Современные механизмы таргетирования инфляции Центральным банком Российской Федерации

Нерубенко А.С.

Современные механизмы таргетирования инфляции Центральным банком Российской Федерации

38.03.01 Экономика, профиль "Финансы и кредит"

Дипломы

Вуз: Белгородский государственный университет - национальный исследовательский университет (НИУ «БелГУ»)

ID: 5b8882577966e1073081b705

UUID: 24c93800-8edd-0136-b5c8-525400005860

Язык: Русский

Опубликовано: около 6 лет назад

Просмотры: 5

Нерубенко А.С.

Источник: Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования «Белгородский государственный национальный исследовательский университет»

Комментировать 0

Рецензировать 0

Скачать - 1,3 МБ

Поделиться работой

1 ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ АВТОНОМНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ «БЕЛГОРОДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ» ( Н И У «Б е л Г У » ) ИНСТИТУТ ЭКОНОМИКИ Кафедра финансов, инвестиций и инноваций СОВРЕМЕННЫЕ МЕХАНИЗМЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ ЦЕНТРАЛЬНЫМ БАНКОМ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Выпускная квалификационная работа студентки очной формы обучения направления подготовки 38.03.01Экономика профиль «Финансы и кредит» 4 курса группы 06001302 Нерубенко Анастасии Сергеевны Научный руководитель к.э.н., проф. Владыка М.В. БЕЛГОРОД 2017

2 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ .............................................................................................................. 3 ГЛАВА 1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 1.1. Научно-теоретические основы применения инфляционного таргетирования в текущих условиях российской экономики ....................................................... 6 1.2. Мировая практика введения режима инфляционного таргетирования ...... 11 1.3. Особенности применения политики инфляционного таргетирования в Российской Федерации ......................................................................................... 17 ГЛАВА 2. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В НАПРАВЛЕНИИ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 2.1 Организационно-экономическая характеристика Центрального банка Российской Федерации ......................................................................................... 2.2 Анализ динамики инфляции в Российской Федерации 1991-2016гг. и условий перехода к инфляционному таргетированию ....................................... 2.3 Анализ трансмиссионного механизма, характера и результатов денежнокредитной политики в современных условиях.................................................... 2.4 Совершенствование методов управления рисками в рамках политики инфляционного таргетирования ........................................................................... 25 31 40 47 ЗАКЛЮЧЕНИЕ ........................................................................................................ 56 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ ........................................................................................ 58 ПРИЛОЖЕНИЯ ........................................................................................................ 64

3 ВВЕДЕНИЕ В большинстве развитых стран мира инфляция считается серьезнейшей социально-экономической проблемой. В экономике наблюдается общий рост цен, происходит обесценение сбережений, падение стимулов к инвестированию, бегство капиталов в иностранные активы, драгоценные металлы и недвижимость. Кроме того, инфляция снижает темпы экономического роста, делает невозможным долгосрочное планирование и, в своих крайних формах, инфляция вызывает социальное и политическое напряжение в обществе. Любое правительство стремится заблокировать инфляцию через принятие жестких решений в области налоговой и денежно-кредитной политики. Актуальность выбранной темы выпускной квалификационной работы обусловлена тем, что в современных условиях широкое распространение приобретает денежно-кредитная политика в виде режима инфляционного таргетирования, сторонников которой становится все больше, причем как в развитых, так и в развивающихся странах. Банк России в конце 2014 г. объявил о завершении многолетнего перехода к режиму таргетирования инфляции, а, следовательно, целесообразно выявить преимущества, недостатки и проблемы, связанные с его реализацией. Степень таргетирования опубликовано научной разработанности инфляции достаточно достаточно большое высока, количество современных к как механизмов настоящему времени зарубежных, так и отечественных фундаментальных исследований, посвященных данному вопросу. Следует выделить таких зарубежных и отечественных ученых, как Л. Свенссон, П. Мэссон, А. Вильям, А. Мелцер, Г.В. Белоглазова, В.Н. Добрынская и С.С. Добрышевский. Целью выпускной квалификационной работы являются рассмотрение и анализ современных подходов инфляционного таргетирования в России посредством глубокого и всестороннего анализа макроэкономических условий

4 реализации денежно-кредитной политики на современном этапе, выработка предложений по совершенствованию данных подходов. При написании работы на основе данной цели были поставлены следующие задачи: - рассмотрение теоретических основ реализации денежно-кредитной политики и применение инфляционного таргетирования в текущих условиях российской экономики; - сравнительный анализ зарубежного опыта введения режима инфляционного таргетирования и выбора его оптимальной формы; - исследование макроэкономических кредитной политики в России и условий реализации денежно- выделение каналов денежной трансмиссии; - определение наиболее приемлемых параметров и форм проведения инфляционного таргетирования в России. Объектом исследования данной выпускной квалификационной работы являются механизмы таргетирования инфляции Центральным банком Российской Федерации. Предметом исследования выступают финансово-экономические отношения, возникающие в процессе разработки и реализации денежнокредитной политики в условиях режима инфляционного таргетирования. Основные теоретические и методологические аспекты данной работы находят отражение в работах зарубежных и отечественных монетарных экономистов, заложивших теоретические обоснования и практические пути введения режима инфляционного таргетирования. К наиболее фундаментальным трудам следует отнести работы таких авторов, как А.Алесина, Б.Бернанке, Ф.Гиаваззи, Ч.Гудхарт, Б.ДеЛонг, Л.Свенссон, К.Симс, Д.Тобин, Т.Уолш, У.Шарп, А.Козловской и др. В выпускной квалификационной работе широко используются следующие м о ел ц в сн о ес ц о р п методы исследования: анализ и синтез, классификация, сравнительный метод, а а м и еж р стви ей д й о ан д

5 также экономико-математические и экономико-статистические методы, которые ь вен о ур й и ваш ед сл о п и ен яж о асп р позволили определить тенденции развития инфляционных процессов в РФ, яц л ф н и й ки со вы ку ам н и д оценить их динамику. яц л ф н и Информационной базой для написания выпускной квалификационной сахр а есяц м ы н р сто работы послужили статистические данные, распоряжения Центрального Банка, тк и л о п ен ставл о п и сл о р вы указы Министерства Финансов, а также законодательные и нормативные акты, ть и л ед р п о ты о аб р тк о азб р и н ел д вы ть и вд о р п которые являются юридически-правовой основой работы. г о н еж уб зар и ен ш вы о п Практическая значимость работы заключается ы д го использования полученных результатов заче н д о в возм ожности о л и ш ухд в проведении и совершенствовании ую твен б со г течсвн о вй о р и м ть и л ед р п о денежно-кредитной политики в России. В частности, возможность адаптации и течн ы ц и л таб г о яц л ф н и зарубежных достижений для выбора наиболее эффективных механизмов я еи ш тн о г о н еж уб зар и течн реализации режима инфляционного таргетирования в России, разработка х ты азви р ачл н м щ ую ед сл и н л ед р п о мероприятий и формулировка предложений для обеспечения эффективности яц л ф н и й о ан д режима инфляционного таргетирования. кая Работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и ся л ази р тк и л о п еи н л п о д я и н вед о р п ета ж д ю б приложений. В первой главе рассматривается модель антиинфляционной м о ел ц й ы ан д в екто р и д ы ен ц политики государства на основе таргетирования инфляции и мировой опыт в к ам н и д к й си о р х ты азви р данном вопросе. Во 2 главе проводится сравнение Центрального Банка России с вед о р п х и щ ствую ей д ся и ап н о л и ш ухд г усл центральными банками других стран, а также проводится анализ динамики и б ео н о р вы ье ар б вед о р п инфляции и трансмиссионного механизма. Также во 2 главе представлены яц л ф н и ст о р ы п тем предложения по совершенствованию методов управления инфляционными л тави со с н ал б аве гл ожиданиям и более полному учету рисков в рамках жесткой денежно-кредитной й естко ж ги усл яц л ф н и тк и л о п в о п тем политики. Общий объем работы составляет 63 страницы печатного текста. В в о п тем ьн ал м ти п о й ы ен ц ь р еп библиографическом списке содержится 52 источника. Объем приложений х ты азви р составляет 8 страниц. ся л ази р ь вен о ур ст о р ям ти ы б со

6 ГЛАВА 1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 1.1. Научно-теоретические основы применения инфляционного таргетирования в текущих условиях российской экономики Термин инфляция представляет собой переполнение каналов денежного обращения избыточной денежной массой, проявляемое в росте товарных цен. Реально, как экономический феномен, инфляция возникла в XX в., хотя периоды заметного роста цен бывали и ранее, например, в периоды войн. Сам термин «инфляция» возник в связи с массовым переходом национальных денежных систем к обращению неразменных бумажных денег. Первоначально в экономический смысл инфляции был вложен феномен избыточности бумажных денег и в связи с этим их обесценение. Обесценение денег, в свою очередь, ведет к росту товарных цен. В этом процессе и проявляется инфляция (с латыни это слово переводится как «разбухание»). В современной экономике инфляция возникает как следствие целого комплекса причин (факторов), что подтверждает, что инфляция - это не чисто денежное явление, а также экономический и социально-политический феномен. Инфляция зависит также от социальной психологии и общественных настроений. В этой связи справедлив термин «инфляционные ожидания»: если общество ожидает инфляцию, она неизбежно возникнет. В современном мире инфляция стала постоянным элементом рыночной экономики. Этому способствовал целый ряд факторов глобального порядка: быстрый рост товарного производства, усложнение его структуры; системы цен и социальных трансфертов стали универсальными; изменилась практика ценообразования под влиянием монополистических предприятий, резко снизилась сфера ценовой конкуренции [7,c.110] Решающая характеристика инфляции - ее величина. Практика показывает, что чем выше инфляция, тем хуже для общества. Ползучая («нормальная»)

7 инфляция характеризуется ростом цен на 3-5% в год; галопирующая - на 30-100% в год; гиперинфляция - на тысячи и десятки тысяч процентов в год. Исторически инфляция в экономике Российской Федерации возникла еще в 50-х начале 60-х годов и связана с резким падением эффективности общественного производства. Однако она носила скрытый характер и проявлялась в товарном дефиците и значительном разрыве в ценах: низких на конечную продукцию и высоких на все виды сырья. Внешне благополучное, сбалансированное и стабильное социалистическое хозяйство (низкие цены, отсутствие безработных, гарантированные заработки) скрывали подавленную инфляцию и безработицу. Но 1990 год оказался рубежным: в Российской Федерации, как и в большинстве бывших союзных республик годовые темпы прироста цен составили от 3 до 5%. С 1991 года темпы инфляции стали измеряться десятками, сотнями и тысячами процентов в год. Условно в Российской Федерации можно выделить четыре различных периода антиинфляционной политики [28,c.201]: первый (1992-1994 г.г.) - это период гиперинфляции или почти полного отсутствия антиинфляционной политики, в следующий период (1995-1996гг.) происходит резкое и многократное снижение инфляции, явно свидетельствующее об осуществлении в Российской Федерации некоторых антиинфляционных мер; затем, и это уже третий период (1997-1999 гг.) - антиинфляционная политика постепенно и неуклонно слабеет, а темпы инфляции, соответственно, ежегодно возрастают, и, наконец, cовременный период активизации антиинфляционной борьбы, начавшейся в 2000 году, характеризуется ежегодным снижением инфляции. При обсуждении антиинфляционных мер принято выделять антиинфляционную политику в широком и узком смысле слова. В широком смысле - это экономическая политика правительства и центральных банков, опирающаяся на классические меры денежно-кредитного регулирования, взвешенную бюджетную стратегию в обеспечении низкого целевого уровня инфляции. К инфляционной политике в узком смысле слова можно отнести

8 реагирование денежных властей на высокий уровень инфляции, то есть на допущенные неэффективные действия. Любые денежные власти существуют для решения определенной задачи конечной (первичной) цели денежно-кредитной политики. В эпоху золотого стандарта конечной целью было поддержание постоянной цены на золото или, иными словами, сохранение фиксированного валютного курса. В период БреттонВудской системы в законах о центральном банке конечной целью значилась "внутренняя и внешняя стабильность национальной денежной единицы": низкая инфляция и фиксированный валютный курс. С переходом на плавающие обменные курсы валют обязательство по поддержанию фиксированного паритета автоматически исчезло, и конечной целью стала ценовая стабильность. Под ней в экономической литературе понимается такой незначительный прирост цен, который не берется агентами в расчет при принятии решений [28,c.202]. В идеале ценовая стабильность означает нулевую инфляцию, однако по ряду технических причин (например, ошибки статистики, запаздывание в обновлении информации и т.д.), но центральные банки не ориентируются на нулевую инфляцию. В результате на практике стабильность цен означает не столько нулевое, сколько небольшое положительное значение прироста индекса цен в течение длительного периода времени. Главной причиной отмены использования фиксированных обменных курсов в конце ХХ в. стало понимание того, что такой режим не способен справиться с нестабильностью на денежном и валютном рынках в условиях высокой мобильности капитала. Завышенные обменные курсы, недостаточное доверие экономических агентов к денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политике, увеличение объёмов внешнего долга способствовали повышению вероятности спекулятивных атак на национальные валюты и возникновению финансовых кризисов в странах, использовавших режим фиксированного обменного курса (именно поддержание фиксированного обменного курса в условиях масштабного оттока капитала из страны стало одной из существенных характеристик кризиса

9 1998 г. в России) [27,c.185]. Поэтому, по мере того как финансовые рынки стран становятся более открытыми, их уязвимость к шокам при использовании режима фиксированного курса увеличивается. Переход к свободному курсу предполагает смену финансовой парадигмы управление денежно-кредитной политикой через ключевую ставку и таргетирование инфляции (установление целевого показателя), а не через фиксацию курса. К тому же плавающий курс обладает рядом преимуществ [22]: 1. Независимость монетарной политики (внутренние шоки, cаньораж, роль заемщика последней инстанции); 2. Автоматическое приспособление к шокам внешней торговли; 3. Исключение спекулятивных атак на валютный курс. В международной практике под инфляционным таргетированием понимается установление центральным банком количественного показателя допустимой инфляции и обеспечение роста цен в пределах установленного диапазона с целью воздействовать на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов и населения [6,c.189]. При этом предполагается, что для успешной реализации режима таргетирования инфляции прежде всего требуются обязательное свободное курсообразование и использование краткосрочной процентной ставки в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики (ДКП). В международной практике помимо инфляционного выделяют еще несколько вариантов таргетирования [6,c.190]: - таргетирование валютного курса: промежуточной целью выступает обменный курс национальной валюты; - денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежнокредитные агрегаты; - таргетирование номинального дохода: промежуточной целью служит прирост номинального ВВП. Существует два условия, выполнение осуществить инфляционное таргетирование [8]: которых необходимо, чтобы

10 1. достаточная правительства. степень Финансовый независимости институт должен Центрального быть банка свободен в от выборе инструментов, с использованием которых предполагается достичь целевого уровня; 2. отказ властей от таргетирования прочих экономических показателей. К ним, в частности, относятся зарплата, валютный курс или уровень занятости. Чтобы выполнить первое условие, следует отказаться от "фискального доминирования". Это значит, что бюджетно-налоговая система не должна оказывать никакого влияния на финансово-кредитную. При отказе от фискального доминирования предполагается крайне низкий либо нулевой уровень государственных заимствований у Центрального банка, а также достаточную развитость внутреннего денежного рынка. Последнее необходимо для поглощения дополнительных эмиссий правительственных обязательств. Кроме этого, государство должно иметь большую доходную базу. При сохранении фискального доминирования налоговая система будет стимулировать давление инфляции. Это, в свою очередь, снизит эффективность финансово-кредитной программы. Что касается второго условия, то если страна будет проводить политику фиксированного курса валют, при высокой мобильности международного капитала у нее не будет возможности одновременно применять инфляционное таргетирование. Это сказывается на участниках рынка, которые не будут знать, какой из нескольких целей правительство отдаст предпочтение в случае ухудшения ситуации. Например, если возникнет вероятность стабильности курса валют, Центробанк должен будет выбрать: продолжать удерживать фиксированный показатель и отказаться, таким образом, от инфляционной цели, или сохранять плановый уровень, но пожертвовать курсом. Сам механизм таргетирования инфляции включает следующие основные компоненты [8]: - определение ценовой стабильности как главной цели денежно-кредитной политики центрального банка;

11 - установление и официальное объявление оптимального количественного целевого ориентира инфляции на среднесрочную перспективу; - проведение денежно-кредитной политики на основе прогнозирования инфляции с использованием различных моделей; - обеспечение прозрачности и отчетности политики Центрального банка в рамках режима таргетирования инфляции. Одним из основных предварительных условий введения режима таргетирования инфляции является достижение в стране относительно низких и стабильных потребительских цен, поскольку крайне сложно прогнозировать инфляцию, определять и поддерживать ее количественный целевой ориентир в условиях высокой и волатильной инфляции. В этом случае центральный банк рискует потерять доверие населения и бизнеса к установленному ориентиру. 1.2. Мировая практика введения режима инфляционного таргетирования Денежное таргетирование, или установление целевых ориентиров прироста денежной массы, получило распространение с середины 1970-х гг. [32]. Вперые механизм, схожий с режимом инфляционного таргетирования, был реализован еще во второй четверти XX в. национальным банком Королевства Швеции, определившим стабильность цен в качестве ключевой цели при проведении денежно-кредитной политики. В международной практике первой страной, официально перешедшей к режиму инфляционного таргетирования в 1990 г., стала Новая Зеландия, когда обеспечение низких темпов роста потребительских цен было объявлено в качестве первоочередной цели монетарной политики Резервного банка. Позже его примеру последовали органы денежно-кредитного регулирования Чили, Канады, Великобритании, Швеции и Финляндии. В конце 1990-х - начале 2000-х гг. стаья таргетирование инфляции активно начинает применяться в развивающихся т схд и о р п г это е л о б странах, таких как Южная Корея, Бразилия, Колумбия, Таиланд, а также в странах сть о й о н тар м о ел ц и ц п о акр м ь казтел Восточной Европы - Польше и Чехии. Во второй половине 2000-х гг. целью г во ел ц е ж и сн г о ел тяж гетм о л

