Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации: проблемы и перспективы

Дарья Куприна

Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации: проблемы и перспективы

В работе рассматриваются финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации с использованием аналитических инструментов и расчетов финансовых коэффициентов, выявляются способы и методы теневой составляющей на примере конкретной организации, а также анализируется перспектива дальнейшего функционирования организации с учетом выявленных особенностей и предлагаются пути решения проблем.

Экономика и экономические науки

Дипломы

Вуз: Северо-Кавказский федеральный университет (ФГАОУ ВПО СКФУ)

ID: 5f4210aecd3d3e0001563526

UUID: 3e3e2f60-c73a-0138-1f1c-0242ac180006

Язык: Русский

Опубликовано: больше 3 лет назад

Просмотры: 7

10.14

Дарья Куприна

Северо-Кавказский федеральный университет (ФГАОУ ВПО СКФУ)

Комментировать 0

Рецензировать 0

Скачать - 493,4 КБ

Поделиться работой

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Институт Экономики и управления Кафедра Финансы и кредит Утверждена распоряжением по институту защите от 20 апреля 2020 г. № 131/18.00-03 Выполнена по заявке организации кафедрой Финансы и кредит (предприятия)__________________ профессор Куницына Н.Н. _______________________________ _____________________________ Допущена к «22» июня 2020 г. Зав. д.э.н., (подпись зав. кафедрой) ВЫПУСКНАЯ КВАЛИФИКАЦИОННАЯ РАБОТА Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации:проблемы и перспективы (наименование дипломной работы) Выполнил (а): _Куприна Дарья Алексеевна___ (ФИО) студент(ка) 4 курса, группы ЭКМ-бо-16-4 направления подготовки/специальности 38.03.01 «Экономика» направленность (профиль) / специализации «Финансы и кредит» Нормоконтролер: ___Мануйленко В.В.___________________ (ФИО) д. э. н., профессор, профессор кафедры финансов и кредита (ученая степень, звание, должность) _________________________________ (Подпись) очной формы обучения _______________________________________ (Подпись) Руководитель: Мануйленко В.В. ____________________ (ФИО) д. э. н., профессор, профессор кафедры финансов и кредита (ученая степень, звание, должность)

_______________ __________ (Подпись) Дата защиты «____» июня 2020 г. Оценка _____________________________ Ставрополь, 2020 г. СОДЕРЖАНИЕ Введение 1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ БАНКРОТСТВА ОРГАНИЗАЦИИ 1.1 Сущность и содержание банкротства организации 1.2 Законодательство, регулирующее банкротство организации: исторический и современный аспекты 1.3 Оценка действенности зарубежных моделей финансовой оценки вероятности банкротства 2 ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ПРОЯВЛЕНИЯ БАНКРОТСТВА В КОРПОРАЦИИ – АО «КЗЖБИ» 2.1 Определение предпосылок возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации 2.2 Сравнительная финансовая оценка вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям 2.3 Идентификация теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ И ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПОТЕНЦИАЛЬНОГО БАНКРОТСТВА КОРПОРАЦИИ 3.1 Рекомендации по формированию правовой базы банкротства корпораций 3.2 Методическое обоснование построения инструментария финансовой оценки вероятности банкротства 3 7 7 1 8 2 4 3 4 3 4 4 0 4 2 4 9 4 9 5 3 5 3 3.2.2 Оценка теневого элемента в источниках 5 финансирования корпорации на основе синергии 5 зарубежных и российских моделей вероятности 3.2.1 Адаптация лучшего зарубежного опыта 2

банкротства 3.3 Комплекс рекомендаций оздоровлению корпорации по Заключение Список литературы Приложение А финансовому 5 8 6 3 6 8 7 1 ВВЕДЕНИЕ Актуальность экономические нестабильности, проявляется темы условия, исследования. отличающиеся постоянными высоким изменениями, неопределенность Современные получения в уровнем которых результатов корпорациями, ухудшается их текущее финансовое состояние, снижается ликвидность и платежеспособность, ставится под угрозу выполнение обязательств перед кредиторами, прекращая в итоге их деятельность. В этой связи особую значимость приобретает выявление потенциального банкротства корпораций с помощью специального инструментария, позволяющего быстро, результативно, возникновения, появления, вовремя оценивать идентифицировать принимать финансовые вероятность факторы, решения причины в его его условиях банкротства. Важно учитывать, что правильная интерпретация банкротства российскими корпорациями влияет на макроэкономическую ситуацию, обусловливая как вероятность ликвидации корпораций, так и новые возможности, позволяющие провести их реорганизацию, 3 восстановить деятельность,

«подарить 2-ю жизнь», осуществляя масштабную модернизацию российского бизнеса в целом. Обеспечение ритмичного функционирования и целенаправленного развития корпораций требует объективной оценки их финансового состояния, отслеживания ликвидности, обусловливая в итоге необходимость разработки инструментария, направленного на предотвращение кризисных ситуаций при наступлении риска банкротства. Однако в российской экономической литературе отсутствуют комплексные исследования по преждевременной идентификации, оценки и наступления вероятности потенциального банкротства с учетом регулярного изменения законодательной базы. В национальной финансовой практике, как правило, используют зарубежный инструментарий, не во всех случаях применимый к российским корпорациям. Научные исследования, посвященные проблемам формирования и развития именно финансовых методов оценки потенциального банкротства корпораций, недостаточно изучены в экономической литературе, что определяет актуальность темы исследования. Степень разработанности экономической сущности проблемы. возникновения Изучение банкротства организации представлено в работах С. Г. Байкиной, Н. А. Бреславцевой, Е. В Неяскиной, О. В. Хлыстова, И. Г. Кукукиной, Б. Клоба, Е.Н. Макаровой и др. Отдельное внимание изучению видов и рисков банкротства, их классификации уделяют И. А. Бланк, И. Н Драчён, Т. А. Ефремова, М. В. Телюкина и др. Среди международных исследователей методическими вопросами изучения вероятности банкротства занимались Э. 4

Альтман, М. Голдер, Ж. Конан, Ж. Лего, Р. Лис, Л. В. Спрингейт, Р. Таффлер, Г. Тишоу, Дж. Фулмер и др. Признавая итогов, теоретическую полученных и практическую российскими и значимость зарубежными учеными- экономистами, следует подчеркнуть, что проблеме разработки финансовых методов качественными оценки потенциального банкротства инструментами уделяется способами, недостаточно внимания. Цель и задачи исследования. Цель работы – разработка научно обоснованного инструментария формирования и развития финансовых корпорации методов и оценки обоснование потенциального направлений его банкротства практической реализации. Её реализация обусловила решение следующих задач: – раскрыть сущность и содержание банкротства организации, изучить законодательство, его регулирующее в ретроспективе и современных условиях; – выявить предпосылки возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации; – осуществить сравнительную финансовую оценку вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям; – идентифицировать теневую составляющую при функционировании корпорации в условиях риска банкротства; – сформировать рекомендации по формированию правовой базы банкротства корпораций, а также их финансовому оздоровлению; – представить методическое обоснование построения инструментария финансовой оценки вероятности банкротства, 5

адаптируя лучший зарубежный опыт, оценивая теневой элемент в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности банкротства. Объект исследования – коммерческая корпоративная организация «Кропоткинский завод железобетонных изделий». Предмет исследования – финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации. Период исследования – 2017 – 2019 гг. Теоретико-методологическая основа исследования: работы международных и национальных ученых, специалистов, нормативные документы Правительства Российской Федерации, Южного федерального методологическая округа, база Краснодарского исследования: края; логический, ситуационный, научные подходы и др. Инструментарно-методический аппарат: методы анализа (коэффициентный анализ), синтеза, группировки, аналитический и др. Информативно-эмпирическая определялась Российской на основе Федерации, база исследования законодательно-нормативных Южного федерального актов округа, Краснодарского края, официальных материалов Федеральной службы государственной статистики Российской Федерации и её территориального органа по Краснодарскому краю и др. Научная новизна результатов разработке научно формирования финансовых банкротства корпорации, исследования обоснованного методов оценки установлении регулирования. 6 состоит в инструментария потенциального перспектив его

Практическая значимость – методы, способы, модели по финансовой оценки потенциального банкротства корпорации, практические рекомендации его регулирования, представленные в работе, используются в финансовой деятельности АО «Кропоткинский завод железобетонных изделий» с последующим экстраполированием в текущую и антикризисную финансовую деятельность иных корпораций. Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы работы используются в финансовой и нормотворческой деятельности АО «Кропоткинский завод железобетонных изделий». Структура работы. Работа включает введение, три главы, заключение, список литературы (29 наименований) и приложения, содержит 73 страницы основного текста. Во введении обоснована актуальность темы исследования, сформулированы его цель и задачи, объект и предмет, раскрыта научная новизна, практическая значимость работы. В первой главе изучаются сущность и содержание банкротства организации, законодательство, его регулирующее в ретроспективе действенность и современных зарубежных условиях, моделей оценивается финансовой оценки вероятности банкротства. Во второй главе определяются предпосылки возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации, проводится сравнительная финансовая оценка вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям, идентифицируется теневая составляющая при функционировании корпорации в условиях риска банкротства. 7

В третьей формированию главе сформированы правовой базы рекомендации банкротства корпораций, по их финансовому оздоровлению, методически обосновано построение инструментария финансовой оценки вероятности банкротства с учетом адаптации лучшего зарубежного опыта, оценки теневого элемента в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности банкротства. В заключении изложены основные теоретико-методические и практические результаты работы. 1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ БАНКРОТСТВА ОРГАНИЗАЦИИ 1.1 Сущность и содержание банкротства организации Термин «банкротство» восходит к итальянской фразе «banca rotta» – буквально «сломанная скамья» [26]. О. В. Раевская отмечает, что слово «банкротство» происходит от французского «banqueroute» [4]. В современной литературе существует множество трактовок к определению банкротства организации, однако все они схожи, обозначая одно и то же – экономическое (финансовое) состояние организации. В соответствии с ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ, несостоятельность 8 (банкротство) –

признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей [1]. Схожее определение дает Б. Клоб, по мнению которого, несостоятельность объявленная – признанная должником удовлетворить неспособность требования обязательствам и (или) арбитражным в полном кредиторов исполнить судом по обязанность / объеме денежным по уплате обязательных платежей, применение к должнику процедуры внешнего управления для восстановления его платежеспособности [4]. Признавая роль российского законодателя, Е. Н. Макарова рассматривает несостоятельность правоотношений, появляющихся через из-за комплекс недостаточности имущества должника или неисполнения денежных обязательств с момента принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом к рассмотрению и до принятия соответствующего решения или об отказе в этом [4]. Банкротство начинается с ввода конкурсного производства. По мнению М. Кулагина, в строго юридическом значении банкротство необязательно, одно из возможных последствий несостоятельности [14]. Е. В Неяскина, О. В. Хлыстова считают, что банкротство – неспособность компании отвечать по своим долгам (обязательствам) перед государством и иными кредиторами [4]. 9

Н. А. Бреславцева цивилизованная отмечает, форма что разрешения банкротство – конфликта это между кредиторами и должником, позволяющая в определенной мере соблюсти интересы обоих, поскольку после окончания процедуры банкротства бывший должник освобождается от обязательств, связанных с погибшим бизнесом, вновь имея возможность предпринимательства, а кредитор получает часть затраченных средств [4]. организация Действительно не теряет после права объявления последующего банкротства возобновления деятельности, может снова восстановить свою работу после оплаты всех долгов. Т. е. банкротство не приговор или запрет на последующий бизнес, а определенный стимул или этап по восстановлению потерянной деятельности организации. И. Г. Кукукина употребляет термин «несостоятельность» связывая его с финансовым состоянием организации, при котором она неспособна в течение нормативно установленного срока исполнить восстановить долговые свою обязательства платежеспособность и самостоятельно [17]. В обратной ситуации возникает необратимая неплатежеспособность. М. В. Телюкина исключительно связывает несостоятельность не с банкротством, а с определенным финансовым состоянием должника [17 ]. По мнению Ле неплатежеспособность, своевременно и не Хао, ситуация, надлежащим несостоятельность – когда должник не образом исполняет свои обязательства, банкрот – это должник относительно которого принято решение о ликвидации [4]. По нашему определение мнению, справедливо несостоятельности 10 уточнить, (банкротства) с развить позиции

российского законодателя, организации – это несостоятельность признанная (банкротство) арбитражным судом и объявленная должником неспособность своевременно, в полной мере уплатить долги по обязательным платежам, удовлетворяя требования кредиторов по денежным обязательствам, приводящая к применению процедуры внешнего управления для восстановления ликвидности и платежеспособности организации. Определение специфики банкротства организации обусловливает необходимость изучения его признаков. Признак банкротства юридического лица – неспособность платить по долгам, если соответствующие обязательства не исполнены им в течение 3-х месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. По истечении этого срока кредиторы обратиться в арбитражный суд о банкротом. признании Такой неплатежеспособности состояния бизнеса организации внешних – в целом, а проблемы факторов. изменения стратегии должника период неудовлетворительного взаимодействия внутренних прогнозирующие – продолжительный следствие результат и обоснованной – организации неблагоприятных Организации, внешней развития, деятельности среды, не не имеют подвергаются риску банкротства из-за потери конкурентоспособности. Причиной сложившейся ситуации может быть нерезультативное управление, отсутствие оптимальной маркетинговой стратегии, ошибки в формировании капитала и пр. В итоге производственные, управленческие и коммерческие просчеты обусловливают финансовые затруднения: нарушение финансовой устойчивости организации 11 из-за значительной

несбалансированности денежных потоков в течение продолжительного периода, низкая ликвидность активов. Иногда несостоятельность (банкротство) юридического лица может возникнуть (стихийные из-за бедствия, непредвиденных военные действия, обстоятельств политическая и экономическая нестабильность страны и др.). Банкротство добросовестных, неэффективных умышленных организации но в то действий действий, может же время руководителей, являющихся быть как итогом неосторожных так и уголовно и следствием наказуемыми (преднамеренное и фиктивное банкротство, не правомерные действия). В экономической практике различают следующие виды банкротства – рисунок 1 [18]. Времен ное Реальн ое Банкротств о Умышлен ное Фиктив ное Рисунок 1 – Виды банкротства организации Реальное – неспособность организации восстановить свою платежеспособность из-за реальных потерь собственного и заемного капитала. Высокий уровень потерь капитала, наличие большой величины кредиторской задолженности не позволяют вести нормальную производственно-хозяйственную деятельность. Санирующими мероприятиями 12 могут быть проведение

