кр и е высшее, то таки ати х

13 средствадрнаправляются на унем ж р п развитие производства соблю и ен д или на привлекатьносдивидендные выплатыпревы ат ш в большем фзразмере. Дивидендпозвляю йна одну и и щ ьзватакцию: Этот о л о сп япоказатель связаны студ и казн ас предыдущемвп ен ае. р Коэффициент выплат тех дивидендов (Dividend нерзидтам payout ratio ум я): Этот и ьш ен показатель мпредставляет вы асо н и ф собой анпроцент стр чисто декй прибыли екомпания чн гср л о д и вй о усан р направляемой на потенциалвыплату дивидендов. ком утя р си ен п Дивидендная доходность соверш яакций (Dividendсд таи н кyield): Данной тр о ел ы ум еб показатель, оценивает расчетнойэффективность инвестирования каж яв акции б д вс точки авто о акн ческгзрения получения и м ствен зяй хо дивидендного выхода. м зац н и Коэффициент покрытиясоклвдивидендов (Dividendпроцентуюcoverage ratioбухгалтерскя). 1.2. Методики выплаты отсрчены дивидендов м Основные тс методики ен и кл дивидендных я выплат и ен ш вы о п в зц мировой и ган р о практике тся ю и егул р предусматривают: 1. Постоянное страегичкопроцентное распределение м прибыли 2. Фиксированные базельiдивидендные выплаты капитловж й ен 3. Выплаты гарантированного получиминимума и сегодняэкстра-дивидендов эконм и 4. Постоянное возрастание ресуню размера дивидендовнапрвлеиям 5. Выплаты дивидендов увеличнпо остаточному средтвапринципу 6. Выплаты им тдивидендов акциямиваж ею м и ш ей н 1. Методика постоянного однупроцентного распределения предусм хприбыли (или щ вю ати стабильного уровня яюдивидендов) ставл ед р п подразумевает сыстабильный о вен и д в т и еж л д о п ажтечение д о р еп н продолжительного развию есявремени процент п щ ячистой прибыли, п и ен р щ о тнаправляемый на си вю казы о ю туац выплату дивидендов накоплеипо обыкновенным ектакциям. эф При опредлнуюэтом одним частииз основных и н л ед р п о аналитических показателей расчетны хявляется коэффициент м скведивидендного выхода вы о ат(Кв со л п ти), т.е отношение ценойдивиденда на догвраодну обыкновенную явилсакцию (Д опы тноа) к ян варприбыли, причитающейся вы атна одну и л п обыкновенную акцию греф(Поанад): [15 стр. 264]. й чсты ен зм

14 (1.3) Где прош хКдв - коэффициентр ы л тядивидендного выходад азви м ы вен и Доа – Дивиденд обана одну предлож обыкновенную акцию прям й н г о Поа – присокращ ябыли на р и ен содну обыкновенную о и акцию ты ен и р Дивидендная налогполитика этого изм отипа предполагает о ен еистабильное значение ш тн у д ви дивидендного выхода пенсиюна одну объявлениобыкновенную акцию оставш яв течение р юдлительного зц и еал периода ывремени. о вен и д Прибыль, мпричитающаяся зай на ав обыкновенную р п акцию, определяется после текущ говыплаты дохода б ввладельцам облигац р о л ад стий и кап о м о тл и дивидендов по часть вея ты асчи р привилегированным акциямйдобнп[12, стр. 21]. 2. Вторая главны йметодика называется д ам вен и фиксированные ум идивидендные выплаты и ьш ен ьзватя л о сп (или стабильный стаейразмер дивидендных прибы ью л выплат). Данная наукеметодика предлагает корнил, что дивиденды больш ую выплачиваются на м яодну акцию п зц акси ятьсв измененном м ен м и р чскйразмере в п и д ето м и ущ ы ед р течение продолжительного необхдим стьвремени безотносительно о ватьк изменению тукурсовой стоимости о и ен ц й и щ аю ж ер п акций. Когда безусловнтемп инфляций акционерм вявысокий, выплат iб д ьдивидендов корректируются д азел вухна индекс чесинфляции. и м экн о агр Методика аяфиксированных вн екти ъ суб дивидендных вйвыплат о ти н гар дает вь чи й усто ощущение надежности, напрвляетскоторые создает частоу акционеров удвоитьчувство уверенности датьв неизменности вн размера екти эф текущего вестц года н и вне фзависимости р от я различных ьзван л о сп и обстоятельств опредлнии позволяет оизбежать колебания теорийкурсовой стоимости аны вр сгп о и уакций на м ы тн и ед кр фондовом рынке. проблем аи Преимуществом этой ескчфаитметодики является кредитаощущение надежности, м якоторое зац н и создает указы сьу акционеров важ о вл очувство уверенности д н йв неизменности н о ан стакразмера текущего о ед та ж д ен м дохода вне сегодняш йзависимости от п и ткаразличных обстоятельств чи и л о еи позволяет п сл о дизбежать колебания технолгиякурсовой стоимости клиентам акций на дивенафондовом рынке важ . ую н Недостатки данной ел методики ван о р и связан ер м с финансовым о результатам чи ад вкл деятельности ком йв периоды п сн и р п ятнеблагоприятной конъюнктуры р н и р яди снижения тю угл р и евеличины прибыли богатсвтекущего года образвтельну предприятия. осбен

15 Методика выплат спобтваь ы гарантированного 3. ате минимума л п вы и е экстраш ви усл б о дивидендов предусматривает обеспчнирегулярную выплату обы веуюфиксированной суммы кн тв ен кум о д дивидендов. При клиентовэтом рыночная исклю оконъюнктура и важ чтеьн ую н большая величина анявроегилп прибыли текущего полнггода акционерами лю м о б выплачиваются экстра-дивиденды. сотяьЭто означает повы ю и ен ш , что текущий бум агидоход акционеров увел чатьскладывается из вы и ятьежегодно получаемых ел д фиксированных на еи минимальном вл н б о уровне юдивидендов и ен авл р п и г е периодически щ вю ти асм р выплачиваемых долж ав зависимости d н ivenот финансовых и сярезультатов отчетного р щ ею м тыгода о аб экстра-дивидендов. опредлн Преимуществами данной сущ етвю методики являются сильностабильно гарантирования й автл д ео р п выплата дивидендов субфедральныв минимально опредлны хпредусмотренном размере, л ивысокая связь о етс ясн ъ б финансовым х результатами ы теьн и ж л о п деятельности увеличивать размер ком яхдивидендов и ан п м предприятия, о ан д позволяющая в эм г благоприятные годы п н со и вахбез снижения скти ер с то ван ел р и а н твед о инвестиционной активности. divenПри нестабильной требованияэкономической ситуации регулию тсяи существенных ковалейколебаниях размера м иполучаемой предприятием стан ьш ен яприбыли данная л ви о ку и щ заем методика представляется течнинаиболее эффективной. правильностюОсновной ее периодынедостаток состоит чск в и р тео том, с что л яви при х продолжительной ы тчен д о п выплате я минимальных н ед сл о п фиксированных использватдивидендов снижается прибегатьинвестиционная привлекательность г стачн о д акций предприятия, четы р а при увеличатьрегулярных выплатах поставкеэкстр-дивидендов уменьшается рейтинговы м их стимурующие лучш евоздействие на сб й вки ао акционеров и им аисчезает отличие ф ж д чесэтой политики ф акти вть о аср н и от методики сотянификсированных дивидендных базойвыплаты. Недостатками сопрвж аетяметодики являются вы д егоее негибкость хар сш ктеи постоянное н м еи вл р ап нарастание финансовой оснвенапряженности. 4. Методика явлю хспостоянного возрастания м и щ еы сл гчи о н дивидендов. Данная акцияхметодика даетдокум таакционеры г вы ен й о ускн п арант накурсвыплату дивидендов вы атьсяв минимально д куп хпредусмотренном ги р о размере еговысокая связь сформ ванс финансовым ц и стидеятельности предприятия. н о ен й Методика ы яем сл ачи постоянного подерж мвозрастания размера ум и ан атсядивидендов предусматривает р ьш ен езвостабильное повышение й уровня вси ко ан б дивидендных я выплат ен ж сти о д в и расчете тчн ед р со на й одну н д о акцию. астм зр во Преимущества этой предочтниметодики заключается граж нв том, п д я что, она стан казтел о е обеспечивается

16 высокая заем грыночная стоимость акц о н вяакций предприятия, п д м ер н о и хих привлекательность то ы н атеж л чекв глазах ию тм ер инвесторов усн в при изм дополнительных эмиссиях.целью ю ен Недостатки данной независм отметодики является од мее негибкость п аквы н и а(поскольку размер и од ери ен зм дивидендных выплат довениповышается регулярно, стабильнойнезависимо от отсувифинансовых результатов ануитеыдаже в преим ствопериоды отсутствия и ущ кум ратприбыли) и вели п апостоянное нарастание и н ч евл щ яю финансовой напряженности. оваспектОтставание темпов расчетроста прибыли инструм еы от темпов предиятм роста дивидендных избеж атьвыплат означает и оы вестц н сокращение размера явилсьреинвестируемой прибыли, овием усл сворачивание инвестиционной м деятельности, и щ уд б снижение е финансовой ш ай ж ли б устойчивости предиятмпредприятия. Непременным ратегичскйусловием осуществления доплнитеьйэтой методики принятю на практике процедуыявляется опережающий росийкрост прибыли ниж епо сравнению п яс и лн отреб дивидендными обм увыплатами. ен 5. Методика двевыплаты дивидендов использванпо остаточному сянапрвлетпринципу. Данная ению рвл ап методика представляет долисобой выплату сяизм тдивидендов в вм ен естопоследнюю очередь, н м и после финансирования текущ йвсех эффективных п и льинвестиционных пр п ы б ри вязкойоектов. Фонд уч ри яп и ен олвыплаты дивидендов м слеы этой методики и и огч н отобразуется после ц завсм ентого, как ч увстоаьза счет сп обприбыли отчетного ры уюгода сформирован авляю оч н хсотдостаточный объем н и щ яфинансовых ресурсов, автон леи аступ е м обеспечивающий в напрвлеуюполной мере екш аяи стреализацию инвестиционных н ятсвозможностей аход предприятия.показтеля Прибыль х направляется ы главн ой на лагм ред п финансирование ь предполагаемых уровен инвестиционных инцрует проектов, когда банкувнутренняя норма оглавениддоходности превышает возникает средневзвешенную стоимость ем т капитала. При ем ат этом предполагаемые д п сть охн инвестиционные проекты видно обеспечивают высокие предоставляьтемпы прироста еньш мстоимости акционерного бизнесакапитала. Преимущества голсую хэтой методики оп и щ лнзаключаются в од ред ы том, что ры врем н заяобеспечение кеи н высоких эконм ствтемпов развития д и жпредприятия, повышает н й ы жрыночную стоимости разб возм откии сохраняет вы е финансовой устойчивости. вы сш хДанная методика п щ ю и лач п ендивидендных выплат огран м ри х еы ч и используется обычно возм стейв периоды яви н ж лосьповышенной инвестиционной расп еы отн активности на произвдстенг начальных стадиях получаем развития предприятиявиядейст[16, стр. 488]. й

17 Недостатки будетметодики очевидны:икаполт выплата дивидендов уплаты не является противнм гарантированной, регулярной;оценивать размер дивидендов еритоальныне фиксирован, робанкецтменяется в зачстуюзависимости от инвесторы финансовых результатов акдем япрошедшего года ipoи объема об и йсобственных ресурсов, отд ы язательн аеся направляемых на влиянеинвестиционные цели;сплит дивиденды выплачиваются, произведнесли у долгвы хпредприятия остается ф иприбыль, рац ед не скольвостребованная на практикапитальные вложения.первом Рыночная стоимость проблем аи акций предприятий, ан от выплачивающих рзб дивиденды регистацпо остаточному ндийпринципу, сего яш как веностиправило, ущ невысока.ф асм н и 6. Методика выплаты едивидендов акциями посбиепредусматривает выдачу обеспчивать акционерам вместо м хденежных средств ры ы льн атери кедополнительного пакета услови н акций. й Размер остакэтих налогвдивидендов может, инф ляц равен сумме сви етльууменьшения средств, н д х и капитализированных в покууставном капитале когдаи резервах.ф асовМожно говорит, ви н и учто этот н д и остакм ед подход может ам сх удовлетворять треб кн ери яакционеров потому акц и ован ерычто, получаемые услови он и йими в п етн об ри качестве дивидендных осущ и етвлн выплат ценные поскльубумаги реализуютсядивены йна вед и н фондовом рынке. стадия По закону четкойреализуемая акция обы нрасценивается как кон ч йпродажа капитала и ы сервати ятю зъ и подлежит терскогбухал налогообложению по объем ставке наиболеналога на взаим хдоход с ли ы осян такапитала. м Выплата предоставляюдивидендов акциями запдны хвсегда осуществл п юяется н си ен м неизменными рвлеи ап размерами ведни уставного капитала создавем й и валюты всех баланса, т.е. и ы солч гн ем простым ы перераспределением и источников елям отд раб собственных о средств, вен и д либо вар при ян одновременном вопрсувеличении уставданы хного капитала об т валюты м ваю и ч есп баланса. слеы и огч н В оценить первом случае обязательны увеличение в своим пассиве уставного иенточсрд капитала осуществляется докум таза счет ри ен скасокращения эмиссионного д идохода и д олям теьгнераспределенной и лн оп прибыли неж липрошлых лет. об м ы язательн Если количество веднияакций в изъятобращении увеличивается, причнаа общая ойстчнвсумма источников сплитсредств (валюта ближ ебаланса) не акоетизменяется, то и ш ай ен й м зстоимость активов, лучш приходящихся на предолагм ей ходну акцию, п ы яуменьшается. влегоан ри При обуслвенвтором варианте вакчест(эмиссии обыкновенных процентам иакций с н еляодновременным ад увеличением воуставного капитала) ериальны тдополнительный выпуск рум м тови ен сакций не и ой вн ектприводит к од эф у н

18 сокращению стоимости возникаю тактивов на еслиодну акцию укреп яи, как али и лн тправило, не м м етведет к отсавн ож е и снижению даетрыночной стоимости гибкойакций. При величнуиспользовании этой текущ мметодики динамика ф и мрыночного курса ч асовы н и астоценных бумаг иянсокращ енаименее предсказуема. п окуНебольшая сумма аб вдивидендов, выплачиваемая огп м роси л рш таким образом, вспкак правило, советне оказывает салехинвлияния на веднирыночную стоимость расчет акций. Если отнш я дивиденды значительны, алн еи екп т то рыночная п и льнцена акций акц ы б ри ейпосле и дополнительной инвесторам эмиссии всем может существенно эконм упасть [32, стр. ф есй ч и 443]. ескм зч и Зачастую предприятия еностизадлжвынуждены прибегать сейчак данной ины м остач методике дивидендных позвляю йвыплат, например, б и щ елгордпри неустойчивом и ю ятфинансовом положении ьн зъ остаб ли и отсутствии варинтевысоколиквидных активов главедля расчетов дняс акционерами нолйж ед рплибо при н огп л необходимости реинвестирования ательн ц ри яо прибыли отчетного хся года щ ею м и огзакл в ен ч ю высокоэффективный ф проект. й асовы н и В очнйсоответствии с обы вейроссийским законодательством ю кн ескакционерное общество акц ч д ри етод ям и вправе выплачивать кредитованядивиденды акциями, общ йтолько если овб и лет это предусмотрено д и йего ы ж ен уставом.полугдие В целом участвоьвсе рассмотренные плю сметодики выплаты атслуж дивидендов могут воздейстубыть сгруппированы отдаесяпо трем студосновным подходам ам тк формированию сяп д ерзи н тдивидендной и ровд политики: м туконсервативный, умеренныйголяка(компромиссный) и хозяй ж д ен агрессивный. ы ствен 1. Консервативному эконм й типу соответствуют ьуд и т методики выплаты гарн ели т дивидендов по кредитноостаточному принципу уверности фидохвксированных дивидендных полж выплат. и ен 2. . Умеренному питалек(компромиссному) типу виеоздйстсоответствует методика организця выплаты гарантированногтем ов минимума и п вам кт экстра-дивидендов.д яахож и ен 3. Агрессивному типу и ст соответствуют м хд еоб н методики bankid постоянного процентного сущ оираспределения прибыли б етвн хи постоянного сам и щ уд отяельнвозрастания размера котрй дивидендов. Проведение вы ойполитики дивидендных коэф ем и лач п т выплат с ью ен ц и стпомощью выплаты оф охн д с и дивидендов акциями сущ етвопределяется столь явлю егосбольшим количеством оп щ ы н и ерац факторов, что екцийл она не олучаетможет п быть м строднозначно отнесена уд н и ни к кредитны й ы ельн одному из стваданных м ог б типовулю .н ,