12 монетарных властей Индонезии, Румынии, Турции, Сербии, Ганы и Парагвая в то ян екул сп яц л ф н и также кую со вы становится г о тн ю вал достижение ает д ьк л то количественного я л о д я ачи н ценового индикатора. й и ан еб л ко Исследование этапов перехода стран к режиму инфляционного таргетирования яетс л м ы тчен о ей ьш л о б аи н вая о н вать о и егул р показывает, что в его основе лежат объективно обусловленные факторы, д хо ер п ачесткв ы етар н о м связанные с особенностями развития мировой и национальных экономик. Поиск ст ьн л и б о м нового номинального и м н эко и м о п якоря я ен м и р п денежно-кредитной е ы тр ко политики и ал встр был вызван ters in несостоятельностью таргетирования монетарных показателей при повышении а ем ъ б о ьы л о и ац н й открытости экономик многих стран. Таргетировать монетарные показатели в т вед азм р б о зм гн о р п зо и ехан м различные исторические периоды имели возможность лишь большие экономики ть о см езави н ект эф т вед чесг и м н эко ь о ствн ей д или страны, не вовлеченные в глобальные процессы. Отметим, что одной из д ер у тем си е л кан существенных причин отказа от проведения такой политики стала неустойчивость ь л еско н ет ж д ю б азе ф ьш л о б стве н и связей между динамикой денежных агрегатов и целевыми макроэкономическими ь ел си тн о л кан е вы сн о ад сп х ы чн и азл р параметрами [45,c.410]. Потребность в о уж н политики была поэтапной в вн о геи тар трансформации значительной степени проводимой к ан б монетарной й ен зм и сопряжена вн о геи тар и ен ащ кр со с расширением внешнеторговых взаимосвязей, а затем и снятием ограничений на движение ю сво ц и л таб евста л р ко з и сн потоков капитала, повышением финансовой интегрированности. Первой реакцией веги р о н на стве н и ш высокую неожиданного колебаний, зкх и н волатильность разворота, и н вед стала ств ущ м еи р п вк о устан внешних финансовых ьо тел ачи зн провоцирующие попытка монетарных с то азви ер н высокую й вы ер п риски м ы ан д амплитуду зм гн о р п властей е уги р д потоков, м ы ткр о их курсовых таргетировать курсовые о р и м показатели. Однако крах механизма регулирования валютных курсов европейских х таки й щ ваю ты учи й щ ваю ты учи й ьы ал тр ен ц ку и м н о в со кур стран (European Exchange Rate Mechanism), ограничивавшего курсовые колебания и ац р ед ф й о н ж ю т р о п м и сть о в фиксированном диапазоне, в начале 1990-х гг., а позже азиатский валютноя и ьц евал д й ы зн и сткр о п ть и н л о п вы финансовый кризис и дефолты некоторых латиноамериканских стран в конце е н о ф е л о б ters in ве сн о г ен м б о 1990-х - начале 2000-х гг. подчеркнули несовершенство такой политики. К и стям о ен б х таки ях ви о усл аналогичным выводам пришли монетарные власти многих стран мира во второй е н о ф половине ы б что 2000-х гг. при й о н ж ю существенном я ачеи зн хс и щ ю явл х вы со ур увеличении й ен зм и масштабов транснациональных потоков капитала. Подверженность внешним шокам, ставшая я вн о геи тар д еж р п д хо ер п й казтел о п ти о асм р следствием растущей зависимости экономик от состояния мировых торговых и о н и м ер е ж и сн ьс ул п м и

13 финансовых км о р и ш рынков, обусловила необходимость у тем си повышения м щ ую ед сл гибкости монетарной политики. В результате, если в 1990-х гг. режим инфляционного ств зяй хо яц л ф н и са кур си о р таргетирования внедрялся в развитых странах, то в 2000-х гг. - преимущественно е ц н ко ве сн о ь вен о ур в развивающихся странах (в целом режим инфляционного таргетирования у м н о и яц л хс и щ ю явл х вы сн о ей сво вать о и егул р реализуется в 31 стране). При этом общий перечень развитых стран, имеющих й о ж ен д ед р п п и ен ш ы о в е зж о п опыт таргетирования инфляции, включает и европейские страны (Финляндия, м вы асо н и ф г о тн ю вал ая д уж б о п Испания, Словакия), позже присоединившиеся к монетарному союзу, подразу я вн о геи тар а есячн м ество ущ м и са кур скй и етар н мевающему отказ от проведения самостоятельной денежно-кредитной политики. ет ж д ю б ьн ал р ед ф м ы ьн еятл д си о чки то Более детально рассмотрим данные показатели в таблице 1.1: Таблица 1.1 Страны, осуществившие переход к режиму инфляционного таргетирования 1990-1999 гг. 2000-2015 гг. Развитые страны Развивающиеся страны Развитые страны Развивающиеся страны Новая Зеландия (1990) Чили (1990) Норвегия (2001) Южная Африка (2000) Канада (1991) Южная Корея (1998) Исландия (2001) Таиланд (2000) Израиль(1992) Польша (1998) Швейцария (2000) Венгрия (2001) Великобритания (1992) Мексика (1999) Словакия (2005) Перу (2002) Швеция (1993) Бразилия (1999) Япония (2013) Филиппины (2002) Финляндия (1993) Колумбия (1999) Гватемала (2005) Австралия (1993) Индонезия (2005) Испания (1995) Румыния (2005) Чехия (1998) Турция (2006) Сербия (2006) Гана (2007) Армения (2006) Парагвай (2011) В общей сложности, по данным МВФ, в 2014 г. режима инфляционного м ы н еж о л ы б т ен и р о таргетирования в традиционном понимании придерживались лишь 10 стран (в я и н ед и ул кн чер д о п й о н еш усп

14 числе которых только две развивающиеся): Австралия, Канада, Чили, Израиль, твм ед ср о п вй д го и стям о ен б е ы тр ко г о и см ан Япония, Мексика, Норвегия, Польша, Швеция и Великобритания. Монетарные й и увш н о затр ед асп р у яд ар н власти этих стран крайне редко осуществляют валютные интервенции. В рамках вся ко ан б у тем си м ы ткр о ят л ед р п о данного подхода они рассматриваются в качестве экстраординарной меры, а сутвю и я вн о геи тар г о тн ю вал м вы ер п и ел ц осуществляемые монета рными властями операции на внутреннем валютном ть и н л о п вы я и ьц евал д еты н п м ко рынке стерилизуются, нейтрализуя их влияние на уровень процентных ставок. й ьн ати л во кую ц ем н я вн о геи тар м о ел ц Что касается эволюции режима инфляционного таргетирования , то в конце й ел д й ы зн и сткр о п ad ro b 1999 г. Резервный банк Новой Зеландии, описывая особенности проводимой им учаев сл и ен ащ р б о г о тн ю вал м ы ьн ал р ед ф си ы ткр о монетарной политики, заложил основу эволюции режима таргетирования ен ж о зал и ен ж л д о р п ес ц о р п м эти инфляции, обосновав необходимость перехода к более гибкой политике, х ы ж ен д а гд ко км о р и ш учитывающей изменение параметров выпуска и обменного курса. Впервые а гд ко тя хо й ы чн ср ко термин «гибкое инфляционное таргетирование» был введен Свенсоном [38] для а тем си ю и ен ш г о яц л ф н и ьы ал н х затем обозначения действий центральных банков, в целевую функцию которых входит е вн о ур а гд ко вг со ятй и п о ер м не только ценовая стабильность, но и поддержание выпуска на потенциальном и есл и течн я вн о геи тар уровне или снижение волатильности валютного курса. Появление более гибких тер н и ставки й вы асо н и ф я ан д и ж о з и етар н о м подходов к таргетированию инфляции стало основным фактором, обусловившим яи д хо с и ен ш вы о п езать ур г то распространение данного режима особенно в развивающихся странах со е авн ср и н л ед р п о четкую сравнительно неразвитыми финансовыми рынками. В таких условиях движение й и ваш ед сл о п учаев сл ы ем ъ б о обменного курса является важным поведенческим фактором, определяющим ях ви о усл й ы тр ко ен сб о вь о геи тар тк и л о п предпочтения экономических агентов относительно распределения финансовых х ы тр еко н ествн щ б о el an ch ресурсов, что не только поддерживает высокий уровень долларизации экономики, у д еж м д хо ер п а есячн м в со кур но и ограничивает действенность и скорость реакции экономических агентов на х ы тр ко el an ch ект о р п изменение монетарной политики. си о р и ал ство ш ед р п В некоторых исследованиях по разви вающимся странам отмечается яетс л л ави р п й щ ваю ты учи феномен «страха плавания валютного курса» [32], вызванный его по- вышенной и н л ед р п о ео ум стр н и е вы асо н и ф и ел ц волатильностью при внедрении режима инфляционного таргетирования. Высокая таея счи л кан ч и ал н степень неопределенности относительно перспектив изменений обменного курса т д и а есячн м сть о х вы сн о ь ен д приводит к повышению валютных рисков при осуществлении торговых и тй ен ц о р п и яц й о ж ен д финансовых трансакций . Результаты исследования опыта развивающихся стран, к ан б и н вед м эко н ер б

15 таргетирующих инфляцию, ц и л таб также показали сть о наличие те азви р «страха укрепления е вн о ур национальной валюты» в связи с риском потери конкурентоспособности [32]. и л ы б й о ем ачи л п вы ьн ати л во й Традиционно в развивающихся странах более значимым является и эффект г о яц л ф н и л ш ер п вн о геи тар а л ш о р п вг асо н и ф переноса валютного курса в цены. В этой связи осуществление валютных ы сам ть и н л о п вы с кур чесую и м н эко интервенций органы денежно-кредитного регулирования развивающихся стран к й си о р я ен м и р п тя хо объясняют угрозами возникновения финансовой нестабильности при свободных вй д го я вн о геи тар я вн о геи тар колебаниях валютного курса. В настоящее время органы денежно-кредитного ьн ел тд о тк и л о п я ан хр со о р сп ась явл регулирования большинства развивающихся стран, таргетирующих инфляцию, стве н и ьш л о б й ы зн и сткр о п й ьы ал тр ен ц сохраняют свое присутствие на внутреннем валютном рынке. Такая политика вн о геи тар тви ед сл el an ch я д схо и проводится в Армении, Бразилии, Колумбии, Гане, Гватемале, Венгрии, Южной е н зд о п е ы авн р еы ум стр н и е и ван о р и чтн о ед р п Корее, Перу, Румынии, Сербии, Южной Африке, Таиланде и Турции, на ен ш и л вк о устан ьы л о и ац н й Филиппинах. Ярким примером монетарной политики, проводимой в этой группе си о р г ен м б о ся л ази р ста о р стран, стало повышение ключевых процентных ставок в первой половине 2014 г. ал ство ш ед р п ую стачн о д el an ch я и н вед сутвю и в ответ на значительное обес ценение национальных валют относительно доллара та ы п о ея д и ы ен ц вая о н США, спровоцировавшее повышение инфляции. и м ы укн стр вй д го Также следует отметить, что страны - экспортеры сырья значительно з и сн и твен б со г о р с н ал б зависят от мировой экономической конъюнктуры, а существенные колебания цен л тави со е ж и сн е л о б на сырьевые товары оказывают, как правило, сильное влияние на курсы валют е вы сн о ставки м ы ан д твм ед ср о п в то ян екул сп вн о геи тар данных стран, побуждая центральные банки вмешиваться в ситуацию на евста л р ко е ж и сн я ачеи зн валютном рынке. Однако гибкость режима инфляционного таргетирования е д ви ьевх р сы х ы ж ен д позволяет адаптировать практику его применения с учетом особенностей нацио вй д го ед р п з и л ан затем твуе б о сп нальных экономик, в том числе существенно зависящих от сырьевого экспорта. о н важ я и н засед е ж и сн Как следствие, режим инфляционного таргетирования в равной степени может ук стр ан стр й это щ ею м и быть применим и в странах - экспортерах сырья (18% и ал ство ш ед р п т аю гр и таких стран кг о р и ш я вн о геи тар яетс л придерживаются данного режима). Более того, мировой опыт свидетельствует об у акти р п ую геи тар эффективности таргетирования т вед х ы тр еко н ечн вл и р п инфляции, ьо ал тр ен ц г выражающейся в х ы тр ко достижении количественного целевого ориентира мо- нетарной политики в таких странах. Так, вая сн о у д еж м с н ал б например, в Канаде, относящейся к странам-экспортерам, в предкризисный вы акти ьсы ул п м и я сатл ед р п сй и эм к ан б период фактическая инфляция отклонялась от целевого значения не менее чем на й ьы л о и ац н х ьы ел си о тн д хо ер п

16 1 п. п. в 21% случаев, в Австралии и Новой Зеландии - в 17 и 29% случаев г о тн ю вал тя хо ган р о соответственно. При этом, например, в Швейцарии и Швеции, не являющихся ан ксб и р я вн о геи тар у часто экспортерами сырья, - в 3 и 38% случаев соответственно. й м и вд о р п В 2007-2008 гг. при увеличении не только внешнеторговых, но и чк ф и ец сп и ац р ед ф и м о п финансовых оборотов частота отклонений фактической инфляции от ее целевого г о вал е ян и вл вку о р и л д еж р п й ы тчен о значения существенно возросла практически во всех рассматриваемых странах, за е ж и сн й вы асо н и ф яц л ф н и ств ущ м еи р п исключением Канады. В посткризисный период данный показатель существенно й о ж ен д г н л о п й о н тар сократился в большинстве стран - экспортеров сырья, однако только в Австралии, х ты ен ц о р п г усл я р екаб д ю и н вед зм гн о р п Перу и Норвегии он достиг предкризисного уровня. Так, частота отклонений ь вен о ур а д и ж ео н й р вто м ы ан д фактической динамики потребительских цен от целевого значения в Австралии в х таки ьш л о б стве н и ей сво 2010-2013 гг. составила 2%, в Перу - 35%, в Норвегии - 48%. Для сравнения: в си то ы р ы тн о усм ед р п ьс ул п м и Швеции этот показатель составлял 63%, в Швейцарии - 52%. Таким образом, е ы тр ко м ао си н кей вн о геи тар высокую степень зависимости от внешней конъюнктуры сырьевых рынков нельзя й и увш н о затр и есл у д еж м са кур е н о ф рассматривать в качестве характеристики, определяющей частоту отклонений сь вл казы о веги р о н о р сп тв ен и р о фактической инфляции от целевого ориентира. Вместе с тем важно понимать, что стей язан б о и м о п я вн о ур степень развития финансовых рынков и финансового сектора, являющихся х и н ед сл о п у ен м б о й вы асо н и ф вая о н я л уб р значимым звеном цепочки между монетарными властями и экономическими ы вар то агентами, определяет е л о б че и тл о время и скорость а ц н ко и течн реакции тя хо денежного рынка, у еб тр а соответственно, и экономики в целом на изменение монетарной политики и, веги р о н те азви р м ы ан д прежде всего, ключевой процентной ставки. Слабость финансового сектора з и етар н о м ьк л то я и ен ш вы о п ьзван л о сп и е ает д м вы асо н и ф существенно ограничивает эффективность проводимой монетарными властями щ ею м и ся ваю ты учи й и ен ш политики [44,с.300]. Отдельное внимание в экономической литературе уделяется прозрачности и й еи вл р ап н й ео д уж н вы еятсву р п открытости монетарной политики, проводимой органами денежно-кредитного ы ар п й м р о ф г о вал г о вал и ан ж ер д о п регулирования, как условию, обеспечивающему эффективность достижения вая о н г о ел тяж л кан целевого ориентира в рамках таргетирования инфляции. По мнению многих г н вкуп со авторов, и щ ую ед сл о п транспарентность ем вл о устан етс явл я вн о геи тар деятельности й о ен ш вы органов денежно-кредитного г о тн ю л регулирования при переходе к инфляционному таргетированию, формируя е ы тр ко е ж и сн еи вл о устан инфляционные ожидания экономических агентов, обеспечивает эффективность кую со вы ук стр х ы чн и азл р