конкурсного производства (ликвидация организации) или реорганизация. Временное (условное) – неплатежеспособность организации, вызванная значимой задолженности, просрочкой большой ее кредиторской величиной дебиторской задолженности, затовариванием готовой продукцией. При этом величина активов организации превосходит объем ее долгов. Преднамеренное (умышленное) – преднамеренное создание руководителями и собственниками организации состояния ее неплатежеспособности, нанесением ей экономического вреда в личных интересах и интересах 3-х лиц. Фиктивное – ложное объявление организацией о своей неплатежеспособности для ввода в заблуждение кредиторов с целью получения от них отсрочки платежей по своим финансовым обязательствам или получения скидки с долгов либо для передачи готовой продукции, не пользующейся спросом на рынке, для погашения долгов [18]. В процессе становления и развития регулирования отношений собственности был создан специальный институт несостоятельности (в ретроспективе регулировался Указом Президента РФ от 14.06.1992 г. № 623 «О мерах по поддержке и оздоровлению несостоятельных государственных предприятий (банкротов) и применении к ним специальных процедур» [15], в современных условиях ФЗ РФ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности институт, (банкротстве)» включающий нормы – комплексный гражданского, правовой уголовного, административного, финансового и трудового права, выступая определённым организационных стимулом результативной структур, одновременно 13 работы гарантируя

экономические интересы кредиторов и государства как общего регулятора рынка. Институт банкротства как важный элемент механизма рыночной процессы от экономики последствий защищает экономические нерезультативной или недобросовестной деятельности их участников и невыполнения обязательств, взятых на себя, решая следующие задачи: – обеспечение защиты должника от кредиторов, требования которых он не в состоянии удовлетворить; – защита интересов каждого кредитора от неправомерных действий должника и иных кредиторов, обеспечивая сохранность имущества и справедливость его распределения; – содействие в ликвидации несостоятельных организаций на добровольной или принудительной основах, когда проведение мер по предупреждению банкротства, осуществление судебной санации, либо наблюдение и внешнее управление не обеспечивает нужный уровень платежеспособности организации; – сохранность организации, в т. ч. и собственности его владельца через изменение систему управления организацией, предоставления рассрочки / отсрочки платежа [15]. Следует подчеркнуть, что государство и общество заинтересованы не в ликвидации организации, а восстановления ее платежеспособности предусмотренных и ликвидности законодательством о за счет процедур, несостоятельности (банкротстве). Экономическая суть банкротства проявляется при реализации субъектом хозяйствования максимально возможного риска и определения степени ответственности за результаты его деятельности. Очевидно, что 14 банкротство, как форма

хозяйственного механизма проявляет положительные и отрицательные стороны – таблица 1[17]. Таблица 1 – Основные положительные и отрицательные стороны проявления банкротства в организации Положительные Отрицательные ликвидация организации – должника потеря кредиторами части бизнеса и возвращение долгов кредиторам через исполнение обязательств, назначенных судом создание и реорганизация нового возникновение нового банкротства бизнеса смена состава руководителей, не ухудшение социального и исполняющих свои обязанности, финансового положения сотрудников передача бизнеса в более надежные организации руки передача бизнеса от частных рук в уменьшение рабочих мест, государство и, наоборот вызывающее уменьшение платежеспособности населения восстановление финансовой устойчивости, платежеспособности и сужение потребительского рынка реструктуризация организации для возможность появления выхода из кризиса криминального банкротства, обусловленного переделом собственности и кражей имущества Проявление положительных и отрицательных сторон при банкротстве хозяйствующего субъекта показывает его умение приспособиться к разным изменениям в экономической среде, выступая гарантией эффективного управления и развития организации. Необходимо учитывать, что причины возникновения банкротства могут как зависеть от организации, так и нет – таблица 2. В современной зарубежной практике признают наиболее частыми причинами несостоятельности – внутренние факторы в организации, зависящие от результативного руководства и действенной внутренней финансовой политики. 15

Таблица 2 – Причины возникновения банкротства организации Не зависят от организации: И. Н Драчён [4] 1 Экономические: кризисное состояние страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, повышение стоимости ресурсов, изменение конъюнктуры рынка, неплатежеспособность и банкротство партнеров, фискальная политика государства. Политические: политическая нестабильность общества, внешнеэкономическая политика государства, разрыв экономических связей, потеря рынков сбыта, изменение условий экспорта – импорта, несовершенство законодательства по хозяйственному праву, антимонопольной политики, предпринимательской деятельности и пр., смена политического режима. Усиление международной конкуренции из-за развития научнотехнического прогресса, расширение доли занимаемого рынка и ввод новых продуктов. Демографические: численность, состав народонаселения, уровень благосостояния народа, культурный уклад общества, определяющие величину и состав потребностей, платежеспособный спрос населения и др. Зависят от организации 2 Отсутствие результативной системы управления. Отсутствие четкой финансовой стратегии развития организации. Дефицит собственного оборотного капитала, вызванный неэффективной производственно-коммерческой деятельностью или неэффективной инвестиционной политикой. Низкий уровень техники, технологии и организации производства. Уменьшение эффективности использования производственных ресурсов организации, ее производственной мощности и, соответственно, высокий уровень себестоимости, убытки – «проедание» собственного капитала. 16

Образование сверхнормативных остатков незавершенного строительства, производства, производственных запасов, готовой продукции, вызывающее затоваривание, замедление оборачиваемость капитала, вызывая дефицит, что в итоге приводит к долгам организации, являясь причиной банкротства. «Плохая» клиентура организации, платящая с опозданиями или не платящая совсем по причине банкротства, что приводит ее долгам, вызывая цепное банкротство. 17

Продолжение таблицы 2 1 2 Отсутствие сбыта из-за низкого уровня организации маркетинговой деятельности по исследованию рынков сбыта, формированию портфеля заказов, повышению качества и конкурентоспособности продукции, разработке ценовой политики. Аккумулирование заемных средств в оборот организации на невыгодных условиях, что обусловит уменьшение рентабельности хозяйственной деятельности и способности к самофинансированию. Оперативное и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности, вызывающее рост запасов быстрее объема продаж. В итоге возникает потребность в аккумулировании краткосрочных заемных средств, превышающих чистые текущие активы (собственный оборотный капитал). Организация попадает под контроль банков и иных кредиторов, подвергаясь угрозе банкротства. Банкротство и несостоятельность – основные составляющие процесса антикризисного финансового управления, реализуемого поэтапно – рисунок 2. ЭТАПЫ ПРОЦЕССА АНТИКРИЗИСН О ГО ФИНАНСОВОГО УП РАВЛЕНИЯ 1-й этап Мониторинг обнаружения ранних признаков кризиса, финансового состояния, прогнозирование вероятности организации на всех стадиях развития кризиса 2-й этап Ввод в действие предупредительных механизмов нейтрализации кризиса организации при выявлении ранних признаков его развития, возврат ее в нормальное финансовое состояние 3-й этап Применение антикризисных механизмов противодействия развивающемуся кризису в предкризисном финансовом состоянии организации 18 диагностика банкротства

4-й Использование антикризисных механизмов этап финансовом состоянии организации санации в кризисном Переход организации в категорию «несостоятельная» при последующем 5-й этап развитии кризиса, проведение судебных процедур банкротства, нацеленных должника на восстановление платежеспособности организации – Рисунок 2 – Последовательность этапов процесса антикризисного финансового управления И.А. Бланка [4] На 1-м этапе деятельности осуществляется постоянный контроль организации для выявления ранних признаков кризиса с помощью специальных индикаторов безопасности, изменение которых за определенный период времени позволяет диагностировать организации: Одновременно и идентифицировать финансовое нормальное, предкризисное, осуществляется прогнозирование состояние кризисное. вероятности банкротства. На 2-м этапе в состав предупредительных антикризисных механизмов нейтрализации начала развития кризиса относят: уменьшение объема финансовых рискованных направлениях операций финансовой на наиболее деятельности; рост уровня внутреннего и внешнего страхования рисков, создающих угрозу кризиса; реализация части излишних или неиспользуемых активов организации для роста финансовых ресурсов. При не выполнении указанных мероприятий организация остается в предкризисном состоянии. На 3-м этапе, идентификации если в процессе финансового мониторинга состояния и организации диагностируется ее предкризисное состояние, то используют следующие антикризисные механизмы противодействия кризису: организационные, корректировка стратегии развития, финансовой стабилизации. Успешное воздействие финансовой 19

стабилизации кризис, на кризисный возвращая процесс организацию в позволит преодолеть нормальное финансовое состояние. При длительной борьбе с кризисом организация может остаться в предкризисном состоянии. На 4-м кризисном этапе антикризисные финансовом состоянии механизмы санации организации в включают мероприятия реструктуризации задолженности и реорганизации организации. Цель их использования – не допущение острого непреодолимого кризиса, признания организации несостоятельной. Санация, инициируемая организацией, имеет предупреждающий характер, полностью согласуясь с ее целями и интересами; На 5-м этапе в состав антикризисных судебных процедур относят: механизмы наблюдения, финансового оздоровления или принудительных мер санации, внешнего управления и мирового соглашения. При получении отрицательного результата от этих процедур организация юридически признается банкротством с открытием конкурсного производства и последующей ликвидацией организации. Совокупность элементов механизма антикризисного финансового управления – рисунок 3. Механизм антикризисного финансового Формирование антикризисной политики, определение основных целей, принципов Финансовый менеджмент организации (финансовая служба) Исследование динамики развития Мониторинг текущего состояния Профилактические мероприятия Финансовое состояние организации 20 Оперативная оценка внутренних финансовых возможностей

Финансовая Финансовый анализ внешней и внутренней среды Контроль финансовых показателей, определяющих вероятность Устранен ие неплатеж Контроль за реализацией антикризисн ых мероприятий Восстановле ние финансовой устойчивост Финансовое обеспечение устойчивого Финансовое оздоровление Рисунок 3 – Элементы механизма антикризисного финансового управления Т.А. Ефремовой [8] Изучая сущность и содержание банкротства организации: – уточнено, развито, что определение несостоятельности (банкротства) с позиции российского законодателя, несостоятельность (банкротство) организации – это признанная арбитражным судом и объявленная должником неспособность своевременно, в полной мере уплатить долги по обязательным платежам, удовлетворяя требования кредиторов по денежным обязательствам, приводящая к применению процедуры внешнего управления для восстановления ликвидности и платежеспособности организации; – охарактеризованы виды банкротства: реальное, временное (условное), преднамеренное (умышленное), фиктивное; – определено, что в процессе становления и развития регулирования отношений собственности создается специальный институт несостоятельности – комплексный правовой институт, включающий нормы гражданского, уголовного, административного, финансового и трудового права; – выявлено, проявляется при что экономическая реализации 21 суть субъектом банкротства хозяйствования

мaксимально возможного риска и определения степени ответственности за итоги его деятельности; – идентифицированы положительные (ликвидация организации – должника и возвращение долгов кредиторам через исполнение обязательств, назначенных судом, передача бизнеса от частных рук в государство и, наоборот, восстановление финансовой устойчивости, платежеспособности и реструктуризация организации для выхода из кризиса и др.) и отрицательные (потеря кредиторами части бизнеса, появление нового банкротства, возможность появления криминального банкротства, обусловленного переделом собственности и кражей имущества и др.) стороны банкротства как формы хозяйственного механизма; – определено, что причины возникновения банкротства, могут как зависеть от организации (отсутствие результативной системы управления, четкой финансовой стратегии ее развития и др.), так и нет (кризисное состояние страны, общий спад производства, инфляция, нестабильность финансовой системы, фискальная политика государства, политическая нестабильность общества и др.); – обобщены этапы процесса антикризисного финансового управления организации, обнаружения ранних финансового состояния, включающие: признаков 1) кризиса, прогнозирование мониторинг диагностика вероятности банкротства организации на всех стадиях развития кризиса; 2) ввод в действие предупредительных механизмов нейтрализации кризиса организации при выявлении ранних признаков его развития, возврат ее в нормальное финансовое состояние; 3) применение антикризисных механизмов 22 противодействия

развивающемуся состоянии кризису организации; механизмов санации организации; 5) в 4) в предкризисном использование кризисном переход «несостоятельная» при финансовом антикризисных финансовом организации последующем в развитии состоянии категорию кризиса, проведение судебных процедур банкротства, нацеленных на восстановление платежеспособности организации – должника. Решая задачи целесообразно исследования, изучить на следующем законодательство, этапе регулирующее банкротство организации. 1.2 Законодательство, регулирующее банкротство организации: исторический и современный аспекты Законодательство о несостоятельности (банкротстве) в странах с развивающейся и развитой экономикой – один из основных механизмов правового регулирования рыночных отношений. В дореволюционной России, когда разрешалось применять более жесткие меры к должникам, несостоятельность ассоциировалась с позором. Действовала система нормативных актов о банкротстве, однако гражданско-правовое регулирование банкротства оказалось сложным делом, становление нормативноправовой базы происходило веками. Основой развития стали «Банкротский устав» от 15.12.1740 г., «Уста о банкротах» от 19.12.1800 г., «Устав о торговой несостоятельности» от 23.06.1832 г. [28]. В новой Советской Федеративной Социалистической Республике судами и иными государственными учреждениями не 23

принимались никакие споры по гражданским отношениям, возникшим до ноября 1917 г. [28]. С 1921 г. при осуществлении новой экономической политики (НЭП) и в связи с расширением торгового оборота случаи несостоятельности хозяйствующих субъектов стали распространенным явлением. В 1922 г. был принят Гражданский кодекс РСФСР, упоминавший о несостоятельности по ряду статей, регулирующих отношения поручения, займа, залога, товарищества и др., но не действовал механизм реализации этих норм [28]. Декретом ВЦИК и СНК РСФСР в Гражданско- процессуальный кодекс (ГПК) в 1927 г. были включены нормы, регулирующие несостоятельность. В главах ГПК РСФСР подробно регламентировалось конкурсное производство, определялись специальные основания недействительности сделок, указывались правила зачета взаимных требований, устанавливались правила отказа управляющего от исполнения договоров [18, 28]. По завершении НЭПа при монополии на государственную собственность организаций и государственной банкротство поддержке организаций убыточных практически прекратилось. Советское законодательство 1920-х гг. признавало несостоятельность организаций с учетом следующих факторов: – прекращение платежей на сумму более 3 тыс. руб. или неизбежность такого прекращения в будущем, исходящая из состояния дел должника; – определение судом неспособности полностью погасить денежные требования; – наличие не менее 2-х двух кредиторов [28]. 24

История показывает, что отсутствие законодательной базы о несостоятельности (банкротстве) в России в начале 1990-х гг. привело к большому числу убыточных организаций, низкой конкурентоспособности продукции, росту злоупотреблений со стороны руководителей организаций, связанных с исполнением обязательств, что стало основной причиной принятия Закона РФ от 19.11.1992 г. № 3929-I «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» [1]. Законодательство, регулирующее банкротство, в ретроспективе и современных условиях – таблица 3. 25

