Нерыночные активы и равновесие на рынке капитала в условиях неопределенности

В данной работе автор обращает особое внимание на модель, разработанную Дэвидом Майерсом (1972), который расширил модель CAPM путем добавления в нее эффекта от неторгуемого актива. Майерсом была исследована роль доходности человеческого капитала как прокси для неторгуемого актива. Расширенная модель Майерса предполагает, что, поскольку человеческий капитал любого индивидуального инвестора является уникальным, ковариация между рыночным портфелем и выплатами человеческому капиталу будет иметь влияние на оптимальный вес рыночного портфеля, таким образом, ковариация объясняет, почему инвесторы держат различные портфели в реальности. Основной целью этого исследования является проверка значимости модели CAPM с неторгуемыми активами на российском рынке. Следующие задачи выполняются для реализации конечной цели исследования: 1. Анализ теоретических и эмпирических работ, касающихся традиционной CAPM; 2. Анализ теоретических и эмпирических работ, касающихся CAPM с неторгуемыми активами 3. Разработка методики расчета разницы между традиционной мерой риска по CAPM и мерой риска Майерса 4. Сбор данных о 50 наиболее ликвидных акциях крупнейших российских компаний. Компании дополнительно поделены на 10 различных сегментов экономики, чтобы точнее оценить влияние доходности на человеческий капитал по различным классам активов; 5. Регрессионный анализ для оценки меры риска для соответствующих классов активов; 6. Расчет различия между показателями риска Майерса и традиционной CAPM, чтобы проверить, приводят ли эти различия к значительным отклонениям в окончательных оценках доходности рискованных активов в России; 7. Интерпретация результатов и ограничения подхода. В отличие от традиционной модели CAPM, расширенная модель предполагает, что не все инвесторы держать одинаковый портфель рыночных активов. Это означает, что каждый инвестор владеет портфелем активов, который решает его личную (и, возможно, уникальную) портфельную проблему. Эмпирический анализ САРМ с неторгуемыми активами показал значительную разницу оценок моделей для сектора Инноваций. Бета предсказанная расширенной моделью на 9.2% выше, чем традиционная бета. К сожалению, исследованию не удалось доказать обоснованность модели для других секторов компаний и для рынка в целом, что может быть связано с ограничениями, указанными в работе. Эти ограничения включают в себя: 1) споры о способе определения человеческого капитала, 2) противоречие использования человеческого капитала в качестве прокси, и 3) несовершенство данных на российском фондовом рынке.