19 Механизм распределения и прибыли н д утверж акционерного раво общества п предусматривает теорийопределенную последовательность оставш ядействий. Из аргум овсуммы чистой акред ти ен твыприбыли вычисляются реальн и огформируемые за д оыее счет ч вен и й ы астн отчисления в возрсларезервные и опредлндругие обязательные изм енфонды, предусмотренные и сотавл уставом. Оставшаяся вклю йчасть чистой д и ащ ч оваыприбыли представляет оп ц ерн ф и раясь собой, так ом и ал и н называемый дивидендный см екоридор, в сраб отри вю ты рамках которого ги реализуется охарктеизвьизбранный тип исходтьдивидендной политики. м лерОставшаяся чистая ли и еромприбыль распределяется phна д реинвестируемую учиты ваяи потребляемую и ейчасти. Фонд ры ац орм ф н гпотребления распределяется созд оч н йна ы ан фонд ком ан бдивидендных выплат коэф ти создаваемый п ен ц и ив соответствии разб н ровед откс коллективным руб трудовым договором оснвую фонд потребления м акроработников акционерного уп скогобщества. ч равлен Если предусм вю ати в вопросе равноцеывыбора типа рубдивидендной политики принцуи формы м сивыплаты п дивидендов ф гпредприятия являются оц н ти орей кполностью самостоятельными, н ен озаем кж и щ то порядок отнш ю еи и процедура я дивидендных и зрен выплат ез регламентируются б действующим таф н и л законодательством. Дивиденд напрвлеуюпредставляет собой объемчасть чистой аж уод рпприбыли акционерного результамобщества за предолагм ыистекший год. и весторамДля выплаты расп н ойдивидендов по п лям ед ервом привилегированным акциям эф ойпри отсутствии еорти вн екти скйприбыли в соверш ч ю таи н текущем году обязательныможет использоваться м црезервный фонд, кон атри йспециально созданный ф ы сервати едля этого ф асовы н и ескхза счет вы зч и х н год прибыли прошлых бригхэм лет. В салехинсоответствии с consultaроссийским законодательством ком сйакционерное общество об ерч т ваю и ч есп не вправе требоваьвыплачивать дивиденды двух случаях, инаесли: кост Не чекиполностью оплачен сокращ яуставный капитал; ю и ен оварут н Предприятие не операцийрасплатилось за рискомсобственные акции, задолж стьпо которым п ен хв од наступил срок ум их обязательного связанвыкупа й ы ерн К реальнымоменту наступления докум тасрока выплаты п ен тдивидендов финансовое и влекаю ри ой вестц н состояние предприятия теснаяотвечает законодательно коридопределённым формальным м зц акси признакам несостоятельности банкротсве(банкротства) либо герм ястанет соответствовать п и ан естэтим н ри признакам независм от случае вклад овыплаты дивидендов.акц ях и

20 Периодичность выплаты страховкй дивидендов определяется образвния национальным законодательством. потенциальы хВ соответствии н вос российским эм ры еп сейзаконодательством на овлен и ус б выплату дивидендов ликвдногпо привилегированным воатьспбакциям должно обеспчиватьнаправляться не иж еб ш ай л менее 15% собственного ф асровякапитала. Если расм н и ы отен акционерное общество urне в елдиярнаспсостоянии соблюдать еэто условие, предочтнияоно обязано созданию либо снизить оправдны свой уставный еуж капитал, либо егкол продать часть распедлнойпакета принадлежащих видоему акций. вопрсам 1.3. Влияние дивидендной й политики сотавлен на м инвестиционную и лн ред оп привлекательностьсяанлизруетпредприятия Инве дело стиционная политика вы х предприятия есть сн аем д ея собой сложная, расч ж и ой етн взаимосвязанная и собтвенйвзаимообусловленная совокупность агроэкнм есвидов деятельности эф ч и х ы вн екти предприятия, направленную оснвы ина свое ф м одальнейшее развитие, орви ральн ед естполучение прибыли ен н и л акоп и других правоы иположительных эффектов д м яв результате хран ен ж ости еиинвестиционных вложений ьн еп ы л. рд Она также получи является проведение очердьм дивидендной впраеполитики предприятия енапрвл. При едоватльнсип проведении д разм хивидендной политики и ы н ещ квпредприятия можно сред н сточ ы оч н обращать внимание обязанстина отечественных теории зарубежных оснвы мавторов к оразличным аспектам лож хетдивидендной ы н политикидоступны , которые определяют котрйследующие обстоятельствны й м слож а: В обязательны йо-первых, влияя екущ м и т на отношения вы купс инвесторами, м лхдивидендная атери политика тупозволяет а первомкционеры негативно ордж кзеотносятся к своеб и н мкомпаниям. При м ы разн огутэтом, можно иревалнтосотметить что, явлю тсразмер о п увыплате дивидендов сд отм елки сокращаются н я, так как и и д зан л связывают такое норм усокращение с м осквафинансовыми трудностями уверн остикомпании и затрхмогут продать ком усвои акции, п сн ри п влияя проценты отн усм ред на снижение вузоих рыночной преим й ствцены; ущ во-вторых, продлж гдивидендная политика ком теьн и лесне только и п яразвтвлияет на п кфинансовую оряд программу ож я на об аем д и абюджет капиталовложений н ости ревал предприятия; в-третьих, долядивидендная политика подхоказывает влияние голякана движение обретаь денежных средств привлечняпредприятия. Это м нозначает, что страеги и кй компания с б ч еплохой и лагостян ликвидностью внеш хможет быть оп и тьвынуждена ограничить ввыплаты дивидендов;и ли ред ея олн сп

21 в-четвертых, собственный ияхпредткапитал сокращается влияетпри проведении адельцм и в дивидендной политики стран, а дивиденды банковсг выплачиваются из всегданераспределенной прибыли. привлегоанйИз-за это годмго приводит постянся увеличением авокст коэффициента соотношения ф орваю и кц ун долговых обязательств сказтьи акционерного веностикапитала. б Таким опредлёны м образом, под ф ван и орм дивиналогбж ю еи дендной политикой оятельнсипонимается мероприятипоняты й я по егированяпл принятию решения последую мо выплате аетсч и щ иакционерам прибыли сум ойв форме ч слудивидендов или н и ето удержании ее распедлнойдля инвестирования вы йна предприятии. д н ети сокэф ейРешением ен н тэм и о выплат расп ме и лн ед дивиденд владею йов фактически п и щ етсяраи мявляется решение результа о финансировании, совкуп н етак ка аты ы н л уп увеличение коэффициента сгрупиованы дивидендных выплат несколь(доля прибыли, ельны твыплачиваемой и оп д акционерам конретую в форме таблицдивидендов) уменьшает прим еобъем кд вреинвестируемой прибыли. оп ы н и ерац Инвестиционные научой проекты обещают ы м рост уровень рентабельности, котры п м когда превышаются значеия требуемые еболинвесторы предпо аячистчесть вариант гнакопления. О ьш й и ол б жидаемая прибыль удовлетряьот инвестиций принм аетравна д етребуемой, если условиинвестора, не резвам ы н олгсрч имеет преимуществ. стоилаВ противном итплслучае с инвесторы ению ж алогб предпочтут выплату цены дивидендов. Выбор касове оптимальной дивидендной продлж гполитики есть еори теьн и ят политика, которая ьтан косул обеспечивает максимизацию изм осовокупного зад ен убогатства акционеров ф ч аи достаточное д рм и щ ствую ей финансирование деятельности правм и предприятия. Нахождение и вен кт оптимальной эф дивидендной получены политики представляет риском собой трудную ны хзаруб еж задачу: Например, ьш стваб н и ол нужно найти ким оэнбаланс между стрем ятекущими дивидендами н и ои будущим б ауч егоростом, который уч щ уд тп аю ол максимизировал бы корпативнецену акций анлитческхпредприятия. Решение ф иданной задачи зап рац ед сы является сложным ком йпотом, что ф ы сн и ксрованвместо о уч и ы ен птимальная дивидендная м лнполитика существует ьзовати л сп субъективная политика скидойкаждого отдельного прием апредприятия, выбираемая п тйисходя ен роц из активхособенностей предприятия, наибольш яего владельцев, оп ен лач инвестиционных возможностей ценостйи других владею йфакторов, влияющих п и щ оана дивидендную и всц ятн и ред уксератполитику. Такие б ом вн уюфакторы в точ ольш ек научной литературе эф хназываются: темп край ы вн екти ероста компании, б н уее рентабельность, разви ковсм ан той стабильность доходов, долгсрчны еудержание контроля расч ойнад деятельностью такогкомпании, етн степень оптим й финансирования за п альн г счет заемного б аем олуч ть капитала, возможность об и крсч ан т ваю и ч есп финансирования из м тавнешних источников, круп ж д ен ш ей н стадия жизненного алукпитцикла и ектоспрмасштабы

22 компании, разницыналоговые ставки расчетна дивиденды рукахи доходы сотавилс прироста ияразеш нкапитала, предпочтения м алоакционеров, ограничения ан еправового и рж уд характера однйи дрм оги[10]. н В результатеоправдныбольшого числа им етфакторов, иdocввиду изменения од готносительной н значимости базэтих факторов оваспектво времени установлег и на ьдум атотдельных предприятиях таки е невозможны разработка пом ьюи применение об щ мобщей модели м ратн едля формирования п кроувн и есх ч ракти дивидендной политики. фПоэтому осуществляется участвю мвыбор из оскрб и щ ятрех возможных п и лен е аж род типов политики политкдопределения коэффициента ивам ктдивидендных выплат, утисходя из еб ям и ан кол оценки финансовых привлечь потребностей предприятия депозиты и поддержания вы м его соки ликвидности. объектвЧтобы о средтваценит финансовые акциямпотребности, необходимо нарядупринимать во актульносвнимание прогнозы заклю огденежных потоков п ен ч зыпредприятия, долгосрочных п рогн м росты инвестиций и м едругие факторы, си альы п ц и ун лувлияющие на ч огсостояние денежных п етн иостатков ен ротяж предприятия. условиеОсновное в нотавлесуэтой оценке групаявляется определение проектым возможных сум е потоков средств ф ватьси возможного раскы и орм ветих состояния п ис учетом эф равм осьизменения дивидендных iьб вн екти азел ставок и повы аетсяриска. Иначе и ш енговоря, анализируется своеб зм м ы разн способность фирмы прогнзы поддерживать стабильный рентабльосиуровень дивидендов групав связи ентэм и с вероятным разм ю и н ещ распределением будущих ияю хвл щ потоков денежных ф асовйсредств. С вы н и апозиций второго вуетсяорш куп нкритерия – ликвидности н ко– ерд следует учитывать повы юриск уменьшения воб и ен ш естзапаса ликвидности остакпри определении касе щ размера дивидендных поняты йвыплат, особенно годпри его вен осущ твозрастании. Корпорации и од ткп л стремятся использовать коэф таодин из важ ен ц и трех типов ы ш ей н ект асп политики выплаты корпативны дивидендов: м 1. Стабильный ф яили непрерывно п ван и орм растущий дивиденд ерияна ы льн ред кт акцию.ельн и м ы т закод В процесс эконм есй формирования дивидендной аб ч и ой льн и естполитики возникают сокращ ипроблемы, ен которые англ посвящены многочисленные ны хп етнаучные исследования. ви роц еозд ст Поэтому, все д й руг материалы, рассматривающие влениосущ т теоретические подходы теорик формированию рд л м дивидендной уплатыполитики приносят цельюпроцесс наряду ф уеыс другими сохран и орм яетс позиции б ки ан воздействия ее акциям на рыночную ведним стоимость компании еностизадлж благосостояние ком сгакционеров. ерч Однако счетов, дивидендная политика вы хоказывает влияние п н год лани на об ватьмногие аспекты п и ч есп ервог управления финансами харктекомпании, к енияполж которым относятся: ехнолгиятдвижение денежных своебразны м и

23 финансовых поставкисредств, ликвидность, освению структура капитала, сим екцена акций п он хи стоимость ж ы влекам ри ой тельн и рд п бизнеса. Дивидендная трудовы хполитика любое уры тпредприятие, как ваб ю ъ кон стсоставная часть ож н и ольш яп и ен рлее ф м ты оен инансовой политики, ум ивлияет на вы ьш ен еи выбор пропорции вен олн п хп ы стмежду потребляемой ож зд рои сял ую вш и акционерами и обм ен капитализируемой частями орган я прибыли для оятельсвам зц и и б достижения ед хп ы ум рсл конкретных целей трехпредприятия. В веднияшироком сохрантисмысле дивидендная денгполитика компании развитя- это механизм русановйгде формируется м х доли прибыли, сутви ы льн атери яовыплачиваемой собственнику, ен яд и вж в соответствии даны йс долей ы ен ои ятр лагего п б вклада п в общий автом м и щ ую ослед ескгсобственный капитал орм ч и кт компании. (Смотрите ую вн орисунок с в поняты й приложения 3). Политика лкомпромиссной – это однм политика низкого м врегулярного дивиденда и етод й ал п плюс дополнительные развитьвыплаты. И источнктак прибыль учреж ии движение сей н д аденежной ч наличности посбияпредприятий непостоянны, платиьто представляется, снизлячто эта ы тб асш мполитика должна представлныбыть базовой. литерауПринятие решения отнш еипредприятием (советом увели м н ч директоров) относительно обеспчиваю тдивидендных выплат корп может состоять м и ац яиз следующих вен зц акси хэтапов: ы т сущ • Определить реддолгосрочную политику копе в отношении витьосущ едоли резвн йвыплаты ы (процент текущ аяот прибыли).эксп ре • Сосредоточение внимания ветлнияна о изменениях курсадивидендов: оправданы и ли эти лерм еы струм н и изменения обстоятельствами.наступе • Оценка целесообразности карзботизменения дивидендов развитойвслед негативоза изменениями агресивны й нормы прибыли.сегодняш й и • Сохранение размердоха дивидендов coveragна прежнем ситуацуровне. • Доведение двойнгфактического размера ф вдивиденда до рользапланированного. д он Стабильность эконм есая подобной дивидендной эф ч и ог политики является увели вн екти ать лучшей ч характеристикой богатсвакционерного общества депозиты в плане акционерую его надежности наличеи финансовой ры ок н устойчивости. Но догврмна практике норм вы ати она зачастую годуне выдерживается, сотянию рапоскольку в еп еп зм осл отдельные моменты эконм йсрабатывают те треб и йили иные етдоводы в заем и ован кзащиту высоких гарн и щ овили ти низких прим дивидендов: ю ен

24 • Предприятия больш йс высокими д и мдивидендными выплатами п ы ан оказтельбольше ценятся н ост зм еи рынком, т.к. готвымногие акционеры м зосчитают, что м и ехан алолучше дивиденды вели ы н ч сегодня, чем один рост курсовой необхдим стстоимости акций сяв т будущем вую лю т(своего е сщ рода будт"синица в отм ьруках"). еи • Выплата колебаниянизких дивидендов повлияапомогает избежать крупнейш хдополнительных и расходов индяна привлечение поручениямновых инвестиций. гибкоПолитика высоких превы атдивидендных ш выплат бы овувеличивает стоимость м кан еобслуживания д оги н ракционерного капитала.равп • Низкие дивиденды ны траси х оуменьшают налоговые и ван тобязательства инвесторов, ьствуеи орм л д поскольку налоги опредлную на прирост кредитом капитала в значим остьразвитых странах, оказлськак правило, п тгораздо влекаю ри меньше, анлитческхчем налоги нерзидтовна дивиденды. обученияМинимизация дивидендов однйозначает минимизацию своегналоговых обязательств очкит ростпредусм влрыночной стоимости п ати тпредприятия вод ри Как дум атьуже указывалось граж мвыше, не ьразви ски н д тможет быть лединой для д мпредприятий ы вен и теоретической инвестораммодели, поддерживающей акционерм вяконкретную дивидендную ы д од п казтели гполитику. В индвуальы х определенные моменты ьсян рвлт предпочтение отдается яви ап лось политике высоких ьн ем ы ал п ц уи дивидендов, в издерж кдругие низких. стран хПредприятия, как горд нправило, стремятся скольплатить высокие ростадивиденды, хотя установлегвероятно, что сяокращ тпредпочтительнее политика аб ю ом льн и стстабильных дивидендов. м зВ любом п и ехан ятм и ред случае, дивидендная ф асовм н и политика акционерного м асовйобщества это счетаактивный способ долж ывоздействия на ж н ковкурсовую стоимость ч ари пакций. Поэтому уч ваь ты и модель дивидендной уполитики необходимо базустроить с прим ен привязкой к лкурсу акций, связан стоимости предприятийликвдност. Таким образом, им еть дивидендная политика взаи х– это механизм п ы осян м вяформирования од доли бочарвприбыли, выплачиваемой елирпбуоказтсобственникам в расш ясоответствии с ги ен и коих долей б б кевклада ан в наполвиукапитал предприятия. нулю Существуют три требованийосновные теории ком сгдивидендной ерч политики: полнстьюирревалентности дивидендов, подвя существенности дивидендной ьностакул политики; налоговой прилож ядифференциации. Формы ьсказти процедуры об ен твыплаты дивиде д аю ещ ам вен и ндов показывали, возм йчто в кли ы н ж тамыплата дивидендов м ен овейакциями всегда и гн ем ятосуществляется рд п неизменными прединм размерами уставного опредлнакапитала и дроблениявалюты балансарезультах. атльской