Таблица 3 – Сравнение российского законодательства с 1992 г. – настоящее время Критерии сравнения 1 Понятие «несостоятельн ость (банкротство)» Закон РФ от 19.11.1992 г. № 3929-I «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» [11] 2 неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров (работ, услуг с учетом неуплаты обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды в связи с превышением обязательств должника над его имуществом или неудовлетворительной структурой баланса должника) ФЗ от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» [11] 3 признанная арбитражным судом, объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) выполнить обязанность по уплате обязательных платежей. 26 ФЗ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» [1] 4 устанавливаются основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулируется порядок и условия проведения мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), порядок и условия осуществления процедур, применяемых в деле о банкротстве, др. отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов. Выделены признаки банкротства юридического лица, права должников и кредиторов, назначение арбитражных управляющих, контроль за деятельностью организаций – потенциальных банкротов, предупреждение банкротства, разбирательство дел о банкротстве в арбитражном суде, оспаривание сделок должника, ответственность руководителя должника и иных лиц в деле о банкротстве, наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление и др. Прописана возможность исполнения обязательств должника 3-ми лицами, позволяя досрочно завершить дело о банкротстве. Ужесточена процедура назначения арбитражного управляющего, его кандидатуру предлагают саморегулируемые организации арбитражных управляющих. Государству,

др. кредиторам предоставлены права участвовать в процедуре банкротства. Регламентированы особенности банкротства отдельных категорий должников – юридических лиц и др. Продолжение таблицы 3 1 Определения 2 неудовлетворительная структура баланса – состояние имущества и обязательств должника, когда за счет имущества не обеспечивается своевременное выполнение обязательств перед кредиторами из-за недостаточного уровня ликвидности 3 основные признаки банкротства (величина денежных обязательств, в т. ч. задолженности за переданные товары, выполненные работы и оказанные услуг, займ с учетом %, подлежащих уплате должником, исключая обязательства перед гражданами, перед которыми должник отвечает за причинение вреда жизни, здоровью, обязательств по выплате авторского вознаграждения, а также обязательств перед учредителями (участниками) должника – юридического лица, вытекающих из такого участия. Дело о банкротстве возбуждалось арбитражном судом при требовании к должнику – юридическому лицу в совокупности не менее 500 МРОТ. Фиктивное банкротство –ложное 27 4

объявление организацией о своей несостоятельности для ввода в заблуждение кредиторов для получения отсрочки и (или) рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов. умышленное банкротство – преднамеренное создание руководителем или собственником организации ложного мнения о ее неплатежеспособности; нанесение им ущерба организации в личных интересах или интересах 3-х лиц; Продолжение таблицы 3 1 2 некомпетентное ведение дела. мировое соглашение – момент достижения договоренности между должником и кредиторам относительно отсрочки и (или) рассрочки платежей, причитающихся кредиторам или скидки с долгов. Процедуры банкротства: 1) реорганизация – внешнее управление имуществом должника, санация; ликвидация – принудительная ликвидация организациидолжника по решению арбитражного суда и 3 28 4

Другое добровольная ликвидация под контролем кредиторов; Вводилась процедура санации, снижена роль государственного и административного управления, предусмотрена возможность добровольного объявления должника о своем банкротстве и ликвидации. Предусматривались меры, применяемые к должнику – юридическому лицу в виде процедур банкротства: досудебная санация, мировое соглашение, наблюдение, внешнее управление, конкурсное производство; установлена упрощенная процедура банкротства. 29

Изучая законодательство, регулирующее банкротство организации в историческом и современном аспектах: – определено, что в дореволюционной России основой его развития стали «Банкротский устав» от 15.12.1740 г., «Уста о банкротах» от 19.12.1800 несостоятельности» Федеративной принят от г., 23.06.1832 Социалистической Гражданский кодекс «Устав г.; в о торговой новой Советской Республике РСФСР, в 1922 г. упоминавший был о несостоятельности по ряду статей, регулирующих отношения поручения, займа, залога, товарищества и др., в ГПК в 1927 г. включались нормы, регулирующие несостоятельность, подробно регламентировалось конкурсное производство, определялись специальные основания недействительности сделок, указывались правила зачета взаимных требований, отказа управляющего от исполнения договоров; – отмечено, что советское законодательство 1920-х гг. признавало несостоятельность организаций с учетом следующих факторов: прекращение платежей на сумму более 3 тыс. руб. или неизбежность такого прекращения в будущем, исходящая из состояния дел должника; определение судом неспособности полностью погасить денежные требования; наличие не менее 2-х двух кредиторов; – проведено общее сравнение Закона РФ от 19.11.1992 г. № 3929-I «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», ФЗ от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», ФЗ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» по таким критериям, (банкротство)», как определения, понятие «несостоятельность позволившее 30 установить, что

действующее законодательство наиболее широко определяет понятие «несостоятельность (банкротство)». Следуя логике исследования, следующий шаг исследования, оценка зарубежных методов финансовой оценки вероятности банкротства. 1.3 Оценка действенности зарубежных моделей финансовой оценки вероятности банкротства Вероятность банкротства интегральными оценивается показателями мультипликативного на разными основе дикриминантного анализа. методов Зарубежная практика признает многофакторные модели: пятифакторная и двухфакторная модели Альтмана, четырехфакторная Тафлера, Тишоу, Дж. Фулмера, Ж. Конана и М. Голдера, Р. Лиса, Ж. Лего и Г. Спрингейта и др. [4]. Для построения индекса Э. Альтмана было обследовано 66 организаций промышленности, 1/2 из которых обанкротилась, а 1/2 работала успешно, коэффициента, полезные банкротства. значимых Из для исследовано для регрессионное уравнение. (пятифакторная модель) показателей, – аналитических прогнозирования показателей прогноза 22 было и В построено итоге функция характеризующих отобрано возможного 5 наиболее многофакторное индекс от Альтмана заданной экономических группы потенциал организации и результаты ее работы за определенный период. Признают 2 разновидности этой модели: 31

1) оригинальная модель – конец 1960-х гг., для организаций, акции которых котировались на фондовом рынке США; 2) усовершенствованная модель – 1980-х гг. для промышленных и непромышленных организаций. Оригинальная модель Альтмана: , (1) где 1,2; 1,4; 3,3; 0,6; 0,999 – коэффициенты регрессии, характеризующие количественное влияние на индекс Альтмана Z каждого из включенных в модель показателей при фиксированном положении других: Х1 – оборотный капитал / активы; Х2 – нераспределенный доход / активы;; Х3 – операционные доходы (до вычета процентов и налогов) / активы; Х4 – собственный капитал / активы; Х5 – продажи / активы. Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки изучаемой им совокупности организаций, составив 2,675. Расчетное значение индекса кредитоспособности каждой организации сопоставляется с критической величиной, определяется степень возможного банкротства. Если расчетный индекс выше критического (Z > 2,675), то организация имеет достаточно устойчивое финансовое положение, если ниже критического (Z < 2,675), вероятность вероятности банкротства банкротства по значительная. индексу Альтмана Степень может детализироваться с учетом его уровня: значение индекса 1,8 и 32

ниже – вероятность банкротства очень высокая; 1,81 – 2,6 – высокая, 2,61 – 2,9 – средняя; от 2,91 и выше – очень низкая. В российских условиях использование модели Альтмана имеет определенные ограничения: сложности расчета рыночной цены собственного капитала из-за отсутствия развитого рынка ценных бумаг; расчет показателей регрессии по совокупности организаций, работающих в совершенно иных условиях без учета отраслевых особенностей отечественной промышленности. Усовершенствованная особенности показателей модель отчетности Альтмана учитывает производственных и непроизводственных компаний: 1) степень надежности производственной организации: , (2) Zп < 1,8 – угроза банкротства высокая; 1,8 < Z п < 2,9 – угроза банкротства 50 %; Zп > 2,9 – угроза банкротства ниже 50 %; 2) степень надежности непроизводственной организации: Zн = 6,56 Х1+ 3,26 Х2 + 6,72 Х3 + 1,05 Х4 , (3) где Х1 – чистый оборотный капитал / активы; Х2 – (нераспределенная прибыль / непокрытый убыток по балансу + резервный капитал) / активы; Х3 – (прибыль / убыток с процентами к уплате + прибыль до налогообложения / активы; Х4 – собственный капитал / заемный капитал; Х5 – выручки (нетто) от продажи продукции (работ, услуг) / активы. 33

0,8  Zн  1,10 – угроза банкротства высокая; 1,10 ≤ Z н ≤ 2,6 – угроза банкротства 50 %; Z н ≥ 2,6 – угроза банкротства ниже 50%. Простейшая модель оценки вероятности банкротства – двухфакторная модель Альтмана, преимущества которой состоят в простоте и возможности применения при ограниченной информации. Двухфакторная модель Альтмана использует 2 показателя: текущая ликвидность (покрытие) (Ктл), финансовая зависимость (Кфз.). Вероятность наступления банкротства: , (4) Z = 0 – угроза банкротства 50 %; Z < 0 – вероятность банкротства менее 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z; Z > 0 – вероятность банкротства выше 50 %, возрастает с ростом Z. В 1977 г. апробировали британские подход ученые Альтмана по Р. Таффлер, данным 80 Г. Тишоу британских компаний, построив четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся современные набором тенденции факторов. бизнеса и Модель влияние учитывает перспективных технологий на структуру финансовых показателей: , (5) где х1 – прибыль от продаж / краткосрочные обязательства; х2 – оборотные активы / обязательства; 34

х3 – доля формирования активов краткосрочными обязательствами; х4 – оборачиваемость активов. Z < 0,2 – банкротство более чем вероятно; Z ≥ 0,3 – вероятность банкротства ничтожна, организация имеет неплохие долгосрочные перспективы. Гордоном Л. В. Спрингейтом в 1978 г. на основе модели Альтмана и пошагового дискриминантного анализа была разработана модель прогнозирования вероятности банкротства организации. При ее разработке из 19 лучших финансовых коэффициентов Спрингейтом было отобрано 4, по которым строилась модель. Оценка вероятности банкротства: , (6) где х1 – доля оборотного капитала в валюте баланса; х2 – рентабельность активов по прибыли до уплаты процентов и налогов; х3 – прибыль до налогообложения / краткосрочные обязательства; х4 – оборачиваемость активов. Критическое значение Z = 0,862, Z > 0,862 – организация платежеспособна, Z < 0,862 – банкротство. Финансовый аналитик У. Бивер один из первых начал применять аналитические коэффициенты для прогнозирования вероятности банкротства, диагностируя банкротство по следующим показателям – таблица 4. Его коэффициент актуален для организаций, находящихся финансовой несостоятельности. 35 в ситуации появления

Таблица 4 – Относительные показатели диагностики банкротства У. Бивера Показатели Коэффициент Бивера Рентабельность активов Финансовый рычаг Покрытие активов чистым оборотным капиталом Покрытие Порядок расчета (Чистая прибыль после уплаты налогов – Начисленная амортизация): Заемный капитал (Чистая прибыль после уплаты налогов : Активы) × 100% Значение показателей благопо за 5 за 1 -лучные лет год компан до до ии банк- банкротст ротст -ва -ва 0,4 – 0,45 0,17 – 0,15 6–8 – 4,0 – 22,0 Заемный капитал : Активы × 100 % 37 50 80 (Собственный капитал – Внеоборотные активы) : А 0,40 0,3 0,06 Оборотные активы : Краткосрочные обязательства 3,2 3,2 1 Ж. Фулмер в США в 1984 г. строя модель использовал данные 60-ти организаций (30-ти обанкротившихся и 30-ти – успешно функционирующих). Его девятифакторная модель: где Н – показатель, оценивающий вероятность наступления банкротства; х1 – доля формирования активов нераспределенной прибылью; х2 – оборачиваемость активов; х3 – рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения; х 4 – покрытие изменением остатка денежных средств кредиторской задолженности; 36

х5 – доля формирования активов заемными средствами; х6 – доля формирования активов краткосрочными обязательствами; х7 – доля материальных внеоборотных активов в совокупных активах; х8 – покрытие обязательств оборотным капиталом; х9 – прибыль до уплаты процентов и налогов / проценты к уплате. Н = 0 – критическая оценка вероятности банкротства; Н < 0 – банкротство неизбежно. Ж. Конан, М. Голдер во Франции в 1979 г. строя модель использовал данные 180-ти организаций за период 1970 – 1975 гг. Их пятифакторная модель имеет вид: , (8) где х1 – доля быстрореализуемых активов в общей их величине; х2 – доля постоянного капитала в общей сумме источников средств; х3 – доля финансовых расходов в выручке; х4 – доля расходов на персонал в добавленной стоимости; х5 – прибыль до уплаты процентов и налогов / заемный капитал. Вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) для значения Z – таблица 5. 37

Таблица 5 – Вероятность наступления кризисной ситуации (банкротства) по Ж.Конану, М. Голдеру Значения Z +0,210 +0,048 –0,002 –0,026 –0,068 –0,087 –0,107 –0,131 –0,164 Вероятность задержки платежа, % 100–90 90–80 80–70 70–60 60–50 50–40 40–30 30–20 20–10 Модель Р. Лиса, разработанная в 1972 г. для организаций Великобритании имеет вид: , (9) где х1 – доля оборотного капитала в общей величине активов; х2 – рентабельность активов по прибыли от продаж; х3 – доля формирования активов нераспределенной прибылью; х4 – собственный / заемный капиталы. Предельное значение Z = 0,037, чем выше значение Z, тем выше платежеспособность организации. Ж. Лего в Канаде строя модель использовал данные 173-х промышленных организаций одного из городов Канады с выручкой 1 – 20 млн долл. США. Его трехфакторная модель имеет вид: , (10) где х1 – доля формирования активов акционерным капиталом; х2 – рентабельность активов по прибыли до уплаты процентов и налогов; х3 – оборачиваемость активов за 2 предыдущих периода. 38

Критическое значение Z – 0,3. Точность прогноза для промышленных организаций – 83 %. Идентификация финансовых составляющих в зарубежных моделях оценки вероятности банкротства свидетельствует, что финансовыми составляющими почти во всех моделях выступают активы, собственный капитал, нераспределенная прибыль и др. – таблица 6. Таблица 6 – Идентификация финансовых составляющих в зарубежных моделях оценки вероятности банкротства [19]. Модели 1 Пятифакторная модель Альтмана Финансовые показатели 2 оборотный капитал / активы, нераспределенный доход / активы, операционные доходы (до вычета процентов и налогов) / активы, собственный капитал / активы, продажи / активы. Усовершенствованн чистый оборотный капитал / активы, ая модель (нераспределенная прибыль / непокрытый убыток по Альтмана, балансу + резервный капитал) / активы, (прибыль / учитывающая убыток с процентами к уплате + прибыль до показатели налогообложения) / активы, собственный капитал / отчетности заемный капитал, выручка (нетто) от продажи производственных продукции (работ, услуг) / активы. и непроизводственны х компаний Двухфакторная текущая ликвидность (покрытие), финансовая модель Альтмана зависимость. Четырехфакторная модель британских ученых Р. Таффлера, Г. Тишоу 1977 г. Модель Гордона Л. В. Спрингейта 1978 г. Модель У. Бивера прибыль от продаж / краткосрочные обязательства, оборотные активы / обязательства, доля формирования активов краткосрочными обязательствами, оборачиваемость активов. доля оборотного капитала в валюте баланса, рентабельность активов по прибыли до уплаты процентов и налогов, прибыль до налогообложения / краткосрочные обязательства, оборачиваемость активов. рентабельность активов, финансовый рычаг, покрытие активов чистым оборотным капиталом, покрытие. 39