17 данного подхода по сравнению с другими режимами монетарной политики [38]. си о ьн еятл д я вн о геи тар el an ch м и еж р и м ы укн стр Тем не менее исследование более чем двадцатилетнего опыта таргетирования я сатл ед р п инфляции м о ел ц позволяет ы ен ц аго р д заключить, что выполнение хс и щ ю явл е о авн л п всей х вы о р и м совокупности вышеперечисленных условий не носит обязательного характера. Однако ы п тем вку о р и л ьн ал р ед ф я г о яц л ф н и постепенное развитие институциональной среды, финансового сектора при азе ф касетя в екто р и д повышении открытости органов денежно-кредитного регулирования способствует й это acelrto е л о б й щ ваю ты учи и чтн о ед р п достижению целевых ориентиров в странах, таргетирующих инфляцию, создавая й м р о ф г о тн ю л х вси ко ан б условия для развития рыночных механизмов курсообразования. ст о р м таки м и еж р 1.3. Особенности применения политики инфляционного таргетирования в Российской Федерации Денежно-кредитная система Российской тк и л Федерации о р сп формировалась поэтапно, при этом инфляция всегда являлась объектом государственного са кур ян сто л ы б и р п тл и кап регулирования. Стоит отметить, что доминирование монетаристского подхода в я ги л о техн и ен ш вы о п си о р экономической науке в течение последних лет оказало значительное влияние на ед р п понимание к ан б са кур инфляции и is an ech m социально-экономической в е л о б России. Инфляция считается ал евр ф проблемой, влияние которой й м и вд о р п ет ж д ю б о чн и л уб п ы н ер ум серьезной х вси ко ан б на экономическое развитие страны весьма значительно и неоднозначно, она крайне негативна для ц и л таб е сл чи ась явл л ави р п экономики и социальной сферы, поскольку дезорганизует воспроизводство. х ы тн и ед кр я ан д и ж о и щ ую ед сл о п В 1995 г. Банк России обрел некоторую самостоятельность от правительства сть о тк и л о п и ен ш вы о п в проведении собственной политики. В целях регулирования колебаний ст о р стаья г о тн ю л обменного курса 08.07.1995 был введен валютный коридор вместо режима ты ю вал м эко н ер б л кан й вы ер п ьы ел си о тн х управляемого плавания [39]. Таким образом, регулятором было достигнуто уся еб тр л кан я ечн вл и р п й щ ваю ты учи существенное снижение показателей по инфляции. Финансовый кризис 1997 г. й р вто яц л ф н и с кур Юго-Восточной Азии, затронувший и Россию, существенно изменил план я вн о геи тар я ьн ал р ед ф ь ен д и н ел д вы е о яц л ф н и перехода Банка России к проведению монетарной политики (планировалось х ы н д о б с и ящ д ахо н ьзван л о сп и е й вы асо н и ф использование таких инструментов как процентные ставки и резервные зкх и н й о н еш усп о ан д требования) [21]. При поддержании обменного курса в пределах границ ган р о ях ел ц к ен ц о

18 валютного коридора Банк России имел потери, которые оценивались примерно в сь н еб тр о п ю туац си ган р о ва сн о ео ум стр н и две трети от совокупного объема международных резервов. и ен м ю сво м уги р д Вследствие Азиатского кризиса, резкого снижения мировых цен на нефть, ст о р чн и увел й это г то тяжелого экономического положения страны правительство вынуждено было и н вед и н вед з и л ан объявить дефолт по своим обязательствам (валютный коридор был отменен, ьг ал м р о н г о яц л ф н и твуе б о сп к ж ер зд и я вн о геи тар национальная валюта обесценилась, наблюдалась галопирующая инфляция) [39]. м ы тчен о геи тар яц л ф н и Основная цель на 1999 г. заключалась в снижении уровня инфляции и в и н ел д вы тк и л о п постепенном сокращении с н ал б азе ф вмешательства в процессы я вн о геи тар рыночного ян сто курсообразования в целях перехода к плавающему обменному курсу [17]. яц л ф н и стве н и ш а ц н ко Краткий исторический очерк денежно-кредитной политики РФ за период й о ж ен д хся щ ю азви р я вн о геи тар ь ви о устан 1999-2015 гг. представлен в таблице 1.2 [10,c.240]: ы вар то я д схо и Таблица 1.2 а р о сб Основные тенденции в становлении денежно-кредитной политики си о р к ам н и д ь о ствн ей д Российской Федерации Период к ан б Краткое описание проводимой политики е о яц л ф н и я и тен о асм р Переход к режиму управляемого плавающего курса национальной валюты 1999 учаев сл д хо ер п вн о геи тар са кур х ы ж ен д 1. Снижение ставки рефинансирования до 25% 2000 е ж и сн ед асп р ть о см езави н 2. Проведение политики «дорогих» денег у м и еж р 2005 яте н и р п з и сн Применение рублевой стоимости бивалютной корзины (доллар США и евро) в и м н эко вн о геи тар ь вен о ур качестве условного показателя при проведении политики курса национальной валюты я ен ж о л и р п д еж р п чая ю вкл а д го (для корректировки границ с 2009 г. использовался механический метод, с 2010 г. ьк л то и м ы укн стр т р о п м и е ж и сн вг о н отменены фиксированные границы, с 2012 г. - границы плавающего опреационного и ен тяж о р п ы уп гр ве ти асм р ал евр ф интервала корректируются в зависимости от объема совершенных валютных ся л ази р ке н ы р ет ж д ю б интервенций) х и еш вн й во ер п 2006 Переход к режиму полной конвертируемости рубля 2013 В целях повышения гибкости курсообразования Банк России осущест вляет поэтапный и ал ство ш ед р п ты ю вал ем вл о устан вая сн о я ачи н а д и ж ео н ьн ел тд о ят л ед р п о й о тн ю вал и б переход к режиму плавающего валютного курса и плавное снижение объема целевых м таки ан ксб и р интервенций до 0 долл. США в день я вн о геи тар 2015 и ал встр кг о р и ш Применен режим таргетирования инфляции с то азви ер н г вн о усл я вн о геи тар и м ы тр ко

19 Таким образом, можно сделать й утечко чесую и м н эко вывод, что ранее денежными властями к й си о р езвы р России проводился контроль валютного курса, но не оказывалось прямого й о ж ен д el an ch м щ ую ед сл ет ж д ю б воздействия на инфляцию. При этом чиновники и экономисты уже неоднократно ж ен д таея счи аво ед н т ую р ги ел д и ан ж ер д о п указывали на то, что в целях формирования долгосрочных ориентиров для е ж и сн ьш л о б стве н и бизнеса полезнее контролировать инфляцию. я вн о ур м таки el an ch Также стоит отметить, что в России действовал валютный коридор с 1995 ая тр ко чн и увел л кан к ан б по 2008 год, когда его сменил бивалютный коридор из пары евро/доллар. Этот ьс тел ави р п м эко н ер б ет ж о м к ан б ы ган р о механизм позволял регулировать объемы вмешательства государства в валютный и стям о ен б вати ед сл о п у м н о и яц л рынок, когда регулятор осуществлял масштабные покупки или продажи валюты тк и л о п ая д уж б о п зкх и н еи ан хр со при преодолении рублем границ коридора. Валютный коридор был мягкой вг со м о ел ц ся ваю ты учи си о р т д и формой контроля курса рубля. Курс Центробанка к отмене валютного коридора л кан чеьн и тл о х ы у еб тр ю ен азуш р был взят в 2011 году, предпосылкой этому послужил кризис 2008-2009 годов и вй о р аво ед н х ы тр ко че и тл о у ен м б о сопутствовавшая ему девальвация рубля на 40%, из-за которой на валютном й о н ж ю ьн ел тд о й ы ван о кср и ф рынке было израсходовано около трети золотовалютных резервов. Но основной вати ед сл о п у яд ар н л ы б и р п е л о б причиной изменения политики ЦБ стала невозможность справиться с инфляцией ую тр ко вн о геи тар и етвю сущ тве о вая о н в стране и снизить ее до нескольких процентов. сть ко б ги Сначала регулятор перешел в режим управляемого плавающего валютного е л о б к ан б ти ед всл ей сящ тн о я етвл сущ о курса, постепенно раздвигая границы валютного коридора. Управляемый сь д ю л аб н м это ть и н л о п вы плавающий курс, предполагал, что ЦБ не препятствует движениям курса рубля, ь ви о устан ь ш и л езать ур ектх асп обусловленных воздействием фундаментальных факторов, но сглаживает его е ьы л о и ац н колебания, проводя стал вать и ж ер д интервенции и м н эко и ел ц на границах валютного о уж н коридора по определенным правилам. Эти правила постепенно менялись, но полностью четкую я р екаб д т схд и о р п валютные интервенции были отменены только недавно. Банк России завершил и ен м и н ел д вы ы уп гр тк и л о п ча сей переход к плавающему курсу рубля, прекратив интервенции на валютном рынке и вй д го й о ж ен д ге тар з и л ан демонтировав с 10 ноября 2014 года валютный коридор, существовавший в е ы тр ко е сл чи д о вы м эти яц л ф н и разных формах в течение почти 20 лет - с 1995 года. С этого момента денежное уги р д сти зачн о р п ан стр с н ал б кредитную политика ЦБ стала проводиться, ориентируясь на целевой уровень й ы тчен о а л ш о р п н вед инфляции, а не на поддержание курса национальной валюты. Это решение Банка ет ж д ю б е сл чи ad ro b е ж и сн г ен м б о

20 России лишило спекулянтов ориентиров на валютном рынке и способствовало к ан б е л кан ей яц л ф н и стабилизации курса рубля к доллару и евро. сь д ю л аб н т вед м ы ткр о И таргетирование валютного курса, и инфляционное таргетирование т схд и о р п ти о асм р м и ущ ы ед р п направлены на макроэкономическую стабилизацию и, следоваельно, повышение ьг ал м р о н уверенности вн о геи тар в завтрашнем дне для бизнеса е ьо ал н ьы ал н х и с н ал б домохозяйств. у м и еж р Однако таргетирование инфляции - инструмент, оказывающий более сильное влияние на у д еж м ьскх л и еб тр та ы п о я себ настроение бизнеса и его инвестиционные планы. Валютный курс - крат я ачеи зн й ьн ати л во к чер о ты ю вал тв р о б косрочный показатель, инфляция - средне и долгосрочный. Таргетирование й казтел о п ес ц о р п ся л ази р инфляции дает возможность установить смотрящий в будущее ориентир , что при евста л р ко ей щ б о успешной реализации предшествующий я вн о геи тар выражается четкую в ут ед сл введению м о ел ц тк и л о п режима ается м н и р п большей предсказуемости. таргетирования, у вд о п В к ан б проект год, осн овных и н етвл сущ о тя хо направлений финансово-кредитной программы ЦБ РФ определял целевой г ьо ал тр ен ц ы ен ц аго р д а гд о н и ориентир по инфляции на 2013 г. в 5-6%, на 2014-2015 гг. - 4-5% [14]. твуе б о сп ы етар н о м ьн л и б о м ст В большинстве стран в качестве показателя при оценке инфляции вар то а гд ко ы вар то м эко н ер б используется индекс потребительских цен - показатель, учитывающий цены на м о ел ц ьскх л и еб тр е ян и вл определенные группы товаров и услуг. Некоторые страны, чтобы избежать затем т ен и р о м щ ую ед сл г то ь ел д о м влияния шоков, используют для таргетирования базовую инфляцию, в которой не а гд ко ая д уж б о п евста л р ко ает п учитываются цены на продукты питания. Говоря о методологических аспектах я и ьц евал д у тем си ть о см езави н таргетирования инфляции в России, нужно отметить, что на сегодняшний день г о тн ю л выбор индекса яц л ф н и четкую потребительских цен и есл в и ан ж ер д о п качестве индикатора ук стр ин фляции м ы ткр о к ан б Центральным банком РФ обусловлен тем, что он лучше характеризует изменение ь ви о устан и яц й о тн ю вал и б стоимости жизни и его динамика влияет на формирование инфляционных м ы н важ ж ен д ст о р ожиданий субъектов экономики. х ы н д о б Преодоление инфляции является условием нормального экономического ы ен тм о д о вы х ы тр ко развития. Но снижение инфляции не дает гарантии автоматического подъема я вн о геи тар вать и ж ер д и ен ш вы й утечко е о яц л ф н и с н ал б производства. Процессы снижения инфляции и подъема производства должны е вы асо н и ф ект эф ти о асм р идти одновременно. яц л ф н и е л кан Высокая инфляция стала одной из основных проблем России вследствие ув гн сти о д у м и еж р й ы ан д ен м санкций и политической ситуации в мире. В этой связи смещение акцентов д ер т яю л я вн о ур е ж и сн хс и щ ю явл

21 внутренней экономической политики в целом и де нежно-кредитной политики в й р вто скг й п о евр л кан частности на режим таргетирования инфляции, получивший за последние два и н етвл сущ о х ты ен ц о р п тв ар суд го ьк л то десятилетия широкое распространение в мировой практике, вышло на первый сю о ьн еятл д и есл я и н вед о р п план. й м и вд о р п и см ан тр Параллельно с инфляционным таргетированием происходит отказ от м вы асо н и ф таея счи тве о целевых показателей по другим экономическим показателям, таким как тве о уся еб тр ьг ал м р о н связи заработная плата, уровень занятости, валютный курс, поскольку в условиях й вы асо н и ф ет ж о м к ан б стремления к достижению сразу нескольких целей участники рынка не знают, е сл чи ь ел си тн о тя хо еи вл р ап н яц л ф н и какой из них в случае ухудшения ситуации будет отдано предпочтение. В плане и м ы укн стр ad ro b и ел ц м вы ер п Центрального банка РФ при результативных показателях годовой инфляции в ц и л таб яц л ф н и кую со вы августе 2015 г. в 15,8%, а в феврале 2016 г. 8,1% обозначена цель 2017 г. - 4,0% тк и л о п ы ер вп сам р п во вн о геи тар еты н п м ко [14]. Основа для целевого показателя инфляции была заложена задолго до его й уго р д че и тл о г н вкуп со вг со введения, этому предшествовал этап прогнозирования. Установка инфляционного м эти яц л ф н и у м и еж р таргета - это совместная инициатива правительства и Центрального банка, так как зкх и н и ен ащ р б о вн о геи тар вать зи гн о р п е о яц л ф н и последний не может взять на себя обязательство самостоятельного перевода м ы ткр о ы ен тм о си о н уд тр экономики в режим инфляционного таргетирования. Определение и установка м ы ан д сть о ст о р целевого ориентира инфляции включает: выбор типа индекса цен; постановку ы вар то учае сл я ечн вл и р п т р о п м и яц л ф н и тв ар суд го цели с точки зрения уровня цен или ставки инфляции; расчет динамики ен ж о зал я вн о геи тар ю ен азуш р и ящ д вхо предстоящей инфляции; формулировку инфляционной цели. Естественно, что ван то и ед кр вестц н и и чтн о ед р п таргет будет меняться из года в год. Через равные промежутки времени, после ы н ер ум е уги р д вц тер н и и ар ен сц и см ан тр сбора значимой информации, процедура повторяется, и к реализации принимается я веги р о н тк и л о п ьш л о б е й о ктен хар новый план [28,c.112]. Заседания по ключевой ставке проводятся Советом я р екаб д а д го ь казтел о п директоров ЦБ РФ раз в месяц (Приложение 1). е о яц л ф н и ставки е н о ф Инфляционное таргетирование в России является непростой задачей, так м ы н еж ед р п г о тн ю вал как российская экономика характеризуется частыми экономическими шоками, сь вл казы о учае сл сь д ю л аб н которые сводят на нет любое планирование. В разные периоды на инфляцию вг асо н и ф и стям тк и л о п н аи укр ad ro b влияет не только денежно-кредитная политика, но и другие факторы. Государство ю и н вед чесую и м н эко г о ел тяж вынужденно одновременно поддерживать доходы населения, низкую инфляцию, е л кан учаев сл ка н ы р и ен ж л д о р п

22 стабильный курс рубля, рост ВВП и восстанавливать разрушенную банковскую и н л д ео р п х ы азн р и ар ен сц систему. В то время как больше половины из этих целей противоречат друг другу. я вн о геи тар м о ел ц тл и кап вать о и егул р ьн еятл д си о в екто ъ суб На фоне нового снижения нефтяных цен увеличились риски ускорения инфляции. то н и вар ечн вл и р п о ан д ьо ал тр ен ц г й ьы ал тр ен ц Ухудшение ситуации на мировых сырьевых рынках требует дальнейшей ет р уц д н и м ы н еж учае сл адаптации российской экономики. вая о н Выбор целевого ориентира инфляции является итогом расчета многих й ы чн ср ко й о тн ю вал и б х ты ен ц о р п и м ы укн стр н зо ап и д ает п вариантов развития событий. Финансовые и кредитные структуры формируют е авн ср экономическую еы ум стр н и среду сю о ьн еятл д для с кур и м ы н ш вер со хозяйствующих субъектов и ь вен о ур населения. Для инфляционного таргетирования важна сама технология расчета ориентиров твм ед ср о п яетс л й казтел о п м и еж р ую стачн о д инфляции. Анализ международного опыта показывает как преимущества, так и риски, й ен зм и вы акти е ачл н связанные с применением инфляционного таргетирования. Из преимуществ м ы ьн ал р ед ф ство н и ьш л о р сп следует отметить следующие: ь ел си тн о - четкую идентификацию целей и приоритетов денежно-кредитной л кан вы акти з и етар н о м политики; - таргетирование инфляции помогает в большинстве случаев быстро ве акти м ен тр ьс тел ави р п и ац р ед ф е ж и сн снизить инфляцию, эффективно поддерживать ее низкие темпы и тем самым е ьо ал н ст о р г о р кую со вы обеспечивать предпосылки устойчивого и сбалансированного экономии- ческого тве о и стям д хо ер п роста; таргетирование - л ы б и р п инфляции е сл чи укрепляет х ы тр ко фактическую независимость у тем си я и н вед центрального банка, четко ориентируя его на одну цель (снижение инфляции и ее ы вар то у часто ь вен о ур д хо ер п стабилизацию на низком уровне); и м ы н еж м и ен ш вы о п - введение инфляционного таргетирования также требует повышения й ы тр ко е л о б и н л ед р п о профессионального уровня работников органов денежной и макро- экономическо и стал ер п вать и ж ер д о п чес и м н эко езвы р й политики, прозрачности, информационной открытости и участия в принятии и н л д ео р п й это ы ц и ан гр решений по важнейшим вопросам экономической политики, а также нового тв ен и р о ю и н вед я сатл ед р п вг асо н и ф л кан уровня макроэкономического анализа. ган р о Одновременно с применением этого режима появляется ряд проблем, сь д ю л аб н й ы н о и яц л ф й ы тр ко особенно на раннем этапе. К ним относятся [43]: чк ф и ец сп а гд ко я вн о геи тар