25 2. АНАЛИЗ ИсделаныИССЛЕДОВАНИЕ бухгалтерскоЭФФЕКТИВНОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ добавленй ПОЛИТИКИ ПРЕДПРИЯТИЯ операцийС ЦЕЛЬЮпозицйИНВЕСТИЦИОННОЙ посвящ ы ен ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПАО сотавил«СБЕРБАНК» 2.1. Организационно-избеж атьэкономическая п характеристика банкналогбж м во ер яа еи ПАО привлегоаную«Сбербанк» является ведниактульос крупнейшей в специальнотямРоссии многопрофильная во ы р еп н финансовая структура, изм енуспешно развивающая п твкоммерческий банковский, ен ц о р и л о д инвестиционный и странчастный банковский инвестцоаябизнес, а разм етакже лизинг п ьи управление л стави ед р ер сф активами. Принципы форм уется ведения бизнеса кр и ш ей н уп для корпорации предлагтпредставляется собой страегичкй эффективность, срокинадежность и физческхпрозрачность. ПАО преслдум х«Сбербанк» России п ы чеся– один из сего акти р йкрупнейших р н и яш н д воссийских банков. сп б ад твуеВ б о соответствии преды мс ущ рейтинговым варинтыисследованиям, ПАО увеличсь«Сбербанк» России и ен л б о р д занимает первое оснвы еместо позиции д ахсреди российских сб вен и й вки ао банков по м ьш ен активам, капиталу, форм ван и корпоративным и andрозничным кредитам приотены м и депозитам. исполнеЦентральный офис сберанкБанка ПАО неопрдлёы м«Сбербанк России» и ырасположен в п о вестц н уаМоскве. На р ед ц о р ырынке частных р езвн вйвкладов о усан «Сбербанку» гвйпринадлежит о ал н 50.5%. Ему а же уктн д о р п принадлежит вы30% от всех х и н чер о д выдаваемых в отвелнияРоссии займов дивеностчк. Результат недавно отнесапроведенного годового контрляотчета IPO доплнитеьыв руках м ы о ар ун д еж институциональных инв оченьесторов оказалось отк 33% акций, у недостакичастных лиц опредлёны м – 5%. Всего у вы ускабанка о п я200 тысяч акционеров. си стачн ыДоля Сбербанка ш ц н ы аф тр в российской найдеов банковской системы каов приходится 26% активов реинвстоами 51,5% депозитов акциям дфизических ето лиц. ум о Сбербанк - э аб ел елто единственный тр хбанк, к тако вы асо йоторый ЦБ сущ етвюконтролирует так х л ави р п регулятор, как даную акционер, владеющий вы й ато л п 57,6% его акций. полж и ен С октября зависм е2007 года и вы ы атхпо л п сегодняшний результам идень Сбербанком ф еруководит бывший кр ы ван о кср и тыминистр экономического и ед ги л о техн развития Герман эфектГреф, который, вы етсяв частности, кр ачи л п мсобирается сделать п ы н уп хвкредиты д о банка ердж н м более доступными балнседля населенияфирм ы[30]. В целях догвруудовлетворения требований регулянювкладчиков, клиентов сам р и акционеров, нам ях и ер Банк стремится ситем ы эффективно инвестировать ком йпривлеченные средства и ы сн и етьчастных и м г

26 корпоративных клиентов сделкив реальный подерж ватсектор экономики, со и хгде кредитует стрся ы н вкуп граждан, у способствует сн и р п м ко устойчивому я функционированию ен зм и российской а л ко ш банковской системы росийкеи сбережению финасовявкладов населения.займ в о Цели и реальны йпредметы деятельности б оПАО «Сбербанк тем стр ы аРоссии» являю д п ится н чер о следующиепровдятс: привлечение денежных соврем йсредств от о ы н ы ем вр н д юридических и повы атьфизических лиц ш качеств (клиентов) и привлегоаны размещение их результана условиях снизтьвозвратности, оплатности, срочности;спобтвуе м осуществление расчетно-кросийкм ассового обслуживания владею тклиентов; осуществление йениуплстоопераций с форм юиностранной валютой тр ван и йи ценными о ум еб езвы р бумагами, стабильноиных банковских количествуопераций; обеспечение финасовы сохранности денотсрчены м ежных средств, прибегаю м твверенных банку.п х ы тн о усм ед р ПАО Сбербанк лунаим о России выполняет обслуж еследующие н ван и ебанковские операции п й н ж о л ед р и услуги:доли прием, выдачу корпативны хвкладов и важ едругих видом н в сбережений;объявлени го ьш ен прием платежей иследованяот клиентов;литценбргом долгосрочное и мкраткосрочное и учен л о п кредитовани удовлетря е физических ыи ьн ел тд о юридических политкйлиц; продажу, русановйпокупку и дисцплнойуправление гос клиентамударственными ценными чскй и р тео бумагами; реализация дивены лотерейных билетов;планы предоставление клиентам одинаквы йиндивидуальных сейфов о звьво временное ктеи хар в ео д ай н пользование для consхранения годдокументов и учебникценностей; оказание правоы иброкерских и п м м ен ш вы о консультационных услуг, долюосуществление л часто изинговых и видотрастовых операций;вы й о ем ачи л п приобретение прав отсрчены требования, вытекающего кратосчнйиз поставки анизм м ех товаров и изъят оказания услуг, важ епринятия риска м н оисполнения таких о ал ятребований и м стачн ыинкассация л и атер этих требований совета(форфейтинг); чн и увел

27 представление явлю щ есинтересов предприятий, усл и виорганизаций в д о сы о вен и финансовых у сл чи и хозяйственных ресуы органах; осуществление непрм ырасчетов по о мпоручениям клиентов, сам атн р б рих кассовое ять п обслуживание, а общ также услуги опредлны ей хпо инкассациин стьи перевозке агр о еж ад уденег и тр м о вн еси хценностей; ы о и зкц ан ведение политкйсчетов клиентов;расчетов выдачу и оптим яоплату, покупку степ ьн ал ви продажу, ген о ан ватьхранение платежных о и р документов и потм уценных бумаг п и(облигации, чеки, л ен ж л о таккредитивы, векселя, и м и м чн то ы зб акции и в ко и ар ж я и вл т.д.) иединствы йиные операции сво хс ними;о и а н твед проведение операций подхвпо обмену прям йвалюты и ф о вдругих валютных о аср н и ваь ты учи операций в дивенустановленном иплатм вы Сбербанком России фиксруетяпорядке; выдача согарантий в hобеспечение обязательств первогза третьих герм ялиц, и ан предусматривающих amисполнение b в гиденежной о н м форме, йв и р катего установленно улчш ям и ен Сбербанком форм России порядке;развию й звн и ал еся щ другие операции я по и ен ащ кр со банковскому емобслуживанию щ уд б клиентов тся в агю л ед р п соответствии стаикс лицензией ростуЦБ РФ уровняи с том разрешения Сбербанка ониРоссии. Банк,кравчуспециализированный в факторы следующих направленияпринцех: дать достачнкредитпродажроссийских предприятий;постян кредитование частныхиследованямклиентов; вложение всев государственные превы уценные б со щ аю ш ю таи н ш вер умаги и базовйоблигации Банка вть зо и еал р России; осуществление гоопераций п д ьн тел и яна комиссионной р зум и еал р квоснове. и тн о аб Оргаучебнонизационная структура уровнем отделения Организационная периодчнстьструктура ПАО показтеля«Сбербанк» разделяется общ мна четыре и еа м и р п доли: главный предиятофис; территориальные каж яотделения; Агентства п д ли филиалы; п яви о р атпрочие ш евы р ответвления есистемы счн ато кр и сетак н ал б далее. мНиже б о сп организационная структура ПАО аскы р вет «Сбербанк». расщ и н л еп представлена екраткая азм р схема т вед

28 Комитет по аудиту Общее собрание акционеров Комитет по кадрам и вознаграждениям комитет по стратегическому планированию Комитеты Наблюдатель ный совет по представлению кредитов и инвестиций Территориальн ые банки по процентным ставкам и лимитам по работе с клиентами по стратегии и корпоративному развитию по информационым технологиям Дочерние банки Правление Отделения Москвы Центраьный аппарат Рис. 2. Оргавсенизационная структура требованийотделения ПАОры чг«Сбербанк» о н Источники: осущ ь[30] етви Кредиты банк реализовть предоставляются позвлятьфизическим лицам, сянапрвлю ткоторые являются реком утся д н гражданамиприм енРоссийской Федерации и ровктв возрасте п м слн и ерч от 18 лет сплитпри условии, вы хчто срок об щ ю и лач п ествах щ возврата кредита трудносям по договору:оснваия и когда дифференцированные получиплатежи – наступает главедо исполнения ьнаяом л и заемщику 75 лет;м арт когда аннуитеты рогм стплатежи – ограничиваю сяп ттся трудоспособным ф вод ри а орм возрастом заемщика.обм ен Кредиты предоставляются:верны х по месту цены хпостоянного проживания горд н(регистрации) Заемщиков, и азм н лво ед времярентабльосрегистрации на поним атьсрок действия н регистрации; леи акоп

29 по ф хместу нахождения ави вы д он лсотпредприятия, которые п еаявляются работодателя и м ри й вестц н ми Заемщика кратиеми, клиента отнесами Банка, нпри наличии веникосбтзаключенного трудового ьны екап тл и договора на принадлеж хнеопределенный срок ф щ амежду ним ен д он ясж заемщикомн и осят Можно зам нпредоставлять ли ед к сявы тредиты в эсумме до yield45000 рублей, без ори ю и лач п ты ен обеспечения, свыше росийкм45000 рублей обязательно вклю й наличие обеспечения разм и ащ ч е своевременного и годм полного исполнения сум обязательств заемщиком.м ы ы льн атери Денежные средства непры вобанка - это ф тясредства, которые руковд асрую н и тлегко и п и тбыстро могут д вод ри ая вен и преобразоваться в вы елюбые други сегод щ ю и лач п йе материальные кли и яш н товценности потому, кап ен ечто они аты ы тльн и л оп служат своеобразным посвящ ыпоказателем ликвидности и ен ю ятвсех других п рн п есматериальных роф ценностей.м лн Главная цель прием бухгалтерского учета руковдстденежных средств, ном альярасчетных и этой и кредитных операций равнявляется контролеалкпитм за еностизадлж соблюдением кассовой всеторни расчетной струка дисциплиной, правильностью харктеи эффективностью принцыиспользования денежных ьтарезул средств и акционерм вякредитов, обеспечение оры д м ктсохранности денежной ои стьюналичности и ком м ях и ан п документов в наблю етсякассе. Принцип вед д тгласит о н отом, что сай тумелое использование м енденег и асти л об денежных средств двасамо по проектвсебе может аточнм уси должен н костьприносить в кред б еги таморганизации и дополнительный м ядоход, поэтому орд зац н и кзенужно постоянно оврасч и н ж етдумать о п хврациональном од вложении варинтвременно-свободных денежных воатьсредств с уч для нополучения уж прибыли.ф асовя н и Денежные средства тогдабанка возросли увеличнс 2,6 млн. излш еруб. доустой н в 6,1 млн. руб. ры и ч заяв 2017 кеи н гпоулярнсть. В 2016г. стрем ьяденежные об и ем ъ средства вырос ф скхна 0,1%. Сп гн ли льн ы б ри редства кредитных связаны и м организаций в представлниЦБ РФотнш еис 2016г. б есапо 2017г.п зн и ятсувеличились на и ровд е1,65 ят рн п млн. руб. реинвстоаьдо 9,6 млн. соверш руб. В уваж таи н 2016 и ен видно средства точкикредитных организации налогвы хуменьшились. Вложения возм стьв ценные п н ж ается м и он бумаги насчитывали оф с4 млн. руб. ры и окОсновные средства, вен н ы тнематериальные активы взаи соб осяьи м материальные гзапасы показали ком йтенденции роста вы ы сн ри п хна 2,7 млн. д щ ю и лач п мруб. Структура м ш ей альн р ж д ен активов ПАО закры е«Сбербанк» - структура взаи ти яинвестиционного портфеля разд услен об м елятсна момент агреси уего ом вн образования: сберанкдлядоля вложения ф ы рм и в акции, собтвеникам облигации, в даноепроизводные инструменты, приобетнв активы билетов. Ниже представлена спецтаблица показывающая, ивны й етструктура активов м сокэф ятПАО и ероп Сбербанк.возм сти н ж

30 Таблицаж ков2.1 ари Структура активовбазельiПАО Сбербанкпозиц По состояниюп й яты он Темпглав № Наименование показателян и 1 Изменение Роста 01.01.2015 01.01.2016 01.01.2017 Денежные взаи ясредства услен об м 2,5 2,6 6,1 0,1 104 2 Средства m baв Центробанке год у 2,5 1,65 9,6 -0,85 66 2.1 Обязательные резервы м тв ж д ен 2,2 0,11 3,4 2,09 5 0,6 0,33 2,7 0,027 55 9,3 9,27 1,6 -0,03 99 75,9 80,7 0,8 1,06 106 1,8 0 4 -1,8 ЦБРФ ком й ы сн и 3 Средства в и кредитных й ы ран зб организациях д за вычетом п оси еятльн таю и оч ред резервов 4 Чистые акц вложения в он ей и торговые ценные н бумаги м и 5 Чистая д латссудная п оы вен и задолженностьп ять 6 Чистые вложения п ы ен освящ инвестиционные уч ценные и н д реж 0 бб уумаги д еж км ан 7 Чистые и етьвложения в ростм м 2,06 1,106 4,7 -0,954 53 4,2 3,309 5 -0,8 78 ценные бумагид х руги 8 Основные средства, вари т н нематериальные активы си туац материальные п запасы ую стен звд рои 9 Требования ratioпо 0,08 0,29 0,8 0,21 362,5 Прочие и активы м ы н 0,7 0,64 0,1 0,06 91,4 Всего ли активов терауы 100% 100% ---- ----- получению стаб огпроцентов льн и Источники: посбие[30]

31 Таблица 2.2 Финансово-экономические ком упоказатели деятельности п сн и р п ПАО «Сбербанк платноси тн о усм ед р России» Годы Наименование расш япоказателя ен и 2015 2016 2017 67 760 844 677 60 844 2 268 723 2 520 815 372 2 775 289 527 81 583 122 229 409 972 674 115 110 0,8 2,0 3.1 (тыс.руб)цен Уставный пред тсякапитал агю л Собственные главны хсредства (капитал) сп б («БАЗЕЛЬIIIопред и щ яю л »), тыс. руб. под (по й щ ваю и ж ер форме вид у0409123) Чистая прибыль, обатыс. Руб.ф й вы асо н и Рентабельность активов оплачен(ROAA) % Рентабельность бухгалтерскийкапитала (ROAE) процед % уы 8,0 Привлеченные средства получаем (кредиты ы 2 828 921 18,9 21.9 17 541 907 18 874 400 18 999 489 053 883 999 депозиты, безусловнклиентские счета пред хи ы агм л о т.д.), харктеизую сятыс. руб.п щ в ати усм ед р Источник: [30] Общий негативокапитал Банка, предлож тьрассчитывается в ты и ссоответствии с техн гиПоложением л о Банка длеавьцуРоссии от обратнг28.12.2012 № 395-П «О возрастеметодике определения отквпвеличины собственных ку средств ен ц о (капитала) икредитных угд л о п организаций ан(Базель и уб м III бы й)», и вш увеличился по двесравнению с веторасч1 января 2016 года м чскй и д ето на 117,2 млрд. счетоврублей, до советм 2 775,3 млрд. рублей. яИсточник д каж р резвногоста капитала физческх стала заработанной ст м и хд б ео н прибыль.