Пятифакторная модель Ж. Конана, М. Голдера во Франции 1979 г. доля быстрореализуемых активов в общей их величине, доля постоянного капитала в общей сумме источников средств, доля финансовых расходов в выручке, доля расходов на персонал в добавленной стоимости, прибыль до уплаты процентов и налогов / заемный капитал. Девятифакторная доля формирования активов за счет модель Ж. Фулмера нераспределенной прибыли, оборачиваемость в США 1984 г. активов, рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения, покрытие изменением остатка денежных средств кредиторской задолженности, доля формирования активов заемными средствами, доля формирования активов краткосрочными обязательствами, доля материальных внеоборотных активов в совокупных активах, покрытие обязательств оборотным капиталом, прибыль до уплаты процентов и налогов / проценты к уплате. 40

Продолжение таблицы 6 1 Модель Р. Лиса 1972 г. для организаций Великобритании Трехфакторная канадская модель Ж. Лего Практика 2 доля оборотного капитала в общей величине активов, рентабельность активов по прибыли от продаж, доля формирования активов за счет нераспределенной прибыли, собственный / заемный капиталы. доля формирования активов акционерным капиталом, рентабельность активов по прибыли до уплаты процентов и налогов, оборачиваемость активов за 2 предыдущих периода. показывает, что зарубежные модели оценки вероятности банкротства, базирующиеся на данных зарубежных организаций применять для прогнозирования банкротства российских организаций необходимо с большой осторожностью, объясняя это разными методами отражения инфляционных факторов, структуры капитала, различиями в законодательстве и технологиях информационного прогресса. В результате изучения зарубежных моделей финансовой оценки вероятности банкротства в ретроспективе и современных условиях: – рассмотрено содержание модели Альтмана, включающей пятифакторную модель, представленную оригинальной моделью конца 1960-х гг. для организаций, акции которых котировались на фондовом рынке США и усовершенствованной моделью 1980-х гг. для промышленных и непромышленных организаций, а также двухфакторную модель; – разработаны на основе модели Альтмана – усовершенствованная модель с учетом показателей отчетности производственных и непроизводственных организаций, четырехфакторная прогнозная модель британских ученых Р. Таффлера, Г. Тишоу 1977 г., модель прогнозирования вероятности банкротства организации Гордона Л. В. Спрингейта 1978 г.; 41

– определено, что в российских условиях использование модели Альтмана имеет определенные ограничения: сложности расчета рыночной цены собственного капитала из-за отсутствия развитого рынка ценных бумаг; расчет показателей регрессии по совокупности организаций, работающих в совершенно иных условиях без учета отраслевых особенностей отечественной промышленности; – рассмотрено содержание модели У. Бивера, включающей следующие показатели: рентабельность активов, финансовый рычаг, покрытие активов чистым оборотным капиталом, покрытие, а также девятифакторной модели Ж. Фулмера в США 1984 г., основанной обанкротившихся и на данных 30-ти – 60-ти успешно организаций (30-ти функционирующих), пятифакторной модели Ж. Конана, М. Голдера во Франции 1979 г., содержащей данные 180-ти организаций за период 1970 – 1975 гг., модели Р. Лиса 1972 г. для организаций Великобритании, канадская трехфакторная модель Ж. Лего, включающая данные 173-х промышленных организаций одного из городов Канады с выручкой 1 – 20 млн долл. США; – идентифицированы финансовые составляющие в зарубежных моделях оценки вероятности банкротства: активы, собственный капитал, нераспределенная прибыль и др.; – определено, что международные модели оценки вероятности банкротства, базирующиеся на данных зарубежных организаций полностью применять для прогнозирования банкротства российских организаций невозможно из-за разных методов капитала, отражения различий инфляционных в факторов, законодательстве информационного прогресса. 42 и структуры технологиях

Таким образом, результатами теоретико-методических исследований стали. – в теоретическом аспекте уточнено, развито понятие несостоятельности (банкротства) с позиции российского – это признанная арбитражным судом и объявленная должником неспособность своевременно, в полной мере уплатить долги по обязательным платежам, удовлетворяя требования кредиторов по денежным процедуры обязательствам, внешнего приводящая управления к для применению восстановления ликвидности и платежеспособности организации; – охарактеризованы (условное), его виды: преднамеренное идентифицировано, что реальное, (умышленное), экономическая суть временное фиктивное; банкротства проявляется при реализации субъектом хозяйствования max возможного риска и определения уровня ответственности за итоги его деятельности; идентифицированы положительные и отрицательные стороны банкротства; систематизированы этапы процесса антикризисного финансового управления организации; – осуществлено сравнение российского законодательства, регулирующего банкротство в ретроспективе и современных условиях: Закон РФ от 19.11.1992 г. № 3929-I «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», ФЗ от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», ФЗ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» по таким критериям, как основные понятие «несостоятельность (банкротство)», определения, позволившее констатировать наибольшую развитость современного законодательства; – оценка вероятности зарубежных банкротства в моделей финансовой ретроспективе 43 и оценки современных

условиях свидетельствует, что в российских организациях их можно только адаптировать с учетом специфики законодательства, экономических условий развития; выявлены общие финансовые составляющие в зарубежных моделях оценки вероятности банкротства: активы, собственный капитал, нераспределенная прибыль и др. Реально оценить вероятность банкротства можно только в процессе функционирования организации, что определяет следующий шаг нашего исследования. 2 ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ПРОЯВЛЕНИЯ БАНКРОТСТВА В КОРПОРАЦИИ – АО «КЗЖБИ» 2.1 Определение предпосылок возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации АО «Кропоткинский завод железобетонных изделий» (АО «КЗЖБИ») – средняя организация с уставным капиталом в 352, 68 тыс. руб. (8817 штук обыкновенных именных акций) и количеством учредителей – 387 человек в реестре субъектов 44

малого и среднего предпринимательства. деятельности: производство использования в изделий строительстве, а из также Основной вид бетона для пластмасс и синтетических смол в первичных формах, товарного бетона, пр. готовых металлических изделий, машин и оборудования общего назначения, не включенных в иные группировки, пара и горячей воды (тепловой энергии) котельными, передача электроэнергии и технологическое электросетям, присоединение распределение к распределительным электроэнергии, газообразного топлива по газораспределительным сетям, пара и горячей воды (тепловой энергии), воды для питьевых и промышленных нужд, сбор и обработка сточных вод, торговля оптовая лесоматериалами, строительными материалами и санитарнотехническим оборудованием, отходами и ломом, деятельность железнодорожного транспорта – грузовые перевозки, перевозка грузов неспециализированными автотранспортными средствами, деятельность по складированию и хранению, вспомогательная пр., связанная с перевозками и др. [24]. С 2018 г. корпорация учредитель общественного фонда «Общественный Фонд благоустройства и развития муниципального образования г. Кропоткин» [24]. Высший орган управления АО «КЗЖБИ» – общее собрание акционеров, общее руководство деятельностью общества осуществляет Совет директоров из 5 человек. Исполнительный орган общества – генеральный директор, начальник отделов служб – главный бухгалтер корпорации. Организационная структура управления корпорации – Приложение А, рисунок А. 45

Внутрихозяйственный экономический механизм корпорации основан на принципах товарно-денежных отношений, предпринимательства. Решая задачи предпосылки исследования, формирования целесообразно вероятности оценить банкротства в корпорации на основе экспресс-оценки бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах. Оценка бухгалтерского баланса АО «КЗЖБИ» (Приложение А, таблица А. 1) показала, что в течение ретроспективного периода неизменны величины уставного капитала корпорации 353 тыс. руб., переоценка внеоборотных активов, добавочный и резервный капиталы. Нераспределенный убыток корпорации сократился на 178 тыс. руб., составив в 2019 г. 39343 тыс. руб., свидетельствуя о снижении ее деловой активности. Корпорация не использует долгосрочные кредиты и займы, отложенные налоговые обязательства в 2019 г. уменьшились на 1178 тыс. руб. по сравнению с 2018 г., составив 1406 тыс. руб. (темп роста – 54,4 %). Краткосрочные кредиты и займы в 2019 г. составляют 4900 тыс. руб., снизившись по сравнению с 2018 г. на 100 тыс. руб. Кредиторская задолженность – 18169 тыс. руб., что меньше уровня 2018 г. на краткосрочных Наибольшую 7963 тыс. обязательств долю нераспределенная в пассиве прибыль – руб. Т.е. составляющие корпорации снижаются. в 2019 51,7 %, г. составляет кредиторская задолженность – 23,4 %, а наименьшую – резервный (0,02 %), уставный (0,5 %) капиталы, пр. обязательства (0,01%) соответственно. Активы корпорации, а именно внеоборотные активы в 2019 г. составляют 19566 тыс. руб., что на 2255 тыс. руб. больше, чем 46

в предыдущем периоде. В составе внеоборотных активов основные средства – 16423 тыс. руб. (доля в общих активах 21,6 %) и отмечается тенденция роста основных средств в 2019 г. по сравнению с предыдущими годами (темп роста равен 122,1%). На протяжении исследуемого периода величина финансовых вложений в акции банка «Урал-Сиб» постоянна – 63 тыс. руб. Оборотные активы корпорации в 2019 г. – 56555 тыс. руб., что на 11674 тыс. руб. меньше уровня 2018 г. Запасы в 2018 г. – 50329 тыс. руб., отмечается тенденция их снижения, темп роста – 82,5 %. Наблюдается уменьшение дебиторской задолженности, в 2019 г. – 2908 тыс. руб. (темп роста – 64 %). Денежные средства и эквиваленты корпорации за 2017 – 2019 гг. увеличились на 665 тыс. руб., составив в 2019 г. 3319 тыс. руб. Уменьшение запасов, дебиторской задолженности и пр. внеоборотных активов вызвало общее снижение баланса корпорации в 2019 г., его величина – 76121 тыс. руб. Наибольшую долю в составе активов в 2019 г. занимают запасы – 66,1 %, основные средства – 21,6%, а наименьшую – финансовые вложения задолженность – 0,08 % и 3,8 % соответственно. 47 и дебиторская

Рисунок 4 – Изменение итога бухгалтерского баланса АО «КЗЖБИ» в 2017 – 2019 гг. Рисунок 5 – Состав пассивов АО «КЗЖБИ» в 2019 г. Рисунок 6 – Состав активов АО «КЗЖБИ» в 2019 г. 48

Оценка отчета о финансовых результатах АО «КЗЖБИ» (Приложение А, таблица А.2) свидетельствует, что в 2019 г. выручка увеличилась на 5094 тыс. руб. или на 103,3 %, составив 159818 тыс. руб. Себестоимость продаж увеличилась 11655 тыс. руб., достигнув в 2019 г. – 136113 тыс. руб. Выросла валовая прибыль 340,8 %, составив 23705 тыс. руб. Коммерческие и управленческие расходы корпорации отрицательные – 3882 тыс. руб. и 20239 тыс. руб. однако отмечается рост по управленческим расходам. Корпорацией в 2019 г. получен убыток от продаж – 416 тыс. руб., который все же в течение ретроспективного периода уменьшился на 17306 тыс. руб. Прочие расходы уменьшились на 14405 тыс. руб., составив в 2019 г. – 1013 тыс. руб., проценты к уплате снизились на 91 тыс. руб. В 2017, 2018 налогообложения – г. корпорацией 12379 тыс. руб. получены и 30324 убытки тыс. до руб., сменившиеся в 2019 г. на прибыль до налогообложения – 93 тыс. руб. Отмечается уменьшение величин текущего налога на прибыль и постоянных налоговых обязательств, составивших в 2019 г. – 1450 тыс. руб. и 1179 тыс. руб. соответственно. В итоге в 2019 г. корпорацией получен убыток 178 тыс. руб., однако данный показатель по сравнению с предыдущим периодом сократился на 31131 тыс. руб. Итак, оценка отчета о финансовых результатах констатирует убыточность АО «КЗЖБИ». В составе финансового результата наибольший удельный вес в 2019 г. занимает себестоимость продаж – 85,2 %, валовая прибыль –14,8 %, а наименьший – прибыль до налогообложения – 0,1 %, прибыль от продаж – 0,3 %, а также чистая прибыль – 0,1%. 49

Рисунок 7 – Состав финансового результата АО «КЗЖБИ» в 2019 г. Для оценки потенциального основополагающую роль имеет банкротства абсолютная корпорации и текущая ликвидность, поскольку характеризует ее платежеспособность в текущий момент времени. Таблица 7 – Значения показателей абсолютной и текущей ликвидности АО «КЗЖБИ» в 2017–2019 гг., ед. Год ы 201 7 201 8 201 9 Значения Абсолютная ликвидность Текущая ликвидность 0,1 0,5 0,1 0,2 0,1 0,1 Абсолютная ликвидность на протяжении ретроспективного периода 2017 – 2019 гг. – 0,1 ед. не соответствует критериальному уровню – 0,2 ед., а текущая ликвидность – 0,1 ед. не отвечает нормативной отметке – 1,5 – 2,5 ед., констатируя нестабильное финансовое положении корпорации и ее низкую ликвидность. 50

В результате определения предпосылок возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации установлено, что: – АО «КЗЖБИ» капиталом в – средняя организация с уставным 352, 68 тыс. руб. в реестре субъектов малого и среднего предпринимательства, основной вид деятельности – производство изделий из бетона для использования в строительстве; – отмечается снижение валюты баланса на 23458 тыс. руб. (76121 – 99759) или на 23,6 %; – в 2019 г. получен убыток от продаж – 416 тыс. руб., в составе финансового результата наибольшую долю в 2019 г. занимает себестоимость продаж – 85,2 %, валовая прибыль –14,8 %, а наименьшую – прибыль до налогообложения – 0,1 %, прибыль от продаж – 0,3 %, а также чистая прибыль – 0,1%; – вызывают опасения значения показателей абсолютной и текущей ликвидности, не отвечающие критериальному уровню. Таким образом, корпорация имеет предпосылки проявления вероятности банкротства. Наличие угрозы банкротства корпорации предопределяет следующий этап исследования. 2.2 Сравнительная финансовая оценка вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям Сравнительная финансовая оценка вероятности банкротства по моделям – таблица 8, основывается на содержании п.1.3 исследования, который отражает зарубежные финансовой оценки вероятности банкротства. 51 модели