23 - трудности с точной реализацией заложенной инфляционной цели из-за т яю л г н вкуп со асчет р е ачл н тк и л о п влияния разных трудно предсказуемых внешних факторов. Это касается, к ан б й щ ваю ты учи вй д го например, изменений в мировых ценах на нефть и другие основные ресурсы, а зм гн о р п сть о г это и чтн о ед р п также внутренних колебаний предложения и спроса на отдельных товарных м ы тчен о яц л ф н и ся л ази р рынках, например на рынке продуктов питания; ую стачн о д ект о р п л ави р п - трудности, связанные с отказом от регулирования валютного курса; и н вед й во ер п стей язан б о - трудности, связанные с формированием нового канала трансмиссии по е ы тр ко ю и н вед и ац р ед ф процентной ставке, который становится х ы н д о б о л ш вы не el an ch слабым или неопределенно и ен ш вы el an ch действующим, а основным. Под каналом трансмиссии понимается воздействие на н о ц и ад тр вг асо н и ф й м р о ф показатель инфляции таких основных монетарных факторов, как объемы ью л о р и н етвл сущ о веги р о н еы ум стр н и кредитования либо агрегаты денежной массы (прежде всего, денежной базы); ея ж и сн л кан н ж ао яд и в екто ъ суб тк и л о п н о ц и ад тр изменения валютного курса; изменения процентных с тавок денежного рынка. и течн и ар ен сц х таки Обычно для полного внедрения и аналитического освоения стратегии яц л ф н и ю сво й о тн и ед кр ц и л таб ха д о п инфляционного таргетирования требуется как минимум 2-3 года. Совет й ьы ал тр ен ц я ен м и р п си о н уд тр директоров Банка России в сентябре 2011 года одобрил проект основных ге тар ве акти тк и л о п я ем вр направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2012-2014 н га о и см ь о ствн ей д г тско ази а п ти годы, предполагающий завершение перехода к режиму инфляционного вся ко ан я ен зм и вй о р кх ам р таргетирования и свободного плавания рубля. Документ был внесен в й вы асо н и ф Правительство РФ для ха д о п рассмотрения на й казтел о п си то ы р заседании в блоке вместе зкх и н и н л еп укр с макроэкономическим прогнозом и бюджетом, после чего документы были ть о см езави н х ы ж ен д ге тар направлены в Госдуму. В 2015 году данный режим был введен. о тан и ен ш вы о п По сути кх ам р инфляционное эн о акр м ую стачн о д чая ю вкл таргетирование представляет формализованный регламент о принятии мер по обеспечению стабильности т и защ ти ед всл собой el an ch х ы тн и ед кр денежно-кредитной системы государства. В РФ наблюдается следующая яц л ф н и структура г о вал а п ти элементов-индикаторов осуществления инфляционного о л ы б таргетирования: 1) стабильность цен - главная цель денежно-кредитной политики; х ги о н м еи ан хр со я вн о геи тар к ан б 2) количественный таргет инфляции объявлен публично и составляет 4%; ты ю вал и ал ство ш ед р п еы ум стр н и и еж р

24 3) денежно-кредитная политика основана на широком массиве информации, е о н яетс л и ен ж л д о р п включая прогноз инфляции, в частности, предусмотрены такя ц и л таб яц л ф н и «базовый», «оптимистичный» и «рисковый» сценарии развития; ск и р ут ед сл ван то и ед кр 4) прозрачность предполагает мониторинг таргетирования инфляции и м н эко ьк л то х ы тр ко (информация доступна на сайте Банка России); стве н и ьш л о б х вы со ур 5) ответственный регулятор - Банк России, таргетирование осуществляется т р о п м и те азви х и еш вн и м ы н еж совместно с Правительством РФ. Несмотря на существующие мнения о том, что таргетирование инфляции в й ы чн ср ко зс и кр ы вар то РФ не позволит обеспечить управляемость финансового рынка, а вать зи гн о р п р о б вы е учш л принятые меры привели к провалу в аспектах инфляционных целей, есть и другие ства н и ьш л о б т вед скг й п о евр х ьы ел си о тн ть и н л о п вы исследования. В частности, для РФ необходимо модифицировать инструменты ен ж сти о д тка и л о п м ен тр инфляционного таргетирования, а ключевой задачей должно стать повышение ad ro b м ен тр чн и увел я л о д доверия агентов к деятельности Банка России [39]. и м ы н еж связи Важно отметить, что перед правительством и ЦБ не должен стоять выбор: и ар ен сц вес н и ь вен о ур м ы ан д "борьба с инфляцией или экономическое развитие". Они должны выбирать ю сво я и н засед комплекс мер, е ж и сн в наибольшей й атеж л мере ы ган р о способствующих достижению ект о р п фундаментальных целей социально - экономического развития (с учетом ущерба, и ац р ед ф й ы тн ю вал са кур наносимого инфляцией, высокими процентными ставками, утечкой капитала и ти ед всл к ан б еы ум стр н и л кан ся ваю ты учи неразвитостью денежно - кредитной системы). м ы ан д Таким образом, на протяжени е многих лет методы борьбы с инфляцией д хо ер п я казтел о п си о р м и хд б ео н в ко и тн неуклонно менялись, подстраиваясь под экономическую ситуацию в стране и в и ен ж л д о р п м и хд б ео н й ы чн ср ко мире в целом. Инфляционное таргетирование является новым инструментом и м о п затем г ьо ал тр ен ц чки то денежно-кредитной политики РФ и служит вынужденной мерой стабилизации тв ен и р о и ен ш вы о п тер н и экономической ситуации в государстве. Введению режима таргетирования в 2015 ы вар то я казтел о п я д схо и г. предшествовали долгие годы подготовки, так как данный режим является вь о геи тар непростой ть и н л о п вы сь вл казы о задачей для ую геи тар g an exch российской экономики. Таким ество ущ м и м вы ер п вн о геи тар образом, нужно проанализировать ряд факторов, чтобы сделать выводы об успешности и н вед о р п з и сн проведения политики таргетирования инфляции ЦБ РФ. е ж и сн связи й ео д уж н вы я ен ж о л и р п

25 ГЛАВА 2. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В НАПРАВЛЕНИИ ТАРГЕТИРОВАНИЯ ИНФЛЯЦИИ 2.1 Организационно-экономическая характеристика Центрального банка Российской Федерации Идея Центрального банка зародилась в условиях рыночных отношений, ьо тел ачи зн ес гр н ко тк и л о п когда дальнейшее развитие экономики без органа государственного контроля и ектх асп ы ан стр ваетя сы и п о я ем вр ество ущ м и надзора за деятельностью кредитных организаций стало затруднительным. В ан ксб и р х вы со ур азы ф большинстве западных стран в середине ХIХ - начале ХХ в. функции вн о геи тар я вд о р п и ен ш вы о п Центральных банков были закреплены за определенными банками. Первый о ьн л и стаб ьн ал ц и ф о ь д чер о р о б вы Центральный банк был создан в Швеции в 1668 г. (Риксбанк). Банк Франции стал вн о геи тар х и еш вн й н ство м заи я и н засед са кур единым эмиссионным центром в 1848 г., Банк Испании и Рейхсбанк Германии - в ен м вг со са кур я вд о р п 1874 г., Федеральная резервная система США - в 1913 г. [16,c.91]. е ы ан д о ачл н и н етвл сущ о Выделение из ряда банков страны одного на роль центрального означало гетм о л я вн о геи тар те сай вг со я вн о геи тар начало формирования двухуровневой банковской системы, на первом уровне е н зд о п т вед у ер п у м и еж р которой находится Центральный банк как регулятор кредитных отношений в я ставл ед р п обществе, а ц н ко ж ен д а на и м ы н еж втором вся ко ан - коммерческие банки, м это обслуживающие сферу и ен ш вы о п г о вал предпринимательства. В середине ХХ в. прошла волна национализации ую тр ко Центральных банков, поэтому в большинстве стран капитал Центральных банков я вн о геи тар м и еж р в есуо р и ен м ств зяй хо принадлежит государству. Сейчас почти во всех странах мира есть центральные чки то я вн о геи тар ую тр ко ечн вл и р п и есл банки, однако между ними имеются существенные различия, обусловленные си о ьн еятл д тл и кап е вн о ур я и н ед ую стачн о д особенностями политического и финансово-экономического развития ти ед всл м ен тр В России сложилась двухуровневая банковская система. Центральный банк м вы ер п ую тр ко и стям о ен б еятсву р п Российской Федерации - высший орган банковского регулирования и контроля ваетя сы и п о х ы ж ен д ес гр н ко деятельности коммерческих банков и других кредитных учреждений [12, c.105]. ак н д о г о ел тяж й зан вы е ж и сн к й си о р Статус, цели деятельности, функции и полномочия Центрального банка о тан м эко н ер б й ел д о м ект эф Российской Федерации (Банка России) определяются Конституцией Российской и л ы б й и ен ш ьш л о б е Федерации, Федеральным законом «О Центральном Банке Российской Федерации е ж и сн вать зи гн о р п связи си о р ей сящ тн о

26 » и другими федеральными законами. В законе зафиксировано, что имущество вн о геи тар и ен м я ечн вл и р п Банка находится в собственности государства, и в своей деятельности он ы п о евр и м н эко сь н еб тр о п подотчетен законодательным и исполнительным органам государственной власти. й ьы л о и ац н етс явл сю о ьн еятл д Наряду с этим Банк самостоятельно выполняет свои функции и в текущей el an ch й еи вл р ап н яц л ф н и й о ж ен д деятельности не зависим от органов государственного управления экономикой. вать и ж ер д о п ан ксб и р ся тн о Центральный банк России подотчетен лишь Государственной Думе й о н ж ю т ую р ги ел д вй д го ад сп етс явл Федерального Собрания РФ, которая по представлению Президента РФ назначает з л и стаб ставки х вы со ур сроком на четыре года Председателя и членов высшего органа Банка России е авн ср тв ен и р о ве сн о г л о д Совета директоров, в который входят 12 членов, помимо Председателя . Так же яц л ф н и м и еш вн й р вто о чн и л уб п ьс тел ави р п Государственная Дума рассматривает годовой отчёт Центрального банка и таея счи е такж ьн ати л во й аудиторское заключение, определяет аудиторскую фирму для проверки банка; ед асп р си о р н ж о м й о н ж ю заслушивает доклады Председателя о деятельности Банка России дважды в год: г ьо ал тр ен ц при ган р о представлении н зо ап и д ьш л ство н и годового д хо ер п отчёта я ен зм и и основных направлений единой й ы тр ко ж ен д государственной денежно-кредитной политики. ьзван л о сп и е Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной я вн о геи тар ве сн о ти ед всл уся еб тр собственностью[2]. В настоящее время уставный капитал Банка составляет около е вы асо н и ф х евы ц и л яц л ф н и и м ы тр ко ую тр ко 3 млрд. рублей. Так же Банк России имеет значительные резервы и фонды - в г о р х таки то н и вар совокупности более 40 трлн. руб., которые обеспечивают финансовую надежность тся вю азы н м и еж р ят д сво зс и кр вец ш Центрального банка. Основным источником ресурсов Центрального банка РФ е ян и вл ы вар то м ен тр т ен кум о д являются средства на счетах (42,9%) и эмиссия банкнот и монет, которая е ж и сн о уж н ы чн и р п составляет 33,4% всех пассивов. Банк России перечисляет в федеральный бюджет ы сам ы уп гр 50% касетя балансовой стве н и ш прибыли. Оставшаяся ает п азы ф й вы асо н и ф прибыль ей яц л ф н и направляется ж ен д Советом Директоров в резервы и фонды различного назначения. На долю уставного ьсы ул п м и е ы ан д еи ан хр со капитала и фондов приходится около 10% пассивов. ве акти вн о геи тар яц л ф н и Целями деятельности Банка России являются [2]: защита и обеспечение ь вен о ур м ы ан д и м о п й м р о ф й о ктен хар устойчивости рубля; развитие и укрепление банковской системы Российской ью л о р х щ ую геи тар й о ьн ал р ед ф Федерации; обеспечение стабильности и развитие национальной платежной я ги л о техн а д во ер п тве о часто системы; развитие финансового рынка Российской Федерации; обеспечение я вн о геи тар м ы ткр о el an ch

27 стабильности финансового рынка Российской Федерации. Получение прибыли не в ко и тн а гд ко и л ы б й чи м н л о п ст ьн л и б о м является целью деятельности Банка России. я ен зм и Основными функциями Центрального банка являются[2]: д хо ер п н о ц и ад тр ая д уж б о п • денежная эмиссия - выпуск в обращение национальных денежных знаков; х ы тр ко й вы со н ал б теьн сл чи вы гетм о л ьк л то • хранение государственных золотовалютных резервов; ьсы ул п м и • ведение счетов правительства; ка н ы р м и еж р • хранение резервного фонда других кредитных организаций; я и н вед я ем вр е л о б з и л ан • кредитование коммерческих банков; й о ж ен д т ен кум о д • контроль за деятельностью кредитно-финансовых организаций; ы вар то • кредитно-денежное регулирование экономики. л кан у ен м б о Центральный Банк России как финансово-экономический центр государства и ац р ед ф л тави со тваь ер ж о п призван, с одной стороны, управлять, корректировать, регулировать все денежные й о ж ен д е ачл н чесую и м н эко чая ю вкл потоки внутри страны и на мировой арене, а с другой стороны, на основе м ен тр вг о н е о яц л ф н и ь казтел el an ch денежных инструментов и потоков регулировать макропропорции в экономике, и а ц н ко сть ко б ги ь ш и л отчасти во всем обществе исходя из его потребностей и места в мировом х и еш вн зс и кр д хо ер п м о ел ц хозяйстве. Банк России образует единую централизованную систему с вертикальной и м н эко чеся акти ф ьы ал тр ен ц й структурой управления. В систему Банка России входят центральный аппарат, ы сам вн о геи тар я и н вед территориальные я ен зм и учреждения, ен сб о аво ед н расчетно-кассовые центры, ге тар ечм н ко вычислительные центры, полевые учреждения, учебные заведения и другие предприятия, яц л ф н и тся аю м н и р п тк и л о п й чи м н л о п учреждения и организации, в том числе подразделения безопасности и е сл чи Российское объединение инкассации, те сай ге тар вать о и егул р я и н ед необходимые для осуществления деятельности банка. тк и л о п Территориальные учреждения Банка России анализируют и прогнозируют й вы асо н и ф ад сп и егул р экономическую и финансово-кредитную ситуацию в соответствующем регионе, ал ство ш ед р п ы ен ц аго р д связи организуют расчетно-кассовое обслуживание, делегируют функции валютного е зж о п м и еж р и м н эко контроля банковского надзора и инвестирования, осуществляют расчетные т вед ст о р ьы ал н х операции по бюджету и внебюджетным фондам. с и ящ д ахо н р о б вы се и б р

28 Бухгалтерский баланс тя хо Центрального ая д уж б о п банка выступает основным й н ство м заи документом бухгалтерского учета, отражающим суммы остатков всех лицевых и стям ях ви о усл геи тар й ен зм и ы ган р о счетов аналитического учета, расположенных в порядке возрастания их номеров. г о яц л ф н и й ы тр ко ет ад л б о в со кур Последние группируются в разделы баланса по экономически однородным е авн ср си о р ьш л о б е признакам учитываемых денежных средств и проводимых операций. в то ян екул сп ьо тел ачи зн тя хо Банк России ежемесячно публикует свой баланс, данные о денежном е ьы л о и ац н е о авн л п яц л ф н и вг асо н и ф и н вед о р п обращении, включая динамику и структуру денежной массы, обобщенные данные х ы ж ен д й ел д о м ста о р чесую и м н эко об операциях Банка России. й р вто ю ен азуш р Отчетный период (отчетный год) Банка России устанавливается с 1 января ьс тел ави р п й во ер п ы вар то ем вл о устан по 31 декабря включительно. Банк России ежегодно не позднее 15 мая года, и ц п о акр м к ж ер зд и ге тар следующего за отчетным, представляет в Государственную Думу годовой отчет затем и н ж о л ед р п тказ те азви р д хо ер п Банка России. Годовой отчет Банка России включает, в том числе и платежный я и н вед о р п ти со м эко н ер б я и н ед баланс Российской Федерации.[18, c.105] ем вл о устан я етвл сущ о ьы ел си о тн х Сводный баланс Центрального банка позволяет проанализировать общее ся л ази р состояние й ы тр ко денежно-кредитной и м ы н еж ал ство ш ед р п сферы х ьы ал н страны (такие ка и м о н макроэкономические показатели, как объем эмиссии банкнот, объем золотовалютных резервов и ац р ед ф яц л ф н и е ц н ко ен ш и л е л о б государства, объем кредитования государства и кредитных организаций). й м р о ф теьн сл чи вы ва сн о Путем сравнения активных и пассивных операций выявить причины ую геи тар вг со и ац ер п о а ц н ко изменения важнейших показателей денежной статистики - денежной массы и яц л ф н и й текущ х евы ц и л денежной базы. Таким образом, сводный баланс Банка России служит вн о геи тар ак н д о м это азы ф х вы со ур инструментом макроэкономического анализа. Центральный банк - эмиссионный вн о геи тар г тско ази а ц н ко м и еж р банк. Поэтому важнейшей статьей баланса считает статья «Наличные деньги в м ы н еж м ао си н кей я ан д и ж о й во ер п ю у геи тар обращении» (по данным Приложения 2 в 2016г они составили 8 840 852млн.руб.). м о ел ц твм ед ср о п ят н и р п Величина этого показателя зависит от трех активных операций Банка России: чски ер м ве ти асм р щ ею м и г о р объема золотовалютных резервов, масштабов рефинансирования коммерческих г о ел тяж ан стр хс и щ ю явл банков и величины бюджетного дефицита. По этим каналам эмиссионные ве акти учае сл л кан й это е н о ф ресурсы Центрального банка поступают в денежное обращение. В целом в таея счи ей щ ваю ты учи вн о геи тар пассиве отражается предложение денег (совокупное денежное предложение), а в часто д хо ер п я ачи н х ы азн р активе - спрос на денежную массу (со стороны банков и государства). ь ш и л четкую и б сер