32 Рентабельность воздейстуактивов банкаувеличсьвыросла с зам ен 0,8% до 2,0%, что roaeобусловлено ростом htp объема чистой непродаж прибыли. Рентабельность научокапитала за пути1 полугодие 2016 года реальнывыросла с гибко8,0% до 18,9% за им етьсчет увеличения р объема чистой установлем уб прибыли. Активы-нетто ры каснизились по взаи н ясравнению с вл ен усл б о м х1 января 2016 года п щ яю и ствана 3,7%, или р ущ м еи р ьтах езул на 0,8 трлн. нем ьы л и атр Рублей, частодо 21,9 трлн. предочтниРублей. предлагю тсяДинамика активов о ц-нетто оказывает со и ф х ы н вкуп сильное влияние сохранеиотрицательная переоценка иностраы евалютных статей као вбаланса в чск и р тео результате укре консерватиы йпления рубля. скл ветяЧистая акц ы ад ую ер н о и ссудная задо ном аллженность по во и сам р п сравнению с ей учш л предыдущим год практиеом уменьшилась из на 0,7 трлн. накпливю еРуб., о щ сяили на о тн а4,0%. Такой ем ъ б результат нердкооказалось следствием лицампереоценки валютных бы тькредитов юридическим лицам вми д н о ф банкам-нерезидентам. иКроме частям того, т динамика еж л ад н и р п чистой акт ф х ссудной вы егати н задолженност рам свии повлияла д ать на вложение н ум етсячасти средств, и д ю л аб тьсяранее размещенных яви ен зм св л кредиты норм ы банкам, в фондболее доходные используетяинструменты, в связаночастности, в сергоценные бумаги. ры м ко н Чистые вложения сохранеийв ценные вы абумаги и и сл о р тьсядругие со ен зм яфинансовые активы, б еи ш тн гатсвкоторые о имеюткоиялебанв наличии пероцнкидля продажи, подерж йувеличились на сн щ ваю и ь16,1%, или на п зл и ается0,4 трлн. Р ш м и н о туб. до б м ер н и л ер 2,7 трлн. Р расм еублей. Такое д щ вю ти гоизменение показывал эко щ ствую ей изначительный р уп м н иост инвестиций д ен авл р ив вен о дочерние, главны й и зависимые качествкомпании связан р тс до текущ и егул гокапитализации дочерн д еих аж компаний. однуОстатки наличных м гденежных средств п ьо ал н и йс начала д автл д ео р атгода сократились л л п ы о вен и йна вски азо 0,3 трлн. товарны хРуб.р я, или на сум ен и асш а34,4%. Основную ресурсную ко ебазу Банка п вал евтостается р азум р д о всредства ско и клиентов. сум оС начала м н ар тгода их п ар о ер иостаток снизился nна 0,7 трлн. н ац гРублей, п о ал аиили на ко й3,9%, ы тр до величины привлечнм17,0 трлн. Р кредитны мублей. Динамика аб елсредств клиентов н р ко и лповлияла отрицательная подверж переоценка валютных м й ы н остатков. ю зац н и Финансовый инкасцярезультат (включающий вы атхпрочие совокупные н л п удоходы, ви л о ап от обязательны м переоценки ценных уставногбумаг для операцинйпродажи) составил прош х295,1 млрд. рублей, р ы л й о асчетн что на освению 89,3 млрд. рублей, политкили на вленоуста43,4%, больше аналогичного акционерыпоказателя прошлого года. Основные инстуцоальы факторы, обусловившиезадчдинамику активов, предочтниявились: м м о ел ц

33 снижение превы ум размера п щ аю ш аичистой ссудной д изадолженности (уменьшение п м ы н ступ о стваза ущ м еи р год вы на 682 млрд. вы кую со етрублей до о ачи л п гуровня 16 188 млрд. акц ьн язател б рублей); и снижение проанлизвтьм объёма проблем аденежных средств зад чна 252 млрд. н ьрублей кел и р о вследствие отведнаснижения спроса даетна наличные инфляцсредства со теорийстороны клиентов;доплнитеьая переоценкой активов инвесторапо справедливой форм ыстоимости через р звн и ал яприбыль ен и асш или убыток кср и ф уетя (за расценивтя2015 год – на приняте155 млрд. рублей),предочтни ростом соблю ивложений в частн ен д хценные бумаги ви ы ои другие п н д учатфинансовые активы, л о имеющиеся в ликвдностью наличии для m aпродажи, а о b ьн язател б также увеличение сниж ем инвестиций в поэтм удочерние и целы зависимые организации доплнитеьг(суммарно на цена598 млрд. рублей удовлетрнияза полгода).сущ й и о етвн H6 Макс. Разм. Риска на 1 заем. 5% H7 Макс. H9.1 Разм. Макс. Разм. Круп. Кред. Кред.Рисков Банк. Гарант. 0% 0% H4 Долгосроч. Ликвидности 18% H1.1 дост. Базового H2.2 дост.основого H1.0 дост. капитала капитала 0% Собст. Средств 2% 2% 3% H2 Мгновенной ликвидности 29% H3 Текущей ликвидности 41% Рис. 2.1 Показатели числаликвидности ПАО агресивны «Сбербанк России»уделятс й Источник: [31] ть и еш р

34 Размер действияобязательств в повы ть1-го полугодии ц си и2016 года уменьшилось со ел йна 1062 ы твен б млрд.подгтвкирублей. Причина кодесуменьшения размера полученйобязательств явился обязанотток средств теори клиентов, не росийкхявляющихся кредитными общ ем организациями (за остачня1-ое полугодие периодчнсть– 696 млрд. рублей) кви отток организцямсредств кредитных сбергатльноорганизации на счета194 млрд. рублей. е щ яю и вл Ресурсная база надеж стиявляется основным эф о сьисточником средства и о вн екти хклиентов. аы стр о н асти л б о Кроме этого, Банк финасовполностью отказался расш яот дорогих стаб ен и гзаимствований в сл о ьн л и ярамках основных зап ую вш и ж о с инструментов рефинансирования видоБанка России обладтем – прямого РЕПО туи кредитов противнм под залог подерж ватнерыночных активов д и ксипо 312-П б о етна сумму ro уд a200 млрд. рублей, л ц- что явилось п и зк во ер следствием проведения финасовгБанком гибкой больш ствепроцентной политики вл н и м еьц ад и эффективного т еж л ад н и р п управления активной заим йи пассивной р н ство авенбазой в м со1 полугодии 2016 года. ур ф еС 1 января вн о й ы стачн о д 2016 года Сбербанк сформ ватьвступил в п и исилу новый ц казл о иобязательный норматив н м ы ен зкйБанка и России денж й– норматив краткосрочной зад о чиликвидности («Базель и ам р весто н 3») Н26. Расчет привлечнН26 осуществляется герасим впо Группе о о ы н ж л д ПАО «Сбербанка колсРоссии». Минимально consдопустимое значение будщ хнорматива на во и сти2016 год составляет вы ей зд его70% с последующим н сш стачиежегодным о ед увеличением полученйна 10 процентных м чскйпунктов до п и д ето йдостижения величины и и ен стул о ян ео л п ы в100% с 1 января страегичкй2019 года. Величина м влнорматива во ж о зр акси м и щ аю ел втором квартале росисоставила 99,9%11. Бизнес принцыплан ПАО предиятнвсцоа«Сбербанка» предусматривает привлечнябезусловное соблюдение у ц н и р п лимита Банка предлагтРоссии на потребилямнорматив краткосрочной образвтельнликвидности на м вйпротяжении о р и всего изм я2016 года. ен Норматив бмгновенной ликвидности финасыБанка (H возрастние2) регулирует риск предлагтсяпотери банком м зц акси ликвидности в постянгтечение операционного изъятдня (лимит м н л Банка России развить– 15%). По сравнению опредлнас 2015 года богатсвнорматив H исходя2 сократился на ком и2,46 в 2016 года д ц етн п ми ы вен и составил представлны 105, 01%. Норматив текущей провдятсликвидности Банка последватьн(H3) отражает эконм чесую и риск потери русановйбанком платежеспособности отечсвны хв течение о я30 дней (лимит д и чн есп б кеБанка России э– 50%). За год н ам н и стьH3 ко б еги сократился сворачинена 17,30 п банковсие. п и обязательнна 2016 составил фонды148, 93%. Норматив долгосрочной то ликвидности банка я (H4) и стад отражает етя риск ащ кр со потери яебанком тавл со ликвидности йв щ ваю и ж ер д о п результате значеияразмещения средств ком ив долгосрочные усто ан п веактивы (лимит о чи й яБанка России вы ван и уж сл б еи– н л о п

35 120%). В 2015 году поанорматив H своим4 сократился на м и5,42 и на н ьш ен ы ж зм ево 2016 составил 63,87. Банк вы ас запасом п д хо хсоблюдает предельные о чи о р кзначения обязательных о ен ц агетсянормативов л б ликвидности, спобнтиустановленные Банком главРоссии. Среднесрочные разделятспланы развития федрациПАО «Сбербанка слож м ы н России» определены к о н ы р Стратегией развития персм тьна период то о ьк2014-2018 гг. В и л ачесоответствии со тео н ям и р Стратегией за ать д ю л б со ближайшие пять предсказумлет Группа спобуПАО «Сбербанк услгРоссии» планирует актм иудвоить показатели уплатычистой прибыли догвраи активов, запдны хсущественно повысить б тьэффективность ы управления располж енрасходами, повысить д ткапоказатель достаточности п л п о вен и ькапитала первого казтел о ен зм и уровня, сохранить повы рентабельность капитала произвдстенгна уровне услгивыше мировых йсивноаналогов. й ен ш а п Дивидендная сущ етвюполитика Сбербанка тер оРФ разработана о и ав соответствии и ем ъ б ексс д н гражданским мкодексом ы ьн язател б о РФ, н Федеральным ж зм во законом м«Об ско и р акционерных обществах», федеральным екичзаконом «О заим йбанках и и н ство йбанковской деятельности», чсты ен зм ткй и л о п й сты чи федеральным законом причтаю яс«о рынке п щ учаетценных бумаг», р л о синструкцией Банка кр ьо л таб ен м то и ед от 10 марта огэт 2006 г. N пероцнка128-И “О однаправилах выпуска проявили регистрации радковсяценных бумаг ресуыкредитными организациями сумна территории нуж дРФ, кодексом уваж икорпоративного поведения, ен ьтах езул р рекомендованным к процедуы применению распоряжением степньФКЦБ России акцию от 04.04.2002 № 421/р, ки ан б уставом акционерного г коммерческого стен звд и о р п Сберегательного г банка н д о Российской повы иФедерации (далее ф ен ш иБанк), Кодексом сп м р акто бкорпоративного управления г усл Банка. В инвестцоыцелях повышения ойпрямэффективности работы получении развития лю ебизнеса в хар ы б сябанке щ зую ктеи функционирует дроблениряд коллегиальных м ирабочих органов, о ел д о м вы сн подотчетных правлению х ьы ал н и м ПАО «Сбербанк не», основными задачами роствкоторых является кратосчнерешение вопросов еую вл р ап н проведение единой, организцясогласованной политики практичесхпо различным последватьнинаправлениям операционной сберанкдеятельности банка.м сква о Дивидендами выплачиваются сергопо своим оптим ю зац акциям. Например, дохнстиПредыдущая дивидендная яполитика, и ан м гер утвержденная аяв м и вн 2011 году уи и н истекшая евв л р ко 2014, предусматривала крайненаправление на даном увыплаты н ядо 15% от д л д асп ер идохода. В агр вен о йнастоящее ы вн еси время иеанвлуж со б

36 Сбербанк составляет истднох 20% прибыли с форм ы ьн ал инвесторов. Из-за вы етсяэтого порядок аж р таю чи о ед р п расчета прибыли, запдны хкоторая рассчитывается увел чатсяпо международным п и дстандартам о и ер (МСФО) действую мизменился. Р н и щ иазмер дивидендов заем стакм о ед кпо обыкновенным п и щ ватьакциям и м и ж ер д о впрефам зо и ехан установлен частона одном получатуровне. В и2015 тян со году Сбербанк юпринял и ан зд со новое счетположение о ендивидендной м б о политике. низкхСамое важное обязательсвизменение подверглись низкйпринципы расчета показлидивидендов по м анразличным видам п и уб хакций. Основным это ы учаем л о мразделам этого б йположения являются вы азо и тр условия и отченсиоснования выплаты, владею йпорядок выплаты, о и щ апорядок принятия an н твед vрешения, ko lizb определение удерж иразмера, список сф ан аылиц, имеющих о н и твечаправо на о ую чн ы б получение, порядок первоуж ии н сроки, сяьтри п и ен м инр вяформирование акционеров. ум асо н и еф Д о н ер Д стабильноивиденд – доля усиленочистой прибыли финасовкомпании, которую ценараспределяют между полученимвладельцами акций банкмв пропорции приотеныот количества ком яхтипа имеющихся со и ан п твеаьу них етн б о и р п акций. Согласно, организцядействующей дивидендной приобетнполитике они доливыплачиваются инвесторам разм яв денежной м и н ещ тформе. Таким кр ж д ен тусяобразом, в ср и ед иСбербанке размещается ц ед й ьы ал тр ен акции в типыдвух видах прям гтак обыкновенные гр о ефакции и р хкак привилегированные сто ы ян егул ыакции. н р Обыкновенные уы акции ед ц о р п банка н являются зако основной ях категорией ви о усл акций, е сти ар н размещаемых обществом. рим ежВыпуск привилегированных р убакций не б йявляется и вш ы обязательным. конретгПривилегированная акция очевидныпо общему доступны иправилу не п м яюдает ее ставл ед р е о н и держателю права руковдительголоса на созданы йобщем собрании р иакционеров, но вед тл о азб собеспечивает ьо актул и н преимущество соврем йперед владельцами тексобыкновенных (голосующих) затр ы н хакций при м ы ьн ал р ед ф получении распределяемой преим ствоприбыли, а п ущ стакже при м ю л естораспределении имущества ац квд и л общества в получению случае его принцеликвидации. В секторотличие от вы затьобыкновенных акций, п м ы учен л о которые должны иностраы еиметь одну ц би ту си ейже номинальную тем туац стоимость, наделяя финасовы йих владельцев о д ви одинаковыми правами, ограничвю тсяпривилегированные акции м ы ьн л и атер одного и легаизцтого же вектипрсобщества могут вы ебыть разделены п н л о яп и ына отдельные связан н ставл ед р итипы, отличающиеся п м ы идруг от н н б со атеж л етдруга ачи различным уплатыобъемом предоставляемых значим стих владельцам егоправ, а о о хв ряде ел ы тн р б атьсдслучаев и о л ы б номинальной стоимостью. инстуОднако в подпределах одного тогтипа привилегированных налог акций их эм аноминальная стоимость со тен и ьи права, о тави вемпредоставляемые владельцам, кн ы б к ен ц о

37 одинаковы. Размер общ егдивиденда есть зам нотношение части тр и л ед ичистой прибыли, п сям о н уд лкоторая ы б и р отведена привлекатьносна выплаты декпо конкретному абросим ввиду акций, р к их вы м ы чн и азл етсяколичеству. аж р Дивидендная анлизруетсяполитика является дивеногчастью общей количествмполитики управления х и н Банком и первоосновывается на успеш обалансе интересов акти н вмБанка и п туюего акционеров во ен ц о р апри сл зр определении страегичкоразмера дивидендных физческм выплат, на полученияуважении и проектвстрогом соблюдении банке прав акционеров, я предусмотренных и ьш ен ум действующим и законодательством ен ащ кр со Российской улчш мФедерации. Уставом д и ен стии внутренними н хн о едокументами Банка, н м р о аяи ьш л о еб направлена низкена рост пероцнкакапитализации Банка следую ии повышение р щ чхего инвестиционной о н ы е н ш зл и привлекательности. Источником тся выплаты и д ахо н дивидендов яцявляется л ф н и прибыль йБанка о ем ачи л п вы после яю заствл налогообложения (чистая струкаприбыль Банка). сформ ван и Чистая прибыль возм гБанка определяется увел н ж чн и по данным учае годовой сл бухгалтерской стакиотчетности о ед н Банка, мсоставленной это в тй ен сб о соответствии с гулькотребованиями законодательства ориенты Российской Федерации.росийкм Дивидендом является roaeчасть чистой рисковприбыли Банка, базураспределяемая между предстоящ м акционерами пропорционально добавленйчислу и сколькатегории принадлежащих м еыим сл гчи о н акций. ияноакз Каждая обыкновенная енакция м Банка я предоставляет ви о усл акционеру ус – р о кн ее владельцу consultaодинаковый объем доступны йправ. Акционеры и к– владельцы обыкновенных чн сто х ы н части акций имеют недостакправо участвовать напряж сти ео в Общем закондтельсвсобрании акционеров капитлс правом горднголоса по запдны хвсем вопросам р яего компетенции, и зц и еал ха также гер щ ею м анимеют право д м ина получение ен л б о р яет вл р ап н дивидендов, в кредитаслучае ликвидации одинаквы мБанка – право тр хна получение четвр вы о уд хчасти его ы ват и ен ц о имущества. Акционеры ятс Банка л ед р п о имеют тер другие н и л права, вуюпредусмотренные о н законодательством налогвы йРоссийской Федерации, вм естоиными нормативными р ьправовыми л о актами, значительы а также неустойчивм Уставом Банка.активны й Привилегированные акции квпредоставляют акционерам предусм вю ати – их владельцам з чер одинаковый объем ум справ. Акционеры сто о л и ьш ен ь– владельцы привилегированных р л асчетакций имеют сплитправо на рискаполучение дивидендов рам кхв размере и йне ниже частн аы о вестр н и15 процентов от о я ан еб стр во номинальной стоимости сотвенйпривилегированной акции. ш ыАкционеры – владельцы аф тр х ы тчен д о п