Таблица 8 – Сравнительная финансовая оценка вероятности банкротства по зарубежным и российским моделям [18, 19]. Модели Расчет, ед. Результат 1 2 3 Адаптированные зарубежные модели 5-ти Z = 1,2 × (чистые оборотные Z = 2,22 факторная средства / активы) + 1,4 × ед., что модель (нераспределенная прибыль / отвечает Альтмана активы) + 3,3 × (балансовая диапазону прибыль / активы) + 0,6 × 1,8 –2,6. (рыночная стоимость акций / заемные средства) + 0,999 × (выручка / активы) = 0,01+0,01+0,1+2,10= 2,22. С учетом известности рыночной стоимости акций 352680 руб. расчеты детализированы. Четырехфакто Z = 0,53 × (прибыль от Z = 0,68, р-ная модель продаж / текущие Z > 0,3 Р. Таффлера, обязательства) + 0,13 × Г. Тишоу (текущие активы / обязательства) + 0,18 × (текущие обязательства / активы) + 0,16 × (выручка / активы) = – 0,009+0,30+0,06+0,33= 0,68. Модель У. рентабельность активов – – Коэффици Бивера 0,23, финансовый рычаг – ет Бивера 32,166, покрытие активов – 0,11, чистым оборотным капиталом менее – 0,42, покрытие – 0,329. 0,15. Девятифактор Н = 2,87+ 0,42+ ная 0,04+0,03+0,70+0,14+ 0,46 – модель Ж. 0,16 – 6,075 = – 1,57 Фулмера Н = – 1,57 Н < 0банкротст во неизбежн о Профессиональ ное суждение 4 Неопределенно сть ситуации, вероятность банкротства более 50 %. Вероятность банкротства ничтожна, корпорация имеет неплохие долгосрочные перспективы. По коэффициенту Бивера корпорации до банкротства – 1 год. Корпорация находится на стадии банкротства Продолжение таблицы 8 1 Модель Р. Лиса Модель 2 Z = 0,05+0,03+ 0,002 = 0,08 3 Z = 0,08, предельно е значение – 0,037 Z = 0,018 + 0,004 – 2,762 = – Z = – 2,74, 52 4 Вероятность банкротства корпорации велика Вероятность

Ж. Лего Модель О. П. Зайцевой по оценке риска банкротства корпораций Модель Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова Модель М. Змиевского 1984 г. для оценки платежеспосо бности и вероятности банкротства хозяйствующи х субъектов 2,74 критическ ое значение Z – 0,3 Российские модели К = 0,25Х1(коэффициент К= 2,08. убыточности) + Норматив 0,1Х2(кредиторская / ное дебиторская задолженности значениезадолженности) 1,93. +0,2Х3(краткосрочные / К>нормат наиболее ликвидные активы) ив-ного +0,25Х4(чистый убыток/ значения выручка+0,1Х5(финансовый леверидж) +0,1Х6(коэффициент загрузки активов)= 0,62+1,36+0,05+0,05= 2,08. R= 2 К1(обеспеченность R > 1 – собственными оборотными вероятнос средствами) + 0,1К2 (текущая ть ликвидность) + 0,08К3 банкротст (оборачиваемость активов) + ва 0,45К4 (рентабельность существуе продаж) + К5 (рентабельность т, собственного капитала) = составляя 0,84+ 0,23+ 0,16+0,003= 50 %, 1,23. считаясь существен ной величиной . Z= – 4,3 – 4,5 Х1 (Чистая прибыль / Активы) + 5,7Х 2 (Обязательства/Активы) – 0,004Х3 (Оборотные активы / Краткосрочные обязательства) = – 4,3+0,01+1,83–0,01 = –2,47. Осуществляя сравнительную банкротства высока Фактическое значение больше нормативного, вероятность банкротства крайне высока Вероятность банкротства существенна 50 % Бинарная Потенциальный величина, банкрот принимаю щая значения < 0, означая, что корпораци я входит в класс банкротов финансовую оценку вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям установлено, что: 53

– реализованы зарубежные модели оценки вероятности банкротства в включающие финансовой 5-ти деятельности факторную корпорации, модель Альтмана (неопределенность ситуации, вероятность банкротства более 50 %), Таффлера (вероятность банкротства ничтожна), модель У. Бивера (по коэффициенту Бивера корпорации до банкротства – 1 год), модель Ж. Фулмер (корпорация находится на стадии банкротства), модель Р. Лиса (вероятность банкротства организации велика), модель Ж. Лего (вероятность банкротства высока); – реализованы банкротства в российские модели финансовой оценки вероятности деятельности корпорации, включающие модели О. П. Зайцевой по оценке риска банкротства (несоответствие значений показателей нормативным значениям, обусловливает крайне высокую вероятность банкротства), Р.С. Сайфуллина, Г.Г. существенна 50 Кадыкова %), (вероятность М. Змиевского банкротства для оценки платежеспособности и вероятности банкротства (потенциальный банкрот); – сравнение результатов оценки вероятности банкротства по зарубежным и одинаковые российским моделям результаты, дает приблизительно свидетельствуя о наличии потенциального банкротства в корпорации, ее нестабильном финансовом состоянии (по 5-ти факторной модели Альтмана – неопределенность ситуации, вероятность банкротства более 50 %, модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова – вероятность результатов, отсутствие банкротства существенна 50 % и т. д.); Наличие существенных почти одинаковых расхождений, полученных 54 по зарубежным и

российским моделям, подтверждает объективность как зарубежных, действенность, так и российских моделей оценки вероятности банкротства. Следую логике исследования, следующий шаг исследования – выявление теневой составляющей в процессе финансовых отношений корпорации. 2.3 Идентификация теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства Как отмечается в п. 1.1 исследования, один из видов банкротства – умышленное банкротство, ориентированное на достижение личных целей руководителями корпорации, что допускает наличие теневых отношений в корпорации, роль которых повышается в условиях кризиса, ситуации, обусловленной Covid-19. Для российской финансовой науки актуальна проблема отсутствия теневой методического составляющей, инструментария что объясняется идентификации сутью теневой деятельности – сокрытие факта своего существования. В. Ю. Буров, А. А. Помулев разрабатывая методы оценки ненаблюдаемой экономики, классифицирует методы измерения деятельности теневого бизнеса в 2 группы: макро и микрометоды – рисунок 8 [14]. Методы измерения теневой экономики Микрометод ы (прямые) Макромето ды (косвенные) Методы Опросы, открыто выборочн Метод Монетарн Специальные методы проверк ые расхожден ый метод экономико-правового Структурный 55 Метод мягкого моделирования (оценка детерминантов) Метод по показателю Метод занятости Экспертный технологических

Рисунок 8 – Методы измерения теневой экономики [14] Различают следующие методы анализа теневой деятельности субъектов малого и среднего предпринимательства – таблица 9. Таблица 9 – Методы анализа теневой деятельности субъектов малого и среднего предпринимательства ФИО авторов Отличительные особенности методов О.М. масштабы теневого оборота основываются на Шестоперов [20] проводившихся опросах и экспертных оценках разделение потоков ресурсов, товаров, услуг и денег на С. В. Мигин, О. наличные и безналичные, выделяют источники А. Щетинин [20] формирования «неучтенных наличных средств», их использование полное комплексное применение инструментария В. Фадеева [15] макроэкономического обследования вида экономической деятельности с использованием объективной и субъективной статистики и дополнительной информации возможность определения масштаба теневой экономики в секторе малого и среднего предпринимательства, В. Ю. Буров[20] величины издержек функционирования в теневом секторе и бюджетных потерь. Применяется метод экономического 56

анализа, используя дополнительные показатели, полученные в проводимых исследованиях и данных органов статистики статистический анализ теневой экономики на основе экспертного опроса и вариации финансовых показателей; по логит-моделям определяется уровень вовлеченности в теневую экономическую деятельность Я. Д. Ширяева [20] В. Ю. Буров, А.А. Помулев полагают, что объективная оценка теневого оборота предпринимательства у субъектов возможна при малого и среднего использовании метода расхождений – сравнения 2-х или более достоверных источников: данные федеральной службы государственной налоговой федеральной службы. расчетных показателей, полученных целесообразно применить рентабельности, используя В качестве органами статистики, специальных статистики, аналитические при этом показатели методы мягкого моделирования – совокупности факторов, определяющих теневую экономику для расчета её объемов – уровень скрытой заработной платы. Наиболее полно дает представление о коммерческой деятельности политики организации, и ее рентабельность выступая способности продаж. индикатором контролировать Критическое значение ценовой издержки, показателя рентабельности – 5 % [27]; Общие недостатки современных методов теневой экономики: – не точная оценка масштаба теневой экономики организации; – повышенное внимание к экспертным обусловливает погрешности в расчетах; – территориальная ограниченность к применению; – не описан уровень риска вовлеченности; – сложность применения методов. 57 оценкам

Следуя логике исследования целесообразно реализовать метод. В. Ю. Бурова, А.А. Помулева. В 2019 г. средние значения показателей организаций рентабельности в количестве обследованных 14996 штук сферы средних торговли и промышленности России – таблица 10. Таблица 10 – Средние значения показателей рентабельности обследованных средних организаций, ед. Виды экономической деятельности Рентабельнос ть активов Промышленность Торговля АО «КЗЖБИ» 0,041 0,046 0,002 Рентабельнос ть собственного капитала 0,132 0,391 0,003 Рентабельнос ть продаж 0,042 0,025 0,0026 Рисунок 9 – Среднемесячная заработная плата работников списочного состава, руб. в 2019 г. по Краснодарскому краю В. Ю. Буров, А. А. Помулев для оценки масштаба теневой экономики рекомендует использовать рентабельность продаж. В 2019 г. в АО «КЗЖБИ» рентабельность продаж – 0,26 %. По второму индикатору – в 2019 г. среднемесячная номинальная начисленная заработная плата 58 работников корпораций в

промышленности и торговле Краснодарского края – 30987 руб. – рисунок 9, а в исследуемой корпорации – 18126 руб. Существенное отклонение фактической заработной платы от среднего значения по краю позволяет предположить о наличии теневой системы выплат в корпорации. В качестве контрольных показателей определения наличия теневой деятельности в организации целесообразно использовать показатели, применяемые федеральной налоговой службы России для выявления неблагонадежных налогоплательщиков, среди которых выделяют: 1.Показатели финансовой отчетности, значения которых значительно отличаются от средних значений показателей в группе аналогичных налогоплательщиков этого вида экономической деятельности. 2.Так, средняя рентабельность продаж по рассматриваемому виду экономической деятельности – 4,2 %, а в АО «КЗЖБИ» – 0,15 %, средний показатель абсолютной ликвидности – 0,15 % по статистическим данным рассматриваемой организации коэффициента финансового сайта – «testfirm. 0,1 ед., левериджа ru», среднее – а в значение 1,26 ед. по статистическим данным сайта «testfirm. ru», а в АО «КЗЖБИ» – 0,32 ед.. С функционирующая учетом в вышеизложенного условиях риска корпорация, банкротства, может реализовывать теневые отношения. 3.Неритмичный характер бизнеса компании. Бизнес АО «КЗЖБИ» отличается неритмичность, корпорация несет убытки. 4.Прирост выручки (3,3 %) отстает от прироста стоимости основных средств (22,1 %) в 2019 г., что может свидетельствовать о возможном занижении налога на прибыль и НДС. 59

5.Налогоплательщик преимущественно показывает убытки в бухгалтерской или налоговой отчетности, что особенно актуально для АО «КЗЖБИ» при его убыточности. 6.Несоразмерность доходов и расходов корпорации по данным бухгалтерской отчетности. С учетом вышеизложенного, АО «КЗЖБИ» отмечаются несоразмерные доходы и расходы в 2019 г. – коммерческие, управленческие и прочие расходы имеют отрицательные значения, корпорации, прочие а показывая доходы их достаточность составляют в незначительную положительную величину, что дает возможность предположить о завышении корпорацией своих расходов для минимизации налоговых платежей. Т. е. на основе реализации метода В. Ю. Бурова, А.А. Помулева можно составляющей предположить в финансовых о наличии отношениях теневой корпорации. Риск банкротства корпорации, по нашему мнению, – это высокая степень вероятности наступления финансового кризиса, потери ею ликвидности и возможности в срок кредиторами, что финансовой и полном невозможно устойчивости, объеме отсутствие рассчитаться преодолеть без с инициации процедуры банкротства. На основе идентификации теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства: – определено, что регулирование умышленного банкротства предполагает выявление ее теневых отношений; – систематизированы методы оценки теневой экономики корпорации В. Ю. Бурова, С. В. Мигина, О. А. Щетинина, В. Фадеевой, О.М. Шестоперова, Я. Д. Ширяевой, среди которых обоснована предпочтительность 60 метода В. Ю. Бурова,

ориентированного теневой на экономики возможность в определения секторе малого масштаба и среднего предпринимательства, величины издержек; – реализован метод оценки масштаба теневой экономики В. Ю. Бурова, А. А. рентабельности начисленной Помулев, продаж, предполагающий определение среднемесячной заработной платы номинальной работников корпораций, существенное отклонение значений которых от среднего уровня по Краснодарскому краю позволяет выделить теневую составляющую в финансовых отношениях; – обоснована целесообразность использования отдельных показателей, применяемых федеральной налоговой службой России для выявления неблагонадежных налогоплательщиков контрольными показателями деятельности корпорации, финансовой отличаются отчетности, от средних определения наличия включающими: значения значений 1) которых теневой показатели значительно показателей в группе аналогичных налогоплательщиков этого вида экономической деятельности (средняя рентабельность продаж по рассматриваемому виду экономической деятельности – 4,2 %, а в АО «КЗЖБИ» – 0,15 %, средний показатель абсолютной ликвидности – 0,15 % по статистическим данным сайта «testfirm. кu», а в рассматриваемой корпорации – 0,1 ед., среднее значение коэффициента финансового левериджа – 1,26 ед. по статистическим данным сайта «testfirm. кu», а в АО «КЗЖБИ» – 0,32ед.; 2) неритмичность бизнеса корпорации, выражающаяся применительно к АО «КЗЖБИ» в его убыточности); 3) превышение прироста основных средств над приростом выручки; 4) представление налогоплательщиком убытков в бухгалтерской 61

и финансовой отчетности; 5) несоразмерность доходов и расходов корпорации по данным бухгалтерской отчетности; – аргументирована объективная вероятность проявления теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства. Необходимость перспектив в банкротства исключения процессе проблем финансовой корпорации и оценки определяет определения потенциального следующий этап исследования. 3 ПЕРСПЕКТИВЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ И ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПОТЕНЦИАЛЬНОГО БАНКРОТСТВА КОРПОРАЦИИ 3.1 Рекомендации по формированию правовой базы банкротства корпораций Основные задачи ФЗ РФ от 26.10.2002 г. «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ: исключение из 62

гражданского погасить оборота финансово задолженность по слабых своим и не способных обязательствам перед кредиторами юридических лиц; предоставление возможности и права добросовестным предпринимателям улучшить свою финансовую составляющую под контролем арбитражного суда [1]. Т.е. российский институт несостоятельности выступает гарантией социальной справедливости и помощи в условиях конкуренции, постоянно трансформации в совершенствуясь экономике, с соответствующие учетом изменения правовых норм. Практика констатирует случаи, когда недобросовестный руководитель должника занимается переводом активов в свои подконтрольные структуры, преднамеренно увеличивая кредиторскую задолженность юридического лица, осуществляя реализацию имущества по рыночным условиям подставным лицам. Его основная неисполненным реального цель денежным ущерба совершенствовать – уход ответственности обязательствам кредиторам. и от В развивать этой и причинение ситуации правовые по важно инструменты, повышающие гарантии защиты прав кредиторов. Увеличение эффективности мер, направленных на max удовлетворение требований кредиторов за счет пополнения конкурсной массы организации-банкрота реализуется по следующим направлениям: – оспаривание сделок, действий должника, ориентированных на отчуждение имущества и рост кредиторской задолженности; – обращение взыскания на имущество лиц, контролирующих должника к которым применяется субсидиарная ответственность по неудовлетворенным требованиям кредиторов. 63