29 Осуществляя активные и пассивные операции, Центральный банк имеет а п ти ти ед всл евста л р ко х ы тр ко х ы тр ко возможность влиять на спрос и предложение денег и таким образом косвенно ство н и ьш л ен ж сти о д я л о д е м о н воздействовать на общественное производство. Как и в любом балансе, активы л есяти д тк и л о п и м н эко Центрального банка должны быть равны пассивам (Приложение 2). яц л ф н и асчет р й сво Для более полного представления о Центральном банке РФ проведем его е ы тр ко тв ар суд го евста л р ко и стям о ен б е м о н сравнение с Федеральной резервной системы (ФРС) США (табл. 2.1). хся щ ю азви р Таблица 2.1 чает ю вкл я и н засед Сравнительная таблица банковских систем РФ и США и л ы б ры Показатель х оч н ы тоб ч ЦБ РФ Основные цели ФРС США - Зкри зсащита и обеспечение устойчивости -б есРостп зн и аденежной базы; ервод т казрубля ы отн усм ред п ; - развитие и укреплением хбанковской ровы и системы воп РоссийскойявлетсФедерации; рсам - обеспечение рам кхстабильности и развитие -и рост экономики; ляц ф н - умереные м процентныетакж етары он е ставки. национальной колеб платежнойотн й и ан ельсистемы; си - развитиесовм етнфинансового рынка РФ; - таргеи обеспечениезн ю овн тельостабильности и ач финансового отарынка с ч РФ. Независимость Независимоеколеб ствоали ш ред п йюр. лицо и ан Форма собственности Независимое агентство вторй кГосударственная и олт п ляц ф н и Частная Подотчетентаб ц ли Государственная Дума РФ ельКонгресссртавлед од м п нСША Срок полномочий 5 лет (не более трех п сроковаки и ен ш овы х)т 4 года (общеен ячисло орвеги ельПредседателя од м сроков не оф болеевп альн ц и еры14) Кандидатура Президентом РФ, утверждается Президентомп еСША, н озд Председателя гресГосударственнойи кон тДумой РФ граю утверждается Сенатом Нет Нет япредставляется ен м ри п корлевстаВозможностьп тйкредитовать ен роц бизнес Основные активы стои Облигации США и ф Европыи й асовы н и ляц ф н Облигации США Таким образом, первым большим отличием двух систем является е ы азн р м о ел ц етс явл а гд ко внутренняя структура. ФРС состоит из центральных органов и резервных банков с и ящ д ахо н г ьо ал тр ен ц вн о геи тар е ы связан ти со

30 на местах. Центральные органы - это, например, Совет управляющих, яц л ф н и и м н эко с кур председатель, комитет по операциям на открытом рынке и др. Резервные банки в ст ьн л и б о м ся ваю ты учи х таки округах формально являются частными. Вообще Федеральная резервная система й ьы л о и ац н ьк л то к ан б е ьо ал н США (ФРС США) независима от государства, и принятие ею решений не требует й вы ер п учаев сл м и ен ш вы о п вец ш и м н эко одобрения правительства, однако в саму структуру ФРС заложена подотчетность м и еж р ч и ал н в екто ъ суб правительству и населению. Совет управляющих ФРС представляет интересы г н л о п ян и вл й р вто м о ьн ал государства, а федеральные резервные банки, из которых состоит ФРС, - частные и н вед о р п есяц м е о н интересы, поскольку их президенты назначаются из представителей местного тл и кап а п ти и ац р ед ф бизнес-сообщества. В то же время для обеспечения большей независимости от ут ед сл вн о геи тар л кан государства ФРС функционирует на принципах самофинансирования , т.е. езать ур я вн о геи тар ео н расходы ФРС финансируются из ее собственной прибыли, которую она получает, ая н ж ю г о р у м р и ф кредитуя коммерческие банки и вкладывая средства в ценные бумаги [10, с. 126]. у ер п ы ц и ан гр ти со Следует отметить, что банковская система США представляется как и есл яц л ф н и аво ед н двухуровневая, однако, в отличие от Банка России, ФРС не обладает всем яц л ф н и я вн о геи тар тк и л о п я ен зм и объемом функций и полномочий, которыми наделен Банк России. Каких-либо ств ущ м еи р п яц л ф н и вн о геи тар з и л ан ях ви о усл существенных полномочий резервные банки не имеют. Все ключевые решения й ен зм и принимаются е ачл н центральными м ки яр я д схо и органами. ч и ал н Такая структура тк и л о п следствие - господствующей в США идеологии сдержек и противовесов. Полномочия о ачл н ью л о р чн ы б о центрального правительства должны уравновешиваться полномочиями штатов. ы сам х ы тр ко зм гн о р п Государству в целом противостоит общество и частный бизнес. Центральные ьсы ул п м и л ы б и р п я вн о геи тар й о ж ен д скй и етар н о м органы ЦБ - национальный финансовый совет (НФС), совет директоров, я вн о геи тар т вед и ен ж л д о р п вы акти председатель. ЦБ имеет свои территориальные подразделения. Они называются ы п тем к й си о р ц и азн р главными управлениями в округах, и им подчиняются отделения и национальные г н л о п е л кан х ы тр ко банки в субъектах Федерации. При этом все они являются структурными у м р и ф и м н эко й о ж ен д подразделениями ЦБ, а не отдельными лицами. в ео м аи н м ы ан д Во-вторых, отличаются функции. В целом они похожи (кредитор последней н зо ап и д ск и р яетс л ю сво инстанции для коммерческих банков, операции на открытом рынке с ценными ув гн сти о д л кан т вед бумагами, банковский надзор и проч.). Отличие в том, что ЦБ является ей сво ван то и ед кр и етвю сущ х вси ко ан б мегарегулятором и надзирает над всем финансовым рынком, а не только над к чер о х ы чн и азл р ея ж и сн я и н засед

31 банками. Самая же главная разница в том, что ФРС отвечает за состояние ьскх л и еб тр и ац р ед ф ве акти экономики, а не только денежной сферы. Это называется двойным мандатом. У г о вал и чтн о ед р п я вн о геи тар г вн о усл ЦБ таких обязанностей нет. Поэтому внимание всего мира приковано к действиям к ан б етс явл ФРС. Ее денежно-кредитная в есуо р е ы тр ко политика не стаья просто влияет на состояние то н и вар американской экономики - эта политика целенаправленно используется для целей ы етар н о м х ьы ел си о тн й и ан еб л ко регулирования. тк и л о п е л о б В-третьих, отличаются инструменты денежно-кредитной политики, хотя на я ен зм и т ен кум о д г о яц л ф н и бумаге они по сути одни и те же. Из-за неразвитости рынка гособлигаций в х ы н д о б м ен тр е вы асо н и ф ы етар н о м России главные инструменты ЦБ - прямые операции с коммерческими банками и л ы б е ж и сн вн о геи тар (выдача кредитов, привлечение депозитов) и валютные интервенции. Для ФРС м ен тр й во ер п вн о геи тар первостепенное значение имеют операции на открытом рынке с гособлигациями, я и н засед ве акти уся еб тр в екто ъ суб el an ch а также прочими бумагами в рамках программ количественного смягчения. й и ен ш ьскх л и еб тр ьк л то Таким образом, несмотря на то, что обе системы являются двухуровневыми, и ар ен сц е л о б к ан б ьк л то каждая имеет ряд отличительных особенностей. е л о б х ы тр ко 2.2 Анализ динамики инфляции в Российской Федерации 1991-2016гг. и условий перехода к инфляционному таргетированию Об изменении цен в экономике дают представление различные показатели еы ум стр н и х ы тр ко и н вед о р п ценовой динамики - индексы цен производителей, дефлятор валового внутреннего азе ф я ставл ед р п и ен ш вы о п вати ед сл о п продукта, индекс потребительских цен. Когда говорят об инфляции, обычно с н ал б уся еб тр я етвл сущ о имеют в виду индекс потребительских цен (ИПЦ), который измеряет изменение си о ьн еятл д и н ел д вы твм ед ср о п е н зако яетс л во времени стоимости набора продовольственных, непродовольственных товаров ю сво и н ш хев и услуг, потребляемых зкх и н и стям о ен б средним домохозяйством км о р и ш и ен ш вы (т.е. стоимости л кан «потребительской корзины») [15,c.186]. Выбор ИПЦ в качестве основного й и ваш ед сл о п е д ви индикатора инфляции связан с его ролью как важного показателя динамики и щ ую ед сл о п а д во ер п ет ад л б о езать ур стоимости жизни населения. Кроме того, ИПЦ обладает рядом характеристик, и ящ д вхо езвы р м щ ую ед сл ея ж и сн сь н еб тр о п которые делают его удобным для широкого применения - простота и понятность в екто ъ суб сь вал и м р о ф чес и м н эко методологии построения, месячная периодичность расчета, оперативность вес н и публикации. вать о и егул р а д хо ер п эн о акр м

32 В России, как и в целом в странах с формирующимися рынками (Беларусь, азм р б о и м н эко ят л ед р п о Украина, Египет и т.д.), характерной чертой потребительской корзины является и твен б со ается м н и р п м ен тр ает п достаточно высокая доля в ней продовольственных товаров (по последним е ьш л о б м таки ен зм и ея ж и сн данным Росстата в 2018 г. - 38,08%). Рассмотрим динамику потребительской я вн о геи тар ьы ал тр ен ц й я и ан корзины более подробно в таблице 2.2 [52]: й сво ы б что я вн о геи тар Таблица 2.2 Структура потребительских расходов на селения для расчета индекса ге тар ьн ал ц и ф о г о тн ю вал потребительских цен в соответствующем году, % ет ад л б о Наименование товарных групп л кан ы вар то ея д и Все товары и услуги Продовольственные товары Непродовольственны е товары и стал ер п 2011 2012 2013 2014 2015 100 100 100 100 38,5 37,27 37,08 36,88 37,12 й н ство м заи й это 2016 2017 100 100 100 36,51 37,31 38,00 37,71 37,13 и м н эко кй л сы о ед р п си о р е вы асо н и ф 38,08 ет ж д ю б са кур Таким 35,57 я ен ж о л и р п образом, к ен ц о я вн о геи тар из таблицы тую ен ц о р п мы видим, что 36,51 ть о см езави н в течение чесую и м н эко 35,67 я и н вед о р п г о яц л ф н и всего рассматриваемого периода за исключением 2013 и 2014 гг. доля продов екто ъ суб чес и м н эко теьн сл чи вы вольственных товаров была больше, чем непродовольственных. Причем в 2017 году разрыв оказался выше, чем в предыдущие 5 лет и составил 2,41 %. Цены на данную группу товаров отличаются достаточно высокой изменчивостью. В значительной степени колебания инфляции на рынке продовольствия определяется изменениями объемов предложения, в первую очередь - урожая сельскохозяйственных культур в нашей стране и в мире, который существенно зависит от погодных условий. Поскольку доля продовольственных товаров в потребительской корзине высока, колебания цен на них могут оказывать значительное влияние на инфляцию в целом. Другой особенностью российской потребительской корзины, используемой для расчета ИПЦ, является наличие в ней товаров и услуг, цены и тарифы на которые подвержены административному воздействию. Так, государством регулируются тарифы на ряд услуг коммунального хозяйства, пассажирского

33 транспорта, связи, некоторые другие. Кроме того, цены на табачные изделия, алкогольную продукцию существенно зависят от ставок акцизов [36]. Проанализируем инфляцию в Российской Федерации в период с 1991 г. по 2016г. в таблице 2.3 [52]: Таблица 2.3 Динамика инфляции в РФ в период с 1991 по 2016г., % Годы 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 Годовая инфляция в России 5,4 12,9 11,36 6,45 6,58 6,1 8,78 8,8 13,28 11,87 9 10,91 11,74 11,99 15,06 18,8 20,1 36,6 84,5 11 21,8 131,6 214,8 840 2508,8 160,4 Ключевая Ставка рефинансирования, на ставка на конец конец года (%) года (%) 10,00 10,00 8,25 11 8,25 17 8,25 5,5 8,25 8 7,75 8,75 13 10 11 12 13 16 21 25 25 55 60 28 48 160 180 210 80 25 - Стоит отметить, что Советом Директоров Банка России от 11.12.2015 г. было установлено, что начиная с 1 января 2016 года[3]: 1. Значение ставки рефинансирования приравнивается к значению ключевой ставки Банка России, определенному на соответствующую дату и её самостоятельное значение в дальнейшем не устанавливается. Изменение ставки

34 рефинансирования будет происходить одновременно с изменением ключевой ставки Банка России на ту же величину. 2. С 1 января 2016 года Правительство Российской Федерации будет использовать ключевую ставку Банка России во всех нормативных актах вместо ставки рефинансирования. Из таблицы мы видим, что в некоторых годах наблюдались рекордные скачки инфляции, например, в период с 1992 по 1996г. Данный период характеризуется гиперинфляцией. Цены, освободившись от государственного контроля, выросли в 1992 г. на 2509%. или в 25,09 раза. В последующие три года цены продолжали стремительно расти, увеличиваясь ежегодно в разы: в 1993 г. - в 9,4 раза, в 1994 г. - в 3,2. в 1995 г. - в 2,3 раза. За период 1992-1995 гг. накопленная, или кумулятивная, инфляция оценивается величиной 1,8*105. й ы зн и сткр о п яц л ф н и я ачи н е л кан Начиная с 1996 г. в результате проведения правительством страны активных я ен зм и я и н засед и н л д ео р п антиинфляционных мероприятий кривая динамики роста цен покинула зону тй ен ц о р п ю и н вед й б со ча сей ters in 100%-х темпов и в последующие годы уже ни разу туда не возвращалась. Более я и н засед я ен зм и м ы ан д я чи м н л о п того, в 1997 г. темпы инфляции оказались настолько низкими по сравнению с с н ал б ем вл о устан ал ство ш ед р п предыдущими годами - всего 11% в годовом исчислении, что многие посчитали й ен зм и ве ти асм р м и хд б ео н ган р о el an ch высокую инфляцию в России поверженной. п л ьсум и Однако уже в следующем 1998 г. инфляция вновь подскочила совсем ес гр н ко а д и ж ео н г во ел ц тк и л о п вй д го близко к 100%-й отметке, достигнув уровня 84.4%. Причиной послужил и ац ер п о ен зм и ектх асп ы етар н о м разразившийся в августе этого года финансовый кризис. Правительство объявило ем ъ б о и ен ащ р б о г во ел ц си о н уд тр и ел ц дефолт по своим финансовым обязательствам (признало себя неспособным в к ж ер зд и езвы р тв ар суд го текущем периоде возвращать долги и выплачивать по ним проценты). г тско ази е ы тр ко й казтел о п й тр ко Последовавший за этим массовый отток капитала из страны привел к девальвации кан и ан ж ер д о п ал евр ф (обесцениванию) рубля, в результате которой цены на рынках товаров и услуг ти о асм р ан стр е вы асо н и ф и ац р ед ф кую ц ем н существенно выросли. е о яц л ф н и Стоит отметить, что финансовый кризис предприятий и падение реальных стаья я ачи н и ящ д вхо о н и м ер сю о ьн еятл д доходов населения обусловили глубокий кризис государственных финансов. С ы ар п е ы тр ко ятй и п о ер м 1991 по 1998 г. бюджет страны хронически сводился с дефицитом. Разразился и я веги р о н и м н эко ях ви о усл си то ы р

35 глубокий платежный кризис. Причем главным генератором неплатежей оказалось к чер о стаья м таки д ер ед асп р государство. Стремление проводить жесткую денежно-кредитную политику, и ал ство ш ед р п ы тн о усм ед р п азе ф чтобы сбить инфляцию, превратилось в один из факторов, стимулирующих ство н и ьш л твуе б о сп й о ктен хар з и л ан инфляционный рост цен, поскольку за определенными пределами снижения е л о б ая д уж б о п стей язан б о денежной массы начинаются последствия, которые неминуемо провоцируют езвы р г вн о усл вку о р и л нарастание инфляции по схеме: неплатежи - спад производства - сокращение г о ел тяж вй о р ает д тк и л о п й б со доходной базы бюджета - потребность в кредитах для его финансирования. з и ехан м й зан вы си о н уд тр В послекризисные годы инфляция в России постепенно ослабевала. Тем не менее, ее уровень оставался высоким, превышая в 5-6 раз уровень инфляции в развитых странах. Для сравнения: в 2001-2005 гг. среднегодовой темп инфляции в России был 13,6%, в США, Великобритании, Канаде, Франции, Италии, Германии - от 1,5 до 2,5%, в Японии и вовсе наблюдалась дефляция: -0,5%. Также стоит отметить инфляцию в 2008-нач.2009г. - данный период характеризуется мировым финансовым кризисом. Во многих развитых странах в период инициации кризиса, т.е. в момент нарастания макроэкономических дисбалансов, темпы инфляции росли. Этому способствовало достижение в середине 2008 г. максимума мировых цен на нефть. В России инфляция конца 2008 - начала 2009 гг. была обусловлена. главным образом, следующими факторами [33, c.111-112]: - поведением предприятий - естественных монополистов, провоцирующих «инфляцию издержек» в стране. Так, с начала 2009 г. произошло повышение цен на услуги ЖКХ (рост на 16,8% только за первые два месяца 2009 г.), тарифов на газ, электроэнергию, услуги общественного транспорта; - повышением мировых цен на продовольствие. Рост цен на продовольствие, так называемая агфляция (аграрная инфляция), является общемировой тенденцией, она оказалась существенной даже в еврозоне (4,1% в 2008 г.). А в России она оказывается гораздо более ощутимой, в силу высокой зависимости от импорта продовольствия и высоких таможенных пошлин на него. Так, в 2008 г. продовольственные товары в стране подорожали на 17,7%. В начале