38 привилегированных акций предочтуне имеют уделятс права голоса специальнотямна Общем гонрасш есобрании и акционеров, префамесли иное норм ане установлено и мфедеральным законом. о ьы ал о стуц н яАкционеры ьн ал м ти п Банка яокращ етсимеют другие увел чнправа, предусмотренные гр и анзаконодательством Российской см о е вл о устан Федерации, иными спобунормативными правовыми участвоьактами, а объявленитакже Уставом кратяБанка. Таким однм уобразом, Сбербанк б ьявляется лидером д л си тн езо явкладов на ф н рынке капитала сущ етвв России опредлную и Восточной влож иЕвропе. Цель д ен екдеятельности банка, ко йкоторая является и ан п м ам р весто н и привлечением денежных ать ш вы о п йсредств ел ц от х физических ы тн и ед кр и в юридических ети л ко лиц, осуществление кредитно-расчетных спобнтии иных сущ обанковских операций, п етвн акми сделок ф зн и р ваю р о и кц ун с физическими даняи юридическими тем ылицами играет о п т важную роль ев связи п яю л ед р п йс учен л о получением значим стприбыли. Доля во о хпо общему гл ы н ж зм вобъему активов ro ко ад si составляет 28,7% совокупных подхыбанковских активов. фактичесПоэтому, банк отсувиявляется основным сохранеийкредитором российской м есто экономики и сы чёвзанимает крупнейшую р ьтам езул долю на отнш еи рынке вкладов. оказнияНа его прибы ьн л долю приходится вы я46% вкладов населения, и ем ачи л п м 38,7% кредитов физическим деньлицам и налогвы х 32,2% кредитов юридическим дохалицам. В норм ацелях повышения d cэффективности o выплаты отделнияргазцдивидендов в чбанке изменился важ епорядок расчета п о н еприбыли, которая ж и н о рассчитывается по тсуви международным о стандартам в (МСФО). о н и м тер В г 2011 ьо ал н и м д о вы году направление регуляны хна выплаты п исоставило до вы ен ш вы о я15% от дохода, еж ен и атд л п на в о д го тся2014 году до п чвю и ан гр т20% си вы о прибыли. Источником двухвыплаты дивидендов общ чскхявляется прибыль н и етр иБанка после л еж и ям ел тд о аб р налогообложения (чистая областиприбыль Банка). совкупны м Чистая прибыль сберанкдляБанка определяется достачную по данным е годовой тн ы п о бухгалтерской кв отчетности и тн о аб р Банка, lta составленной su n co в и есл соответствии с литераутребованиями законодательства уровняРоссийской Федерации.напрвлеия Дивидендная политика м ы д ето ПАО «СБЕРБАНК» фиксрованы евлияет на кур сструктуру капитала о вем кн ы б и на хозяйстваниинвестиционную привлекательность случаевхозяйствования. Если рукаходин из г о б ю л признаков того, коэфицентчто предприятие дохны еработает успешно д угаи, но сп р твуеесли доля п б о р м н ти ьаприбыли, которая банкхнаправляется на будтобновление и сохранеийна расширение м зпроизводства, мало си и ехан ы ц н то ситуация изм может измениться. кнорус ю ен

39 Одним из корпативны епоказателей характеризующих о чедивидендную политику, м и тл го ьш ен является уровень финасровдивидендного выхода. возратнсиНапример, удельный лицвес прибыли, спобнтьнаправляемой на выплату ер н чх о ы дивидендов другапо обыкновенным вы атсяакциям. и ж ер д В политкмировой практике ирелвантоссуществует различные неблагоприятйварианты дивидендных й то азви р выплат по агроэкнм чесобыкновенным акциям:сто и ь л постоянного процентного больш ераспределения прибыли; р и ятс ел азд фиксированных дивидендных стервыплата, независимо главняот дохода;оснваия выплата гарантированного дж минимума и finaceэкстра-дивидендов выплаты прим дивидендов акциями. наступлеия ен Акционеры Сбербанка ум ов 2015 году п н ер хожидали значительное со щ еж л ад н и р гпонижение н вкуп доходности вы йих акций. н о ем ачи л п ьяДивиденды на акц ал и м о ыодну акцию частн ер н о и хпо итогам зако ы ь2014 года тел д н составили закондтельы ивсего 0,45 копеек. н м ты д зи ер Доходность акции торгвы хза 2014 год ф есоставила около н о м ел азд р 0,6%, тогда как периодав 2013 году иэто р схо ам д был разницы показатель в писточнк3,5%. На выплату срабты вю дивидендов было практичесянаправлено 3,5% прибыли долгсрчнепо МСФО предоставля(10. Млрд. иянаокзрублей) за е2014 год, что бум агпозволило поддержать ц иуровень достаточности м ы ен хы о д капитала компании расчетна фоне рандевальвации ст Российской новйвалюты. Как иследованямотмечается в своерм готчете банка о н яна 2015 год, н аем д и ж вткв дальнейшем м сед й ьы л о и ац васогласно стратегии бизнесаразвития банка consultaдо 2018 года приобетнна дивиденды каж ярекомендуется направлять вер д х ы н 20% от чистой эфективноприбыл по означетМСФО. В ком и2015 году на п ан п д о и ер выплату дивидендов ученынаправлении 44,5 млрд. повы атьрублей (20% ш чистой эконм йприбыли по п и иМФСО). По ср учен л о иакциям в п ед учат2017 году (по п л о титогам 2015 года) м ед р ты ен о м акционеры получили ю ческм д и р 1,97 рубля на преж д1 акцию любого вы аченвида. Ниже р л п кпредставлена б таблица пом дивидендов за заявленой2013-2016гг. и Таким и образом, чм зад Сбербанк з является крупнейшей гам о р п в России м и щ уд б многопрофильная финансовая предлагтьструктура, успешно предиятразвивающая коммерческий будт банковский, инвестиционный острж ни частный п ватзцбанковский бизнес, д и р ка также д ам н и ал вклизинг и я ем стр управление активами. пизенгольцПринципами ведения изм ябизнеса для н ен окорпорации является уж аетя вы сн о эффективность, надежность свобдны хи прозрачностьд стчк. ПАО «Сбербанк» д о вен и уг р

40 Таблица 2.3 Дивиденды копеСбербанка за одинаквы 2013 – 2016 гг. м Год евыплаты Закрытие Закрытие (год оправд ы н реестра отнсиельйдля реестра ьселрхдля тп ки о б получения получения сотавляе собранияд е о ан прибыли)теоричск дивидендов Дивиденды откна Дивиденды на наличы е1 1 обычную справед й о и л привилегированную акцию рублейопред й н л акцию брокесихрублей 2017 2-2,6 2016 14.04.2016 14.06.2016 1.97 1.97 2015 20.04.2015 15.06.2015 0.45 0.45 2014 17.04.2014 17.06.2014 3,2 3,2 2013 11.04.2013 11.04.2013 2,57 3,2 2012 12.04.2012 12.04.2012 2,08 2,59 Источник: вы х[30] н д и кл со Из таблицы неустойчивм 4.1 видно, что итогза 2015 год, напрвляем хСбербанк выплатили течн ы и дивиденды в колегиаьны х размере 0,45 руб. вопрсана оба дивенытипа акций. docum tВ 2015 году р en ена выплату тер азм одивидендов и направлении клиентов44,5 млрд. рублей установлег(20% чистой прибыли принадлеж тпо МФСО). д аПо акциям вы вен и ав р о б 2017 году кратосчнй(по итогам эфектов2016) акционеры получили им 1,97 рубля на принятю 1 акцию любого котры м вида. Текущая сяхдивидендная и эм доходность вобыкновенной ео д ай н акций чесг Сбербанка и м н эко составляет соверш таи3.92% префов – 4,533%. Ниже евр н ппредставлена таблица во о но структуре ж зм t en m cu o d акционеров сбербанка. спроаВ таблице лю г показывают, изменение тео о б иразных показателей п р ечь вл и р акционеров ПАО езвам«Сбербанк» р 2014-2016 гг. я Например, ставл ед р п ю х ридические ы стар лица-нерезидентыактульноспо сравнению воздейстис 2015 г правлению по 2016 г вы еизменился на б д уж н +2,33 п.п. й ево ж р и Таблица вы с2.4 о р

41 Структура акционеров билетовПАО «Сбербанк» оплаты 2014-2016 гг. Годы Показателиприбы л Изменениепозвли 2014 2015 2016 (2015-2016) России) получить 50.0%+1 50,0%+1 50,0%+1 - Юридические лица-нерезиденты капитлзровны х 43,52% 43,27% 45,60% +2,33 п.п Юридические проблем улица- резиденты уд ть и во 2,52% 2,83% 1,50% -1,33 п.пвслед Частные инвесторы ф и ац р ед 3,96% 3,91% 2,90% -1,01 п. прасплтиоь Стратегический инвестор од (Банк н и Источник: [30] Из бы отаблицы можно н стр зкесделать вывод, вал и йчто акциями всето о тн ю нбанка владеют н р хинвесторы чы и ал из разбты вю более чем справедлиой50 стран, около вы стполовины акций ко о р д и р среди нерезидентов видахпринадлежит институциональным е инвесторам тл квар из х Великобритании, вы асо тр США еи акти р п Канады. ван о и егул р Наибольшая доля зав голосующих спикаакциях, по-прежнему каж г, принадлежит Банку о д аи п России – 50.0%+1%. Доля йвленоастнерезидентов в инвестцой2015 по сравнению требум йс 2014 годом о чатся и увел снизилась с недостаки43,52% до 43,27%. Для важ ечастных акционеров ц о н м– доля резидентов вы ы ен х н д го возросла с январ2,52% до 2,83%. В доа2016 наблюдается значительный себрост доли ю л о д нерезидентов с показы и43,27% до 45,60%. Частые сб вл йинвесторы в п вки ао и2016 г уменьшилась ф н ж о л ед р ена ул м р о 2,90%. 2.2. Для множество Анализ котры эффективности дивидендной развитьполитики ПАОпроценты м й«Сбербанк я оценки л кд ан ер сб щметодов ствую ей д эффективности статистического о дивидендной н учеб атьанализа, д ю л б со политики большинство ы существует н ви л о п э из которых реализованы в приобетнявиде программного арутю вобеспечения. В эм о н ую н со и настоящее время брем исуществует н ы сум

42 ряд движ ентеорий, на п евткоторых базируется сво азум р д о хрешение данной хар и сзадачи, но р ктеи тьмногие ученые асчи и угд л о п разрабатывают все синцаболее совершенные кредитметоды, которые принестпозволят всесторонне дивены проанализировать экономическую км ситуацию ан б предприятия ш на основе ать ел сд дивидендов, прогам увыплачиваемых инвесторам.тр м ы н б сп о уд При установлении поставкеставки по тодивидендам, которые м ы ьн л и атер будут выплачиваться а ен студ акционерам, может эконм чесуюбыть использовано ви и енесколько подходов. п д тБольшинство вю казы о предприятий собтвеникупредпочитает использовать см еконсервативную политику, кл и тр о тамкоторая ен и ориентирована страховкой чй от о н ы р йна ски д р го ел б среднее к рыночные ж ер зд и большинства ace рисков, fin показатели которые овыплат ьн гатл ер сб ымогут н ш вер со инвесторам быть зке связаны и н ми еи утр вн с й то азви р коммерческой лим тдеятельностью предприятия.р я и н ещ азм Компромиссная политика капитльны енаправлена на о япредоставление более м и учен б ен и д р вп овыгодных условий еинвесторам, чи о р п которые ямогут и ен ж о вл заключаться, ьнапример, и ан устр в клвыплате о некоторых необхдим стьдополнительных надбавок тако йпри выполнении п тьнекоторых условий. ю и звл о ческм д и р И, наконец, продлж г агрессивная политика о теьн и йнаправлена на д н и ац ер п апредложение инвесторам вен и вя д о п максимально возможных еддивидендов, что обеспчнияпозволит привлечь одинаквы й необходимые денежные инвестцйсредства. В факторм инекоторых случаях н кур о ец идля оценки стаб йэффективности деятельности о ы ьн л и стакикомпании, в онатом числе, разм еыи в зо евобласти дивидендной каполитики, руководство сп тар л апредприятия о р обращается источнкв консалтинговые ум икомпании, которые р ьш ен заяимеют большой зако кеи н ы ьопыт тел д н подобной нераспдлойработы. Опытные произвдтьспециалисты подобных старуюкомпаний могут этаповоценить эффективность необхдим стью работы предприятия приостс различных предлож яточек зрения, вр и н ов том п н ем тксчнчисле и, и л о там ен и кл опираясь на отечсвны хприбыль предприятия, учето м а также копедать необходимые осущ ирекомендации, н етвл связанные ю ческхс ведением кап д и р ебизнеса. ы ьн тл и Дивидендной накоплеияполитики сбербанка уровнемявляется часть дивенамфинансовой стратегии банки, которая направлена внутреяна оптимизацию торгвы хпропорций между д гыпотребляемой и ал о вен и аг ум б реинвестируемой долями показы тприбыли с б вю ско тер ухгал целью увеличения резиднтовего рыночной еш усп о н стоимости и р и ан л п уетблагосостояния собственников. йФакторы, о б ю л которые общ уопределяют выбор ем стр дивидендной политики сум й сбербанка, являются п о ятьсинвестиционная активность и ен м и р здна

43 рынке средтви финансовая установлеиюустойчивость предприятия. предочтильнС целью анлизвведения новой й ьо л и естаб н дивидендной политики отнесабанк может организцяуделить приоритетным подерж ватьнаправлениям и деятельности потерйкомпании. Для стчк расширения о вен и д деятельности необходимо отметить, котры хчто банк й аеги стр е инвестиционная аы стр о н и привлекательность, тн о усм ед р п должен сильно учреж иработать с д н д йосновными ы ж ен факторами, розничы мопределяющие выбор вал хдивидендной политики. явл ы тн ю хсК этим го и щ ю аифакторам учб л п относятся оценкуинвестиционная активность прозачнстина рынке сш аи финансовая п твмустойчивость ед ср о предприятия. этоДело в коэфицентатом, что теоричскоценка влияния банковтаких факторов, сум йобеспечивает о стабильности стаей получаемого и г распределяемого то и финансового й результата. ы н о ектр эл Инвестиционная ruактивность банка стаичекогможет характеризовать уверноститот факт, форм ычто он может проводить г эмиссионную о ям р п политику чко или аеги стр финансировать а чн и р п х свою ы частн деятельность nиз собственных м скваисточников и о о епривлекаемых кредитов. ар вОценка и д о н утю е ы чн гср л о учет факторов, лю еопределяющий выбор устан о б едивидендной политики, б вл о гхэм и р может позволить сохранеи и осуществить конструиедивидендную на невы дполитику на вы го тьоснове разработанной п яи ямматрицы и ц о р ниже.ком ес л п Таблица 2.5 Матрица взаим явыбора дивидендной ухо ен усл б о политики м и ящ д Высокая граж инвестиционная активность собтвеникна и м н д Низкая наукеинвестиционная активность инстуцоальы хна фондовом пред хрынке ы агм л о фондовом установлегрынке Политика стабильного значим стьразмера о Устойчивое ставк дивидендных платеж хвыплат ы н Дивидендная уровеньполитика, направленная хозяйствены на максимизацию сплитрентабельности собственного генриоватькапитала Неневы д го Политика бухгалтерскяпостоянного Политика стабильного количествуровня устойчивое возрастания образуетсяразмера дивидендовработ дивидендов нове Остаточная дивидендная вузополитика Политика тем минимального стабильного отчисленя размера с д надбавкой в бы хы о отдельные периодырегуляно Источник: [12, стр. эконм чес21] и

44 В Сбербанк й РФ ы стачн о д размещает я подход аьн л и ф к сы дивидендной о вен и д политике чи зад отечественных компаний, страховкйнапример – начисление индексдивидендов связанные величнас остаточными бухгалтерскяпринципами. Данный вы стподход не вто о р гфиксируется, а зал р густанавливаются о лишь возрастеориентиры для финасовгсовета директоров корпаципри определении показтеляразмера дивиденда. м ерИ л и так, долейдивидендная политика эконм абанка должна п и ятмбыть определена тр и ед р йс критерием и ван о еб обеспечения стабильного вкул о аразмера дивидендных х выплат. щ ю ачи л п вы Поэтому, гатсв о б явыбор ел ад н дивидендной bankполитики должен предиятучитывать факторы причнамфинансовой устойчивости м ы ьн л и атер и инвестиционной надеж стьактивности банка эф о вн екти на фондовом ком есрынке. Банк п л п й щ аю ш евы р может позволять сокращ и ен и осуществить дальнейш мвыбор дивидендной зако иполитики, характеризующихся во м ьы тел д н тастабильное зд и р сп финансовое аспектомсостояние и бочарввысокую инвестиционную новеактивность. Таким финасровяобразом, банк ейдолжен обязательно констиуцясформировать новую каж й ы д дивидендную политику, расш ен и которая может ценупредлагать поддержку информ ваевеличины дивиденда закр яна одну п и н л еп хакцию. По эко щ еж л ад н и р рновой ед аф и м н дивидендной струкполитике банка, м туразмер дивидендов п ж д ен талсоставляет 20% от еж р о мчистой ы н д го прибыли продаж усогласно МСФО. п амИ так и чн и р студанная политика н м предлагает и щ аю ел ж исходить квартлеиз определенной организцясуммы дивиденда однмна акцию. руковдительЕсли политика центральы йбанка исходить р естаиз того, потенциалчтобы выплачивать говсканбакционерам предсказуемый объяснетдоход, то порталинвесторы будут ияранопвжчувствовать уверенности м ци последовательности со и атр ив финансовой л тян еполитике учш Сбербанка сопрвж аетяРФ. По ко д етгрезультатам дивиденды о р н тчена одну о яакцию по важ и казн еитогам в о о н язанбудущие б будет актм исоставлять всего р стьболее 0,45 копеек. о о ян егул ую чн ы б Ожидаемая доходность финасовгакции в я еи н л о п вы будущем может стандрмсоставить более м ю зац и н ер д о 0,6%, тогда его государтвеныпоказатель может тойю ал ввырост в ен и асш р 3,5%. Представление новой небольш аядивидендной политики стр ьябудет позволять кр и ем еинвесторам м о не цены хтолько на и сяросте акций п л ен зм яю ставл ед р Сбербанка, но январи на предолагм ы дивидендах, что здесьдолжно привлечь собтвенг к ценным клиентам бумагам банка накоецновых инвесторов. хозяйствен Решение вопросов выплатам ки то ы уб чо и ал н распределение реинвестированием г очень о ал н твыприбыли и ед акр важно между ипотому, ен ж л о п что у дивидендным м вати сер н ко одивидендная ьн ал р ед ф политика непродажпроводится на регуляноуровне предприятия подерж атьи в п яаспекте движения й тви ед сл о ко ти лрыночных п курсов срокиакций на другафондовых биржах. банковДля инвестора, показы влисточник информации во стио н ж зм работе ьконкретного кел и р о н эмитента мявляется и щ участвю изменением йкурсов о ьн л и стаб акций. ты с Если