Такие законодательные направлены на изменения увеличение должны возможности быть исполнения обязательств и повышение гарантии судебной защиты прав кредиторов. Успешное проведение процедур банкротства, обеспечение прав и законных интересов участников проводимых процедур зависит от арбитражного управляющего. При назначении арбитражного управляющего применяется ключевой критерий, показывающий независимость от заинтересованных лиц. Для проведения процедуры оптимальным вариантом признается управляющий с опытом и знаниями в сфере несостоятельности. Компетентность, отсутствие заинтересованности в личных целях позволят ему действовать разумно, добросовестно и справедливо, не принимая конкретную сторону, позволяя в итоге достичь адекватных решений на конкурсном процессе. Разрешение проблем назначения независимых арбитражных управляющих состоит в усилении роли суда – контролирующего органа, отстраняющего исполнения некомпетентных обязанностей. субъектов Необходимо от предусмотреть возможность отказа утверждения арбитражного управляющего при подтвержденных нарушениях с его стороны в иных процедурах банкротства, а именно: – ужесточить требования к кредиторам с правом на инициирование процедуры несостоятельности в арбитражном суде – право на обращение в арбитражный суд с заявлением о банкротстве должно обусловливаться принятием со стороны заявителя исчерпывающего комплекса мер, направленного на взыскание задолженности предъявления в соответствующего 64 обычном иска, порядке, получения путем судебного

решения и его исполнения судебным приставом- исполнителем. Отсутствие среди приложений к заявлению кредитора о признании должника банкротом решения суда о взыскании задолженности и доказательств невозможности его исполнения в порядке производства – основное основание к возвращению этого заявления без рассмотрения; – расширение прав судьи по возвращению заявления о признании должника банкротом без рассмотрения или его оставлению без перспективы рассмотрения. Если судом будет установлено, что кредитор, обратившийся в суд с заявлением о признании должника банкротом, не принял комплекс мер по исполнению судебного акта о взыскании задолженности и возможности получения производство не долга исчерпаны, через судья должен исполнительное иметь право возвратить заявление о банкротстве должника без рассмотрения. При выявлении в предварительном заседании арбитражного суда намерений обеих сторон урегулировать вопросы погашения должником задолженности перед кредитором через переговоры, заявление о банкротстве должника может быть оставлено судом без движения для предоставления сторонам процесса разумного срока для возможного заключения соглашения о погашении задолженности. Один банкротстве из – основных расходы на элементов законодательства проведение данной о процедуры, величина которых должна быть оптимальной для обеспечения результативной и оперативной проверки, а также разумной для избежания ограничений прав кредиторов. Для обеспечения результативного проведения процедур банкротства, избежания вероятности подкупа или корыстных 65 интересов кредиторов

вознаграждение арбитражного управляющего определяется установлением фиксированной законом суммы вознаграждения. Наравне с кредиторами, ориентированными на получение собственных выгод, помощь и поддержка необходима владельцам корпораций, чья деятельность является добросовестной. В этой связи целесообразно облегчить процесс установления банкротства: 1) упростить время на сбор необходимых документов; 2) ускорить период рассмотрения информации, выступающей доказательством к банкротству организации; 3) направить опытного и независимого специалиста для проверки этой информации; 4) предоставить возможность юридическому лицу самостоятельно принимать решение окончательной ликвидации организации или её реорганизации при подтверждении факта банкротства. Как правило, массовое банкротство должников обусловит не менее массовое банкротство кредиторов и «лавина» банкротств, реализуя эффект «падающего домино», воспрепятствует последующему экономическому развитию страны. Одна из основных задач – расширение инструментария урегулирования задолженности при судебной процедуре через рост результативности предполагает для использование должников и широкого кредиторов, спектра что решений, включающего в себя: – учетные инструментарии (зачет задолженности); – обязать кредитора продавать задолженность должника более лояльному кредитору, что способствует минимизации количества недобросовестных кредиторов, 66 не стремящихся

восстанавливать платежеспособности должника. Т. е. должнику необходимо располагать возможностью оптимизации своей задолженности любыми способами, не попадающими в разряд криминальных и не ущемляя интересы кредиторов. Российское ориентировано законодательство, на поддержание к сожалению, ликвидности – не основного инструмента борьбы с финансовым кризисом, признанного в мире. Рекомендации по формированию правовой базы банкротства корпораций включают: – определено, что ключевые задачи ФЗ РФ от 26.10.2002 г. «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ: исключение из гражданского погасить оборота финансово задолженность по слабых своим и не способных обязательствам перед кредиторами юридических лиц; предоставление возможности и права добросовестным предпринимателям улучшить свою финансовую составляющую под контролем арбитражного суда; – совершенствование и развитие правовых инструментов, повышающих гарантии защиты прав кредиторов и владельцев корпорации; – обеспечение компетентного, разумного, добросовестного и справедливого поведения арбитражного управляющего при проведении процедур банкротства; – достижение осуществление оптимальной процедуры величины банкротства для расходов на достижения результативной и оперативной проверки, а также разумной для избежания ограничений прав кредиторов; – определена необходимость расширения инструментария урегулирования задолженности при судебной процедуре через 67

рост результативности для должников и кредиторов на основе использования учетные широкого инструментарии кредитором спектра (зачет задолженности решений, включающего задолженности), должника более продажу лояльному кредитору; – выявлено, ориентировано на что российское поддержание законодательство ликвидности – не основного инструмента борьбы с финансовым кризисом, признанного в мире. 3.2 Методическое обоснование построения инструментария финансовой оценки вероятности банкротства 3.2.1 Адаптация лучшего зарубежного опыта Разрабатывая модели оценки вероятности банкротства важно учитывать зарубежный опыт, определяющий следующий порядок их построения: 1) формирования выписки корпораций – банкротов; 2) создание выборки корпораций – не банкротов; 3) расчет коэффициентов для лиц – банкротов; 4) расчет финансовых показателей для лиц – не банкротов; 5) построение регрессионного уравнения; 6) проверка и уточнение модели. В современных условиях применяют следующие подходы, заложенные в модели определения вероятности банкротства: – интегральные коэффициенты; – анализ обширной системы признаков; – ограниченные коэффициенты. 68

В зарубежной практике различают признаки банкротства корпорации, учитываемые в группах показателях оценки: – показатели, свидетельствующие о ее вероятных финансовых трудностях, существенных потерях, неоднократно повторяемых и выражаемых в спаде производства, наличии достаточно высокой значениях кредиторской коэффициентов задолженности, ликвидности, низких увеличении продолжительности оборота капитала, недостатке собственного капитала, уменьшении производственного потенциала и наличии собственного сырья выше установленной нормы, нерезультативном использовании новых финансовых ресурсов, росте заемного капитала, негативных изменениях в заказах и падении ее акций, значительном уменьшении реализации продукции и продаж; – показатели, значения которых не критичны, свидетельствуя о том, что корпорация может стать банкротом при не принятии соответствующих мер. Зарубежные школы прогнозирования и исследования банкротства корпорации – рисунок 9. Школы прогнозирования и исследования банкротства корпорации Участвующие на фондовом рынке Эмпирические прагматики Статистические исследования Аналитики, занятые поиском неисправностей Мультивариантные исследователи Рисунок 9 – Зарубежные школы прогнозирования и исследования банкротства организаций [25] 69

Необходимо отметить, что зарубежная практика определения вероятности банкротства наиболее результативна, оперативна, контролируема, деятельности корпорации, учитывает возможные все сценарии аспекты развития событий. Адаптируя зарубежный опыт в российскую финансовую практику необходимо: – учитывать порядок построения российских и зарубежных моделей вероятности банкротства: формирования выписки корпораций – банкротов; создание выборки корпораций – не банкротов; расчет коэффициентов для лиц – банкротов, а также финансовых показателей для лиц – не банкротов; построение регрессионного уравнения; проверка и уточнение модели; – определено, банкротства что в корпорации зарубежной учитывают в практике группах признаки показателях оценки, включаемых коэффициенты, свидетельствующие о ее вероятных финансовых трудностях, существенных потерях, неоднократно повторяемых и выражаемых в спаде производства, наличии достаточно высокой кредиторской задолженности и др., а также в показателях, значения которых не критичны, свидетельствуя о том, что корпорация может стать банкротом при не принятии соответствующих мер и др.; – представлены школы прогнозирования и исследования банкротства корпорации: участвующие на фондовом рынке, эмпирические аналитики, прагматики, статистические занятые поиском мультивариантные исследователи. 70 исследования, неисправностей,

3.2.2 Оценка теневого элемента в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности банкротства Как отмечается в п. 2.3 исследования С. В. Мигин, О. А. Щетинин, опираясь на методику О. Шестоперова предлагают развернутую модель, в которой методы анализа теневой деятельности субъектов малого и среднего предпринимательства заключаются в разделении потоков ресурсов, товаров, услуг и денег на наличные и безналичные, показывая направление основных потоков в экономике. Важной особенностью модели является выделение источников формирования «неучтенных наличных средств» и направлений их использования. Теневые экономические отношения обязательно сопровождаются нанесением ущерба, что следует из определения выше. Теоретические и практические исследования констатируют, что как российские, так и зарубежные модели вероятности банкротства выделяют характеризующие в составе состояние основного источников – показатели, финансирования – таблица 11 [17]. В целом скрывается скрытое часть финансирование доходов, полученных – процесс, когда в процессе своей деятельности для отстранения от уплаты части налогов. В. В. Бочаров утверждает, что при данном (неактивном) виде финансирования появляются дополнительные источники из-за заниженной резервные оценки фонды, имущества, впоследствии пониженных не отчислений отражаясь на в балансе корпорации [27], различая при этом следующие источники скрытого финансирования: чистый 71 оборотный капитал,

оценочные резервы, задолженность участникам по выплате доходов, расходов, доходы будущих просроченная Неритмичный периодов, резервы задолженность характер предстоящих поставщикам бизнеса, прироста несоразмерность др. сопровождающийся понесенными убытками, замедление прироста выручки от и стоимости основных отдельных видов средств доходов (3,3 %) (22,1 и %) расходов корпорации, отличие значений показателей от среднего уровня по виду экономической деятельности (средняя рентабельность продаж по рассматриваемому виду экономической деятельности – 4,2 %, а в АО «КЗЖБИ» – 0,15 %, средний показатель абсолютной ликвидности – 0,15 % по статистическим данным сайта «testfirm. кu», а в рассматриваемой корпорации – 0,1 ед., среднее значение коэффициента финансового левериджа – 1,26 ед. по статистическим данным сайта «testfirm. кu», а в АО «КЗЖБИ» – 0,32ед.), характеризующих нормативной отклонение состояние отметки почти источников – таблица 11, всех показателей, финансирования констатирует от наличие потенциальных источников финансирования. Таблица состояние 11 – Определение показателей, характеризующих источников финансирования в зарубежных и российских моделях вероятности банкротства Модели Пятифакторная модель Альтмана Двухфакторная модель Альтмана Четырехфактор Показатели, характеризующие состояние источников финансирования Зарубежные модели Нераспределенная прибыль / активы Собственный капитал / активы Значени я в 2019 г., ед. 0,52 0,68 Финансовая зависимость 1,47 Доля формирования активов 72 Интерпретация в модели Неопределенность ситуации, вероятность банкротства > 50 %. Вероятность банкротства > 50 % Вероятность

ная модель краткосрочными Р. Таффлера, Г. обязательствами Тишоу Модель Бивера 0,33 У. Финансовый рычаг Покрытие активов оборотным капиталом 0,32 чистым 0,42 Девятифакторн Доля формирования активов ая модель Ж. нераспределенной прибылью Фулмера Доля формирования активов заемными средствами Доля формирования активов краткосрочными обязательствами Модель Ж. Доля постоянного капитала в Конана, М. общей сумме источников Голдера средств Модель Р. Лиса Доля формирования активов нераспределенной прибылью Собственный / заемный капиталы Трехфакторная Доля формирования активов модель Ж. Лего акционерным капиталом Модель О. П. Зайцевой по оценке риска банкротства корпораций Модель М. Змиевского для оценки платежеспособ ности и вероятности банкротства хозяйствующих субъектов В 0,52 0,32 0,30 0,006 0,52 2,11 0,004 Российские модели Финансовый леверидж 0,47 Чистая прибыль / Активы Обязательства/Активы Оборотные активы Краткосрочные обязательства результате банкротства ничтожна, корпорация имеет неплохие долгосрочные перспективы По коэффициенту Бивера корпорации до банкротства – 1 год. Корпорация находится на стадии банкротства – 0,002 0,32 / Корпорация находится на стадии банкротства Вероятность банкротства корпорации велика Вероятность банкротства высока Вероятность банкротства крайне высока Корпорация потенциальный банкрот 2,45 оценки теневого элемента в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности банкротства: – определено, что зарубежные (пятифакторная / двухфакторная модель Альтмана, четырехфакторная модель Р. Таффлера, Г. Тишоу, девятифакторная модель Ж. Фулмера, 73

трехфакторная модель Ж. Лего, модели У. Бивера, Ж. Конана, М. Голдера, Р. Лиса) и российские (О. П. Зайцевой по оценке риска банкротства корпораций, платежеспособности вероятности и М. Змиевского вероятности банкротства для оценки банкротства) модели выделяют показатели, характеризующие источники финансирования; – определено, что скрытое финансирование – это процесс скрытия корпорацией части доходов, полученных в процессе своей деятельности для отстранения от уплаты части налогов; – доказано потенциальная возможность проявления скрытого финансирования в корпорации на основе неритмичного характера бизнеса, выражающегося прироста выручки от прироста несоразмерности отдельных в убытках, замедления стоимости основных средств, видов доходов и расходов корпорации, отличия значений показателей от среднего уровня по виду экономической деятельности, отклонения почти всех показателей, характеризующих состояние источников финансирования от нормативной отметки. 3.3 Комплекс рекомендаций по финансовому оздоровлению корпорации Оценка результативности текущей финансовой стратегии корпорации предусматривает определение следующих направлений выхода корпорации из финансового кризиса – таблица 12. Таблица 12 – Основные направления выхода корпорации из финансового кризиса 74