36 2009 г. наблюдается значительный рост цен на сахар (21% - за январь-февраль 2009 г.), плодоовощную продукцию; - девальвацией рубля. Курс рубля к бивалютной корзине за период с 20 октября 2008 г. по 02 февраля 2009 г., т.е. менее чем за 3,5 месяца кризиса, упал на 35%; спадом - производства, увеличением производственных затрат, уменьшением доступности и ростом стоимости финансовых ресурсов. Только в январе 2009 г. промышленное производство России упало на 16%, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что ухудшило финансовые показатели многих отраслей; - негативными ожиданиями и макроэкономическими прогнозами, подогревающими инфляционное поведение населения, а также ухудшающими инвестиционный климат в стране. Падение темпов роста инфляции в России началось в 2009 г. (ИПЦ составил 8,8%). И продолжилось в I полугодии 2010 г. За полгода инфляция в России составила 4,4%. Как и в развитых странах, этому способствовал, прежде всего, сокращение спроса в условиях кризиса и обострение рыночной конкуренции. Следующим негативным фактором, сказавшимся на инфляции, послужил валютный кризис 2014г. Данный кризис характеризуется резким ослаблением российского рубля по отношению к иностранным валютам, вызванный стремительным снижением мировых цен на нефть, от экспорта которой во многом зависит доходная часть бюджета России, а также введением экономических санкций в отношении России в связи с событиями на Украине. Инфляция в России в 2014 году более чем в 2 раза превысила первоначальные прогнозы и составила 11,36%. Больше всего инфляция 2014 года сказалась на ценах продовольственных товаров - в общем, эта продукция подорожала за год на 15,4%. При этом непродовольственные товары стали дороже на лишь 8,1% Весьма заметно подорожала плодоовощная продукция: по данным Росстата цены на эту группу товаров выросли на 22% [52]. Увеличились и цены на

37 топливо: подорожание бензина составило около 7,6%. Цены на платные услуги за год возросли в среднем на 10,5%, а за жилищно-коммунальные услуги население к концу года стало платить больше на 9,6%. Но как показала практика, страна достаточно быстро оправляется от 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2015 2016 март январь ноябрь сентябрь июль май март январь ноябрь сентябрь июль май март инфляция январь размер в годовом исчеслении данного кризиса. Рассмотрим более наглядно ситуацию с 2015г на графике: ключевая ставка в годовом исчеслении 2017 Рис. 2.1 Динамика инфляции и ключевой ставки, % Таким образом, из графика мы видим, что в течение 2016 г. наблюдалась тенденция замедления годовой инфляции. Она формировалась сдержанным потребительским поведением населения, укреплением рубля, ослаблением давления со стороны издержек предприятий. Годовые темпы роста цен на основные компоненты потребительской корзины снизились, однако в их уровнях наблюдались заметные различия. Максимальные годовые темпы прироста демонстрировали цены на непродовольственные товары. В ноябре 2016 г. их уровень составил 6,7%, тогда как продовольственные товары подорожали на 5,2%, услуги - на 5,3%. Рост цен на непродовольственные товары был наибольшим уже в декабре 2015 г., однако в тот период различия в темпах роста были менее выраженными. Меньшее повышение цен на продукты питания по сравнению с подорожанием непродовольственных товаров было обусловлено влиянием ряда специфических факторов со стороны предложения в дополнение к общим антиинфляционным условиям. Среди них - высокий урожай зерновых, картофеля и овощей в 2015 г., оптимистичные прогнозы урожая в новом

38 сельскохозяйственном году в первой половине 2016 г., а затем рекордные показатели уборочной кампании, в целом благоприятная конъюнктура мировых аграрных рынков [14]. Опережающий рост цен на непродовольственные товары по сравнению с удорожанием услуг в 2015-2016 гг. в целом отражает объективно обусловленные изменения ценовых пропорций в экономике. Кроме того, динамика цен на эту группу товаров является наилучшим индикатором названных изменений, так как продовольственная инфляция «зашумлена» влиянием разовых шоков со стороны предложения. Непродовольственные товары являются торгуемыми, цены на них формируются в тесной взаимосвязи с динамикой цен в странах - торговых партнерах России [14]. В целом в качестве причин инфляции в современной России можно назвать следующие [19, c.211]: - долговременное снижение курса национальной валюты; - отсутствие альтернативы некоторым категориям зарубежных товаров и технологические недостатки отечественного производства; - увеличение издержек производства в результате необходимости покупки оборудования и сырья заграницей; - высокая доля в экспорте сырьевых товаров и как следствие высокая зависимость от конъюктуры на данных рынках строки платежного баланса и бюджета; - усиление роли СМИ в формировании общественного мнения на фоне высоких инфляционных ожиданий; - сами по себе высокие «назадсмотрящие» инфляционные ожидания в связи с негативным опытом и шоками прошлых лет. Все это в совокупности с опытом зарубежных стран способствовало принятию решения о переходе к политики инфляционного таргетирования. Данная политика предполагает наличие плавающего валютного курса в стране. С 10 ноября 2014 года Банк России завершает переход к плавающему курсу рубля,

39 демонтируя валютный коридор, существовавший в разных формах в течение почти 20 лет - с 1995 года. В 2015г. Банк России объявил о переходе к режиму инфляционного таргетирования, теперь ЦБ намерен проводить свою денежнокредитную политику, ориентируясь на целевой уровень инфляции, а не на поддержание курса национальной валюты. В 2017 г. поставлена задача достичь инфляции на уровне 4%, из которых 2%- это барьер дефляционной спирали и еще 2%- исследования emerging markets. Хотя многие преимущества политики таргетирования инфляции очевидны, для успешности таргетирования необходимо содержание следующих элементов [6, c.177-178]: - определение инфляционной цели на некоторый период вперед; - однозначное указание на то, что достижение заявленной цели является приоритетом; - построение адекватной макроэкономической модели экономики; - использование четких принципов реагирования на возникающую инфляцию или ее ожидания. В Российской Федерации процесс таргетирования инфляции имеет свои особенности. Он включает в себя несколько стадий [23]: 1. Прогнозирование инфляции, определение её типа и причин. 2. Определение того уровня инфляции, который должен быть достигнут. 3. Разработка комплекса мер, посредством которых будет проводиться контроль над ростом уровня цен. 4. Публичное заявление о том, какая инфляция планируется и убеждение действующих на рынке игроков в эффективности данных целей. 5. Применение в процессе таргетирования наиболее действенного в складывающейся экономической ситуации инструментария. 6. Оценка результативности политики инфляционного таргетирования.

40 2.3 Анализ трансмиссионного механизма, характера и результатов денежнокредитной политики в современных условиях Трансмиссионный е ц н ко механизм ан ксб и р денежно-кредитной политики к ан б впервые появился в кейнсианском анализе. Трансмисионным, или передаточным, й о ктен хар й о авн р о р сп механизмом Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение стве н и ьш л о б у часто ад сп ян сто са кур денег влияет на экономическую активность [27, c.111]. Последователи Кейнса is an ech m я вн о геи тар ка н ы р вн о геи тар изучают влияние денежного предложения на экономическую деятельность с зкх и н г тско ази асчет р помощью структурных моделей, отражающих функционирование экономики, в я ьн ал р ед ф м ы тчен о у еб тр виде системы уравнений, которые описывают поведение фирм и потребителей в ст о р и н ж о л ед р п и н л еп укр й р вто ы етвн сущ различных секторах национального хозяйства. Эти уравнения характеризуют а ем ъ б о ьы ал н х ект о р п каналы, по которым осуществляется воздействие денежно-кредитной политики. й ы тчен о е л о б ечм н ко В то же время в рамках монетаристского анализа исследователи не ставят я вн о геи тар х ы тр ко затем себе за дачу показать, посредством чего денежное предложение влияет на ая д уж б о п м и хд б ео н ч и ал н й б со экономику. Эффекты денежно-кредитной политики изучаются путем проверки вн о геи тар тк и л о п ста о р к ан б яц л ф н и тесноты связи изменений предложения денег и валового выпуска (или е и ван о р ты ен ц о р п г о тн ю л а гд ко совокупных расходов). Опираясь на сокращенный способ доказательства, ую тр ко в со кур ей сящ тн о монетаризм рассматривает экономику как «черный ящик», внутри кото рого ях ви о усл ечм н ко ы чн и р п е ы авн р ео н проходят неизвестные процессы. Таким образом, в монетаристской теории ван то и ед кр у тем си ц и л таб трансмиссионный механизм как таковой отсутствует. е ьзван л о сп и м это ан стр С течением времени экономисты перестали рассматривать денежное азы ф е ж и сн и ен ш вы предложение в качестве главной детерминанты макроэкономических изменений, вн о геи тар е ачл н ы ан стр включая цены. Место денежного таргетирования стало постепенно занимать г вн о усл ы б что еъ б ы о м я л уб р прямое таргетирование инфляции. По этой причине в настоящее время ается м н и р п у м и еж р трансмиссия вй д го денежно-кредитной политики си о р ти ед всл определяется как механизм, посредством которого применение инструментов центрального банка влияет на ств ущ м еи р п м щ ую ед сл ьн ел тд о сь н еб тр о п вн о геи тар экономику в целом и инфляцию в частности. Структура трансмиссионного х и н ед сл о п яетс л г тско ази механизма состоит из каналов, которые представляют собой своеобразные о н и м ер ьн ал м о уся еб тр х ы ж ен д цепочки макроэкономических переменных по которым передается импульс е о яц л ф н и ес ц о р п ят л ед р п о изменений, генерируемый денежными властями посредством инструментов чк ф и ец сп й ьн ати л во вать зи гн о р п ста о р

41 денежно-кредитной политики [16,c.291-293]. Импульс изменений, передаваемых веги р о н к й си о р экономике м и еж р денежно-кредитной (Приложение 4). и б сер политикой, проходит ы тем си три и твен б со фазы развития ась явл и м о п На первой фазе инструмент центрального банка оказывает у яд ар н е ы тр ко х ьы ел си о тн эффект на рыночные процентные ставки и валютный курс. Во второй фазе с кур я ан д и ж о е ы тр ко и ен ш вы о п происходит коррекция цен на финансовые активы, которая сказывается на ы п о евр ь ел си тн о ку и м н о расходах домохозяйств и фирм.. и казтел о п ес ц о р п я себ Изменения, произошедшие в реальном секторе, возвращаются к финансовой стве н и ш г н вкуп со четкую й твен б со системе через изменения в структуре баланса заемщиков. Начинается второй л ш ер п я ачеи зн кх б ги раунд коррекции рыночных процентных ставок. Наконец, в течение третьей фазы еи н л о п вы й уго р д еы ум стр н и н ставл ед р п ся тн о ю сво наблюдается макроэкономическая адаптация: изменение темпов экономического е зж о п я сатл ед р п с то азви ер н роста и безработицы, что индуцирует пересчет цен и заработной платы. Нацио й б со яте н и р п в екто р и д г л о д el an ch нальное хозяйство переходит к новому экономическому равновесию. е ж и сн тка и л о п ьы л о и ац н й Можно выделить несколько схем, по которым во второй фазе трансмиссии ы вар то м таки г о тн ю вал т ен и р о импульс денежно-кредитных изменений влияет на совокупный спрос. Эти схемы асчет р вы акти тк и л о п и представляют собой каналы трансмиссионного механизма. И хотя в ан ксб и р п зм о н р г тк и л о п м и еж р я л уб р экономической литературе нет единства по поводу структуры трансмиссионного н аи укр el an ch м ы ан д механизма и набора входящих в него каналов, таких каналов в экономической и м н эко и ен ащ кр со вь о геи тар и ар ен сц теории выделяется несколько [42, c.116]. е ж и сн я вн о геи тар 1. Канал процентнoй стaвки (interest rate channel) традиционнo считается г это сь н еб тр о п к ам н и д у часто главным каналoм трансмиссиoнного механизма. Бoльшинство й ы тр ко номических моделей с н ал б денежно-кредитной политики el an ch описывает макрoэковлияние центральногo банка на экономику через регулирование процентных ставок. Исхoдная идея канала процентной ставки достаточно проста. При данном уровне жесткости цен увеличение номинальной процентной ставки ведет к росту реальной ставки и издержек привлечения финансовых ресурсов. Удорожание ресурсов в свою очередь сказывается сокращением потребления и инвестиций. Иногда канал процентной ставки разбивается на два канала: 2. Канал благосoстояния (wealth channel) впервые описывается в гипотезе сбережений в процессе жизненного цикла, разрабoтанной Ф. Модильяни и А.

42 Эндо. Благосостояние домохозяйств (сбережения) в гипотезе выступает главной детерминантой пoтребительских расходов. В связи с тем, что изменение процентной ставки оказывает влияние на ценность долгoсрочных финансовых активoв, в которых размещаются сбережения (акции, облигации, недвижимость, драгоценные металлы), ее рoст ведет к снижению благосостояния и падению потребления. 3. В широком канале кредитoвания (broad credit channel), или балансoвом канале (balance sheet channel), также присутствуют финансовые активы, нo в отличие от предыдущего канала здесь они играют главную роль. В модели, разработанной Б. Бернэнком и М. Гертлером, активы служат обеспечением кредитов, выдаваемых как фирмам, так и домохозяйствам. Если кредитный рынoк лишен недостатков (т.е. эффективен), снижение ценности обеспечения никак не сказывается на инвестиционных решениях. Однакo при наличии информационных и агентских издержек падение цен на финансовые активы ведет к росту процентной премии, выплачиваемой заемщиками за внешнее финансирование, что в свою очередь провоцирует снижение объема потребления и инвестиций. Нередкo балансовый канал называют каналом финансового акселератора (financial accelerator channel). В узкoм канале кредитования (narrow credit channel), или канале издержек привлечения капитала (cost-ofcapital channel), основное местo занимает банковское кредитование. Суть канала заключается в том, чтo центральный банк, уменьшая oбъем резервов, находящихся в распоряжении коммерческих банков, тем самым вынуждает их сократить предложение кредитов. Фирмам и домохозяйствам, в значительной степени зависящим от банковских кредитов и не имеющим им альтернатив, ничегo не остается, как урезать свои расходы. 4. Канал валютнoгo курса (exchange rate channel) является ключевым элементом моделей денежно-кредитной политики в открытoй экономике. В его работе задействован непокрытый паритет процентных ставок. Поднимая внутреннюю процентную ставку пo отнoшению к иностранной, центральный банк

43 провоцирует рост форвардного валютного курса. Укрепление местнoй валюты неизбежно приводит к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса. В некоторых странах, где национальнoе хозяйство во многом является самодостаточным и его модель близка к закрытой экономике, канал валютного курса зачастую не принимается во внимание [10, c. 244-246]. 5. Мoнетаристский канал (monetarist channel) был предложен современным апoлогетом монетаризма А. Мельтцером в 1995 г. Канал является монетаристским в том понимании, что им описывается прямой эффект, оказываемый денежным предлoжением на цены активов. Сoгласно Мельтцеру, из-за того что портфельные активы не выступают совершенными субститутами, применение инструментов денежно-кредитной политики ведет к корректировке структуры накопленных активов и oтносительных цен на них, что в конечном счете затрагивает реальный сектор экономики. В монетаристском канале процентная ставка не играет особой роли, денежно-кредитный импульс изменений передается через денежную базу. Хотя мoнетаристский канал на уровне макроэкономических мoделей и не признан полноценным, его можно использовать в специфическом анализе, как, например, в случае нулевых процентных ставок в Японии конца 1990-х гг. Кроме перечисленных в Приложении 5 каналов зарубежных стран каждый центральный банк разработал свoи собственные специфические каналы, учитывающие национальные особенности экономики. Например, инфляционный канал объясняет динамику потребления во Франции с точки зрения эффекта Пигу. В немецкую модель входит монетаристский канал, передающий импульсы изменений через процентную ставку. Oна в свою очередь оказывает влияние на инфляцию через ценовой гэп, представляющий собой отклонение текущего уровня цен от равновесного уровня цен. Монетаристский канал, учитывающийся также в модели Европейского центрального банка, предполагает, что инфляция в долгосрочной перспективе является денежным феноменом. В РФ термином «трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» (далее - ТМ ДКП) обозначается сложный комплекс экономических

44 взаимосвязей, благодаря которым решения Банка России оказывают влияние на экономику. Стоит отметить, что с переходом к режиму таргетирования инфляции процентный канал приобретает особую значимость, от валютного же канала ЦБ планирует отказаться [17]. Центральный элемент модельного аппарата ДДКП Банка России - квартальная прогнозная модель (далее - КПМ), предназначенная для среднесрочного прогнозирования и поддержки принятия решений по ДКП [42]. Она опирается на стандартную неокейнсианскую логику и относится к классу уже упомянутых выше структурных моделей. Она предназначена для панорамного взгляда на российскую экономику и включает порядка 25-30 поведенческих уравнений, собранных в единую замкнутую систему. Четыре уравнения описывают механизмы формирования ключевых макроэкономических переменных - инфляции, уровня деловой активности (совокупного выпуска), обменного курса, процентных ставок. Остальные имеют более технический характер и формируют связки между переменными модели (частично - в виде тождеств), а также траектории их динамики в долгосрочной перспективе. Основные связи модели схематично отражены в Приложении 6. КПМ описывает функционирование экономики в высоко агрегированном виде, то есть не имеет детализированного представления ни реального сектора (например, по отраслям), ни финансовой сферы. В такой структуре часть каналов ТМ ДКП остается в «черном ящике». Это, однако, не мешает такой модели хорошо описывать панораму экономики со всей обширной сетью её взаимосвязей. Кроме того: - Во-первых, для стран с переходной экономикой и короткими рядами статистических данных высокая детализация структурной модели вообще может быть невозможна или не оправдана. - Во-вторых, КПМ можно воспринимать как площадку для сбора и согласования макроэкономических оценок (своего рода «органайзер»).