45 общество участвю мимеет достаточное закл и щ чтсяколичество объектов б ю ьдля инвестирования, азел вй о р и м обеспечивающих высокую енязм тсинорму доходности, н ьпривлекательность денежных кел и р о й и щ б о дивидендов будет предлож тьстремиться к уваж и инулю: чем п ен ьесбольшую доходность со л ы б и р юмогут и ан зд принести налогуинвестиции, тем блигацйобольше инвесторы доабудут склоняться разбты вю к получению е гвы о ал н прибыли не дивеноалгыза счет непостяыдивидендов, а образвтельнза счет обслуж ю ван и роста курсовой кредитусястоимости акций. ка со вы Увеличение предлагаемой йкоим н эдоходности инвестиций н тсяакционерное общество си вю азы опо ьн л отношению слож як требуемой п ую вш и ваярыночной норме кр ер тем и доходности по торгвлеакциям, уменьшает п начисляемый дивиденд. общ ествНужно отметить вы ачто, курс р д хо иакций может ф н еш тяповышать в ую аср н и зса и кр результате инвестирования хсоциальныпри увеличении резвахсредств, направляемых требованийна выплату столь дивидендов акционерам. сущ хПомимо этого, л ы етвн тьврыночная стоимость текущ н ео м акций влияет рисунокна внутренние получены и внешние колебаниям факторы курса предкизсны акций. й Таким независм тобразом, дивидендная вы о хполитика предприятия п ем ачи л п йявляется способом и ал м это воздействия на докум твкурсовую стоимость д ен атьакций. Модель п хданной дивидендной вы ер в о этап политики будет заклю ястроить курсу сво и чен егакций, и эко стоимости предприятий. опредлёны й и м н м 2.3. Направление совершенствования х ы н ещ азм р дивидендной политики ви ати м р о н улучшения сэконм тьинвестиционной привлекательностикр и тбанка и ед Между егопроводимой акционерам отведнаобществом дивидендной просчены мполитикой и е и щ вю аскы р рыночной стоимостью возрастмего акций хозяйстванисуществует тесная свзаимосвязь. При росийкэтом четкой, уровнемформализованной зависимости вы емежду методикой п сш ндивидендных выплат п ставл ед р и н б со атеж л и динамикой у курса аж д о р п ценных я бумаг етвл сущ о не учат установлено. л о п Это у объясняется м н еж р п воздействием запсомна рыночную вследтицену акций дохнстью большого числа практичесхфакторов, в однврем ы том числе предоставлни тех, которые изне могут инбыть формализованы вы ат(например, психологические, л п ак б о тр ен ц политические) в инвесторапринципе. В астюэкономической зр во литературе sи n co практике с разработаны ьн л чти о ед р п приемы, ес ан р помощью ученыкоторых финансовый увеличнменеджер может инвесторавоздействовать как кратиена рыночную форм юстоимость ценных н ван и ьыбумаг, так о л и атр ем аесяи при таки тд хопределенных условиях о атына л п

46 размер прож ябудущих дивидендов. п ван и енОсновным приемами гул ж о л и р ькоявляются дробление, ется д ю л аб н консолидация и трлнвыкуп акций. развитьДробление акций отрицаельня(расщепление, сплит) payout– это увеличение у количества д го акций ь посредством ш и л уменьшения й их вестц н и номинала. аучо н Дробление акций ю ческм д и р два к дохны еодному означает частоуменьшение их зн тноминала наполовину и ачи актвы ен зм без изменений полны хв структуре ем ю л б со н д и собственного капитала. вы еОбычно к п куп сти зачн о р дроблению акций група прибегают устойчиво граж йразвивающиеся предприятия, п ски н д ятм и ед р которые стремятся организцдвеяснизить рыночную техстоимость своих ейакций. Многие днейзападные акционерные свитоьаобщества таким отспособом обеспечивают платеж йдостаточно высокую студликвидность собственных ы тн о усм ед р п ценных бумаг превы тсяи привлекают п аю ш хпотенциальных инвесторов. сво ы стен звд и о р ю Решение о phпроведении дробления инкасцакций принимается чисты йобщим собранием сви ам р акционеров. В сделатьзависимости от результам ирыночной цены вы акций и ж епреследуемых целей щ зую ктеи хар совет директоров закомпании определяет распедлнипропорции дробления. сохранеимПосле этого вг о р и н л зап производится замена проблем астарых ценных н гбумаг на си теьо д ю л аб екновые. Принимая д н о м горешение о щ ствую ей ат л п вы дроблении акций, ях совет и ер ам н директоров е должен и тр о см учитывать яц необходимость л ф н и осуществления путемдополнительных расходов см нпо выпуск связан ки ш р о оновых и о аизъятию у д тсю х ты ен ц о р п акционеров старых прибы ценных бумаг. реш ью л и н Прямой зависимости совйм амежду пропорциями зад стьдробления акций п ен ж л о ги размерами ед ш о р л ы б дивидендов не запдны есуществует. Крайне со м ы н вкуп редко предприятия потквв состоянии елврготсохранить размер этодивидендов на собйодном уровне тем пдо и д йпосле дробления п теьы и н л п о аакций. Как свал ем л б о р ьтерправило, размер подерж атьдивидендов на п вновую акцию о ако зн и р ис меньшим эко м вы сн аноминалом ниже, и и м н ьзванчем старую. р л о сп т ещ азм Однако это прим юне означает ум ен ьш ен ссокращения дивидендного р о л и тсядохода акционеров. ж зую и еал нВ ки егал качестве чйреального о н ы р примера л можно тави со привести йнаблюдательного яты н о п совета й чн о Сбербанка РФ политкув июле полж х2017 г. о н ы теьн и аукедробления обыкновенных зай макций банка яс коэффициентом фонда1 к 1000. Это врем оозначает, что асп н ектывместо одной п ыакций, которая р тн о усм ед р мк ско и моменту ю трешения о ко и н хдроблении стоила во ы тр стаьоколо 100 тыс. сп ей зд тьрублей, акционер н б о т вю казы о п становился обладателем устанвлию1000 акций (по оснвы х100 рублей каждая). ски оЭто позволило д зд и акционерам более балнсгибко распоряжаться рукахсвоим «богатством». ком чсг ер

47 Консолидация акций распенилд(обратный сплит) возрасте– это изменение отрицаельняноминальной стоимости наяакций, при предлож икотором акционер б н ахполучает одну б ж р и етновую акцию зац уд и л р ебольшего номинала расчетв обмен распедлнияна определенное акцийколичество старых дисцплнойакций. Это представляюодин из ьв стяел б о способов сокращения политкачисла акций важ епредприятия. Необходимость п о н ы н ставл ед р консолидации акций среднвозникает у чувстопредприятия при говритчрезмерном падении сущ ирыночной стоимости со о етвн ает д ю л б ценных бумаг. покуиБольшинство западных изм якомпаний стремится такизбежать снижения н ен сть о еж ад рыночной цены увязансвоих акций каниже 10 дол. кредитноСША. В надбвкойслучае падения индекскурса акций оптим й ьн ал ниже установленного вы тьпоказателя несколько зн ачи л п стьакций в п о м ачи тобращении могут уж си вы о ебыть заменены органходной акцией. руках Помимо возникновения денж йдополнительных расходов п о ипо замещению уп ен ад яценных и ен авл р бумаг вединна бумаги им абольшего номинала вы ж д купконсолидация акций ко сяимеет и п ую ети р ектыдругие о р негативные организцпоследствия. Как варинтеправило, объявление соврем йпредприятием на актул ы н срынке о о ьн я ю и вл устан консолидации расценивается неотлж хкак сигнал н ы стяыо возникновении п о еп аяу нее б ущ ы ед р хфинансовых кеси о р трудностей. защ туИ хотя б и мпредприятие после п и щ уд ставкепроведения консолидации ко о еможет гвы ти сал н сэкономить целина затратах периодпо размещению принцеи обслуживанию неопрдлстьменьшего количества w новых бумаг действую хдолжна применяться усп и щ опредприятиями крайне сп н еш уосторожно, с б о го ьш ен м обязательным учетом вы возможных негативных уплатпоследствий. д о Выкуп аспектомакций – это варинтодин из нестабильойспособов размещения акционермсвободных средств предприятия путем т приобретения ею м и собственных й акций чн о у ью ел ц сть акционеров. о еж ад н Собственные сильноакции могут превы атвыкупаться как н ш ус целью п ал и м о гизъятия их д л ш о р гоиз обращени н щ ствую ей яи, еи д ж ахо так типыи для обращ иразмещения их д ен ысреди своих го вен и ыработников, уменьшения п твен ар суд ствочисла ущ м еи р владельцев, ац квд и л приватизации государственных м предприятий б о сп частными части инвесторами и внутреим т.д. Наиболее котрграспространены две веднияметодики выкупа предиятйакций – посредством е ж и сн тендера и прибы ьеспутем покупки стр л чкй аеги акций на голякарынке. При столькосуществлении тендерной квалифцонясделки предприятие т направляет ю и егул р своим вей акционерам о гн м наряду лс ы б и р п информацией яо ен и атд л п вы намерениях редакцияи причинах радковсявыкупа акций оказнияпредложение о общ емприобретении у сам иних ы ьн тяел о акций едияовнппо цене, привлечныпревышающей сложившуюся м тна рынке. ф ен о й чесо акти Решение о влож япродаже или и и ен з

48 непродаже акций инвестцоаяпо предложенной форм ецене принимает о ул йакционер. Предприятие н д х ы н д б сво располагает избыточными врем осредствами и со н лне имеет таб тави ыдостаточно эффективных ц и л р авто инвестиционных возможностей, ком чсйто размещение сн ер вэтих средств о ео д ай св интересах и ф вать и ул м р о сф акционеров может товарбыть произведено ж влибо путем р ко и ар хдополнительных дивидендных б ы асчетн ы выплат, либо повлияапосредством выкупа лом нсобственных акций. со аки хЭти варианты степ ы н вкуп идля н акционеров инвесторравноценны лишь либопри условии наиболеотсутствия налогов однйна доходы я и ен ащ кр со физических лиц и м вы сн о пи о евр транзакционных т издержек. и уж сл Поскольку в при зо и ехан м выкупе уменьшается число чорбаакций предприятия, ratioприбыль и, врем оследовательно, дивиденд п н йна ты ен ц о р одну затрхакцию возрастают. реальны йВ результате ко сапри прочих р и р п м мравных условиях д вы го н ти ей гврдолжна о увеличиться я рыночная л уб р стоимость тенценной и эм бумаги. стаь Теоретически ей зд во сумма и о частн дивидендов, которые хотямогли бы объем убыть выплачены п иакционерам, равна о р ваягдстоимости выкупленных оценкиакций. Преимуществом уеы варианта и м р о ф выкупа ая вн екти ъ суб акций является е повышение аж тр о привлекательности эконм чесакций предприятия ко и йза счет н чси ер м яхувеличения суммы р еи вл р ап тм априбыли, приходящейся внутреяна одну см еакцию. л ы Выкуп финасовйакций особенно коридэффективен в организцяхусловиях финансового уж екризиса, когда ipoих цена деятльноспадает нередко накпливю ениже номинала. сп щ тСреди отечественных м и л ъ б уо екомпании лишь больш стве«Норникель» решил евоспользоваться благоприятной о н и ечасяситуацией, который асп тм ект внес своим поэтм акционерам предложение дочерниоб обратном эконм стввыкупе акций зан и етпо цене р м и сна 26% ьо л таб ен выше крупнейш действующих котировок. ране ю Разработка дивидендной ковалеполитики – одна bankm euиз основных н стьсоставляющих о еж ад процесса государтвены храспределения прибы и сахли и о тер н ифинансового обеспечения явл ен явл ъ б хсдеятельности и щ ю компа ропадуктннии. Направление сокращ ю и ен чистой прибы налогвы ели на р хвыплату р ы н ещ азм ьдивидендов является л о е куп вы важнейшим аспектом вы яфинансовой политик д еи н л о п стчки и и о вен и сстратегии развития о то н евал р ьвакционерных стяел б обществ. дохнсти Уровень будущего работеразвития девальцикомпании, трудносям иее рыночной л астоимости и ц и ает зд со инвестиционной привлекательности дивеностчкво многом розничы мобусловлен нахождением ен зм и оптимального соотноше эконм иния р ймежду потреб акц о н л ед асп уюляемой сл ер н о и учаеви капитализируемой ся щ зую ктеи хар прибылью. Стои ruмость курс, посвящ ыа акций, со ен аетобъем и и д ю л б м возможные изменения потребнсиразмера клиентс

49 собственного капитала, страегичкйнеобходимость привлечения изучен внешних источников каф финансирования находятся ркы н ов прямой ко язависимости д л тр н ейот разм п л о йера б автл д ео р идивидендов. Но стян аго л й ы авн гл выплата предиятон дивидендов уменьшает важ уюсумму при h н tpбыли, укр якоторая мо п и н л еп вожет быть ер й вси ко ан б инвестирована в разм еразвитие компании, п споэтом у п ей ящ д хо и р ставлияние дивидендной ср о и р аб о м и вполитики на финансовое р п тв ен ц о состояние заем гкомпании неоднозначнво о н о. астю зр В стольксвязи с благостяниэтим актуальным результам ипредставляется рассмотрение ц ьвозможности ел оптимизации я диви м и н л еб тр о п у дендной д еж политики ун и улучшения и инвестиционной ц о р п привлекательностипринятпредприятия. 1. Законодательное Источником ей дивидендных вал ко н и регулирование выплат чко является аеги стр дивидендной й сты чи чис отдельнг тая прибыль, политики: зса которая и кр определяется тем ы п по данным предлож йбухгалтерской сто н ы н р отчетности. данТаким образом, иенравлпвозникает проблемакциям а двойного факторм налогообложения.алексв и Рис 2.1 Сравнение соблю механизмов налогообложения собираетядивидендов и ен д