Основные направления 1 Снижение затрат, обеспечивающее рост рентабельности продаж и притока денежных средств Стимулирование продаж Характеристика 2 ужесточение процедур авторизации расходов; мотивация персонала на уменьшение затрат не по основной деятельности; разработка тщательного бюджета корпорации – планирование затрат и передача полномочий по их управлению менеджерам подразделений; составление прогнозного баланса, бюджета движения денежных средств, формирование бюджетов дебиторской и кредиторской задолженностей, позволяя в итоге оптимизировать движение денежных потоков, поддерживая затраты на уровне; использование горизонтальной интеграции, предполагающей поиск возможностей проведения закупок совместно с иным покупателем, что позволит увеличить объемы этих закупок, получить объемные скидки. Такой субъект находится в соседнем муниципалитете – АО «Гулькевичский ЖБИ»; ввод новых форм расчетов с контрагентами, отсутствующими в организации (векселя, бартер); оптимизация технологических процессов на основе решений финансового директора и директора по производству по обсуждению технологии производства, качества производимой продукции; уменьшение затрат на оплату труда с учетом средней заработной платы работников, что потребует разработки бонусных схем для персонала корпорации, мотивируя его на min затрат (за основу может браться схема, когда часть сэкономленных затрат выплачивается сотруднику. проведение ограниченного маркетингового исследования, нацеленного на определение емкости рынка и оценку возможности роста объемов продаж. Выявляются потребительские предпочтения через ранжирование по уровню значимости характеристик товара, пользующегося вниманием со стороны покупатели, что впоследствии поможет отказаться от невостребованных характеристик, уменьшая затраты. Уменьшение объема невостребованной деятельности организации; пересмотр ассортиментной и ценовой политик, при которых оценивается точка безубыточности для железобетонных изделий, сопоставляя ее с данными объемов продаж. При превышении точкой безубыточности объемов продаж пересматривается ценовая политика. Одна из распространенных ошибок состоит в том, что в условиях кризиса большинство организаций увеличивают приток поступления денежных средств через рост цены на продукцию, исключая при этом предварительное исследование рынка сбыта, что отмечается в АО «КЗЖБИ» в сезон продаж. Активизация продаж в кризис должна выражаться в развитии отношений с имеющимися клиентами и привлечении новых, предложении рынку новой продукции, заключении контрактов на работу, в пересмотре действующей системы скидок и льгот покупателям. 75

Работа с дебиторами, совершенствовани е политики коммерческого кредитования структурирование дебиторов по срокам платежа (ввод групп дебиторов со сроком погашения: до 15 дней, от 15 дней и т.д.), к которым необходимо применять соответствующий контроль; разработка формализованных принципов оценки кредитоспособности клиентов, при которой покупатель считается кредитоспособным до тех пор, пока средства, поступающие от него на продукцию, заранее отгруженную, покрывают себестоимость реализованного товара. 76

Продолжение таблицы 12 1 Оптимизация денежных потоков Реструктуризация кредиторской задолженности Управление 2 ввод процедуры ежедневной сверки баланса и наличных денежных средств, позволяя элиминировать возможные злоупотребления, предоставляя достоверную информацию о текущем остатке средств на счетах и в кассе организации для принятия решений о проведении платежей; создание реестра текущих платежей, рассматривая их приоритетность при ежемесячном обсуждении с последующим переходом к построению максимально детального бюджета движения средств в будущем, что поможет оптимизировать денежные потоки организации, предвидя возможные кассовые «разрывы»; поддержка «низкого баланса» на расчетных счетах в разных банках для сведения наличных средств к min (при заморожении одного из счетов организация сможет работать, используя счета в др. банках); рост внереализационных доходов и возможности реализации части неиспользуемого оборудования или его консервации позволит передать акт о консервации в налоговую инспекцию, что исключает уплату налога на имущества по данным объектам. Существует возможность получения дополнительного дохода за счет сдачи в аренду неиспользуемых площадей, какими располагает АО «КЗЖБИ». Получение уступок со стороны кредиторов предполагает выделение основных способов реструктуризации: уступка прав собственности на основные средства – организация договаривается с кредитором о погашении части кредиторской задолженности в обмен на основные средства. Перед предложением активов в качестве отступного оценивается их значимость для производственной деятельности, определяя не выступают ли они обеспечением по иным обязательствам. Непосредственно АО «КЗЖБИ» имеет достаточное количество основных средств, сложно реализуемых по приемлемой цене; уступка акций корпорации – предложение пакета акций, находящихся на балансе организации. Акции нового выпуска не используются для ликвидации кредиторской задолженности. Соглашение заключается между кредитором и собственниками, готовых уступить часть акций организации (в обмен на улучшение условий кредитования); проведение взаимозачетов, если рассматриваемая организация обладает долговыми обязательствами перед организацией, к которой у нее имеются встречные требования; организация зачитывает обе суммы; погашение кредиторской задолженности за счет предоставления банковских векселей – средства реструктуризации долгов и нового обязательства, что позволит организации освободиться от уплаты долга в текущем периоде, обеспечивая улучшение показателей деятельности организации. АО «КЗЖБИ» и его кризисная ситуация вызывает как рост 77

персоналом в рабочей нагрузки на сотрудников, так и психологическое условиях кризиса и давление на персонал в условиях неопределенности. угрозы ликвидации Разъяснить ситуацию поможет план выхода из кризиса. организации Определены основные направления выхода корпорации из финансового кризиса, обеспечивающее денежных рост средств; включающие: рентабельности стимулирование снижение продаж и продаж, затрат, притока оптимизация денежных потоков; работа с дебиторами, совершенствование политики коммерческого кредиторской кредитования; задолженности; реструктуризация управление персоналом условиях кризиса и угрозы ликвидации организации; в их содержание. Итак, перспективы регулирования и финансовой оценки вероятности банкротства корпорации включают: – сформированы рекомендации по формированию правовой базы банкротства совершенствование корпораций, и развитие основные из которых: правовых инструментов, повышающих гарантии защиты прав кредиторов и владельцев корпорации; обеспечение добросовестного управляющего и компетентного, разумного, справедливого поведения арбитражного проведении процедур банкротства; при обеспечение оптимальной величины расходов на осуществление процедуры банкротства; – методически финансовой адаптации оценки обосновано построение вероятности зарубежного быта, инструментария банкротства оценки теневого на основе элемента в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности банкротства; 78

– сформирован комплекс рекомендаций по финансовому оздоровлению корпорации на основе определения основных направлений выхода ее из финансового кризиса (снижение затрат, обеспечивающее рост рентабельности продаж и притока денежных средств; стимулирование продаж и др.). Таким образом, результатом исследования стали: – исследованы теоретико-методические аспекты финансовой оценки банкротства организации на основе рассмотрения его сущности и банкротство условиях, содержания, организации оценки законодательства, в ретроспективе зарубежных моделей регулирующего и современных финансовой оценки вероятности банкротства; – осуществлена финансовая оценка проявления банкротства в корпорации – АО «КЗЖБИ», предусматривающая определение предпосылок возникновения вероятности банкротства на основе экспресс-оценки финансового состояния корпорации, сравнительную финансовую оценку вероятности банкротства по российским и зарубежным моделям, идентификацию теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства; – установлены перспективы регулирования и финансовой оценки потенциального банкротства корпорации, включающие: рекомендации по формированию правовой базы банкротства корпораций, методическое обоснование построения инструментария финансовой оценки вероятности банкротства с учетом адаптации лучшего зарубежного опыта и оценки теневого элемента в источниках финансирования корпорации на основе синергии зарубежных и российских моделей вероятности 79

банкротства, предложения комплекса рекомендаций по финансовому оздоровлению корпорации. ЗАКЛЮЧЕНИЕ На основе выполненных в работе научных исследований по проблеме развития финансовых методов оценки потенциального банкротства методических корпорации, и разработанных практических следующие выводы. 80 положений, теоретико- можно сделать

В теоретической области исследования: – уточнено, (банкротства) с охарактеризованы (условное), развито, понятие позиции российского виды банкротства: преднамеренное регулирование несостоятельности законодателя; реальное, временное (умышленное), умышленного банкротства фиктивное; предполагает выявление теневых отношений; – идентифицированы положительные (ликвидация организации – должника и возвращение долгов кредиторам через исполнение обязательств, назначенных судом, восстановление финансовой устойчивости, платежеспособности и реструктуризация организации для выхода из кризиса и др.) и отрицательные (потеря кредиторами части бизнеса, появление нового банкротства и др.) стороны банкротства как формы хозяйственного механизма; – определено, что причины появления банкротства, могут как зависеть от организации (отсутствие четкой финансовой стратегии ее развития и др.), так и нет (кризисное состояние страны, инфляция, нестабильность финансовой системы, фискальная политика государства, политическая нестабильность общества и др.); – осуществлено общее сравнение Закона РФ от 19.11.1992 г. № 3929-I «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», ФЗ от 08.01.1998 г. № 6-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», ФЗ от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» по таким критериям, (банкротство)», как определения, понятие «несостоятельность позволившее установить, что действующее законодательство наиболее широко определяет понятие «несостоятельность (банкротство)»; 81 российское

законодательство не ориентировано на поддержание ликвидности организации; – уточнено понятие риск банкротства корпорации – это высокая степень вероятности наступления финансового кризиса, потери ею ликвидности и финансовой устойчивости, отсутствие возможности в срок кредиторами, что и полном невозможно объеме рассчитаться преодолеть без с инициации процедуры банкротства; – определено, что скрытое финансирование – это процесс скрытия корпорацией части доходов, полученных в процессе своей деятельности для отстранения от уплаты части налогов. В практической области исследования: – отмечено, что АО «КЗЖБИ» уставным капиталом в малого и деятельности 352,68 тыс. руб. в реестре субъектов среднего – – средняя организация с предпринимательства, производство изделий из основной вид бетона для использования в строительстве; – выявлены предпосылки проявления вероятности банкротства в корпорации на основе снижения валюты баланса на 23458 тыс. руб., получения убытка от продаж, значений показателей абсолютной и текущей ликвидности, не отвечающих критериальному уровню. В методической области исследования: – идентифицированы финансовые составляющие в зарубежных моделях оценки вероятности банкротства: активы, собственный капитал, нераспределенная прибыль и др.; – установлено, что международные модели оценки вероятности банкротства, основанные на данных зарубежных организаций полностью использовать 82 для прогнозирования

банкротства российских организаций невозможно, их можно адаптировать с учетом специфики законодательства, экономических условий развития; – апробированы зарубежные модели оценки вероятности банкротства в включающие финансовой 5-ти деятельности факторную корпорации, модель Альтмана (неопределенность ситуации, вероятность банкротства более 50 %), Таффлера (вероятность банкротства ничтожна), модель У. Бивера (по коэффициенту Бивера корпорации до банкротства – 1 год), модель Ж. Фулмер (корпорация находится на стадии банкротства), модель Р. Лиса (вероятность банкротства организации велика), модель Ж. Лего (вероятность банкротства высока); – апробированы российские модели оценки вероятности банкротства в финансовой деятельности корпорации, включающие модели О. П. Зайцевой по оценке риска банкротства (крайне высокая вероятность банкротства), Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова (вероятность банкротства существенна 50 %), М. Змиевского для оценки платежеспособности и вероятности банкротства (потенциальный банкрот); – осуществлено сравнение результатов оценки вероятности банкротства по зарубежным показывающим приблизительно свидетельствует о наличии и российским одинаковые потенциального моделям, результаты, банкротства в корпорации, ее нестабильном финансовом состоянии (по 5-ти факторной модели Альтмана – неопределенность ситуации, вероятность банкротства более 50 %, модели Р.С. Сайфуллина, Г.Г. Кадыкова – вероятность банкротства существенна 50 % и т. д.); наличие почти одинаковых 83 результатов, отсутствие

существенных расхождений, полученных по российским моделям, подтверждает объективность зарубежных и зарубежным и действенность, российских моделей оценки вероятности банкротства; – апробирован метод оценки масштаба теневой экономики В. Ю. Бурова, А. А. Помулев, предусматривающий определение рентабельности начисленной продаж, среднемесячной заработной платы номинальной работников корпораций, значительное отклонение значений которых от среднего уровня по Краснодарскому краю позволяет выделить теневую составляющую в финансовых отношениях; – доказана показателей, целесообразность применяемых использования федеральной отдельных налоговой службой России для выявления неблагонадежных налогоплательщиков контрольными показателями деятельности корпорации, финансовой отчетности, отличаются от определения включающими: значения средних наличия значений 1) которых показателей теневой показатели значительно в группе аналогичных налогоплательщиков этого вида экономической деятельности; 2) выражающаяся неритмичность применительно к бизнеса АО корпорации, «КЗЖБИ» в его убыточности; 3) превышение прироста основных средств над приростом убытков выручки; в 4) представление бухгалтерской и налогоплательщиком финансовой отчетности; 5) несоразмерность доходов и расходов корпорации по данным бухгалтерской отчетности; – аргументирована объективная вероятность проявления теневой составляющей при функционировании корпорации в условиях риска банкротства; 84

– обоснована целесообразность учета порядка построения российских и зарубежных моделей вероятности банкротства: формирования выписки корпораций – банкротов; создание выборки корпораций – не банкротов; расчет коэффициентов для лиц – банкротов, а также финансовых показателей для лиц – не банкротов; построение регрессионного уравнения; проверка и уточнение модели; – доказана потенциальная вероятность проявления скрытого финансирования характера в бизнеса, корпорации выражающегося прироста выручки от прироста несоразмерности на отдельных основе в неритмичного убытках, замедления стоимости основных средств, видов доходов и расходов корпорации, отличия значений показателей (рентабельность продаж, абсолютная ликвидность) от среднего уровня по виду экономической деятельности, показателей, отклонения характеризующих почти состояние всех источников финансирования от нормативной отметки; – из установлены ключевые направления выхода корпорации финансового обеспечивающее денежных кризиса, рост средств; включающие: рентабельности стимулирование уменьшение продаж и продаж, затрат, притока оптимизацию денежных потоков; работу с дебиторами, совершенствование политики коммерческого кредиторской кредитования; задолженности; реструктуризацию управление персоналом в условиях кризиса и угрозы ликвидации организации. Предложенные в работе методы, способы, модели по финансовой оценки потенциального банкротства корпорации, практические рекомендации восстановить АО его «КЗЖБИ» 85 регулирования финансовую позволят стабильность,

ликвидность, снизив вероятность банкротства до безопасного уровня. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 86

1. О несостоятельности (банкротстве): федер. закон от 26 окт. 2002 г. № 127-ФЗ // Справочно-правовая система «Консультант-плюс». – Режим доступа: http:// base.consultant.ru. 2. Об акционерных обществах: федер. закон от 26 дек. 1995 г. № 208-ФЗ [Электронный ресурс] // Справочно-правовая система «Консультант-плюс». – Режим доступа: http: base.consultant.ru. 3. Анализ эффективности и рисков финансово-хозяйственной деятельности : учебное пособие / Е.В. Смирнова, В.М. Воронина, О.В. Федорищева, И.Ю. Цыганова государственный университет. – ; Оренбург Оренбургский : Оренбургский государственный университет, 2017. – 166 с. 4. Байкина С. Г. Учет и анализ банкротств: учебное пособие / С. Г. Байкина [Электронный ресурс]. – 2-е изд. – М.: Дашков и К, Ай Пи Эр Медиа, 2014. – 112 c. 5. Баскакова О. В. Экономика предприятия (организации): учебник / О. В. Баскакова, Л.Ф. Сейко. – М.: Дашков и К°, 2018. – 370 с. 6. Владимирский-Буданов М. Ф. Обзор истории русского права / М.Ф. Владимирский-Буданов. – М.: Территория будущего, 2014. – 260 с. 7. Воронина М. В. Финансовый менеджмент: учебник / М. В. Воронина. – М.: Дашков и К, 2020. – 399 с. 8. Гореликов К.А. Антикризисное управление: учебник / К. А. Гореликов. – 3-е изд. – М.: Дашков и К°, 2018. – 216 с. 9. Драгункина Н.В. Экономическая теория (для экономистов) / Н.В. Драгункина, М.С. Клочкова; научная книга. – 2-е изд. – Саратов: Научная книга, 2020. – 48 с. 87