45 Основным инструментом денежно-кредитной политики Банка России является ключевая ставка, определяющая ценовые условия совершения Банком России операций с кредитными организациями. Банки могут разместить средства на депозиты в Банке России по ставке на 1 процентный пункт ниже ключевой или привлечь по ставке, на 1 процентный пункт превышающей ключевую. Кроме того, на аукционах репо и кредитных аукционах Банка России банки могут привлечь средства по более низкой ставке (но не ниже ключевой), а на депозитных аукционах - разместить средства по более высокой ставке (но не выше ключевой) [17]. Первое звено процентного канала ТМ ДКП связано с влиянием ключевой ставки на ставки по однодневным межбанковским кредитам (Приложение 6). Банк, которому необходимо привлечь средства (или разместить избыточные средства), может обратиться как в Банк России, так и в другие банки. Естественно, банки выбирают более выгодный для них вариант, они не будут размещать средства в других банках дешевле, чем могут разместить на депозитах в Банке России, или привлекать МБК дороже, чем могут привлечь средства в Банке России. Поэтому ставки по однодневным МБК почти всегда находятся в пределах процентного коридора Банка России (ключевая ставка ±1 процентный пункт), как правило - ближе к его середине. Второе звено процентного канала ТМ ДКП связано с влиянием однодневных ставок МБК на ставки по более длительным межбанковским кредитам. Если у участников рынка нет определенных ожиданий роста или снижения краткосрочных ставок, ставка по кредиту тем выше, чем больше его срок. Это связано с тем, что в ставки по более длинным кредитам включается премия за срочность. и проигрывает От удлинения кредитор. Заемщик срока кредита получает выигрывает уверенность заемщик в том, что на протяжении длительного срока у него будут необходимые средства. В то же время кредитор теряет возможность вложить возвращенный краткосрочный кредит в более выгодные активы. Поэтому заемщик заинтересован в привлечении

46 средств на более длительный срок, а кредитор - в размещении их на более короткий. За согласие кредитора предоставить средства на более длительный срок заемщик и выплачивает премию за срочность. Помимо премии за срочность на долгосрочные ставки влияют также ожидания участников рынка [30, c.221]. Так, если заемщик ожидает, что ставки в будущем снизятся, он может не согласиться привлекать кредит по такой ставке (ему будет проще взять краткосрочный кредит и регулярно его продлевать, тогда после снижения ставок заемщик будет выплачивать меньшие проценты). И, напротив, в условиях ожидания роста ставок уже кредитору невыгодно выдавать долгосрочный кредит по ставке, лишь немного превышающей краткосрочную. Поэтому если участники рынка ожидают скорого снижения краткосрочных ставок, ставки по долгосрочным кредитам снижаются уже сейчас и наоборот. Третье звено процентного канала ТМ ДКП связано с влиянием ставок по межбанковским кредитам на ставки по операциям банков с нефинансовым сектором. Банк, планирующий разместить средства на определенный срок, может купить облигации, предоставить кредит компании или физическому лицу, разместить средства на рынке МБК. И естественно, что банк будет размещать средства там, где он может получить более высокий доход. Точно так же банк, нуждающийся в привлечении средств, может выбирать между выпуском облигаций, привлечением депозитов или МБК. Поэтому ставки по среднеи долгосрочным кредитам, складывающиеся на рынке МБК, влияют на ставки по кредитам и депозитам нефинансового сектора, а также на доходность облигаций. Четвертое звено процентного канала ТМ ДКП связано с влиянием ставок по операциям банков с нефинансовым сектором на уровень спроса в экономике. Чем ниже ставки по кредитам, тем больше компаний готовы осуществлять инвестиции за счет кредитов, тем больше людей готовы покупать квартиры и автомобили за счет заемных средств. Чем ниже ставки по депозитам, тем

47 больше потребителей предпочтут потратить деньги прямо сейчас, а не откладывать их. И наоборот, чем выше кредитные и депозитные ставки, тем ниже спрос в экономике. Спрос в экономике, в свою очередь, является основным фактором, определяющим уровень цен и, соответственно, инфляцию в стране [30,c.222]. Таким образом, управляя ключевой ставкой, Банк России может воздействовать на динамику спроса и цен в национальной экономике. Естественно, это влияние нелинейно. Только в первом звене процентного канала ТМ ДКП изменение ключевой ставки немедленно влечет аналогичное изменение ставки по однодневным МБК. В последующих звеньях импульс ДКП транслируется с задержками и с некоторым затуханием. Кроме этого, в каждом звене наряду с импульсом ДКП на проходящие процессы влияют дополнительные факторы (бюджетные операции, ситуация в мировой экономике, уровень рисков в экономике и так далее). 2.4 Совершенствование методов управления рисками в рамках политики инфляционного таргетирования Как уже было сказано ранее, в настоящее время одной из основных целей денежно-кредитной политики Банка России является снижение годовой инфляции до 4% и ее поддержание на этом уровне. Стабильно низкая и предсказуемая инфляция позволяет экономическим агентам (домохозяйствам и предприятиям) с большей уверенностью строить планы на будущее относительно своих расходов и инвестиций. Но снижение инфляции до уровня в 4% является достаточно трудной задачей. За последние 15 лет средний годовой темп роста цен составил 10,6%, а ниже 4% инфляция опускалась всего один раз - с февраля по май 2012 г. При этом причина такого замедления была во многом искусственной - тогда произошла смена месяца, когда индексировались основные регулируемые тарифы, с января на июль [14]. Трудность данной задачи требует сохранения умеренно жестких

48 денежно-кредитных условий, которые позволят инфляции снизиться до целевого уровня и закрепиться на нем. Стоит отметить, что жесткость денежно-кредитной политики зависит от степени инфляционных рисков. Прогнозы Банка России указывают на то, что текущая направленность денежно-кредитной политики позволит обеспечить снижение годовой инфляции до целевого уровня в 4% к концу 2017 г. Несмотря на прогнозируемое замедление роста цен, существует несколько значительных рисков, реализация которых может помешать достижению целевого уровня инфляции в 2017 г. Полный учет данных рисков позволит не только выйти на желаемый уровень инфляции, но и перейти к более мягкой денежно-кредитной политике в будущем. Современные риски можно условно разделить на несколько категорий [31, c.221]: - Риски сохранения повышенных инфляционных ожиданий, как у домашних хозяйств, так и среди фирм; - Вероятность возврата населения к потребительской модели поведения и, как следствие, снижение нормы сбережения; - Внешнеэкономические риски, связанные прежде всего с динамикой нефтяных цен; - Риски со стороны бюджета. Рассмотрим данные группы риска более подробно: 1. Инфляционные ожидания представляют собой ожидаемый экономическими субъектами темп роста уровня цен на конечную продукцию, темп роста цен на факторы производства, ресурсы и т.д. По некоторым оценкам экономические ожидания в среднем вносят сорокапроцентный вклад в формирование инфляционных процессов [36]. Многие экономисты стран Запада и СНГ особо выделяют фактор инфляционных ожиданий, подчеркивая, что их преодоление - важнейшая задача антиинфляционной политики. В связи с тем, что люди принимают различные хозяйственные решения с учётом своих представлений о будущей ситуации, их ожидания превращаются в мощный фактор, воздействующий на само развитие событий. Инфляционные

49 ожидания особенно опасны тем, что обеспечивают самоподдерживающий характер инфляции. Так, население, живущее в условиях постоянного ожидания повышения общего уровня цен, постоянно рассчитывает на дальнейший их рост и запасается товарами впрок, опасаясь, что цены на них в скором времени еще более поднимутся. Производители, думая, что цены на сырье, оборудование и комплектующие поднимутся и, желая обезопасить себя, многократно завышают цену на свою продукцию. Инфляционные ожидания могут иметь как адаптивный, так и рациональный характер [49, c. 145-146]. В первом случае ожидания отражают преимущественно текущую инфляцию. Во втором случае на формирование ожиданий оказывает влияние вся доступная в экономике информация (в том числе о ДКП, цели по инфляции), а экономические агенты обладают совершенным предвидением. В реальности ожидания представляют некоторое сочетание адаптивной и рациональной компонент. При этом первая компонента, как правило, доминирует в странах с формирующимися рынками (в том числе и в России) [36]. Банк России ежемесячно публикует отчеты и статистические данные об инфляционных ожиданиях и потребительских настроениях населения. Данные публикуются на основе опросов фонда общественного мнения «инФОМ» по заказу Банка России. Стоит отметить, что в апреле 2017 г. инфляционные ожидания на следующие 12 месяцев несколько снизились. Так, прямая оценка «инФОМ» (медианное значение), рассчитанная по ответам на вопрос об уровне инфляции, продолжила плавно снижаться (до уровня 11,0% после 11,2% месяцем ранее), достигнув минимального значения за всю историю наблюдений. Такая ее динамика соответствует сформировавшемуся с начала 2016 г. тренду на снижение инфляционных ожиданий (Приложение 7). Отсюда следует, что тренд на снижение инфляционных ожиданий, сложившийся с начала 2016 г. под воздействием устойчивого замедления фактической инфляции, сохраняется. Это в числе прочих факторов является

50 причиной снижения ключевой ставки в апреле. Однако прямые оценки инфляционных ожиданий все еще существенно превышают среднесрочную цель Банка России. Связанные с этим проинфляционные риски являются одним из факторов в пользу сохранения умеренно жесткой денежно-кредитной политики. 2. Риски возврата населения к потребительской модели поведения. В 2015 г. значительно выросла норма сбережения населения по нескольким причинам [50, c.200]. Рост уровня экономической неопределенности, особенно связанной с возросшей вероятностью потерять работу, привел к росту сбережений по мотивам предосторожности. При этом значительное увеличение процентных ставок сделало сбережения более привлекатель- ными. Снижение реальных доходов населения и рост ставок по кредитам привели к сокращению потребительского кредитования. Все это позволило сдержать рост цен, который в противном случае мог быть еще выше. Наблюдаемое снижение неопределенности ситуации в экономике, стабилизация роста цен и улучшение конъюнктуры на рынке труда могут стать факторами снижения нормы сбережений и возвращения населения к потребительской модели поведения. Повышение спроса, особенно на товары длительного пользования, может подстегнуть рост их цен. 3. Риски снижения нефтяных цен. Устойчивость российской экономики к шокам на внешних рынках, прежде всего на рынке энергоносителей, высока, зависимость от динамики нефтяных цен сохраняется. Рынок нефти несет риски для инфляции, в первую очередь через канал валютного курса. Сильное снижение цены на нефть может вызвать ослабление рубля, удорожание импорта и рост внутренних цен. Базовый прогноз Банка России исходит из предпосылки стабилизации цены нефти на уровне 40 дол. за баррель в течение ближайших лет, однако риски ее падения ниже этого уровня остаются. Нефтяные цены после существенного снижения почти до 30 дол./барр. в январе 2016 г. скорректировались вверх, стабилизировавшись в последние месяцы возле 45 дол./барр. (Приложение 8). Помимо опережающего ожидания роста спроса,

51 восстановление нефтяных цен обязано возобновлению проблем с поставками нефти из целого ряда стран, повышенному спросу со стороны Китая и Индии на формирование стратегических резервов нефти, а также ожиданиям заморозки добычи нефти основными производителями на апрельской встрече в Дохе [34]. Предполагая возможным поддержание нефтяных цен на текущем уровне за счет опережающего роста спроса, имеются риски для нового снижения нефтяных цен. Также добыча нефти в США, которая еще не так давно предполагалась в качестве одного из важных факторов ребалансировки нефтяного рынка, также демонстрирует значительно большую устойчивость к низким ценам, чем ожидалось [14]. Минэнерго США во втором месячном отчете подряд пересматривает вверх прогноз добычи нефти в США без пересмотра прогноза цены. Наконец, многими аналитиками ожидается ослабление спроса на нефть со стороны Китая, который активно накапливает стратегические резервы [33,c.12]. В последние месяцы активность накопления резервов несколько спадает, что может объясняться исчерпанием свободных мощностей для хранения нефти. Таким образом, значительное снижение Китаем темпов накопления своих стратегических резервов может явиться фактором существенного снижения нефтяных цен. 4. Неопределенность со стороны бюджета. Бюджетная политика в 2016 г. является фактором, оказывающим сдерживающее влияние на инфляцию, прежде всего из-за отказа от индексации заработных плат государственных служащих и умеренной индексации пенсий [14]. Вместе с тем со стороны бюджетной политики сохраняется высокая неопределенность относительно основных показателей, что может нести угрозы для достижения цели по инфляции в 4% к концу 2017 г. На среднесрочную перспективу запланировано существенное сокращение бюджетного дефицита для приведения его к устойчивому уровню, при этом не до конца ясны ин- струменты достижения данной цели. Вместе с тем, по оценкам Департамента исследований и прогнозирования Банка России, отклонение бюджетного дефицита, финансируемого за счет средств суверенных

52 фондов, на 1 п. п. ВВП относительно базового макроэкономического сценария Банка России, вызывает дополнительный рост цен на 1,2 п. п. По мнению аналитиков нейтрализация данного эффекта требует дополнительного повышения ключевой ставки Банка России относительно динамики в базовом сценарии кумулятивно на 1,1 п. п. за четыре квартала с момента шока с последующим постепенным ее снижением в течение нескольких лет. Со стороны расходной части бюджета принято решение о заморозке расходов федерального бюджета на 2017-2019 годы в абсолютном выражении. Исходя из этого, ожидается слабый рост в абсолютном выражении и расходов бюджетной системы в целом. При этом в структуре расходов продолжается смещение в сторону социальных расходов, которые, по мнению аналитиков Департамента, вырастут в 2017 г. и как доля в совокупных расходах, и относительно ВВП. Фактором данного роста является решение о проведении разовой пенсионной выплаты в размере 5 тыс. руб. каждому пенсионеру в январе 2017 г., данный шаг несет некоторые риски роста инфляции. В условиях текущего среднесрочного макроэкономического прогноза, даже при заморозке расходов, предположительно не получится достичь цели по дефициту, и при этом правительство рискует в среднесрочной перспективе полностью истратить ликвидную часть суверенных фондов [41, c.116]. Поэтому в настоящее время обсуждается ряд возможных инициатив по повышению налогов. Повышение налогов несет существенные риски для инфляции. За последние годы в условиях ограниченного спроса многие производители в борьбе за потребителей достаточно сильно снизили свою маржу, поэтому будут вынуждены перенести рост налогов на цены в первые кварталы после повышения налоговой нагрузки из-за небольшого запаса прочности с точки зрения рентабельности [10, c.210-212]. Таким образом, важным аспектом деятельности Центрального банка должен являться мониторинг данных групп рисков. Нужно не только вести их детальный учет, но и разработать комплекс оперативных мер для каждой из групп. Также

53 исходя из рассмотренных рисков, считаю целесообразным и далее проводить умеренно-жесткую кредитную политику. Важным и полезным инструментом в формировании позитивных инфляционных ожиданий, а также полного учета всех рисков может послужить информационная политика Банка России, которая будет обеспечивать открытость и понятность проводимой Банком политики. Это будет играть значимую роль в российской экономике, в связи со сложившимся низким уровнем доверия среди населения к экономической политике в стране, и проводимой ЦБ в частности. Повышение открытости, в свою очередь, будет способствовать формированию репутации и росту доверия населения. Способы осуществления информационной политики могут быть разными существует как множество каналов, так и аудиторий. Наиболее наглядно её можно передать следующим образом, как показано на рисунке 2.2: Аудитории: Каналы: - СМИ -Официальные публикации (доклады, пресс-релизы, протоколы заседаний) -Бизнес (финансовый сектор, реальный сектор) -Пресс-конференции - Население -Интервью, выступления -Органы власти -Информационные, аналитические, справочные материалы -Научное сообщество -Иностранные инвесторы -Международные организации -Встречи, семинары, лекции -Ответы на запросы -Научные статьи, исследования Рис. 2.2 Информационная политика: каналы и аудитории Также хочется отметить такой важный аспект, как повышение финансовой грамотности населения. Многие жители страны до сих пор не имеют понятия о том, какие существуют инструменты и как с ними обращаться. Не знают, как экономить и получать доход с инвестирования собственных сбережений. Реакция людей объясняется недоверием к финансовой системе страны. Они помнят

54 дефолт, крах пирамид, 90-е годы и потерю средств со сберегательных вкладов. НАФИ, утверждает, что 50% населения россиян не имеют никакого доступа к денежным услугам, многие хранят деньги дома, не ведут учета и расхода своих средств. Но более разумно было бы открыть выгодный банковский вклад. Исходя из вышеперечисленного, получается, что большая часть россиян распоряжается своими средствами без правильного подхода и совета специалиста. Исходя из вышеперечисленного, можно сделать вывод о важности проведения мероприятий по повышению финансовой грамотности населения (лекции, семинары и т.д.). Банком России уже реализуется данная программа, ведутся занятия со школьниками, студентами, пенсионерами, предпринимателями. Например, Отделение по Белгородской области ГУ Банка России по Центральному федеральному округу за 2016г. провело 50 семинаров, уроков и лекций для названных категорий граждан. Особый упор делается на работу со старшеклассниками и студентами (которые в ближайшем будущем станут активными потребителями финансовых услуг. Для данной аудитории, по программе, согласованной Банком России с Министерством образования сепециалисты Отделения проводят интерактивные семинары, в рамках которых рассматриваются такие вопросы как: - Планирование личных финансов; - Возможности использования современных финансовых услуг и связанные с ними риски; - Структура современного финансового рынка, виды финансовых организаций, особенности их деятельности и финансовых продуктов; - Долгосрочные финансовые продукты, формирование накоплений; - Мошенничество на финансовых рынках; - Защита прав потребителей финансовых услуг. пенсионных

55 Кроем того, Отделение Белгород подготовило за 2016г. порядка 150 публикаций в СМИ региона (телевидение, радио, газеты, нформационные агентства, интернет-СМИ). Данную работу планируется расширять. В этой связи считаю возможным предложить активнее задействовать форму волонтерской деятельности. Для этого при методической и информационной поддержке Отделения Банка России целесообразно было бы организовывать центры финансовой грамотности на базе экономических факультетов вузов и колледжей области. Подготовленные волонтеры могли бы планомерно проводить обучение на факультетах своих вузов, совместно со специалистами Банка России выходить в другие аудитории, формировать специализированные странички на сайтах вузов. Это позволило бы многократно увеличить охват аудитории и повысить степень эффективности проводимой Банком России работы.