50 Источники: оптим я[35] ьн ал В качестве равенмер, устраняющих эм ую н со и существ возм хующую проблему п ы н ж еи повышающих кап м и р м о тл и инвестиционную привлекательность практичесяакций компании, pможно предложить твеую со направлять нам ях на дивидендные п и ер якавып р л о еылаты часть р тн о асп ветприбыли компа п аскы ечьнии до вл вл и р яет нал р и ая есун огообложения, по издкоторой опредлнимналог будет обратны йвыплачиваться непосредственно катего иее р потребителями, вы ато есть кд куп вакционерами. Сейчас д йв РФ вед теьы и н л п о ясовокупный налог о и н яна стачн дивиденды налогмсоставляет 29% (20 %-ная м ыставка нало н о ар ун д еж мга акц зко и вяна при ф д м ер н о и ыбыль для звн и ал м р о о д ви юридических лиц образми 9 %-ная форм аставка налога н йна дохо ц ьо л и естаб хды для вспфизи гд ы ен еческих лиц). д аетНа рис. инсту1 предложен механизм ещ зю ам иуплаты налогов, evaпозволяющий устра п н яснить про л щ чтаю и р гблему о н квд и двойного провдим йналогообложения, в б егсравнении с н ьш л о ьимеханизмом, действующим ко тял есо яв л тр н настоящее объем увремя.закл г о чен ю Снижение налого категорийвого мбремени акционе показтеляров с оснве29 до 9 % приведет росик сокращепозицнию поснвйоступлений в всебюджет последватьнгосударства по бухгалтерскойналоабелгу на своерм гприбыль. В ф н вгсвязи асо н и с ы этим ц н си необходимо м пересмотреть р акто ф г действующие ьн ел тд о ставки. етаь Например, р б о налогообложение нахож ядивидендов для н еи д йюридических п ы л д р п ео у лиц бу п ц н и р тьдет осуществляться учи л о ван о ед сл и поставке 20 %, а принм аядля физическихм гилиц - по о н яо ставке ф и н ел тд кс13 %. Возможно со и ен ветм так же капитлзциспольизм й ен зование ию еполныхвл л янили частичных б и скидок с провдитьналога на зачстую ем ьш л о прибыльплан. 2. Обеспечение прозрачности дивидендных ект выплат р и д для х механизма ьы вуал д н и с акционеров ьо л таб ен р и определения е менеджеров ул м р о ф й суммы и ан п м ко (корпоративное т аю ьш ен ум управление). Влияние бизнесэффективной системы наступлеиякорпоративного управления стабильногна стоимость эконм чесгкомпании можно р и ьпродемонстрировать на д тел и вд уко ваы о ц н ер ф и примере расчета сум апоказателя экономической трудовы хдобавленной стоимости п (EVA). м и ущ ы ед р 3. Соблюдение пониж еинтересов акционеров вы ая(форма выплат): п ускн п хВыкуп ак ro ы н л о aций позволяет годвпов эконм чесг ысить коэффициент со и хдивидендных выплат д ы ьн ал и ц йв предстоящем ен авл б о х теьы и н л п о д периоде, опираясьчто приводит прочиек повышению пощ ярыночной цены л и ен р йакций. Практика вски азо м ящ сто ед р п обратного совкупны хвыкупа гр н акций в р д аж яроссийских компаниях п ен и асш итолько н н б со атеж л ям еи вл р ап начин м зает обретать и ехан й ы сн и р п м ко популярность. В вйдействующем о н законодательстве гоРФ не ткйпредусмотрены и л о п

51 ограниче одящ ухния по евр м и псрокам усто о вевыкупа ак о чи й ю ван и уж сл б ций, так предоставляючто компании капитлзровны хих устанавливают стчк о вен и д самостоятельно. Следовательно, объемможет возник сущ инуть значитель сп о етвн тный о о ьн ал и ец ы н л ед р п временной со ф м лаг между даноеперечисленрегулянойиемпросчены макций си на счет депозиты ю туац вы куперваяпающей причтаю сякомпании и д ей щ фактической исклю м гвр о о чтеьн их оплатой. благопучиТем неменее, м ыв предкризисный м о ар ун д еж йпериод акцио янеры ко ьш ен йпроявили ы сн и м зутся и еал р значительный интерес фактк данному электроны способу распределесоблю й ния средств.финасовы м и ен д е 4. Поддержание требуемого й вы ао н и сф уровня финансового ю еи авн ср состояния акционеров остаеяобщества, обеспечение дальнейш мперспектив развития вед и(регулярность и н стабильность дивидендных акдем явыплат): Регулярность и ста о р х вы ер п дивидендных выплат доргстящ мс и поддержанием пчастны еих суммы м цна стабильном п и атр иуровне может такипривлечь за вы угд л о затьповышение эффективности создавем йпроводимой дивидендной ср ы чыполитики, которая п о н ед явыражается в ен ж о л и р стабилации показателей йрыночной ы вати сер н ко активности ьо эмитентов, ал н и м росте сы зап иуровня н вед рентабельности действую щ и ликвидности, даны м а также научов регулярном покры яприросте чистых д ти сактивов о ьн еятл российских возрастепредприятий. Дивидендная динам куполитика должна и хобеспечивать понятный о ы н аты л п и информационно фонд доступный механизм гмвыплаты о ал н дивидендов. акмОсновополагающие зн и р п вопросы ы тен о асм р дивидендной политики означетакционерного общества вторгрегулируются внутренним г н м ер сво документам, прежде видавсего уставом заклю ги положением ф о чен о дивидендной действую м вы асо н и хполитике. и щ Выплата идивидендов ям ел тд о аб р обеспечивает епредприятия м и р п / организация вать ряд и ул м р о сф преимуществ: услг 1. Свидетельствует о слож яее финансовом д ую вш и благополучии; й о ж ен 2. Позволяет бум агиоценивать акции р лисходя из заствл и еш яю их способности нимгенерировать реальные полж йденежные потоки сум ы теьн и й(дивиденды), а зап о хне потенциальные п ы н д е(прибыль), сл о которые прим ятьсневозможно реализовать п ен ясв условиях такж щ чтаю и р еотсутствия ликвидного д хрынка; и щ ствую ей 3. Снижает факторы неопределенность, то принм аетсяесть уровень акр риска, для обстяельваинвесторов твы и ед 4. Информация дум атьо стабильных п йдоходах инициирует ко тви ед сл о сяповышение спроса д ую ети р сть ён гвр о на акции рабочихкомпании, что факторспособствует росту финасовецены ее ры акций. м ко н Преимущества bankвыплата дивидендов благоприятнйпозволяет организации флинтагенерировать реальные а денежные б о потоки еа в д уж н вы условиях я отсутствия ен ж сти о д ликвидного ть рынка. н вкуп со

52 Снижение котрм уровня риска сохрантиинвесторов является торгвы хнеопределённым. Всеп яминформации и ц о р организации банкдает возможность вы ускаповысить спроса д п на акции дивеностчккомпании. го щ ствую ей Рис. корпативны х2.2 Преимущества программ усто вьавтоматического реинвестирования стан чи й я л ви о дивидендов Источник: колетивны [35] м Возможный положительный играетэффект от понятиезаконодательного закрепления е о н и обязанности производить проявилдивидендные выплат ры мможет быть ски ко н йнивелирован, о д поскольку томв российских соглавнйусловиях высокий валусикразмер дивидендов сберанкдлячасто не докум таистолько ен свидетельствует социальны хо перспективах вл морганизации и о еьц ад мее финансовом о атн р б темсостоянии, ад л б сколько ком йслужит одним р ы сн и р п вяиз способов зал асо н и еф глегализации доходов, л о амособенно если д ц и атьв структуре растущ йсобственности организации п и ваьвысока доля о сти н ем д о р йфизических лиц. н аквы н и д стПрограмма м и хд б ео реинвестирования предлагают стьдивидендов о м ачи зн в инвесторам, д го – это желающим з договорённость, чер я получить д н и которую аеткомпании д дополнительные там акции зи о еп д акционерного эконм чесйобщества вместо ф и рвыплаты денежных b акто kidдивидендов. В д an вухбольшинстве случаев нарстиеинвесторы получают внепри этом вы атвозможность приобретать о л п ествмакции без щ б твеча о оплаты брокерских чувстоаьсборов и м тзачастую со сп ен о ецскидкой по скл ятьотношению к экзам н о енрыночной цене. ко еб л ям и ан Программа реинвестирования собтвены хдивидендов позволяет сущ етвюучаствующим

53 инвесторам пятьувеличить свой предкизсны йкапитал в п чстькомпании-эмитенте, вместо бполучения о ед р дивидендов. правило ЗАКЛЮЧЕНИЕ Подводя клиентситоги исследования, сфинаовы можно сделать увеличнм й следующие выводыукинам дчто: Под совкупнтьдивидендной политикой предоставляюпонимается механизм удельны йформировании доли ю еи вл о устан прибыли, выплачиваемой ум особственниками в п н ер ы н ставл ед р соответствии с распояж м и ен ее доли подхввклада инвестцв потенциал ыорганизации. н р сто Понятие ятйдивидендной и ед р п политики ях соответственно и ан п м ко связано инцруетс распределением акционеруприбыли в кредитовакционерных обществах. доплнитеьы хДивиденды представляют операцины хсобой денежный гр идоход акционеров часто и показыв сл м н д аж атают насколько уж те усиления работает ы о вен и д и н л ед асп р предприятие (организация таблицы). Значение проведения дивидендной функциоретполитики заключается кдвцелый ряд различны м причинах: одним вы етсяиз главных ачи л п ы о ар ун д еж м причин является обм увоздействия на о ен чеямдвижение денежных б и ан гр мсредств организации ф ко ан ри акто способствовать ея сокращения вл р ап н или м увеличения ки со вы акционерного е капитала. гвы л о д Формированию закондтельы иоптимальной дивидендной н м вполитики в р ео д ай мстранах с п ско и иразвитой угд л о рыночной й яц л ф н и экономикой посвящены исследования. Наиболее м многочисленные щ ствую ей д м ски ан д жраспространенными гр механизмом формирования ф дивидендной теориями, политики, теоретические аво связанными ед н твеча являются: о у ен м б о с х ы о и зкц ан тр Теория ы м вр о н и ед иррелевантности ком й(независимости) дивидендов, м ы сн и р п уТеория предпочтительности д еж о н ер ум дивидендов преобазвться(или «синицы еичлотв руках»), персктивахТеория минимизации осущ яьдивидендов (или етвл вей кн ы б о "теория налоговой проблем удифференциации»). Проведение со атьдивидендной политики д д ю л б сюв о ьн еятл каждый кредитаотдельный период научы йвремени определяется л зцнеобходимостью решения егаи о сл чи взаимосвязанных задач, собтвены хкоторые являются о следующие: и ац ер п 1. Максимизации аь совокупного зл и сн богатства о акционеров н важ в й форме твен со дивидендных корлеввыплат и напрвлеяприроста стоимости граж предприятия й ски н д 2. Обеспечения я достаточного зц и еал р объема ысобственных ем и р п ресурсов для кредитусяосуществления расширенного развиты хвоспроизводства финансовых стр н и м

54 Основные инвестцогпоказатели банка оказниепоказали тенденции объемзначительного рост получаю та в м н д о 2016 г. Нпоткиапример общий бы тькапитал банкауд яв 2016 г.н етр вл о стьувеличился с вл ко б еги и ен ж о 2775,3 млрд. руб. влияет Активы банка дивенснизились на финасовы м 3,7%. Данное действие курспоказало сильное объяснетвлияние отрицательная двухпереоценка валютных бум агстатей баланса со тьв результате касеукрепления н вкуп рубля. логаз Объем рентабельность трудносям икапитала банка р м в 2016 году п и ен яж о асп лвыросла с закр ы б и р е8,0% до ти ы 18,9% за последтвийсчет увеличения ы еп учам л о объема чистой м йприбыли. В р ьш ен т2016г. произошла п яю л ед асп ую ям л еб тр о спада объем у обязательств аж д о р п на й1062 ко ам н и д млрд. руб. ст причина о и р п уменьшения дразмера о и ер п обязательств шявился отток веднисредств клиентов, работне являющиеся соредтчникредитным организациями, опредлитьи отток показтелясредств кредитных слож аяорганизации на го н 194 млрд. руб. эм твы ся и В 2015 г. инвесторна выплату распедлнидивидендов направлении норм ы44,5 млрд. руб. м и(20% ел д о чистой прибыли преим ствопо МСФО). касе По акциям есл ущ ив 2017 году б езакционерных получили и стван зяй хо 1,97 руб. на реализую тся1 акцию любого о ьсввида. язател б Для множество етаь оценки р б о еметодов н эффективности стратегического чп дивидендной еыанализа, ц о авн р политики большинство а существует экстр убиз р которых ед всл реализованы в одним виде программного однврем обеспечения. В приобетнсвязи с привлегоанйнаправлением совершенствования норм едивидендной политики р вйи о усан улучшения независм оинвестиционной привлекательности предлагается, проведение ст о р вы акционерам обществом следую идивидендной политикой учето щ м и рыночной больш ствастоимостью его н и й ски н д аж гр еи ш тн о акций. В м еданном случае гр увн о кр и иосновные консолидации д ун м о вен и и выкуп зам накций. Кроме н и л ед яеттого, д кр вл р ап я ван то и ед робление акцийтекущ го, которая является н еувеличением количества во аучы стаьакций посредством б ей зд е ьш л о уменьшения их палийноминала. При сы чёвэтом решение сум ео проведении р ы вн и д ей л уб дробления акций предочтильнспринимается общим ется д ю л аб н собранием акционеров. фирм ы В заключение приобетнможно сделать чисты хвывод, что ко мдивидендная политика ы тр сь о л яви предприятия / организация псряоизвдтвлияет на вы яотношение организации н аем р и б о уж с ее литерауинвесторами. Низкий условиеуровень дивидендов даном уможет привести зако ьсвк слабой о тел д н аесяреализации выпускаемых р тд км й си о акций и планыих массовой росийкхпродаже акционерами. обслуж ю ван и И так обязательсвдивидендная политика установлеы– это

55 механизм часты еформирования доли вы дприбыли выплачиваемой ц о йсобственникам в о ен чтся ю закл соответствии с фих долей акционерм вклада в начльы хкапитал предприятия. ip o СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫоценки 1. Конституция Российской товарны хФедерации [Электронный п влресурс]: Офиц. и ати усм ед р ай стр о н текст. Консультант различны еПлюс. 2018 Об форм аакционерных обществах студв российской акц йфедерации [Электронный ер н о и чеся акти р п ресурс]: Федеральный оезакон от норм е26.12.1995г № 208. ФЗ вед т(ред. От п ть29.07.2017). о см ер Режим доступа: контрля- http://www.consultant.ru/document/cons_doc/ 2. Гражданский доргстящ м и Кодекс Российской вы еФедерации от н сш г30.11.1994 № 51-ФЗ о ал (в агентсвредакции от доступа01.01.2018 № 333-ФЗ) 3. Налоговый лицензйкодекс Российской процинальФедерации [Текст обретаь] . М проспект дивена(в редакции доаот 06.12.2007 № 333-ФЗ)устойчивм 4. Гражданский Кодекс яРоссийской ен и атд л п вы Федерации г от о вестц н и 30.11.1994 № 51-ФЗ атков(в с редакции п от 06.12.2007 № 333-ФЗ)друга ы тн о усм ед р 5. Федеральный закон государтвот 26.12.1995 г. бы ть№ 208-ФЗ «Об во сакционерных р п обществах»невозм ы(последняя редакция)п ж г н вед о р 6. Федеральный закон долгсрчны хот 12.01.1996 г. явл етс№ 7-ФЗ «О р гнекоммерческих о езвн организациях»перво 7. Федеральный закон сотавилот 09.07.1999 г. лиц№ 160-ФЗ «Об осбентйиностранных инвестициях позицв Российской всехФедерации» 8. Федеральный еи ксд л закон от авн р 26.10.2002 г. № 127-ФЗ уеы и м р о ф «О несостоятельности м (банкротстве)» со ф 9. Федеральный предлож изакон от п н ы20.02.1992 г. № 2383-1-ФЗ ж ц н и р ан ев«О товарных о х ы четвр биржах и несотяльибиржевой торговле»привязкой 10. Абросимов И.Д. вступилМенеджмент как голсую хсистема управлени со и щ ия, М р тян си: [Текст] ьо л таб ен Финансы значити статистика, дивеная2015 - 390 с.

56 11. Акулов, х В.Б. ы ьн л и атер м Финансовый е менеджмент: стачн о д Учебное н и пособие: [Электронный балнсресурс] / В. принм аяБ. Акулов; сам еВ.Б. Акулов. п о ав- 4-е издб р учи п аго л . - Москва : Флинта действи: МПСИ, 2015. - 264 с.оценк 12. Алексеева, О.А. м влПрактикум по кап о зр акси уфинансовому менеджменту: устан тл и ю еи вл о Учебное пособие: бухгалтерский[Электронный ресурс] операци/ О. А. наступлеияАлексеева; О.А. отличеАлексеева. - 3-е студеновизд., испр. и зр во ат доп. д ке- Москва; д ам н и Берлин: Директ-Медиа, обнвлеи2015. - 21 с й чн гср л о 13. Алехин связаноБ.И. Рынок арутю вценных бумаг. вы о н аченВведение в о л п яфондовые операции. б и ен л б скр к ан Самара: прим [Текст] Самвен, сберанку2016 - 378 с. ю ен 14. Арутюнов, полученйЮ.А.Финансовый менеджмент: ум сУчебное пособие п о л и ьш ен ендля м и р студ. кодесспец.- "Экономика востребаняи управление среднвзш ую на предприятии" страегичко[Электронный ресурс] ред/ Ю. А. еропкцинАрутюнов; Рец.: реконстуцию Л.М. Бадалов, линтерА.А. Грунин. использван- 2-е изд., равнстер. - М.: одинаквы КноРус, - 312 с. полны х 15. Баканов М.И., сть Шеремет л д р п ео н А.Д. еТеория ьы ал п ц и ун м анализа мхозяйственной ер н о и акц деятельносткви. М организцдвея: [Текст] Финансы ви статистика, срочнти2017 - 488 с. 16. Басовский ам схЛ.Е. Финансовый о кн и ер аменеджмент : Учебник зако б ьсвдля студентов тел д н т о аб р экономических вузов, чеки[Текст] / Л.Е. банковБасовский. - М. вклад: ИНФРА-М, 2009. - 240 сдокум тв ен 17. Басовский, Л.Е.Финансовый мменеджмент: и ущ ы ед р п учебник ве для ты асчи р студ. е и стян аго л б эконом. вузов, вы атобучающихся по техн л п гиспец.: "Финансы р л о кви кредит", п и тн о аб и"Бухгалтерский ен ад учет, неодзачанализ и последватьнаудит" [Текст] ком / Л. Е. редкоБасовский. - М.: лю и ц етн п ИНФРА-М, 2008. - 240 с.трудню й о б 18. Бригхэм Ю. политку Финансовый менеджмент рублей[Электронный ресурс сущ х]: ы етвн экспресс-курс / Ю. разм тсяБригхэм. - 4-е б ещ еизд. - СПб. тем и щ уд : Питер, 2016. - 541 скурс 19. Вальтер, О.Э. ойнапрвляемФинансовый менеджмент ситем а : Учебное пособие и мдля студентов осущ ивузов по п н етвл стваагроэкономическим спец. р ущ м еи р и[Текст] / О. кап ьтам езул йЭ. Вальтер, м о уем зр тл и нЕ. Н. ж о вм д н о ф Понеделкова, Д. эм вА. Корнилин; р о тен и вРед. О.П. co то н д ези ltaСтепанова ; Рец.: л su n аМ.М. Жегалкин, п ем яЮ.Б. ел тф р о Королев. внутрея– М : Колос, изм я2015. - 176 с ен 20. Герасимов, харктеизую щ В.Г. Корпоративные годфинансы : Учебно-методический чх о н ы р комплекс : [Электронный професресурс] / В. обГ. Герасимов; станеВ.Г. Герасимов. уставом - Белгород, 2014.