10. Елисеев А. С. Экономика: учебник / А.С. Елисеев. – 2-е изд., стер. – М.: Дашков и К°, 2020. – 528 с. 11. Информационно-правовая система Консультант плюс [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.consultant.ru. 12. Керимов В.Э. Бухгалтерский финансовый учет: учебник / В. Э. Керимов. – 6-е изд. – М.: Дашков и К°, 2018. – 686 с. 13. Косолапова М. В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебник / М. В. Косолапова, В. А. Свободин. – М.: Дашков и К°, 2018. – 247 с. 14. Купрещенко Н. П. Теневая экономика: учебное пособие / Н. П. Купрещенко. – М.: Юнити-Дана: Закон и право, 2015. – 199 с. 15. Литвинцева Г.П. История и методология экономической науки: учебник / Г. П. Литвинцева. – Новосибирск: Новосибирский государственный технический университет, 2017. – 240 с. 16. Лукашин Ю. П. Прогнозирование социально- экономических процессов: учебное пособие / Ю.П. Лукашин; Московская международная высшая школа бизнеса «МИРБИС» (Институт). – Москва; Берлин: Директ-Медиа, 2017. – 88 с. 17. Меньшикова предприятия: М. учебное А. Экономическая пособие / устойчивость М.А. Меньшикова; Технологический университет, Кафедра экономики. – Москва; Берлин : Директ-Медиа, 2019. – 36 с. 18. Несостоятельность (банкротство): учебный курс / Е. Г. Афанасьева, А. В. Белицкая, А. З. Бобылева и др.; под ред. С. А. Карелиной; Московский государственный университет им. М. В. Ломоносова, Юридический факультет. – Москва: Статут, 2019. – Том 1. – 926 с. 88

19. Неяскина Е.В. Экономический анализ деятельности организации: учебник для академического бакалавриата: / Е. В. Неяскина, О.В. Хлыстова. – изд. 2-е, перераб. и доп. – Москва; Берлин : Директ-Медиа, 2020. – 360 с. 20. Нуралиев С. У. Экономика: учебник / С. У. Нуралиев, Д. С. Нуралиева. – М.: Дашков и К°, 2018. – 431 с. 21. Официальный [Электронный сайт ресурс]. библиотеки – ФГАОУ Режим ВПО доступа: СКФУ http:// www.library.stavsu.ru. 22. Официальный сайт Министерства финансов Российской Федерации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http:www.minfin.ru/ru. 23. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https: www.gks.ru. 24. Официальный сайт Центра раскрытия корпоративной информации [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.e-disclosure.ru. 25. Саталкина Н.И. Анализ и прогнозирование банкротств: учебное пособие / Н. И. Саталкина, О. Терехова; Тамбовский университет. – Тамбов: Г. И. Терехова, государственный Тамбовский Ю. технический государственный технический университет (ТГТУ), 2017. – 82 с. 26. Современный экономический словарь: справочное издание / Б. Райзберг, Л. Лозовский, Е. Стародубцева,. –Москва, «Инфа-М» 2017. – 512 с. 27. Уклонение от уплаты налогов. Проблемы и решения: монография для магистрантов, обучающихся по программам 89

направления «Финансы и кредит» / под ред. И.А. Майбурова, А. П. Киреенко, Ю.Б. Иванова. – М.: Юнити, 2015. – 383 с. 28. Хрестоматия по истории отечественного государства и права, X век. – 1917 год / Сост.: В.А. Томсинов. – М., 2015. – C. 13. 29. Экономика и право. Теневая экономика: учебное пособие / Н. Д. Эриашвили, Г. М. Казиахмедов, Н. В. Артемьев и др.; ред. Н.Д. Эриашвили, Н.В. Артемьев. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Юнити, 2015. – 449 с. ПРИЛОЖЕНИЕ А «Организационная структура управления и финансовая отчетность корпорации» Общее собрание акционеров Аудитор общества Совет директоров Генеральный 90 директор Ревизионн ая комиссия

Главный бухгалтер Финансов ый отдел Юридическ ий отдел Другие отделы Отдел маркетин га Рисунок А. 1 – Организационная структура АО «КЗЖБИ» Таблица А. 1 – Анализ бухгалтерского баланса АО «КЗЖБИ» Показатели Основные средства Финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Итого внеоборотных активов Запасы 2017 тыс. % руб. Годы 2018 тыс. руб. % 2019 тыс. % руб. 1462 4 14,69 1345 3 15,67 1642 3 21,57 122,08 2970 63 0,06 63 0,07 63 0,08 100,00 0 3071 3,08 3795 4,42 3080 4,05 81,16 – 715 25,70 113,03 2255 66,12 82,46 – 10702 1775 8 7243 7 17,83 72,74 1731 1 6103 1 20,17 71,10 91 1956 6 5032 9 Темп роста 2019 г. к 2018 г. ,% Абсолютное изменен ие (+, –)

Дебиторская задолженность Денежные средства и денежные эквиваленты Итого оборотных активов Баланс Уставный капитал Переоценка внеоборотных активов Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль Итого капитала и резервов Заемные средства Отложенные налоговые обязательства Итого долгосрочных обязательств Заемные средства Кредиторская задолженность Пр. обязательства Итого краткосрочных обязательств Баланс 5876 5,90 4544 5,29 2 908 3,82 64,00 – 1636 3508 8182 1 9957 9 353 3,52 3,09 125,06 665 79,48 100,0 0 0,41 3319 5655 5 76 121 353 4,36 82,17 100,0 0 0,35 2654 6822 9 85 840 353 74,30 100,0 0 0,46 82,89 – 11674 88,68 100,00 – 9719 0 2887 2,90 2887 3,38 2887 3,79 100,00 0 9039 9,08 9 039 10,57 9 039 11,87 100,00 0 17 7082 1 83 117 0 0,02 0,02 100,00 0 51,68 99,55 – 178 60,58 0 17 3934 3 51 639 0 0,02 83,47 0 17 3952 1 51 817 0 67,84 0,00 99,66 0,00 – 178 0 2 295 2,30 2 584 3,02 1 406 1,85 54,41 – 1178 2295 0 1415 0 17 2,30 0,00 3,02 5,85 54,41 98,00 –1178 – 100 30,55 0,01 1406 4900 18 169 7 1,85 6,44 14,21 0,02 2584 5 000 26 132 7 23,87 0,01 69,53 100,00 – 7963 0 1416 7 9957 9 14,23 100,0 0 31 139 8554 0 36,40 100,0 0 23 076 7612 1 30,31 100,0 0 74,11 – 8063 88,99 – 9419 71,12 46,20 Таблица А. 2 – Оценка финансовых результатов АО «КЗЖБИ» Показатели 2017 тыс. % Годы 2018 тыс. % 92 2019 тыс. % Темп роста 2019 Абсолютно е изменение

руб. руб. Выручка Себестоимость продаж Валовая прибыль (убыток) Коммерческие расходы Управленчески е расходы Прибыль (убыток) от продаж Проценты к уплате Прочие доходы Прочие расходы Прибыль (убыток) до налогообложен ия Текущий налог на прибыль в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы) Изменение налоговых обязательств Чистая прибыль (убыток) руб. 16023 7 – 14900 2 100,0 0 154724 100,0 0 159818 100,0 0 103,2 9 5094 92,99 – 147768 95,50 – 136113 85,17 92,11 11655 11235 7,01 6956 4,50 23705 14,83 340,7 8 16749 – 4 741 –18 025 2,96 -4 450 2,88 –3 882 2,43 11,25 –20 228 13,07 –20 239 12,66 –11 531 7,20 –17 722 11,45 –416 0,26 – 292 0,18 –419 0,27 –510 0,32 1335 0,83 1 209 0,78 2 032 –1 891 1,18 13392 8,66 –12379 7,73 –30324 –860 0,54 2856 87,24 100,0 5 568 17306 1,27 2,35 121,7 2 168,0 7 –1 013 0,63 –7,56 –14405 19,60 93 0,06 30417 –696 0,45 –1450 0,91 –0,31 208,3 3 1,78 6918 4,47 1179 0,74 –5739 510 0,32 –289 0,19 1179 0,74 17,04 – 407,9 6 –12729 7,94 –31 309 20,24 –178 0,11 0,57 31131 93 –11 – 91 823 –754 1468

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Институт Экономики и управления _______________________________________________ Кафедра Финансы и кредит _____________________________________________________ Направление подготовки/ специальность 38.03.01 Экономика__________________________ Направленность (профиль)/ специализация _«Финансы и кредит»______________________ «УТВЕРЖД АЮ» Зав. кафедрой Финансы и кредит _______________Н.Н. Куницына «22» апреля 2020 г ЗАДАНИЕ НА ВЫПУСКНУЮ КВАЛИФИКАЦИОННУЮ РАБОТУ (ДИПЛОМНУЮ РАБОТУ) Студент Куприна Дарья Алексеевна ____________ группа_ЭКМ-б-о-164_______ фамилия, имя, отчество 1.Тема __Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации:проблемы и перспективы Утверждена распоряжением по институту №131/18.00-03 от «20» апреля 2020 г. 2.Срок представления работы к защите «22» июня 2020 г. 3.Исходные данные для исследования Законодательные и нормативные акты, Указы Президента РФ, распоряжения федеральных и региональных органов государственной власти, материалы публикуемой отчетности объекта исследования, данные Федеральной службы государственной статистики РФ__ 4. Содержание дипломной работы: 4.1 Теоретико-методические аспекты финансовой оценки банкротства организации 94

4.2 Финансовая оценка проявления банкротства в корпорации – АО «КЗЖБИ» 4.3 Перспективы регулирования и финансовой оценки потенциального банкротства корпорации Приложение _______________________________________________________________________ Дата выдачи задания «22» апреля 2020 г.__________________________________________ Руководитель работы _____ Мануйленко___ _______ В.В. подпись инициалы, фамилия Консультанты по разделам _________________________________________________________________ подпись инициалы, фамилия __________________________________________________________________________________ подпись инициалы, фамилия _________________________________________________________________________________ подпись инициалы, фамилия Задание принял к исполнению «22» апреля 2020 г._______________________________ подпись студента 95

Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Институт Экономики и управления _________________________________________________ Кафедра Финансы и кредит _______________________________________________________ Направление подготовки / специальность 38.03.01 Экономика__________________________ Направленность (профиль)/ специализация _«Финансы и кредит»______________________ КАЛЕНДАРНЫЙ ПЛАН Фамилия, имя, отчество (полностью) Куприна Дарья Алексеевна________ ____________________________________________________________________ Тема ВКР Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации:проблемы и перспективы _______________________________ Руководитель Мануйленко Виктория Валерьевна _________________________ Консультанты: ________________________________________________________ _____________________________________________________________________ № 1 2 3 4 5 6 7 Наименование этапов выпускной квалификационной работы Введение Теоретико-методические аспекты финансовой оценки банкротства организации Финансовая оценка проявления банкротства в корпорации – АО «КЗЖБИ» Перспективы регулирования и финансовой оценки потенциального банкротства корпорации Заключение Подготовка доклада и иллюстрационного материала Оформление и защита ВКР Руководитель ___________ Срок Примечан выполнения ие работы 27 апреля 2020 года 4 мая 2020 года 25 мая 2020 года 08 июня 2020 года 10 июня 2020 года 15 июня 2020 года 22 июня 2020 года ________________В.В. Мануйленко подпись. Ф.И.О. Зав. кафедрой_________________________________Н.Н. Куницына 96

подпись. Ф.И.О. «22» апреля 2020 г. Министерство науки и высшего образования Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ» Институт Экономики и управления Кафедра Финансы и кредит ОТЗЫВ РУКОВОДИТЕЛЯ о работе в период подготовки квалификационной работы студента _Куприной Дарьи Алексеевны_______________________________________ направления подготовки / специальности 38.03.01 Экономика____________________________ направленности (профиля) / специализации Финансы и кредит____________________________ над выпускной квалификационной работой на тему Финансовые методы оценки потенциального банкротства корпорации: проблемы и перспективы Руководитель выпускной квалификационной работы_Мануйленко В. В., д. э. н., профессор _________________________________________________________________________________ Фамилия, имя, отчество, ученая степень, звание и должность 1. Заключение о степени соответствия ВКР теме, утвержденной распоряжением директора института, и заданию на ВКР Тема ВКР утверждена Распоряжением и. о. директора Института экономики и управления, ВКР выполнена согласно заданию. 2. Характеристика работы студента в период подготовки выпускной квалификационной работы В период подготовки ВКР Куприной Д. А. проявлены самостоятельность, инициатива, творческий подход и настойчивость в работе , исследование отличается элементами научной новизной, уровень теоретической и практической подготовки высокий. 3. Оценка студента как специалиста Студентка подготовлена в соответствии с областью профессиональной деятельности. За время выполнения ВКР 97

зарекомендовала себя хорошо подготовленным специалистом по направлению подготовки 38.03.01 «Экономика», направленность (профиль) Финансы и кредит___________________________________________________________________________ _ 4. Замечание отсутствуют______________________________________________ руководителя: 5. Заключение и оценка ВКР (соответствует или не соответствует предъявляемым требованиям, заключение об уровне освоения компетенций, рекомендуемая оценка: отлично, хорошо, удовлетворительно): ВКР по содержанию, структуре, оформлению отвечает предъявляемым требованиям, общекультурные (ОК–3, ОК–4, ОК–6, ОК–7), общепрофессиональные (ОПК–1. ОПК–2, ОПК–3), профессиональные (ПК–1, ПК–2, ПК–3, ПК–6, ПК–7, ПК–9, ПК–10, ПК–21, ПК–22, профессиональнопрофильные (ППК–1, ППК–3) компетенции освоены в полном объеме. Студентка заслуживает положительной оценки. 6. Заключение о допуске – защите в государственной экзаменационной комиссии. Куприна Д. А. допускается к защите в государственной экзаменационной комиссии, заслуживает присвоения квалификации бакалавр по направлению 38.03.01 «Экономика», направленность, профиль «Финансы и кредит»._________________________________________________________________________ __ Дата «15» июня 2020 г. В. Мануйленко В. 98

Рецензии:

Авторизуйтесь, чтобы добавить рецензию

- у работы пока нет рецензий -

Отзывы:

Авторизуйтесь, чтобы оставить отзыв