56 ЗАКЛЮЧЕНИЕ В настоящее время инфляция - один из самых болезненных и опасных процессов, негативно воздействующих на финансы, денежную и экономическую системы в целом. Инфляция не только означает снижение покупательской, но и подрывает возможности хозяйственного регулирования, сводит на нет усилия по проведению структурных преобразований, восстановлению нарушенных пропорций. Управление инфляцией представляет важнейшую проблему денежнокредитной и в целом антиинфляционной экономической политики необходимо политики. При проведении учитывать многосложный и многофакторный характер инфляции, поскольку в ее основе лежат не только монетарные, но и другие факторы. Важнейшим звеном в проведение антиинфляционной политики является Центральный банк. В банковской системе России ЦБ РФ определён как главный банк страны и кредитор последней инстанции. Он находится в государственной собственности и на него возложены функции общего регулирования деятельности каждого коммерческого банка в рамках единой денежно-кредитной системы страны. Опираясь на опыт зарубежных стран эффективным методом борьбы с инфляцией является инфляционное таргетирование. Инфляционное таргетирование представляет собой комплекс мер, принимаемых Центральным Банком и государственными органами власти в целях контроля за уровнем инфляции в стране. Основной инструмент проведения денежно-кредитной политики по поддержанию запланированного уровня инфляции - манипулирование учетной процентной ставкой. Исходя из проведенного в работе анализа можно сделать вывод, что инфляция в Российской Федерации начиная с 1991 года имела весьма скачкообразный характер, в последние годы произошел рост инфляции в связи с политической ситуацией и падением цен на нефть. Таким образом, Банк России

57 объявил о переходе к режиму таргетирования в инфляции в 2015 году, чему предшествовал переход к плавающему курсу рубля. Для осуществления необходимо выполнение перехода ряда к условий инфляционному (политическая таргетированию и экономическая независимость центрального банка, открытость и транспарентность денежнокредитной политики и т.д.) Несмотря на то, что данные условия выполняются, существует ряд особенностей для осуществления инфляционного таргета в РФ. Например, прогнозирование инфляции, определение её типа и причин; разработка комплекса мер, посредством которых будет проводиться контроль над ростом уровня цен и т.д. Как было отмечено в работе, причинами данных особенностей являются такие риски, как высокие «назадсмотрящие» инфляционные ожидания, недоверие населения к проводимой политике, риск падения цен на нефть (в связи с сырьевой направленностью отечественной экономики) и риски со стороны бюджета. Для оптимизации данных групп рисков был предложен ряд мер, таких как проведение уроков по повышению финансовой грамотности среди населения, повышение степени открытости политики Центрального Банка, работа со СМИ, более тщательный мониторинг возможных рисков, а также взаимодействие со студентами экономических факультетов для осуществления волонтерской деятельности по проведению уроков финансовой грамотности. Таким образом, несмотря на высокий уровень споров и негативные комментарии по данному вопросу, введение режима инфляционного таргетирования уже приносит свои плоды. В апреле 2017 года инфляция снизилась до 4,2%, что в очередной раз доказывает возможность снижения до целевого уровня инфляции-4% к концу года. Успешное проведение данной политики не только даст новый толчок для экономического развития России, но и повысит уровень доверия населения, что является основополагающим элементом эффективной экономики государства.

58 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ Конституция Российской Федерации [Текст] : офиц. текст. – М. 1) :Юристъ, 2015. – 65 с. О Центральном Банке Российской Федерации [Электронный ресурс]: 2) Федеральный закон от 10 июля 2002 г. N 86-ФЗ. Режим доступа: http://www.consultant.ru, свободный Основные направления единой государственной денежно-кредитной 3) политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов [Электронный ресурс]: утв. Банком России. Режим доступа: http://www.consultant.ru, свободный Основные направления единой государственной денежно-кредитной 4) политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов [Электронный ресурс]: утв. Банком России. Режим доступа: http://www.consultant.ru, свободный О Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на 5) период до 2015 года [Электронный ресурс]: Заявление Правительства РФ от 05 апреля 2011г N 1472п-П13, Банка России N 01-001/1280. Режим доступа: http://www.consultant.ru, свободный Акаев, А.А. Динамика темпов глобальной инфляции. Закономерности 6) и прогнозы [Текст]: монография/ А.А. Акаев, А.В. Коротаев, А.А. Фомин.- М.: Либроком, 2012г.-320 с. Алексейчук, Н.Е. Экономическая теория [Текст]: учебное пособие/ Н.Е. 7) Алексейчук — М.: Юрайт, — 2012-380с. Бондаренко, В.В. Таргетирование инфляции в условиях рецессии. 8) [Текст] / В.В. Бондаренко // Вестник Адыгейского государственного университета. Серия 5. Экономика.-2013.-№2.-С.11-15 9) Валдайцев, С.В. Оценка бизнеса и инноваций [Текст]: учебное пособие/ С.В. Валдайцев- М.: Филинъ, 2012.-346с.; 10) Гладковская, Е.В. Финансы Е.В.Гладковская. – М.: Питер, 2012. – 320с. [Текст]: учебное пособие /

59 11) Годовой отчет Банка России за 2016 год [Текст]: ежегод. сб. / Центральный банк Российской Федерации.- Москва: Изд-во Центрального банка Российской Федерации, 2017.-330с. 12) Голикова, Ю.С. Организация деятельности Центрального банка [Текст]: учебное пособие / Ю.С. Голикова, М.А. Хохленкова.- М.: Инфра-М, 2012.- 330с. 13) Грязнова, А.Г. Экономическая теория [Текст]: учебное пособие / А.Г. Грязнова, В.М.Соколинский. – М.: Кнорус, 2014. – 464 с. 14) Доклад о денежно-кредитной политике [Текст]: ежемес. докл. / Центральный банк Российской Федерации.- Москва: Изд-во Центрального банка Российской Федерации, 2017.-№1(март).-60с. 15) Дробзина, Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит [Текст]: учебник для вузов/ Л. А. Дробозина, Л. П. Окунева, Л. Д. Андросова.- М.:Юнити, 2012.-624c. 16) Дубровская, Е.С. Экономика [Текст]: учебник / Е.С. Дубровская. – М.: ИНФРА-М, – 2012-445с. 17) Ермоленко, О.Д. Приоритет ценовой стабильности в денежно- кредитной политике Банка России [Текст] / О.Д. Ермоленко // Финансовые исследования. -2012.-№1.-С.29-34 18) Журавлева, Г.П. Экономическая теория [Текст]: учебное пособие / Г.П. Журавлева. - М.: ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 207 c. 19) Иванов, В.В. Анализ надежности банка [Текст]: практическое пособие / В.В. Иванова – М.: Русская деловая литература, 2010.– 320 с. 20) Карбовская, О.О. Особенности влияния инфляционного таргетирования в России на экономический рост страны [Текст] / О.О. Карбовская // Финансовые исследования.-2014.-№1.-С.14-18 21) Красавина, Л.Н. Концептуальные подходы к проблеме модернизации международных валютных, кредитных, финансовых отношений России в аспекте

60 современных мировых вызовов [Текст] / Л.Н. Красавина // Деньги и кредит. – 2014. - № 10. С. 45–52. 22) Криворотова, Н.Ф. Предпосылки и последствия внедрения режима таргетирования инфляции в странах с формирующимися рынками [Текст] / Н.Ф. Криворотова // Тerra Economicus.- 2013.-№4.- С.65-68 23) Кузьмин, А.Ю. Курс рубля и валютная политика: о некоторых итогах 2014-2015 гг. [Текст] / А.Ю. Кузьмин // Финансы и кредит. – 2015. - №39. – С. 1422. 24) Лаврушин, О.И. Банковское дело [Текст]: учебное пособие/ О.И. Лаврушин- М.,2012.-329с. 25) Лапидус, М.Х., Банки и банковские операции в России [Текст]: учебное пособие / М.Х. Лапидуса. - М.: Финансы и статистика, 2010. – 368 с. 26) Ларионов, И.К. Экономическая теория [Текст]: учебник для бакалавров / И.К. Ларионов. - М.: Дашков и К, 2015. - 408 c. 27) Мамаева, Л.Н. Институциональная экономика [Текст]: учебник для бакалавров / Л.Н. Мамаева. - М.: Дашков и К, 2013. - 320 c 28) Матраева, Л.В. Деньги. Кредит. Банки [Текст]: учебник для бакалавров / Л.В. Матраева, Н.В. Калинин, В.Н. Денисов– М.: Дашков и К, 2015 – 304с. 29) Могилат, А.Н. (2015). Банкротство компаний реального сектора в России: основные тенденции и финансовый «портрет» типичного банкрота [Текст] / А.Н. Могилат // Научные труды: Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН.-2015.- С. 156–186. 30) Мэнкью, Н.Г. Макроэкономика [Текст]: учебное пособие / Н.Г. Мэнкью. – Спб.: Питер, 2014. – 560 с. 31) Овчарова, Е.В. Финансовый контроль в Российской Федерации [Текст]: учебное пособие / Е.В. Овчарова – М.: Зерцало-М , 2015. – 224с. 32) Пищик, В.Я. Мировой опыт таргетирования инфляции и возможности его использования в России [Текст] / В.Я. Пищик // ЭТАП: экономическая теория, анализ, практика.- 2012.-С.62-78

61 33) Пласкова, Н. С. Анализ финансовой отчетности, составленной по МСФО [Текст]: учебник для студентов вузов / Н.С. Пласкова.- М.: Вузовский учебник: Инфра-М, 2015.-№3.-441с. 34) Полуюфта, Л.В. Зависимость ВВП от экспорта нефти и газа [Текст] / Л.В. Полуюфта, С.Ю. Симонова // Аспирант.-2014.-№3.-С.106-108 35) Поляк, Г.Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит [Текст]: учебник для вузов/ Г.Б. Поляк.- М.:Юнити, 2012.-512c. 36) Поползин, Д.Ю. Долговременные инфляционные факторы в условиях перехода к режиму инфляционного таргетирования [Текст] / Д.Ю. Поползин // Вестник Алтайской академии экономики и права.-2013.-№2-С.19-21 37) Романова, Р.М. Проблемы перехода к таргетированию инфляции в России [Текст] / Р.М. Романова // Рынок Ценных Бумаг. - 2015 г.- №4-С.15-30 38) Русановский, В.А. Институциональная экономика [Текст]: учебное пособие / Н.В. Манохина, В.А. Русановский, Н.И. Гвоздева, И.Э. Жадан; Под ред. Н.В. Манохина. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 240 c. 39) Рыбина, С.С. Таргетирование инфляции: проблемы внедрения [Текст] / С.С. Рыбина // Ежегодник «Виттевские чтения».-2013.-№1-С.99-100 40) Скареднов, Е.В. Монетарная политика Банка России и европейский опыт таргетирования инфляции [Текст] / Е.В. Скареднов // Труд и социальные отношения.-2013.-№1-С.60-63 41) Солиджанова, М.М Влияние бюджетно-налоговой политики на совокупный спрос и ВВП [Текст] / М.М. Солиджанова // Вестник Таджикского государственного университета права, бизнеса и политики.-2014.-№2.-С.70-80 42) Сухарев, О.С. Приватизация, национализация и экономическая реформа (принципы, критерии, теория дисфункции) [Текст]: монография / О.С. Сухарев. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 352 c. 43) Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: новый взгляд на накопленный опыт [Текст]: монография / под. ред. Департамента

62 денежно-кредитной политики.- Москва: Изд-во Центрального банка Российской Федерации, 2016.-190с. 44) Третьякова, С.Н. Некоторые проблемы реализации денежно- кредитной политики в условиях перехода к инфляционному таргетированию [Текст] / С.Н. Третьякова //Власть и управление на Востоке России.-2014.-№2.С.73-79. 45) and Modeling of the integrated interaction of the innovation process subjects estimate Vaganova O.V., of Vladyka efficiency M.V., of Kucheryanenko its S.A., results// Sivtsova N.F. International Business Management. 2015. Т. 9. № 6. С. 1069-1073. 46) Management of innovative process in the economy at the regional level // Vaganova O.V., Vladyka M.V., Balabanova V., Kucheryavenko S.A., Galtsev A.V. International Business Management. 2016. № 10. С. 3443. 47) Соловьева Н.Е., Быканова Н.И., Скачкова И.В., Науменко Ю.В., Суворов Д.А. Налоговый контроль в системе обеспечения экономической безопасности Российской Федерации // Конкурентоспособность в глобальном мире: экономика, наука, технологии.-2017.-№ 1 (ч.1).С.189-190. 48) Инновационные банковские технологии и продукты: учебное пособие / М.В. Владыка, О.В. Ваганова, С.А. Кучерявенко, Т.В. Гончаренко, Н.И. Быканова. – Белгород: ИД «Белгород» НИУ «БелГУ», 2016. − 108 с. 49) Мельникова, Н.С. Методический подход определения бизнес- процессов хозяйствующих субъектов, которые нуждаются в изменениях [Текст] / Н. С. Мельникова // Новая наука: от идеи к результату: Международное научное периодическое издание по итогам Международной научно-практической конференции (29 марта 2016 г., г. Сургут). – С. 146-150. 50) Инновационные банковские технологии и продукты: учебное пособие / М.В. Владыка, О.В. Ваганова, С.А. Кучерявенко, Т.В. Гончаренко, Н.И. Быканова. – Белгород: ИД «Белгород» НИУ «БелГУ», 2016. − 108 с.

63 51) Сергеев, И.В. Экономика организации (предприятия) /Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Учебник и практикум / Москва, 2016. Сер. 60 Бакалавр. Прикладной курс (6-е изд., пер. и доп). 52) Фаминский, И.П. Глобализация- новое качество мировой экономики. [Текст]: монография / И.П.Фаминский – М.: Инфра-М, 2012. – 400с. 53) Филипенко, А.С. Экономическая глобализация. Истоки и результаты [Текст]: монография / А.С.Филипенко.- М.: Экономика, 2012.- 512с. 54) Хисматулов, И.Р. Особенности инвестиционного климата России на современном этапе [Электронный ресурс] / И.Р. Хисматулов // Современные исследования социальных проблем: электронный научный журнал.- 2012. №1(09). – Режим доступа к журналу: www.sisp.nkras.ru 55) Цыпин, И.С.Мировая экономика [Текст]: учебное пособие / И.С. Цыпин, В.Р. Веснин.– М.: Проспект, 2012. – 248 с. 56) Чумаков, А.Н. Глобализация. Контуры целостного мира экономика [Текст]: монография / А.Н. Чумаков.- М.: Проспект, 2013.- 432с. 57) Шмелев, В.В. Глобализация мировых валютно-финансовых рынков [Текст]: монография / В.В. Шмелев, О.В. Хмыз.- М.: Проспект, 2012.- 200с. 58) Шахнович, Р.М. Инфляция и антиинфляционная политика в переходной экономике [Текст]: монография / Р.М. Шахнович.- М.: Либроком, 2012.- 392с. 59) Щенин, Р.К. Мировая экономика и международные экономические отношения [Текст]: учебное пособие / Р.К. Щенин. – М.: Юрайт, 2014. - 446 с. 60) Федеральная служба государственной статистики [Электронный ресурс].- Электрон. Дан.- Инфляция в РФ в период с 1991 по 2016гг. Режим доступа: http://www.gks.ru, свободный

64 ПРИЛОЖЕНИЯ

Рецензии:

Авторизуйтесь, чтобы добавить рецензию

- у работы пока нет рецензий -

Отзывы:

Авторизуйтесь, чтобы оставить отзыв