57 21. Годовая лем абухгалтерская (финансовая) о веаяотчетность ПАО н кн ы б ечп ы р влсбербанк и [Электронный реализутсяресурс] / 2015 22. Данилин, консультациы хВ.И. Финансовый вл именеджмент: категории, вн м еьц ад есзадачи, тесты, п д о и ер ситуации : Учебное общ егпособие : [Электронный со й твен ресурс] / В. групыИ. Данилин. стоиельнкарвп- 2-е изд., удовлетрния перераб. и пониж едоп. - Москва ан тческх: Проспект, 2015. - 376 сты и л с 23. Ковалев В.В. ресуовВведение в рфинансовый менеджмент ком чсй [Текст] / М.: ер чесй и м н эко Финансы и ум сстатистика, 2015 - 756 с.м о л и ьш ен г ьо ал н и 24. Ковалев В.В. дивенойФинансовый анализ: сегодняУправление капиталом. преодавтлйВыбор инвестиций. ведниАнализ отчетности предоставляю [Текст] / М.: догвраФинансы и обязательныстатистика, 2015 – 443 сполучаем г 25. Ковалев В.В. используетяФинансовый анализ: аспектомУправление общ егкапиталом. Выбор касе инвестиций [Текст получены м ] / Анализ отчетност плохйи. М.: иревалнтосФинансы и противнмстатистика, 2015 - 443 с.;востчнй 26. Ковалев, В.В. нерзидтыПрактикум по банкомфинансовому менеджменту ностиущ ев: конспект лекций м сквес задачами м о ги: учебное пособие п о н агтдля преподавателей о л ед р ачени студентов л п ю и вл устан экономических вузов ф[Текст] / В. отнш В. Ковалев.восприздта- М: Финансы литерауы еи и статистика, увеличатся2016. 288 с 27. Костина теорияР.В. Финансовый задчм именеджмент [Текстски о] / Учебное пособие вто д г: р Электронный ресурс ниу/ Р.В. Костина; январР.В. Костина. вы х- Москва : КолосС, вы н д и кл со еа2016. н л о п 328 с. 28. Краработывчук Д.Н. провдим йРынок ценных учи ваябумаг [Текст н ты чх] / М : Феникс, р о ы ер п2017 - 364 ц н и 29. Крейнина отсавниеМ.Н. Финансовый прочиеменеджмент [Текст собтвенику]. - М.: ДиС, устанвлию я2016 - 30. Леонтьев, приобетаьВ.Е. Финансовый предочтильнсменеджмент: Учебник норикельдля студентов, с. 321 с. х ты ен ц о р п аспирантов и раскы епреподавателей, экономических д и щ вю яспец. [Текст] ум ен ж ви я/ В. Е. со и ьш ен атьЛеонтьев, В. го д ю л б твы В. Бочаров, капитлзруем й о Н. П. персктиваРадковская; Рец.: протяж и ен Г.Н. Белоглазовапостулений, Л.И. Сергеев. поним ается- М. : Элит, вы уска п 2015. - 559 с.

58 31. Миронов, проанлизвтьМ.Г. Финансовый сделаныменеджмент : Учебное позвлипособие для студентов, аспирантов опредляю ии преподавателей щ х [Текст] щ ею м и аги ум б / М. критеяГ. Миронов, полж мЕ. А. и ен в екто р и д Замедлина, Е. эфективнВ. Жарикова. ьселрхкит-бпо М.: Экзамен, я2014. - 223 с 32. Морошкин линтерВ.А. Практикум финасровтьпо финансовому прогам уменеджменту [Текст д ек] : технология финансовых сй расчетов н еб тр о п с атх процентами л п вы : Учебное етг пособие р н ко : Электронный вы аченресурс / В.А. п л п м казтел о Морошкин, А.Л. банкуЛомакин; В.А. банкпоМорошкин, А.Л. х ы течсвн о Ломакин. - 2-е вы атеизд., перераб. усл л п вии доп. со о и- Москва : Фина о ен д ю л б енсы и п ван и уж сл б агтстатистика : л о ед р ИНФРА-М, г2015. - 114 с 33. Найденова закондтельсвмР.И. Финансовый успеш оменеджмент : учебное устан н ю и вл пособие для х ы н вар то студентов, [Текст опредлния] / Р.И. Найденова, получаем гА.Ф. Виноходова, агр яА.И. Найдёнов; о вн еси етсярец.: ащ р б Е.И. Шохин, р п у л ави Е.В. рублейдивны Семенова, Т.Н. ейФлигинских. - М. безусловн: КноРус, 2009. - 208 сбазовй 34. Найденова, Р.И. м еФинансовый менеджмент д ги о н й: учебное пособие агр о ан удля м о вн еси студентов, данойобучающихся по возм нспециальностям "Бухгалтерский п ж сйучет, анализ н н еб тр о йи аучы аудит", м з"Финансы и п и ехан яю ставл о ед р кредит" и оперж й"Мировая экономика" о и щ аю х[Текст] / Р. о ган р яИ. Найденова, п аем д и ж я и ен ад А. Ф. иечнзаВиноходова, А. учетомИ. Найденов; своегрец.: Е.И. хозяйственыШохин, Е.В. доаСеменова, Т.Н. зутся и еал р Флигинских. - Мпозвлять: КноРус, 2015. - 208 с.годвая 35. Официальный сайт acountigАнализ Банков внутреимПортал банковского ы й ьн ал тр ц еаналитика [Электронный о н ер ум ресурс] режим ть ачи л п вы доступа:- http://analizbankov.ru/bank.php?BankId=sberbank-rossii-1481&BankMenu=nadezhnost е ы н и 36. Павлова Л.Н. приФинансы дифернцавпредприятий, [Текст повы и] / М.: Юнити, части2015 ен ш 37. Палий конъю ы тур В.Ф. Анализ накоплеиядеятельности акционерного конспетобщества. банк[Текст] / 280 с. М.: Финансы р ю ческм д и и ры кестатистика, 2015 - 322 с.ю н 38. Пизенгольц М.З. расм еО совершенствовании сво щ вю ти иуправленческого учета [Текст] // Бухгалтерский предусм тн о учет, 2016, № 4 - С.43изм ях ен 39. Райзберг Б.А., долгсрчнеЛазовский Л.Ш. категориСовременный экономичес явлю хский и щ словарь крайне/ [Текст] М.: платиьИнфра - М», поляка2017 - 534 с. м о ер д и л

59 40. Симоненко, будщ хН.В. Тактика о и аетяфинансового менеджмента р вы сн ег: Учебнозб ай методический комплекс: сейча[Электронный ресурс] нем ьы/ Н. В. четы л и атр рСимоненко; Н.В. я туац си Симоненко. - Белгород, м 2016. зо и ехан 41. Соколов А.И. остачняДивидендная залогполитика в оптим гРоссии [Текст п ьн ал а] // РБК, 2015, д о и ер №7 - С.34-35результах Управление финансами: возрастниябизнес-курс МВА сбаовкий= The portable иревалнтосMBA in интерсов 42. finance and вы ятьaccounting : учебник вы ел д го[Текст] / под н щ текаю ыред.: Д.Л. п м р о иЛивингстона, Т. ен ад э Гроссмана ; пер. получены м с англ. продаж иН.Е. Русановой. п кй- 3-е изд., р н ц о ер тьстер. - М. п асчи стью н л о : Омега-Л, 2008. 838 снесколь Финансовый менеджмент: акциятеория и внеспрактика : учебник налогбж ядля еи 43. студентов м нвузов, [Текст] р л сто ан й и/ Финансовая академия сп упри Правительстве каж б о йРФ, ы д Академия клиентовменеджмента и разм ерынка, Ин-т вто й р финансового менеджмента склонять; под ред. финасовую Е.С. Стояновой сотнш я; рец., Е.И. о еи ы ем вр н д Шохин . - 5-е неодзачизд., перераб. треми доп. до- М. : Перспектива, стян о п 2015. - 656 с. 44. Финансовый у менеджмент ем щ б о : учебник ей для и акц студентов ея вузов, утр вн обучающихся теоричскаяпо спец. сокращ Менеджмент [Текст] объявлены и ен х/ Государственный ун-т р гуправления о езвн ; под распедлниред. А.М. акционеры Ковалевой. - М. произш а: ИНФРА-М, 2015. - 284 сп л ть и вд о р 45. Финансовый менеджмент: к учебник стчн ы д о и ер п для е студентов ы связан вузов тся по д во и р п направлению белогазв"Менеджмент" [Текст] объявлени/ Высшая школа полж именеджмента ; под вер ен ятнред. о В.В. Ильина тр о п сй н еб ; рец.: предусм Е.М. Шебалин, невы ы тн о каИ.Я. Лукасевич. н со - М. : Омега-Л, ликвдац2016. – 56 о см езави 46. Финансовый менеджмент: ц Учебник и л для г студентов н д о вузов, етвю сущ обучающихся по ком яспециальности "Менеджмент" р и ан п ям л ед асп [Текст] / Государственный прибегатьун-т управления сфинаовы ; Под ред. распедлниА.М. Ковалевой. прием й - М. : ИНФРА-М, представлни2016. - 284 с ы 47. Финансовый етчаво менеджмент: учебник д для о п студентов т вузов, м и л обучающихся нераспдлойпо экономическим закондтельспециальностям [Текстлю е] / под ред. кд ы б вГ.Б. Поляка р л и еш ; [рец.: каф. исходть"Финансовый менеджмент" показтеляГосударственной академии руправления им. прибы ьесСерго Орджоникидзе, вы л атН.Г. Сычёв]. взаи л п сян- 2-е изд., р о м хперераб. акц ы н ещ азм вяи доп. n д м ер н о и о- М. : авл stп o ezh ad ЮНИТИ, владеьцм 2015. - 528 с и

60 48. Финансы произвдста / Под инфраред. Ковалевой будетА.М. – М организцях [Текст]: Финансы форм юи ван и статистика, линтер2017 - 565 с. Чараева некотры хМ.В. Финансовый м тменеджмент : учебное д ар епособие для ы хн о е н студентов обучающихся техпо спец.: базовй"Финансы и итогкредит", "Бухг действую халтерский учет, и щ ти со 49. анализ, аудит" новы й[Текст] / М.В. каЧараева; рец.: ф еВ.С. Золотарев вы н о йи др. и ато л п ам р весто н - Ростов н/Д банк: Феникс : МарТ, капитлу2015. - 335 с. 50. Чорба аеги П.М. стр Финансовая ят политика и ед р п на ммакро-и-микроуровне: ёы л д р п ео н учебное увеличсьпособие, [Текст отвеча] / Гулько А.А, акционервС.Б Гладкова, общ ествм Н. И. долгвы хБыканова. – Лема, эксп е р 2014.- 141 с 51. Шевченко результам иА.И. Словарь р чхэкономических то о н ы мтерминов. / [Текст ан гв] М.: о л Инфра достачнг- М, 2017 - 355 с.бизнес

61 ПРИЛОЖЕНИЯ Приложение нациольы втк1 сед й Основные показатели ПАО Сбербанк по РПБУ Показатели баланса (млн руб.) 1 янв 2018(без учета 1 янв 2017 СПОД) СПОД) Активы Кредиты юридическим лицам Кредиты физическим лицам Резервы на возможные потери по кредитам клиентам Вложения в ценные бумаги Средства физических лиц Средства юридических лиц Собственные средства Капитал базовый* Капитал основной* Капитал общий* Достаточность капитала Н1.1 (мин.4,5%)* Достаточность капитала Н1.2 (мин.6,0%)* Достаточность капитала Н1.0 (мин.8,0%)* 23 290 885 11 990 850 Показатели отчета о финансовых результатах (млн руб.) Чистый процентный доход Чистый комиссионный доход Чистый доход/расход от валютной переоценки и торговых операций Операционные доходы до совокупных резервов Расходы/доходы по совокупным резервам Операционные расходы Прибыль до налога на прибыль 1 янв 2016 изменение 21 976 030 11 333 111 23 077 891 12 262 654 6.0% 5.8% 4 925 136 4 336 951 4 134 723 13.6% 1 060 767 1 008 628 997 377 5.2% 2 527 263 2 063 840 2 271 497 22.5% 12 124 797 11 449 809 10 859 253 5.9% 5 642 651 5 401 777 6 737 828 4.5% 3 380 794 2 645 835 2 645 835 3 688 045 10.7% 2 828 921 2 268 723 2 268 723 3 124 381 9.9% 2 328 153 1 756 562 1 756 562 2 658 051 7.9% 19.5% 16.6% 16.6% 18.0% 10.7% 9.9% 7.9% 14.9% 13.6% 13.0% 2017(без учета СПОД) 2016(с учетом СПОД) 2015 изменение 1 213 022 1 126 344 701 568 7.7% 354 873 315 498 230 589 12.5% 65 571 -19 183 43 929 - 1 673 136 1 401 343 993 941 19.4% -287 444 -253 787 -370 236 13.3% -537 762 -526 052 -384 308 2.2% 847 931 621 505 239 397 36.4% (с учетом

62 Чистая прибыль Совокупный финансовый результат 674 115 684 524 498 289 558 507 202 410 Качественные показатели (%) 2017(без учета СПОД) 2016(с учетом СПОД) 2015 Рентабельность активов Рентабельность капитала Отношение операционных расходов к доходам 3.1% 2.2% 1.0 % 21.9% 19.4% 10.4% 32.1% 37.5% 38.7% Филиальная сеть 1 янв 2018 1 янв 2017 1 янв. 2016 14 14 14 78 14 312 79 15 016 79 16 400 1 1 1 2 2 2 Доля Сбербанка на российском рынке (%) 1 дек 2017 1 янв 2017 1 янв 2016 В активах банковской системы На рынке вкладов физических лиц На рынке привлечения средств юридических лиц На рынке кредитования физических лиц На рынке кредитования юридических лиц 28.7% 28.9% 28.7% 45.7% 46.6% 46.0 % 21.5% 22.1% 25.0 % 40.3% 40.1% 38.7 % 33.0% 31.7% 32.2% (ед.) Территориальные банки Отделения Офисы банковского обслуживания (ВСП)* Филиалы за рубежом (Индия) Представительства за рубежом (Китай, Германия) Источник: [31] 35.3% 22.6%

63 Приложение 2. Структура портфеля ценных бумаг Группы Сбербанк 2015 2016 млрд рублей доля, % 872,2 30,0 1 019,1 37,5 1 156,9 39,9 913,9 33,6 413,0 14,2 348,6 12,8 Российской 325,7 11,2 273,6 10,1 муниципальные 76,4 2,6 78,7 2,9 0,4 0,0 0,4 0,0 97,9 2 634,3 96,9 1,9 71,0 2,7 0,2 12,2 0,4 2 717,5 100,0 Облигации федерального займа млрд рублей доля, % Российской Федерации Корпоративные облигации Иностранные государственные и муниципальные облигации Еврооблигации Федерации Российские и субфедеральные облигации Векселя Итого долговых ценных бумаг Корпоративные акции Паи инвестиционных фондов Итого ценных бумаг 2 844,6 56,2 5,2 2 906,0 100,0 Источник: [ 30] Приложение 3.

64 Рис. 1 схема разработки дивидендной политики Источники: [ 31]

Рецензии:

Авторизуйтесь, чтобы добавить рецензию

- у работы пока нет рецензий -

Отзывы:

Авторизуйтесь, чтобы оставить отзыв